Tác giả: Gemini, Shenchao TechFlow
Ngày 3 tháng 11, cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tại Hoa Kỳ đang đến gần. Mỗi khi đến thời điểm này, thị trường lại dấy lên những cuộc thảo luận về “lời nguyền tài sản rủi ro”.
Về mặt logic vĩ mô, cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ thực sự ảnh hưởng đến các tài sản rủi ro, lý do cốt lõi là “sự không chắc chắn về chính sách”. Ai kiểm soát quốc hội sẽ trực tiếp liên quan đến các chủ đề cốt lõi như chi tiêu tài chính, chính sách thuế, mức độ giám sát và giới hạn nợ trong tương lai.
Những kỳ vọng này sẽ được thị trường định giá trước cuộc bầu cử; khi sự không chắc chắn gia tăng, vốn sẽ tự nhiên trở nên thận trọng và sở thích rủi ro giảm xuống.
Và BTC hôm nay đã được các kênh tài chính truyền thống thu hút rộng rãi, ngày càng giống một tài sản rủi ro có Beta cao, với mối liên hệ rõ rệt hơn đối với thị trường chứng khoán Mỹ, thanh khoản đô la Mỹ và sở thích rủi ro toàn cầu.
Do đó, những thay đổi trong kỳ vọng chính sách do cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ mang lại rất có thể sẽ được truyền dẫn lên biểu đồ của BTC; tuy nhiên, cần lưu ý rằng không nên hiểu là BTC trực tiếp gắn liền với kết quả bầu cử, mà chỉ trong chu kỳ này có thể rõ ràng thấy rằng độ nhạy cảm của BTC đối với sở thích rủi ro vĩ mô đã được tăng lên tối đa.
Vậy thì những cú sốc vĩ mô như bầu cử giữa nhiệm kỳ thực sự gây thiệt hại lớn đến mức nào trong lịch sử?
Không phải lúc nào chọn cũng rơi
Chúng tôi đã thu thập dữ liệu thị trường BTC trước và sau bốn kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ của Hoa Kỳ (2010, 2014, 2018, 2022) và phát hiện ra rằng, trong sổ sách giao dịch thực tế, quan niệm “luôn giảm khi đến bầu cử giữa nhiệm kỳ” tồn tại sự sai lệch nhận thức.
Nếu xem xét tác động ngắn hạn của cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, BTC thể hiện xu hướng rửa sạch mạnh mẽ và phân hóa.
Năm 2018, sau cuộc bầu cử một tháng, BTC trải qua đợt rửa trôi dữ dội, giảm gần một nửa, giảm 45,5% trong một tháng. Nhưng đồng thời, vào năm 2010, sau 30 ngày bầu cử, giá lại tăng trực tiếp 31,6%.
“Mỗi lần bầu cử giữa nhiệm kỳ thì giảm giá” không áp dụng cho tất cả các kỳ hạn cố định. Điều này cho thấy trong ngắn hạn, việc bầu cử kết thúc chưa kịp xóa bỏ sự khác biệt, mà ngược lại còn làm gia tăng cuộc cạnh tranh quyết liệt giữa lực lượng mua và bán.
Đồng thời, đây chỉ là một biến số, và quy mô thị trường, mức độ chấp nhận và điều kiện vĩ mô của BTC trong mỗi chu kỳ 4 năm đều khác nhau.
Về mặt biểu hiện dài hạn, trong năm sau bầu cử, BTC gần như đạt được lợi nhuận dương tuyệt đối.
Mức tăng thấp nhất xảy ra vào năm 2014 (+23,0%), mức tăng cao nhất xảy ra vào năm 2010 (+1580,0%). Đặc biệt nhất là năm 2018, dù sau bầu cử giá giảm thật sự, nhưng nếu giữ lâu hơn, kết quả sẽ khác — sau một năm, vẫn ghi nhận lợi nhuận dương 45,2%.
Bẫy thanh khoản và tái phân bổ phiếu
Vốn quy mô lớn không sợ biến động chính sách dài hạn; ngược lại, sự không chắc chắn vĩ mô ngắn hạn do bầu cử mang lại chính là bối cảnh tự nhiên để họ thực hiện việc đổi chỗ vị thế.
Trong bối cảnh tâm lý tránh rủi ro trước và sau khi bầu cử kết thúc, các vị thế mua đòn bẩy cao và nhà đầu tư lẻ hoảng loạn dễ dàng xảy ra tình trạng chạy chợ, phải giao lại những cổ phiếu đầy máu trong đợt điều chỉnh mạnh mẽ 30 ngày sau bầu cử. Trong khi đó, các dòng tiền thông minh đúng lúc tận dụng bẫy thanh khoản do tiếng ồn vĩ mô tạo ra, để mua vào các đợt bán tháo do nhà đầu tư lẻ cắt lỗ, từ đó tích lũy vị thế dài hạn ở mức thấp.
Chúng tôi cũng đã đề cập trong một bài viết khác rằng trong tháng qua, tốc độ tích lũy BTC của các đại gia trên chuỗi đang gia tăng, thậm chí đạt mức cao nhất kể từ tháng 2 năm nay.
Đối với BTC, cái được gọi là “lời nguyền bầu cử giữa nhiệm kỳ” thực chất更像是 một sự tái phân bổ cổ phiếu thông qua tiếng ồn vĩ mô. Nguồn vốn rời đi do lo lắng vĩ mô ngắn hạn cuối cùng dễ dàng trở thành lợi nhuận vượt trội trong báo cáo tài chính của người khác sau một năm.
(Lưu ý rủi ro: Mẫu dữ liệu lịch sử chỉ có bốn lần, tương đối hạn chế. Môi trường lãi suất USD hiện tại và cấu trúc vốn ETF có sự khác biệt đáng kể so với các chu kỳ trước đây. Bài viết này chỉ nhằm tổng hợp dữ liệu một cách khách quan, không đại diện cho xu hướng chắc chắn trong tương lai; thị trường thứ cấp cần cảnh giác với rủi ro thanh khoản ngắn hạn.)