Phi tập trung hóa là một trong những cam kết nền tảng của tiền mã hóa. Hyperliquid, một blockchain Layer 1 hiệu suất cao được xây dựng xung quanh một DEX hợp đồng hoán đổi, đã tạo được đà phát triển đáng kể dựa trên cam kết đó. Vì vậy, việc Quỹ Hyper kiểm soát khoảng 48,9% tổng số HYPE đã stakes là điều đáng để suy ngẫm một chút.
Cách các con số so sánh với nhau
Tính đến tháng 6 năm 2026, khoảng 436 triệu token HYPE đã được staking, chiếm khoảng 43,6% tổng nguồn cung 1 tỷ token. Các validator của Hyper Foundation chiếm gần một nửa số lượng đó, với các tỷ lệ cá nhân lần lượt là 12,73%, 12,70%, 12,02%, 7,95% và 3,50%.
Staking hiện có APR từ 2,1% đến 2,4%, được tài trợ bởi việc phát hành token, điều này đã giúp thúc đẩy sự tham gia. Các validator của Foundation thu hoa hồng 3% trên số tiền staked, nghĩa là họ cũng thu về một phần đáng kể từ hoạt động kinh tế chảy qua lớp staking.
Cơ chế stake bản thân khá tiêu chuẩn: thời gian khóa một ngày cho ủy quyền, danh sách chờ rút stake bảy ngày, và tập hợp người xác thực hoạt động hàng đầu N. Điều ít tiêu chuẩn hơn là cách Quỹ đạt được vị thế thống trị của mình. Các chiến lược phân bổ trước mạng chính đã đặt các người xác thực liên kết với Quỹ ở vị trí dẫn đầu trước khi các bên tham gia bên ngoài có thể cạnh tranh đáng kể để stake.
Tại sao điều này lại quan trọng đối với quản trị
Mô hình quản trị của HYPE được tính theo số lượng token đã stake, nghĩa là quyền biểu quyết tỷ lệ trực tiếp với số token đã stake. Động lực này đã thể hiện rõ ràng vào tháng 12 năm 2025. Một cuộc bỏ phiếu quản trị nhằm đốt khoảng 37,5 triệu token HYPE từ Quỹ Hỗ trợ đã được thông qua với 85% sự ủng hộ.
HYPE được phát hành thông qua Sự kiện Tạo Token vào ngày 29 tháng 11 năm 2024. Tại thời điểm ra mắt, 6% nguồn cung được phân bổ vào ngân sách của Quỹ Hyper và 23,8% được phân phối cho các đóng góp cốt lõi, với thời gian chờ vesting kết thúc vào cuối năm 2025. Điều đó có nghĩa là một phần đáng kể token của các đóng góp đã trở nên thanh khoản vào khoảng thời gian mạng lưới đang trưởng thành, làm tăng thêm sự tập trung ảnh hưởng vào các ví liên quan đến Quỹ trong giai đoạn hình thành.
Token này cũng đảm nhận các vai trò chức năng ngoài quản trị. HYPE được sử dụng làm gas cho các giao dịch và cung cấp mức giảm phí giao dịch theo cấp bậc dựa trên số lượng người dùng đã stakes. Tính năng này thúc đẩy nhu cầu tự nhiên đối với việc tham gia stakes, nhưng đồng thời cũng có nghĩa là những người dùng muốn tối ưu hóa chi phí trên DEX của Hyperliquid đang thực chất tài trợ cho cùng những validator thống trị lớp quản trị.
Rủi ro tồn tại trong phần lợi nhuận
Về mặt bảo mật, sự tập trung ở cấp độ validator tạo ra một mục tiêu. Một mạng lưới mà năm validator có liên quan kiểm soát gần một nửa số stake có diện tích tấn công nhỏ hơn để xâm phạm so với một mạng lưới nơi stake được phân tán giữa hàng chục người vận hành độc lập.
Điều đáng chú ý là không có sáng kiến nào được công bố nhằm đa dạng hóa quyền lực của validator hoặc giảm tỷ lệ của Quỹ theo thời gian. Không có đề xuất quản trị nào nhằm giới hạn sự tham gia của validator thuộc Quỹ, cũng không có lộ trình rõ ràng nào để phân phối stake rộng rãi hơn. Sự tập trung này đã trở thành chủ đề thảo luận trong cộng đồng, nhưng những cuộc thảo luận này chưa chuyển hóa thành thay đổi về cấu trúc.