Bài viết: Ma He, Foresight News
Vào cuối tháng 7 năm 2026, dữ liệu từ nhà phân tích chuỗi MLM (@mlmabc) cho thấy: kể từ khi các token nhóm bắt đầu được phân phối thực tế vào tháng 12 năm 2025, khoảng 4,93 triệu HYPE đã vào ví của các thành viên nhóm, tương đương khoảng 270 triệu USD theo giá lúc đó, chiếm 0,493% tổng nguồn cung. Trong đó, 1,19 triệu HYPE đã được bán ra thị trường công khai, thu về khoảng 32,5 triệu USD; 3,14 triệu HYPE được chuyển đến các nền tảng giao dịch OTC, với giá trị khoảng 132 triệu USD tại thời điểm chuyển khoản, tổng cộng khoảng 4,33 triệu HYPE tương ứng với 165 triệu USD. Trong cùng giai đoạn này, Assistance Fund đã mua lại tích lũy khoảng 9,8 triệu HYPE, chi tiêu khoảng 364 triệu USD, với tốc độ vượt quá hai lần so với lượng token nhóm bán ra.
Giá HYPE đã giảm từ mức cao nhất 70 USD vào cuối tháng 7, hiện được giao dịch ở mức 52,4 USD, vốn hóa thị trường là 13,23 tỷ USD.
Vậy, những yếu tố nào cụ thể đã gây ra đợt điều chỉnh mạnh của HYPE? Việc đội ngũ cốt lõi bán coin có thực sự là yếu tố quan trọng nhất không?
Chi tiết bán coin thực tế của đội ngũ: Phân bổ có hạn, bán ra được kiểm soát
Theo cơ chế kinh tế của token dự án, tổng nguồn cung HYPE bị giới hạn ở 1 tỷ token, không có thiết kế lạm phát bổ sung. Phân bổ chính như sau: Genesis phân phối khoảng 31% (giải phóng hoàn toàn tại TGE, chủ yếu là airdrop cho người dùng sớm); phát hành tương lai và phần thưởng cộng đồng khoảng 38,9%, ngân sách quỹ khoảng 6%, và các phần nhỏ khác như trợ cấp cộng đồng. Phân bổ cho các đóng góp cốt lõi của Hyperliquid chiếm 23,8% tổng nguồn cung, tương đương 238 triệu token.
Hyperliquid được thiết kế chính thức với việc giải phóng cliff sau một năm kể từ TGE (ngày 29 tháng 11 năm 2024), sau đó là giải phóng tuyến tính, phần lớn dự kiến hoàn thành vào năm 2027–2028. Về lý thuyết, lượng giải phóng hàng tháng từng bị một số nền tảng theo dõi thổi phồng lên gần 10 triệu, nhưng thực tế phân phối thấp hơn nhiều.
Việc theo dõi kết hợp với các công cụ như Qwantify cho thấy, từ tháng 12 năm 2025 đến cuối tháng 7 năm 2026, tổng lượng được phân phối vào ví của các thành viên trong đội nhóm khoảng 4,93 triệu枚. Các tháng đầu tiên có lượng cao hơn (tháng 12 khoảng 1,75 triệu, tháng 1 khoảng 1,2 triệu), sau đó giảm rõ rệt (tháng 2: 140.000枚, tháng 3: 173.000枚, tháng 4: 333.000枚, tháng 5: 533.000枚, tháng 6: 452.000枚, tháng 7 khoảng 433.000枚).
Lượng thực tế được giải phóng tích lũy thấp hơn nhiều so với “giá trị lý thuyết” trên lịch giải phóng, vì đội ngũ không yêu cầu đầy đủ và có hành vi tái stakes và giữ lại.
1,190,000 token được các thành viên cốt lõi bán trên thị trường công khai, trị giá khoảng 32,5 triệu USD, chủ yếu là các giao dịch TWAP nhỏ lẻ. Phần lớn hơn được chuyển đến các nhà môi giới OTC đã biết. Thông thường, các giao dịch OTC trong phân tích chuỗi thường được tính là áp lực bán tiềm tàng, nhưng giá giao dịch thực tế, thời điểm và liệu toàn bộ số lượng có được thực hiện hay không vẫn còn chưa chắc chắn.
Tổng cộng đã mua lại hơn 1,02 tỷ USD
99% phí giao dịch của Hyperliquid được chuyển vào Quỹ Hỗ trợ để mua liên tục HYPE trên thị trường mở. Cơ chế này chuyển trực tiếp thu nhập từ giao thức thành nhu cầu mua liên tục đối với token. Theo dữ liệu mới nhất từ asxn, giao thức đã tích lũy việc mua lại vượt quá 1 tỷ USD, và lượng nắm giữ của quỹ từng đạt hơn 45 triệu token vào giữa năm 2026.
Kể từ khi đội ngũ bắt đầu phân phối thực tế vào tháng 12 năm 2025, Quỹ Hỗ trợ đã mua lại khoảng 9,8 triệu token, với chi phí khoảng 364 triệu USD, trung bình mỗi tháng khoảng 1,23 triệu token và khoảng 46 triệu USD. Tốc độ này vượt quá gấp đôi tốc độ bán ra của đội ngũ (bao gồm cả cựu thành viên).
Tháng 6 năm 2026, thu nhập của giao thức Hyperliquid vẫn ở mức cao, tuy nhiên sau khi khối lượng giao dịch giảm và thu nhập sụt giảm vào tháng 7, nhịp độ mua lại cũng chậm lại (nhưng vẫn duy trì mức mua vào).
Nói cách khác, việc đội ngũ bán hạn chế đã được thu hút bởi doanh thu từ chính giao thức. Tuy nhiên, khi tâm lý thị trường lạnh nhạt và khối lượng giao dịch suy giảm, nguồn vốn mua lại của Hyperliquid cũng sẽ giảm theo, gây áp lực lên nhu cầu mua đồng tiền.
Chim săn mồi bán coin, HYPE spot ETF流出
Sau khi đạt mức cao lịch sử khoảng 76 USD vào giữa tháng 6 năm 2026, HYPE đã giảm khoảng 30%. Việc đơn giản quy kết sự điều chỉnh này cho “việc giải phóng khóa đội ngũ gây bán tháo” là không chính xác. Một phần quỹ đầu tư mạo hiểm đã giải phóng tài sản thế chấp và bán đi HYPE, đồng thời HYPE Spot ETF liên tục ghi nhận dòng tiền ròng âm hàng ngày, đây cũng là những yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến sự sụt giảm giá của đồng tiền này.
Tháng 7 năm 2026, các quỹ từng mua HYPE trên thị trường thứ cấp như Multicoin Capital, ví liên quan đến a16z đã thực hiện giải cầm cố quy mô lớn, sau đó có ghi nhận dòng tiền chảy vào các sàn giao dịch.
Ngày 22 tháng 7, theo dõi余烬 cho thấy địa chỉ liên quan đến Multicoin Capital (bắt đầu bằng 0xaB3) đã bán 607.000 HYPE, trị giá 37 triệu USD. Những HYPE này được mua qua Galaxy Digital OTC cách đây 5 tháng với giá 30 USD, trong đó 210.000 HYPE được gửi vào staking và 395.000 HYPE vẫn giữ trong ví.
Đồng sáng lập Multicoin, Tushar Jain, đã khẳng định rằng việc giải质押 không nhằm mục đích bán ra, mà do ví bị theo dõi chặt chẽ, cần luân chuyển địa chỉ định kỳ để bảo vệ quyền riêng tư.
Vào ngày 29 tháng 7, sau khi Multicoin Capital chuyển 395.000 HYPE (37 triệu USD) vào Coinbase, họ tiếp tục thực hiện thêm các giao dịch hoàn trả HYPE đã thế chấp. Ngoài ra, 1,97 triệu HYPE (108 triệu USD) sau giai đoạn 7 ngày giải thế chấp đã thành công rút ra khỏi vị thế thế chấp. Trong số HYPE được hoàn trả thành công, 86.000 HYPE (4,78 triệu USD) trước đó đã được chuyển vào Coinbase Prime.
a16z cũng thực hiện chiến lược mua thấp bán cao: Vào ngày 1 tháng 7, Onchain Lens ghi nhận họ đã bán ra 10,19 triệu USD HYPE trong hai ngày qua; đến ngày 18 tháng 7, họ tiếp tục bán ra 421.800 token, trị giá khoảng 25,3 triệu USD. Tới ngày 30 tháng 7, địa chỉ liên quan đến a16z bắt đầu mua vào token HYPE trở lại, với tổng cộng 132.056 HYPE được rút từ các sàn giao dịch, trị giá khoảng 7,335 triệu USD, với giá trung bình rút vào là 55,54 USD.
Dòng tiền vào ETF现货 của HYPE cũng không khả quan.
Kể từ đầu tháng 7 năm nay, HYPE Spot ETF đã ghi nhận dòng tiền ròng âm liên tục, với mức trung bình khoảng 1 triệu USD mỗi ngày, kéo dài trong vài tuần, điều này trái ngược rõ rệt với dòng tiền ròng lớn trong tháng 5 và tháng 6 năm nay, khi vào ngày 25 tháng 6, HYPE Spot ETF từng ghi nhận dòng tiền ròng lên tới 108,09 triệu USD, thiết lập kỷ lục mới về dòng tiền ròng.
Tính đến thời điểm hiện tại, tổng dòng tiền ròng tích lũy của quỹ ETF spot là 277,98 triệu USD.