Các nhà đầu tư đang rút tiền khỏi các quỹ giao dịch trao đổi có liên quan đến Hyperliquid lần đầu tiên kể từ khi các sản phẩm này ra mắt.
Dữ liệu từ SoSoValue cho thấy ba quỹ đã ghi nhận hơn 13 triệu USD dòng tiền ròng ra trong tháng Bảy, đưa chúng vào hướng đạt tháng âm đầu tiên sau huy động khoảng 280 triệu USD kể từ khi ra đời.
Gần 27 triệu USD đã rời khỏi các sản phẩm kể từ khi nhu cầu đảo chiều vào nửa sau tháng Bảy, chấm dứt chuỗi chín tuần liên tiếp có dòng tiền vào, theo dữ liệu của SoSoValue.
Dữ liệu từ CryptoSlate cho thấy đợt rút vốn đã trùng với mức giảm hơn 13% trong tháng của token HYPE của Hyperliquid, vốn giao dịch gần mức $54 trong tuần này. Con số này thấp khoảng 30% so với mức cao nhất vào giữa tháng Sáu là $76.
HYPE hiện đang hướng đến tháng thua lỗ thứ hai của năm nay, ngay cả khi Grayscale Research cho rằng giá của nó đang định giá thấp so với doanh thu do mạng lưới cơ sở tạo ra.
Grayscale nhận thấy khoảng cách định giá dù nhu cầu đang suy yếu
Sự đảo ngược trong dòng chảy ETF đang làm gia tăng sự chênh lệch giữa tâm lý thị trường và đánh giá của Grayscale về kinh tế hỗ trợ HYPE.
Hyperliquid đã vượt mốc 1 tỷ USD doanh thu giao thức tích lũy, chỉ chưa đầy hai năm sau khi ra mắt, theo dữ liệu từ DeFiLlama data. Mốc quan trọng này đạt được bất chấp một bối cảnh suy giảm rộng rãi của thị trường tiền mã hóa và bối cảnh vĩ mô biến động với lạm phát và xung đột địa chính trị.
Bản ghi hoạt động đó phân biệt HYPE với các token có định giá chủ yếu dựa trên các câu chuyện thị trường.
Hyperliquid tạo ra phí thông qua nền tảng giao sau vĩnh cửu phi tập trung và sử dụng phần lớn thu nhập đó để mua lại HYPE, tạo ra mối liên hệ trực tiếp hơn giữa hoạt động giao dịch và nhu cầu đối với token.
Grayscale đã cố gắng định lượng mối quan hệ đó bằng cách điều chỉnh khung phân tích lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu được sử dụng cho các công ty đại chúng thành mô hình “lợi nhuận trên mỗi token”. Mặc dù HYPE không đại diện cho cổ phần trong Hyperliquid, nhà quản lý tài sản lập luận rằng cơ chế mua lại của giao thức cho phép doanh thu của nó hỗ trợ giá trị của token.
Grayscale ước tính Hyperliquid có thể đạt doanh thu hàng năm gần 1 tỷ USD vào năm 2027, được hỗ trợ bởi sự phục hồi trong giao dịch tiền điện tử và nguồn thu bổ sung từ cơ sở hạ tầng stablecoin của nó.
Công ty dự kiến sẽ có từ 270 triệu đến 310 triệu token HYPE lưu hành vào cuối năm đó, tùy một phần vào tốc độ các phân bổ cho các đóng góp cốt lõi được đưa ra thị trường.
Những giả định đó tạo ra lợi nhuận ước tính mỗi token khoảng 3,25 đến 3,75 USD. Với mức giá được sử dụng trong phân tích của Grayscale, HYPE đang giao dịch ở mức khoảng 15 đến 18 lần lợi nhuận dự kiến.
Giám đốc điều hành Nghiên cứu Grayscale, Zach Pandl, so sánh định giá đó với các bội số kỳ vọng khoảng 35 lần lợi nhuận đối với Coinbase và 40 lần đối với Circle. Ông thêm:
Trên cơ sở đó, chúng tôi cho rằng nó đang ở mức rẻ.
Tuy nhiên, phép so sánh này có những giới hạn. Người nắm giữ HYPE không sở hữu cổ phần trong Hyperliquid, và doanh thu từ giao thức không được phân phối cho họ theo cách tương tự như lợi nhuận doanh nghiệp mang lại lợi ích cho cổ đông.
Định giá của Grayscale cũng phụ thuộc vào hoạt động giao dịch duy trì mạnh mẽ, các đợt mua lại tiếp tục và nguồn cung token nằm trong phạm vi dự kiến.
Các thị trường tài sản truyền thống mở rộng triển vọng tăng trưởng của Hyperliquid
Sự mở rộng của Hyperliquid vào các thị trường liên quan đến cổ phiếu, hàng hóa và chỉ số đang bắt đầu giảm sự phụ thuộc vào giao dịch tiền điện tử.
Hợp đồng hoán đổi Perpetual gắn với các tài sản truyền thống đã tạo ra khối lượng 25,1 tỷ USD giữa ngày 13 tháng 7 và ngày 19 tháng 7, chiếm 52% tổng khối lượng hàng tuần 48,2 tỷ USD của Hyperliquid, theo dữ liệu của Blockworks. Đây là lần đầu tiên các thị trường này tạo ra khối lượng giao dịch lớn hơn tổng khối lượng của tất cả các danh mục tài sản khác trên nền tảng.
Các hợp đồng cung cấp mức độ tiếp xúc với giá tổng hợp thay vì quyền sở hữu tài sản cơ sở. Chúng hoạt động thông qua HIP-3, một khung cho phép các nhà phát triển bên thứ ba triển khai các thị trường vĩnh cửu sử dụng hạ tầng giao dịch của Hyperliquid.
Sự tăng trưởng của họ cũng đã trở nên đáng kể so với thị trường phái sinh phi tập trung rộng lớn hơn. Giám đốc nghiên cứu tài sản kỹ thuật số của ARK Invest, Lorenzo Valente, cho biết Hyperliquid đã xử lý khoảng 50 tỷ USD trong tổng khối lượng giao dịch giao sau vĩnh viễn 79 tỷ USD được ghi nhận trên các sàn giao dịch phi tập trung trong tuần được đo lường. Khoảng 26 tỷ USD đến từ các thị trường gắn với tài sản truyền thống.
Valente cho biết hoạt động riêng lẻ đã vượt quá tổng khối lượng hợp đồng hoán đổi tiền điện tử mà mọi sàn giao dịch phi tập trung khác xử lý trong giai đoạn đó.
Các hợp đồng cổ phiếu đơn lẻ đã dẫn đầu sự mở rộng. Chúng đã tạo ra khối lượng HIP-3 lớn hơn các thị trường chỉ số và hàng hóa kể từ tháng Sáu và gần đây chiếm khoảng 61% hoạt động liên quan đến tài sản truyền thống, theo Valente.
Sự thay đổi này thêm một chiều mới vào lập luận định giá của Grayscale. Hyperliquid hiện có thể thu phí giao dịch từ nhu cầu liên quan đến lợi nhuận doanh nghiệp, giá hàng hóa và các thị trường tài chính rộng hơn, thay vì chỉ dựa vào đầu cơ trong Bitcoin, Ethereum và các tài sản kỹ thuật số khác.
Sự đa dạng hóa đó không đảm bảo rằng các dự báo doanh thu của Grayscale sẽ được đáp ứng. Khối lượng hàng tuần có thể bị ảnh hưởng bởi biến động tạm thời, trong khi việc mở rộng sang phái sinh tài sản truyền thống mang đến các rủi ro về quy định, thanh khoản và cấu trúc thị trường mà trước đây ít nổi bật hơn khi Hyperliquid tập trung vào tiền điện tử.
Tuy nhiên, sự mở rộng này củng cố lập luận của Grayscale rằng Hyperliquid có thể mở rộng cơ sở doanh thu của mình vượt ra ngoài giao dịch tiền điện tử truyền thống.
Hiện tại, hoạt động kinh doanh của nền tảng đang mở rộng nhanh hơn nhu cầu của nhà đầu tư đối với token của nó. Grayscale xem sự khác biệt này là bằng chứng cho thấy HYPE đang bị định giá thấp, trong khi dòng tiền ra khỏi ETF vào tháng Bảy cho thấy các nhà đầu tư quỹ đang ngày càng ít sẵn sàng chờ đợi giả thuyết này phát huy tác dụng.
Bài viết Token của Hyperliquid đang lao dốc khi các nhà đầu tư ETF bỏ chạy, vậy tại sao Grayscale lại cho rằng nó bị định giá thấp nghiêm trọng? xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.