Lập luận kinh tế nhằm thúc đẩy các thợ đào bitcoin chuyển hướng phần cứng sang các nhiệm vụ tính toán trí tuệ nhân tạo vừa nhận được một tiêu chuẩn số học rõ ràng. HIVE Digital Technologies, một trong những nhà vận hành khai thác công khai lớn nhất thế giới, hiện ước tính rằng các GPU của họ tạo ra doanh thu gần gấp mười lần mỗi giờ khi xử lý các tác vụ tính toán AI so với các thiết bị khai thác chuyên dụng đang theo đuổi phần thưởng khối. Phát biểu tại Hội thảo TheStreet Roundtable vào ngày 29 tháng Bảy, như được nêu chi tiết trong báo cáo gốc, Chủ tịch Điều hành Frank Holmes đã trình bày một mô hình doanh thu khiến sự chuyển đổi ngày càng tăng của công ty sang cơ sở hạ tầng AI trông không còn giống một biện pháp phòng ngừa rủi ro mà更像是 một sự tái định nghĩa toàn bộ hoạt động kinh doanh.
Holmes cho biết một GPU H100 có thể kiếm gần 2 USD mỗi giờ, trong khi ngay cả các GPU thế hệ cũ hơn cũng thu về khoảng 1,40 USD. Ngược lại, một máy khai thác ASIC chỉ đạt từ 0,12 đến 0,14 USD. Khoảng cách này không nhỏ bé. Đó là một sự khác biệt về cấu trúc, làm thay đổi cách một công ty có 38.000 máy khai thác và đội ngũ bộ xử lý NVIDIA ngày càng tăng phân bổ vốn, hợp đồng điện và không gian sàn trung tâm dữ liệu.
Kinh tế học đằng sau sự chuyển hướng
HIVE kỳ vọng tỷ lệ doanh thu đến từ AI sẽ tăng từ khoảng 10% lên hơn 50% trong năm nay. Dự báo này không xuất phát từ một ghi chú đa dạng hóa mơ hồ. Nó phản ánh việc định giá lại các tài sản phần cứng hiện có của công ty. Những cơ sở từng chứa ASIC bitcoin nay đang được trang bị lại để phục vụ các khách hàng về suy luận và đào tạo AI, những người trả mức giá cao hơn đáng kể mỗi kilowatt-giờ. Đối với một ngành vẫn đang hấp thụ hậu quả của sự halving làm giảm phần thưởng khối xuống một nửa, con số này vô cùng khắc nghiệt. Lợi nhuận khai thác đã bị thu hẹp do tỷ lệ hash toàn cầu tăng, giá bitcoin ổn định trong một số thời điểm, và chi phí năng lượng tăng ở các khu vực then chốt.
Điều làm cho thông báo về HIVE khác với các thông báo trước đây về sự giao thoa giữa thợ đào và AI là tính cụ thể. Con số $2 gắn với GPU H100 tương đương với doanh thu hàng năm khoảng $17.500 mỗi đơn vị trước chi phí, so với khoảng $1.200 cho một ASIC hiện đại. Ngay cả khi tính đến tỷ lệ hao mòn cao hơn và đặc điểm tiêu thụ điện năng, sự khác biệt về biên lợi nhuận tăng thêm khiến việc không xem xét lại từng kệ để tìm tiềm năng tái sử dụng trở nên phi lý đối với chủ vận hành đội thợ đào.
Cơ sở hạ tầng khai thác đáp ứng nhu cầu AI
Sự chuyển dịch này nằm trong một mô hình rộng hơn. Các công ty khai thác niêm yết, nhiều công ty trước đây chỉ nói về việc mở rộng tỷ lệ băm, giờ đây đang thảo luận về các cụm GPU, chuỗi cung ứng NVIDIA và các thỏa thuận dịch vụ đám mây. Các tải trọng AI yêu cầu mạng có độ trễ thấp, làm mát bằng chất lỏng và nguồn điện ổn định, thời gian hoạt động cao — những nguồn lực mà các cơ sở khai thác quy mô lớn đã sở hữu. Việc tái sử dụng các trang trại này cho các hoạt động điện toán phi tập trung giúp giảm mức độ đầu tư vốn mà các startup AI thuần túy phải đối mặt.
Không phải thợ đào nào cũng có thể thực hiện chuyển đổi này một cách trơn tru. Lợi thế của HIVE nằm ở kho hàng hiện có các card NVIDIA dòng A và H, ban đầu được mua trong thời kỳ proof-of-work của ethereum và sau đó được tái sử dụng. Nhiều đối thủ chỉ sở hữu ASIC bitcoin, không thể chuyển hướng sang AI. Sự khác biệt này đang tạo ra một thị trường hai tốc độ trong giới thợ đào: những người có đội ngũ GPU có thể tiếp cận làn sóng tính toán, trong khi các nhà vận hành chỉ dùng ASIC vẫn bị ràng buộc vào các điều chỉnh độ khó của bitcoin. Sự phân hóa này cuối cùng có thể ảnh hưởng đến định giá, điều khoản tài chính và thậm chí cả cấu trúc của các nhóm đào.
Cơ sở hạ tầng tiền điện tử rộng lớn hơn tiếp tục phát triển song song. Trong khi một số mạng lưới đang đối mặt với các chỉ số tham gia của nhà phát triển được theo dõi trong các bảng xếp hạng định kỳ như top blockchain theo hoạt động của nhà phát triển, nhu cầu về máy tính AI lại có động lực tăng trưởng riêng biệt: nó không có mối tương quan với chu kỳ thị trường tiền điện tử. Sự tách biệt này thu hút các công ty đã thực hiện các đợt huy động vốn khẩn cấp trong giai đoạn suy thoái vừa qua.
Điều gì vẫn chưa rõ ràng
Khoảng cách doanh thu là có thật, nhưng việc chuyển hóa nó thành lợi nhuận bền vững đòi hỏi sự quan tâm liên tục đến tỷ lệ sử dụng, tỷ lệ khách hàng rời đi và sự lỗi thời của phần cứng. Giá tính toán AI không cố định. Nếu các nhà cung cấp quy mô lớn tràn ngập thị trường bằng các chip H200 và B200 vào năm tới, lợi thế $2 mỗi giờ có thể thu hẹp. HIVE thừa nhận rủi ro này, nhưng hướng dẫn tương lai của nó cho thấy công ty kỳ vọng biên lợi nhuận sẽ duy trì đủ lâu để bù đắp chi phí trang bị lại và xây dựng các hợp đồng dịch vụ định kỳ.
Một câu hỏi mở khác là điều gì sẽ xảy ra với phía bitcoin của sổ cái. Nếu doanh thu từ AI chiếm ưu thế, danh tính của công ty với tư cách là thợ khai thác sẽ thu nhỏ lại. Điều này có thể không quan trọng với cổ đông, nhưng nó thay đổi cách các nhà phân tích mô hình hóa cổ phiếu và loại nhà đầu tư tổ chức nào sẽ tham gia. Công ty chưa tiết lộ liệu họ có thay thế các ASIC đang hết hạn hay để tỷ lệ băm giảm tự nhiên. Đối với mạng bitcoin, sự ra đi của một nhà khai thác 2 EH/s là nhỏ bé, nhưng một chuỗi các hành động tương tự từ các thợ khai thác khác sở hữu GPU có thể làm thay đổi cấu trúc tỷ lệ băm về mặt địa lý và vận hành. Cho đến nay, xu hướng cho thấy các trung tâm colocated AI cấp công nghiệp đang nuốt chửng năng lực khai thác, chứ không phải ngược lại.
Các phần thưởng hiện nay đã trở nên rõ rệt đến mức thách thức quan điểm truyền thống cho rằng các thợ mỏ dài hạn về năng lượng và bitcoin. Dữ liệu của HIVE cho thấy họ ngày càng dài hạn về khả năng tính toán, bất kể người trả giá cao nhất ở đâu. Người trả giá cao nhất hiện nay rõ ràng thuộc về lĩnh vực AI. Những con số Holmes chia sẻ làm rõ đủ để toàn bộ ngành khai thác phải tự đặt câu hỏi: máy móc của bạn đang mang lại lợi nhuận cao nhất có thể, hay chỉ đang làm theo thói quen?