Các bài báo nước ngoài cho rằng, sau khi một công ty được đưa vào chỉ số S&P 500, điều đầu tiên thay đổi thường không phải là doanh thu, lợi nhuận hay công suất sản xuất, mà là quy mô vốn trên thị trường bắt buộc phải nắm giữ cổ phiếu này. Đối với các ETF, quỹ tương hỗ và tài khoản tổ chức theo dõi chỉ số này, việc điều chỉnh thành phần cổ phiếu có nghĩa là phải điều chỉnh danh mục đầu tư đồng thời.
Mua tự động bởi quỹ bị động
S&P 500 được duy trì bởi S&P Dow Jones Indices, bao gồm các cổ phiếu lớn của thị trường Mỹ. Để được đưa vào chỉ số này, công ty thường cần đáp ứng các điều kiện về vốn hóa thị trường, thanh khoản, tỷ lệ cổ phiếu lưu hành và khả năng sinh lời, nhưng việc đáp ứng ngưỡng tối thiểu không đảm bảo sẽ được đưa vào; quyết định cuối cùng vẫn do bên biên soạn chỉ số đưa ra theo phương pháp đã định.
Bài viết chỉ ra rằng nhiệm vụ của quỹ chỉ số không phải là đánh giá một cổ phiếu đắt hay rẻ, mà là sao chép chính xác chỉ số đó. Do đó, ngay khi cổ phiếu mới chính thức được đưa vào, các quỹ theo dõi S&P 500 phải mua vào theo tỷ trọng.
Ví dụ với trọng số được tính theo vốn hóa lưu thông tự do, nếu một cổ phiếu mới được đưa vào chỉ số có trọng số 0,5%, thì một quỹ quy mô 100 tỷ USD, hoàn toàn sao chép S&P 500, về lý thuyết cần phân bổ khoảng 500 triệu USD vào cổ phiếu này. Nhu cầu tương tự khi tích lũy trên các ETF, quỹ hưu trí và danh mục tổ chức sẽ tạo ra lực mua tập trung.
Sau khi được đưa vào, giá không nhất thiết sẽ tăng liên tục
Bài viết đề cập rằng thị trường trước đây thường gọi hiện tượng này là “hiệu ứng chỉ số”. Nghĩa là, từ khi công bố tin tức về việc đưa vào cho đến khi chính thức có hiệu lực, các cổ phiếu liên quan thường tăng mạnh trước, do một số nhà đầu tư sẽ bố trí vị thế sớm, chờ đợi nguồn vốn bị động mua vào.
Tuy nhiên, nghiên cứu của S&P Dow Jones Indices cho thấy hiệu ứng này đã suy yếu rõ rệt trong giai đoạn từ năm 1995 đến năm 2021. Với sự gia tăng thanh khoản thị trường và việc giao dịch kỳ vọng được thực hiện đầy đủ hơn, các nhà đầu tư đã hấp thụ thông tin điều chỉnh thành phần sớm hơn, do đó tác động của việc đưa vào đối với giá cổ phiếu không còn rõ rệt như trước đây.
Điều này cũng có nghĩa là việc đưa vào S&P 500 có thể tạo ra nhu cầu mới, nhưng không đảm bảo giá cổ phiếu duy trì đà tăng dài hạn. Sau khi sự kiện kết thúc, diễn biến cổ phiếu sẽ vẫn quay trở lại các yếu tố cơ bản như lợi nhuận, định giá, môi trường kinh tế và kỳ vọng thị trường.
Long-term valuation may not necessarily increase as a result
Bài viết cũng trích dẫn nghiên cứu của Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York cho rằng, các công ty được đưa vào S&P 500 thường đã trải qua tăng trưởng lợi nhuận, mở rộng vốn hóa thị trường và giá cổ phiếu tăng mạnh trước khi được đưa vào. Nói cách khác, nhiều công ty đã trở nên lớn hơn và hoạt động tốt hơn trước khi được đưa vào S&P 500, chứ không phải vì được đưa vào chỉ số mà mới trở nên có giá trị hơn.
Nghiên cứu phát hiện rằng, sau khi loại bỏ hiệu suất mạnh mẽ trước khi được đưa vào, việc trở thành thành viên của S&P 500 không tự động mang lại sự tăng giá định giá vĩnh viễn.
Do đó, việc đưa vào S&P 500 giống như một sự thay đổi trong cấu trúc vị thế. Nó sẽ thay đổi ai phải mua cổ phiếu này và ảnh hưởng đến cung cầu trong ngắn hạn, nhưng không trực tiếp thay đổi thực tế hoạt động của công ty.