Hong Hui phân tích bong bóng thị trường AI: Tại sao cổ phiếu bán dẫn Hàn Quốc sụp đổ nhanh đến vậy

Tại sao lĩnh vực AI lại bất ngờ nguội lại vào giữa năm nay?

Tại sao thị trường bán dẫn Hàn Quốc lại chuyển từ thịnh vượng sang suy thoái một cách dữ dội như vậy?

Tại sao một thị trường mà dường như tất cả các nhà đầu tư đều đang kiếm tiền lại đáng được cảnh giác cao độ?

Gần đây, nhà kinh tế học nổi tiếng Hồng Hán đã chia sẻ trong một cuộc đối thoại về hiểu biết của ông đối với xu hướng và bản chất của thị trường AI trong năm qua, cùng những phán đoán mới nhất. Những phân tích sâu sắc và tầm nhìn tiên phong về quy luật thị trường đáng để quan tâm.

Câu nói nổi bật:

1. Điểm tương đồng giữa diễn biến cổ phiếu bán dẫn Hàn Quốc và bong bóng trước đây là do nhà đầu tư gia tăng đòn bẩy một cách hỗn loạn, dẫn đến sự tăng tốc nhanh chóng của đường bong bóng, đồng thời tất yếu kéo theo sự sụt giảm nhanh chóng của đường bong bóng.

2. Lý thuyết kinh tế hành vi cho chúng ta biết, phần lớn mọi người sẽ bị quá tải khi đối mặt với lượng thông tin khổng lồ và chuyển sang sử dụng các “quy tắc ngón tay cái” để ra quyết định.

3. Giả thuyết về định giá thị trường hiệu quả, nhìn qua đã thấy không hợp lý, hơn nữa, thế giới thực rất có thể hoàn toàn ngược lại với những giả định này.

4. Vàng và các kim loại quý khác cùng tăng trưởng cùng với cổ phiếu — tình huống này chỉ từng xảy ra vào cuối những năm 1970 và đầu những năm 1980 — giai đoạn hệ thống Bretton Woods sụp đổ.

5. Khi tất cả các nhà đầu tư đều sử dụng cùng một “yếu tố” để phân bổ tài sản, điều này chắc chắn dẫn đến việc củng cố xu hướng tự thân.

6. Trong một môi trường thị trường dài hạn với độ biến động bị kìm hãm, đòn bẩy của nhà đầu tư nhất định sẽ tăng lên.

7. Là một nhà đầu tư, làm ngược lại với thị trường sẽ rất mệt mỏi. Hơn nữa, trước khi bong bóng vỡ, bạn sẽ phải đối mặt với đủ loại chỉ trích và sỉ nhục.

8. Bạn nghĩ rằng việc mua ba mươi đến bốn mươi cổ phiếu là đã đa dạng hóa đầu tư, nhưng khi tất cả các khoản đầu tư này đều chịu rủi ro từ cùng một ngành, hành động này thực chất lại làm tăng biến động của danh mục đầu tư của bạn.

9. Bong bóng là công cụ mạnh nhất thay đổi xã hội loài người, hãy tưởng tượng, nếu không có bong bóng AI, rất khó để huy động được nhiều tiền như vậy để đầu tư vào tương lai của chúng ta.

10. Việc áp dụng cứng nhắc các quy luật lịch sử vào một thế giới đang bắt đầu thay đổi sẽ gặp phải những vấn đề rất lớn.

Việc quan trọng nhất trên thị trường vốn gần đây là ngành bán dẫn toàn cầu đạt đỉnh, tạo bong bóng, sau đó sụp đổ. Ngành bán dẫn, với Hàn Quốc dẫn đầu, đã giảm từ mức cao nhất trong vòng 40 ngày, khoảng một nửa giá trị.

Và hiện tại thị trường vẫn đang dao động mạnh. Những người đang nắm vị thế (cổ phiếu bán dẫn Hàn Quốc) chắc chắn sẽ cảm thấy rất đau đớn, đặc biệt là những người sử dụng đòn bẩy, mỗi ngày đều đứng trên bờ vực thanh lý và tăng giá mạnh. Tôi tin rằng đây chính là khoảng thời gian khó khăn nhất.

Điểm tương đồng của đợt thị trường này với các bong bóng trước đây là do nhà đầu tư tăng đòn bẩy một cách hỗn loạn, dẫn đến sự gia tăng của đường bong bóng. Nhưng sự gia tăng của đường bong bóng tất yếu sẽ dẫn đến sự sụt giảm của đường bong bóng. Hiện tại, chúng ta thấy rằng cả sự gia tăng lẫn sụt giảm của đường bong bóng đều không diễn ra trong một quá trình kéo dài.

Sau khi đạt đỉnh gần mức 9.000 điểm, thị trường chứng khoán Hàn Quốc đã giảm mạnh xuống khoảng 5.000 điểm, sau đó bắt đầu phục hồi. Diễn biến này rất đáng để những người tham gia vào đợt sóng bán dẫn tham khảo. Làm thế nào để áp dụng những bài học này vào việc dự đoán thị trường, chu kỳ và bong bóng trong tương lai — đây là trọng tâm tôi muốn nhấn mạnh hôm nay.

Trong các giả định của kinh tế học truyền thống, có rất nhiều tiền đề. Chúng ta đều biết rằng ở trường kinh doanh đã học nhiều mô hình—giả định thị trường hiệu quả, chuyển động ngẫu nhiên, mô hình kỳ vọng, v.v. Nhưng những mô hình này đều có một số giả định rất quan trọng.

Đầu tiên, giả sử toàn bộ thông tin thị trường là hoàn toàn minh bạch và mọi thông tin đều dễ dàng tiếp cận với công chúng. Rõ ràng giả định này không hợp lý. Tất cả những ai từng giao dịch cổ phiếu đều biết rằng thị trường chứng khoán tràn ngập các tin tức tiêu cực khác nhau; rất nhiều khi tin nội bộ chưa được phản ánh vào giá cổ phiếu, nhưng chắc chắn có người biết trước — sau khi tin tức được công bố, chúng ta thường thấy giá cổ phiếu đã có sự biến động bất thường trước khi công bố, nói cách khác, tin nội bộ đã bị rò rỉ từ trước.

Thứ hai, giả định rằng tất cả các bên tham gia thị trường đều hoàn toàn lý tính. Ý nghĩa của điều này là gì? Những người lý tính cực kỳ nhạy cảm với lợi nhuận trên mỗi đơn vị so với chi phí trên mỗi đơn vị; khi lợi nhuận trên mỗi đơn vị lớn hơn chi phí trên mỗi đơn vị, họ tự động đóng vị trí và rời khỏi thị trường. Đồng thời, họ cũng là những cá nhân theo đuổi tối đa hóa lợi nhuận, trong tâm trí có một mô hình định lượng có thể tính toán ngay lập tức mọi thông tin để xác định vị trí tối ưu. Điều này rõ ràng là không thể xảy ra. Kinh tế học hành vi đã chứng minh rằng quá trình tư duy của phần lớn mọi người sẽ sụp đổ trước khối lượng thông tin khổng lồ—bộ não bị thông tin nuốt chửng, do đó con người luôn sử dụng các “quy tắc ngón tay cái” (rule of thumb) để ra quyết định, và những quy tắc này thường sai lầm khi thị trường đạt đến mức cực đoan nhất.

Thứ ba, giả sử thị trường không có ma sát và giao dịch không có chi phí. Chúng ta đều biết chi phí giao dịch rất lớn, đặc biệt là khi quỹ bạn quản lý càng lớn, thì mỗi lần giao dịch sẽ gây tác động càng lớn lên thị trường. Ở Hồng Kông, một số cổ phiếu có khối lượng giao dịch vài triệu mỗi ngày đã đủ để bạn kiểm soát; ở đại lục, tôi tin rằng có rất nhiều cổ phiếu vi mô. Do đó, một chiến lược rất phổ biến trong các quỹ định lượng là mua dài một rổ cổ phiếu nhỏ và vi mô, đồng thời bán khống chỉ số để kiếm lợi nhuận alpha. Nhưng alpha này rất có thể chỉ là alpha do thanh khoản tạo ra.

Vì vậy, những giả thuyết về định giá thị trường hiệu quả này, nhìn một cái là không hợp lý, không có giả thuyết nào đúng. Hơn nữa, thế giới thực rất có thể hoàn toàn ngược lại với những giả định này.

Tháng 11 năm ngoái, toàn bộ thị trường đã chứng kiến một tình huống chưa từng xảy ra trong 60 năm qua: vàng và cổ phiếu cùng tăng giá.

Vàng liên tục tăng mạnh với tốc độ hình parabol; đồng thời, cổ phiếu, dù là cổ phiếu Mỹ, thị trường mới nổi hay cổ phiếu châu Âu, đều tăng rất nhanh. Điều này khá kỳ lạ, vì vàng vốn là tài sản phòng vệ — trong một danh mục đầu tư, do giá vàng di chuyển độc lập với các tài sản khác, nó tự động đóng vai trò phòng ngừa rủi ro khi cổ phiếu sụp đổ.

Hiện tại, không chỉ vàng mà cả các kim loại quý khác cùng tăng cùng với cổ phiếu. Tình huống này chỉ từng xảy ra vào cuối những năm 70 và đầu những năm 80 — giai đoạn hệ thống tiền tệ tín dụng lấy đô la làm trung tâm hình thành và hệ thống Bretton Woods sụp đổ. Khi vàng và cổ phiếu cùng tăng, điều này cho thấy thị trường đã bước vào giai đoạn chuyển đổi mô hình, và danh mục đầu tư của bạn không có bất kỳ công cụ phòng ngừa rủi ro nào; khi rủi ro đến, danh mục sẽ rất dễ bị tổn thương.

Lý thuyết quản lý danh mục đầu tư truyền thống giả định rằng: kết hợp một số tài sản có mức độ tương quan không liên quan sẽ giúp chống lại biến động. Tuy nhiên, tương quan chắc chắn sẽ thay đổi tại các điểm đảo chiều thị trường hoặc khi mô hình thay đổi, đặc biệt là khi rủi ro bùng phát tập trung. Tương quan của tất cả các tài sản đều có xu hướng trở nên “đồng nhất”, khiến danh mục mất đi hiệu ứng phòng ngừa theo nghĩa truyền thống.

Trong 40 năm qua, Trung Quốc gia nhập WTO, năng suất lao động bùng nổ, dẫn đến xu hướng giảm lạm phát hệ thống trên toàn cầu. Do đó, mỗi lần sụt giảm đều là cơ hội để mua vào—vì lạm phát giảm tạo không gian cho Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và các ngân hàng trung ương khác liên tục cắt giảm lãi suất, từ mức hơn 10% vào những năm 80 xuống còn vài phần trăm vào những năm 2000, rồi về 0 vào thời điểm nới lỏng định lượng năm 2008, thậm chí châu Âu còn áp dụng lãi suất âm. Trong 40 năm qua, chúng ta có thể an toàn giả định rằng mức độ tương quan giữa các mức giá tài sản gần như không đổi. Nhưng tất cả những điều này đã thay đổi sau năm 2020.

Sau năm 2020, chính sách nới lỏng định lượng được nâng cấp thêm, không chỉ là ngân hàng trung ương bơm tiền, mà còn cả Bộ Tài chính Mỹ in tiền và gửi trực tiếp đến các hộ gia đình Mỹ, dẫn đến tình trạng cung tiền tràn ngập. Hãy xem lại, lạm phát của Mỹ vào năm 2022 từng đạt mức 9,1%, một mức cao chưa từng thấy trong hơn 40 năm qua.

Ngành tài chính đặc biệt hao mòn con người; thông thường, 30 tuổi đã được coi là có kinh nghiệm lâu năm, còn các nhà phân tích trên 40 tuổi cực kỳ hiếm, và những người có thể trụ lại đến cấp MD càng ít hơn. Bạn hãy tưởng tượng, khi lạm phát đạt trên 8% vào năm 2022, phần lớn các nhà phân tích trên thị trường chưa từng chứng kiến mức lạm phát như vậy. Vì vậy, trong giai đoạn chuyển đổi mô hình này, một nhóm người mới gia nhập hoàn toàn không từng trải qua các mô hình vận hành thị trường khác, nên họ vẫn tiếp tục sử dụng mô hình cổ phiếu/trái phiếu 60/40 đã dùng trong 14 năm qua—và đến năm 2022, mô hình này đã bị phá sản hoàn toàn.

Đó là việc áp dụng một cách máy móc các quy luật lịch sử hiện đại vào một thế giới đang bắt đầu thay đổi, dẫn đến những vấn đề rất lớn.

Trong thị trường có một vài mô hình giao dịch hiệu quả. Một trong số đó là giao dịch theo xu hướng (momentum), đơn giản là hiệu ứng "người mạnh càng mạnh". Nói chung, hiệu ứng động lượng giá cả có khả năng hấp thụ vốn bị giới hạn, nhưng theo tôi được biết, phần lớn các quỹ định lượng đều sử dụng chiến lược theo dõi xu hướng. Do đó, khi tất cả mọi người đều sử dụng cùng một yếu tố để phân bổ, điều này tất yếu dẫn đến việc tự củng cố xu hướng. Những nhà giao dịch này được gọi là convergence trader và là nhóm chủ lưu trên thị trường. Khi xu hướng chưa đạt đến mức cực đoan, chiến lược giao dịch theo xu hướng là hiệu quả.

Trong hai năm qua, sau cuộc sụp đổ lượng hóa năm 2024, các chiến lược lượng hóa này rất hiệu quả cho đến quý đầu tiên của năm 25, 26, rồi đến quý hai thì gần như tất cả đều phá sản.

Một loại khác gọi là trader đối lập (divergence trader), họ tin tưởng mạnh mẽ vào sự hồi quy về trung bình—chu kỳ đi từ điểm thấp đến điểm cao rồi quay trở lại điểm thấp, thường mất khoảng ba đến bốn năm. Vì vậy, cứ mỗi hai đến ba năm, sẽ xảy ra một cuộc sụp đổ giá trị định lượng, đơn giản như vậy: sau khi khung thời gian mở ra và xu hướng đạt đến cực đoan, bạn chắc chắn sẽ thấy sự hồi quy về trung bình.

Nhưng không may thay, thiết kế của thị trường lại khuyến khích mọi người trở thành trader theo xu hướng, khuyến khích làm theo chiều hướng thị trường, chứ không phải là một nhà phê bình thực sự. Nếu bạn làm ngược lại với thị trường, bạn sẽ cực kỳ mệt mỏi; hơn nữa, trước khi bong bóng vỡ, bạn sẽ phải chịu đủ loại lời mắng mỏ, sỉ nhục—bởi vì bạn cản trở người khác kiếm tiền.

Còn một loại nhà giao dịch không có giá trị, gọi là random trader, không có mô hình, không có cách suy nghĩ cố định, giá tăng thì mua theo, giá giảm thì bán theo. Việc những random trader này gia nhập hệ thống tất yếu dẫn đến sự lan rộng vô trật tự của giá cả; sự kết hợp giữa chúng và convergence trader tất yếu khiến giá tài sản dễ dàng hình thành bong bóng. Đây là một trong những lý do giải thích vì sao chúng ta chứng kiến sự hình thành của bong bóng bán dẫn lần này.

Một ví dụ đơn giản: Có một nhóm nhà đầu tư nhỏ không biết lĩnh vực nào tốt, lĩnh vực nào không, họ thấy người khác mua gì thì mua, người khác bán gì thì bán. Vấn đề ở đây là—bạn đã bao giờ tự hỏi tại sao nhà đầu tư nhỏ thường mua vào ở đỉnh điểm?

Nhiều người nói rằng bạn đã dự đoán đúng bong bóng bán dẫn Hàn Quốc. Vậy thì sao? Họ đã tăng từ 4.000 điểm lên 9.000 điểm rồi lại quay về 5.000 điểm, nhưng vẫn lãi được 1.000 điểm. Nhưng bạn đừng quên, những người có thể mua ở mức 4.000 điểm là cực kỳ ít ỏi, và các trader ngẫu nhiên chắc chắn sẽ mua vào ở đỉnh điểm. Do đó, khối lượng giao dịch của thị trường thường tập trung ở đỉnh; còn ở đáy, giao dịch thường ít nhất. Vì vậy, rõ ràng là nhà giao dịch lý tính trong giả thuyết thị trường hiệu quả là không tồn tại.

Chúng ta thường nói đến “thị trường bò chậm”, mong muốn thị trường tăng dần từng chút một. Nhưng bạn hãy nghĩ xem, nếu thị trường thực sự xuất hiện tình trạng bò chậm, tăng trưởng hàng năm ở mức 8% và mức điều chỉnh nhỏ, trong khi lãi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm chỉ khoảng 1,8%, thì tôi tất nhiên sẽ sẵn sàng vay vốn với lãi suất 1,8% để đầu tư vào thị trường chứng khoán đang tăng trưởng 8%. Tình huống này chắc chắn sẽ dẫn đến việc tăng đòn bẩy trên thị trường, hoặc nói cách khác, trong một thị trường có tính biến động bị kìm hãm, đòn bẩy chắc chắn sẽ tăng lên.

Đòn bẩy đến từ đâu? Hiện tại, các quỹ phòng hộ đang tăng đòn bẩy cả ở vị thế ngắn hạn và dài hạn. Đối với Hàn Quốc, đòn bẩy đến từ việc phát hành các sản phẩm ETF đòn bẩy, ví dụ như ETF 2 lần mua vào Hynix (7709) của thị trường Hồng Kông, trong một năm tăng 12 lần, nhưng cũng chính sản phẩm này gây ra tổn thất nặng nề nhất và có nhiều người bị thanh lý nhất. Ngoài ra còn có các hình thức vay mượn từ nhà đầu tư lẻ, ứng dụng công cụ phái sinh, v.v.

Trong một thị trường yên lặng nhưng kỳ vọng giá tăng liên tục gia tăng, việc sử dụng đòn bẩy chắc chắn sẽ được thổi phồng. Đồng thời, Hàn Quốc đặc biệt phê duyệt niêm yết các ETF đòn bẩy vào tháng 6, với lý do rằng ETF tăng gấp đôi của Hồng Kông từng là ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu lớn nhất thế giới; người Hàn cho rằng “tiền này không thể để người Trung Quốc kiếm”, nên họ cũng tự phát triển các ETF tăng gấp đôi và gấp ba cho Hynix và Samsung. Đáng tiếc là cũng vào tháng 6, khi thị trường đã đạt mức rất cao, các công cụ đòn bẩy được nới lỏng ở mức đỉnh lịch sử — đây chính là điều cấm kỵ trong giao dịch.

Khi một ngành liên tục tăng gấp đôi—Samsung và SK Hynix chiếm khoảng 20% thị trường Hàn Quốc, nếu tăng gấp ba lần trong một năm, tỷ trọng sẽ vượt quá 50%—nếu tiếp tục tăng thêm, toàn bộ thị trường Hàn Quốc sẽ chỉ còn lại Samsung và SK Hynix, điều này hoàn toàn không thể xảy ra. Vì vậy, thông thường, khi chỉ số tăng gấp hai đến ba lần, chắc chắn sẽ gặp phải trần tăng giá. Diễn biến hiện tại của chỉ số KOSPI của Hàn Quốc hoàn toàn giống với các bong bóng công nghệ trong quá khứ; nó không thể tăng gấp nhiều lần trong một năm, nếu không sẽ không còn không gian cho các cổ phiếu khác tồn tại. Khi Samsung và SK Hynix chiếm hơn 50%, gần 60% thị trường Hàn Quốc, chúng đã sụp đổ dữ dội.

Sự yên lặng của toàn bộ thị trường cùng việc sử dụng đòn bẩy trực tiếp dẫn đến sự gia tăng đòn bẩy; đòn bẩy càng ngày càng cao khiến giá tăng nhanh hơn, và chính sự tăng giá này lại cung cấp lý do để các nhà giao dịch theo xu hướng và giao dịch ngẫu nhiên mua vào—giá liên tục tăng chính là lý do để mua, đơn giản vậy thôi, cho đến khi bong bóng vỡ. Năm 26 cũng vậy.

Có ba điều kiện cần thiết để tạo ra bong bóng.

Đầu tiên, câu chuyện vĩ đại: Tiến bộ công nghệ tạo ra những câu chuyện vĩ đại; công nghệ càng tiến bộ, cách mạng càng triệt để, thì câu chuyện vĩ đại càng mạnh mẽ, khả năng hình thành bong bóng càng lớn—mong đợi của con người được kích hoạt, tất cả đều tin rằng làn sóng cách mạng công nghệ này sẽ mang lại sự gia tăng năng suất lao động và tăng thu nhập, toàn bộ xã hội bị cuốn vào câu chuyện vĩ đại, sinh ra niềm hy vọng vô hạn vào tương lai.

Thứ hai, việc sử dụng đòn bẩy, hoặc sự nới lỏng quy định.

Thứ ba, hành vi của nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận—do kỳ vọng cao đối với tương lai và việc huy động vốn diễn ra thuận lợi, khiến mọi người đổ xô theo giá tăng. Do đó, càng có nhiều câu chuyện lớn lao, càng nhiều tiền, đồng thời thị trường càng yên bình, thì nguy cơ bong bóng càng dễ hình thành.

Những người làm định giá bảo hiểm nên biết rằng, nếu định giá bảo hiểm cho các tàu thuyền qua eo biển Hormuz, trước khi xảy ra xung đột, phí bảo hiểm tàu luôn ổn định, khoảng vài chục nghìn đô la một chiếc, vì mọi người cho rằng từ những năm 90 đến nay việc đi lại đều an toàn, nên vẫn dùng mô hình định giá cũ để định giá hiện tại. Nhưng tất cả những người làm định giá bảo hiểm đều hiểu: càng khi yên bình, phí bảo hiểm càng thấp, thì càng cần cảnh giác, vì rủi ro có thể xảy ra bất cứ lúc nào.

Thị trường hôm nay cũng vậy: khi các nhà giao dịch ở nhiều cấp độ khác nhau có kỳ vọng đồng nhất, bong bóng và đòn bẩy tất yếu sẽ xuất hiện; còn những nhà giao dịch dám đi ngược chu kỳ, dám đưa ra tiếng nói khác biệt và giữ sự tỉnh táo giữa dòng chảy cuộn trào, tôi tin rằng đến tháng 6 cơ bản sẽ không còn nữa — đây chính là trạng thái nguy hiểm nhất của bong bóng.

Khi chúng ta đầu tư phân tán, chúng ta nghĩ rằng mua một giỏ cổ phiếu là đã phân tán rủi ro. Đôi khi tôi thấy bạn bè sở hữu ba bốn chục hoặc thậm chí nhiều hơn các cổ phiếu, nhưng khi hỏi họ những cổ phiếu đó làm gì, hầu như không ai trả lời được—công ty nào làm gì, không ai biết; Minimax làm gì, cũng không ai biết, chỉ biết đó là một công ty AI hàng đầu rất mạnh. Nhưng nguồn rủi ro của ba bốn chục cổ phiếu này đều giống nhau—chúng đều có mức phơi nhiễm với biến động của ngành bán dẫn, tạo thành một rủi ro chung. Do đó, dù bạn sở hữu ba bốn chục cổ phiếu, điều này cũng không làm giảm—thậm chí còn tăng—độ biến động của danh mục đầu tư của bạn, vì xác suất bạn thua lỗ đã cao hơn nhiều.

Cũng giống như một khu rừng: một khu rừng thưa thớt mới mọc lên thì nguy cơ cháy rừng rất thấp; cho đến khi nó phát triển rễ sâu lá rậm, tất cả các cành cây lớn đan xen vào nhau, chỉ một tia sét cũng có thể thiêu rụi cả khu rừng. Vì vậy, đừng nghĩ rằng trong thời bình, cây cối phát triển tươi tốt là đã tạo ra sự hòa bình và không còn rủi ro – chính trong những thời kỳ hòa bình nhất, rủi ro lại càng cao.

Tốc độ vỡ bong bóng Hàn Quốc trong đợt này là nhanh nhất trong lịch sử nhân loại kể từ khi có dữ liệu—chỉ 40 ngày đã giảm một nửa. Nếu bạn mua dài 7709 lần hai lần Hynix, giá giảm từ 200 xuống 20, giảm 90%, sau đó tăng 70% trong một ngày. Bong bóng đang bước vào giai đoạn điều chỉnh và tiêu hóa, mức điều chỉnh sau khi bong bóng vỡ khoảng từ 50% đến 65%, tức là từ hai phần ba đến một nửa.

Thị trường chứng khoán quy mô lớn hơn, như Nasdaq, đã sụp đổ sâu nhất khoảng 80% vào tháng 3 năm 2000; nếu bạn là người mua và giữ dài hạn, bạn phải chờ hơn 20 năm sau mới quay lại mức cao của tháng 3 năm 2000.

Vì vậy, có người nói bất kể thế nào, mua XX cổ phiếu là sẽ kiếm tiền; nhưng điều quan trọng là bạn phải xem xét thứ tự thực hiện việc này.

Nhưng hãy tin tôi, chuyện này vẫn sẽ xảy ra, vì bong bóng là công cụ mạnh mẽ nhất thay đổi xã hội loài người. Nếu không có bong bóng lớn như vậy, rất khó để huy động được nhiều nguồn lực con người và vật chất để đặt cược vào tương lai của nhân loại—đầu tư vào thiết bị AI, xây dựng trung tâm điện toán đám mây.

Thế giới tương lai hiện đã hình thành: chúng ta cần nhiều GPU hơn để tính toán suy luận, cần nhiều lưu trữ hơn, cần nhiều nguyên vật liệu hơn để chế tạo robot. Nó sẽ không ngừng lại vì sự vỡ vụn của một bong bóng cổ phiếu AI, mà ngược lại, sẽ mọc lên những mô hình mới, những khoản đầu tư mới, những cơ hội mới cho tương lai từ đống đổ nát này.

Bài viết này đến từ tài khoản WeChat “Capital Deep Dive”, tác giả: Capital Deep Dive