Nhóm ngân hàng lớn nhất Ý vừa thực hiện một trong những đợt điều chỉnh danh mục tiền điện tử ấn tượng nhất được báo cáo trong báo cáo quý năm nay. Intesa Sanpaolo đã giảm 93,7% vị thế cổ phiếu phổ thông trong Quỹ tín thác Bitcoin iShares của BlackRock (IBIT), chỉ còn lại 40.723 cổ phiếu, đồng thời tăng gấp ba lượng nắm giữ trong Quỹ giao dịch trao đổi iShares Staked Ethereum Trust lên 349.600 cổ phiếu. Hình ảnh này được lấy từ báo cáo 13F mới nhất của ngân hàng, như được nêu chi tiết trong phiếu nộp 13F mới nhất, và cho thấy cái nhìn hiếm hoi về cách một tổ chức châu Âu lớn đang tái cấu trúc các mức phơi nhiễm ETF tiền điện tử.
Việc tái cơ cấu không dừng lại ở spot. Số lượng cổ phiếu cơ sở liên quan đến vị thế call IBIT được báo cáo của ngân hàng đã giảm 99,3% xuống còn 18.000 cổ phiếu. Trong khi đó, một vị thế put mới tương đương 500.000 cổ phiếu IBIT đã xuất hiện trên sổ sách. Vị thế put này—lớn đáng kể so với các vị thế long spot còn lại—cho thấy một sự chuyển dịch rõ rệt hướng tới bảo vệ giảm giá hoặc vị thế giảm giá trực tiếp đối với bitcoin. Kết hợp với việc bán cổ phiếu phổ thông, hồ sơ này cho thấy một sự giảm thiểu rủi ro có chủ ý trong các sản phẩm liên quan đến BTC trong quý hai.
Một sự chuyển dịch mạnh mẽ với tư thế phòng ngừa
Báo cáo 13F không tiết lộ toàn bộ cấu trúc quyền chọn, khiến việc tính toán chính xác mức độ tiếp xúc ròng với bitcoin của ngân hàng trở nên không thể thực hiện được. Một vị thế put lớn có thể phòng ngừa rủi ro bitcoin ngoài bảng cân đối kế toán hoặc đóng vai trò như một cú đánh theo xu hướng. Dù theo cách nào, sự sụp đổ đồng thời của các vị thế call và mở rộng của các vị thế put không phải là sự tái cân bằng trung lập. Điều này cho thấy phòng giao dịch quyền chọn hoặc kho bạc của ngân hàng đã lựa chọn một cấu trúc giao dịch hoàn toàn khác biệt so với quý trước.
Trong cùng giai đoạn, quỹ ETF iShares Staked Ethereum Trust trở thành một mục lớn hơn nhiều. Sự tăng từ 116.200 lên 349.600 cổ phiếu là mức tăng 201%, vượt xa sự sụt giảm của bitcoin. Nhu cầu tổ chức đối với lợi tức từ staking đang gia tăng, như thấy rõ qua SUI’s recent surge on institutional staking news, và động thái của Intesa phù hợp với xu hướng này. Các sản phẩm ETH đã staking cung cấp thành phần lợi tức mà các quỹ ETF bitcoin spot thuần túy không thể có, và lợi tức này có thể trông hấp dẫn đối với một ngân hàng đang quản lý áp lực biên lợi nhuận lãi suất trong khu vực euro có lãi suất thấp.
ETH đã được staking nhận được sự ưu tiên trong khi Solana giảm sức hút
Hồ sơ cũng ghi nhận việc rút gần như toàn bộ khỏi quỹ Bitwise Solana Staking. Quy mô vị thế giảm từ 2.817 cổ phiếu xuống chỉ còn bảy. Điều này có thể phản ánh việc chốt lời—SOL đã tăng giá mạnh đầu năm—or đơn giản là tái phân bổ sang hệ sinh thái staking lớn hơn và thanh khoản cao hơn của ethereum. Cả hai cách diễn giải đều phù hợp với xu hướng rộng hơn là các tổ chức tập trung vào một hoặc hai tài sản được staking thay vì rải rác các khoản đặt cược nhỏ trên nhiều chuỗi khác nhau.
Tuy nhiên, chi tiết về Solana làm nổi bật tính chất thí nghiệm của nhiều khoản đầu tư tiền điện tử từ các tổ chức. Các vị thế ban đầu nhỏ được mở ra và sau đó nhanh chóng đóng lại nếu niềm tin không tăng lên. Khoản stake vào ETF Ethereum, hiện đã ở quy mô đáng kể, cho thấy một quyết định vững chắc hơn nhiều. Đối với bitcoin, bức tranh gần như ngược lại: một khoản nắm giữ cốt lõi đã bị tháo dỡ và thay thế bằng một cấu trúc phòng ngừa rủi ro có thể hiệu quả về vốn hơn trong các khung quản lý rủi ro của ngân hàng.
Điều mà hồ sơ che giấu về rủi ro ròng
Các bản kê khai 13F chỉ yêu cầu tiết lộ các vị thế mua, một số quyền chọn và một số công cụ khác, chứ không cung cấp cái nhìn toàn diện về bảng cân đối kế toán. Intesa Sanpaolo có thể nắm giữ bitcoin hoặc ether thông qua các cấu trúc khác—giao sau, hoán đổi, hoặc thông qua các bộ phận quản lý tài sản—mà không bao giờ xuất hiện ở đây. Giao dịch put đã nộp có thể là một phần của collar, spread, hoặc một giao dịch biến động rộng hơn mà công chúng không thể thấy. Sự không minh bạch đó là lý do tại sao thị trường nên coi bức ảnh chụp này là mang tính định hướng nhưng chưa đầy đủ.
Thời điểm cũng rất quan trọng. Hồ sơ phản ánh các vị thế tính đến ngày 30 tháng Sáu, một quý đánh dấu bởi bitcoin vật lộn dưới mức 30.000 USD trong một số khoảng thời gian và lợi suất staking của ethereum duy trì ở mức tương đối ổn định. Nếu ngân hàng thực hiện giao dịch sớm trong quý, các giao dịch có thể đã trông rất khác biệt. Tuy nhiên, quy mô của quyền chọn put IBIT so với số lượng cổ phiếu phổ thông còn lại là điều không thể bỏ qua. Có ai đó bên trong ngân hàng đã nhanh chóng muốn bảo vệ mạnh mẽ khỏi rủi ro giảm giá của bitcoin.
Việc tái định vị diễn ra trong môi trường pháp lý nơi các ngân hàng và tiền điện tử vẫn là những người bạn đồng hành không mấy hòa hợp. Các ngân hàng đã vận động mạnh mẽ chống lại các đạo luật tiền điện tử lớn của Mỹ chỉ vài ngày trước cuộc bỏ phiếu tại Thượng viện, và các nhà giám sát châu Âu vẫn đang tinh chỉnh các khung pháp lý riêng cho việc ngân hàng nắm giữ tiền điện tử. Sự thay đổi lớn của Intesa sẽ không thoát khỏi sự chú ý của các cơ quan quản lý theo dõi các thực hành về tập trung và quản lý rủi ro. Sự hiện diện này có thể là một phần trong tính toán—cho thấy tư thế phòng ngừa rủi ro an toàn hơn so với việc giữ một khoản lớn danh mục ETF spot không được phòng hộ trong báo cáo công khai hàng quý.
Xu hướng rộng hơn của tài chính truyền thống thâm nhập vào các tài sản được token hóa và quỹ ETF đang không có dấu hiệu chậm lại. Các tài sản thực tế trên chuỗi vừa vượt mốc 20 tỷ USD và hoạt động thanh toán của tổ chức đang gia tốc. Trong bối cảnh đó, các động thái của Intesa Sanpaolo không phải là sự rút lui khỏi tiền điện tử mà là sự điều chỉnh lại—ưu tiên ETH đã stakes tạo lợi nhuận thay vì vị thế spot bitcoin tĩnh và thêm lớp bảo vệ khi nắm giữ bitcoin. Việc giao dịch này có trở nên thông minh hay hoảng loạn sẽ phụ thuộc vào diễn biến giá chưa xảy ra.