Doanh thu H1 2026 của HashKey tăng 21% giữa mùa đông tiền mã hóa, khối lượng giao dịch tổ chức tăng 59%

Bài viết: Xiao Bing

Ngày 27 tháng 8, HashKey Holdings (3887.HK) công bố kết quả bán niên nửa năm 2026.

Trong bối cảnh tổng vốn hóa thị trường tài sản mã hóa toàn cầu co lại mạnh mẽ trong nửa đầu năm, sàn giao dịch tài sản số tuân thủ lớn nhất Hồng Kông đã đưa ra kết quả vượt quá kỳ vọng của thị trường.

Dữ liệu cốt lõi: Tổng doanh thu nửa đầu năm là 343 triệu HKD, tăng 20,6% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận gộp là 208 triệu HKD, tăng 12,5% so với cùng kỳ năm trước, biên lợi nhuận gộp tăng lên 60,6% so với quý trước. Lỗ điều chỉnh giảm từ 398 triệu HKD cùng kỳ năm ngoái xuống còn 315 triệu HKD, giảm lỗ 21%.

Ba mảng kinh doanh chính đều đồng thời cải thiện tích cực.

Báo cáo giữa năm này có ba tín hiệu đáng để tách ra xem xét.

Thu nhập từ hoạt động thúc đẩy giao dịch đạt 2,68 tỷ HKD, tăng 38,6% so với cùng kỳ năm trước. Về cấu trúc khối lượng giao dịch, tổng khối lượng giao dịch trên nền tảng đạt 282,2 tỷ HKD, tăng 31,8% so với cùng kỳ năm trước. Trong đó, khối lượng giao dịch của khách hàng tổ chức đạt 231,5 tỷ HKD, tăng mạnh 58,8% so với cùng kỳ năm trước, chiếm 82% tổng khối lượng giao dịch.

Một năm trước, một trong những mối quan tâm cốt lõi của thị trường đối với HashKey là “do người dùng bán lẻ thúc đẩy, phụ thuộc vào may mắn”. Báo cáo giữa năm này đã đưa ra câu trả lời bằng dữ liệu: động lực tăng trưởng doanh thu của HashKey đã chuyển từ người dùng bán lẻ sang tổ chức. Trong nửa đầu năm, khi thị trường tiền mã hóa nói chung thu hẹp, khối lượng giao dịch của tổ chức lại tăng mạnh, cho thấy cơ sở hạ tầng tuân thủ đang ngày càng nhanh chóng chuyển hóa thành hành vi giao dịch thực tế từ nguồn vốn tổ chức.

Citibank đã đưa ra đánh giá "Mua/Rủi ro cao" khi lần đầu tiên phủ sóng HashKey vào ngày 4 tháng 8, với mục tiêu giá 5,60 HKD, cho thấy tiềm năng tăng trưởng 203% so với mức giá 1,85 HKD tại thời điểm đó.

Một trong những logic cốt lõi trong báo cáo của Citigroup là: lợi ích thể chế từ thị trường tuân thủ trong nước tại Hồng Kông vẫn chưa được khai thác đầy đủ, và HashKey, với thị phần trên 75%, là bên hưởng lợi lớn nhất.

Điểm nổi bật của phân khúc dịch vụ trên chuỗi là业务 tokenization. Tổng giá trị RWA trên chuỗi đạt 2,68 tỷ HKD, tăng 167,8% so với cùng kỳ năm trước. Trong giai đoạn này, đã triển khai token RWA bất động sản đầu tiên tại Hồng Kông và token bạc được quản lý đầu tiên.

Tốc độ tăng trưởng 167,8% là rất nổi bật trong bối cảnh thị trường hiện tại, cho thấy HashKey Chain – mạng L2 hướng đến RWA – đang chuyển từ giai đoạn “xây dựng hạ tầng” sang giai đoạn “hấp dẫn tài sản lên chuỗi”.

Hai loại tài sản bất động sản và bạc được đưa lên chuỗi trước tiên, bao phủ hai danh mục cốt lõi nhất trong token hóa tài sản thực: bất động sản và hàng hóa thiết yếu.

Dòng sản phẩm này hiện vẫn chiếm tỷ trọng nhỏ trong doanh thu, nhưng tốc độ tăng trưởng nhanh nhất trong ba phân khúc. Nếu việc thương mại hóa token hóa tiếp tục tăng tốc (đặc biệt dưới sự thúc đẩy của thí điểm trái phiếu token hóa của HKMA và việc triển khai HKDAP), các dịch vụ trên chuỗi có thể trở thành động lực tăng trưởng quan trọng nhất của HashKey trong hai đến ba quý tới.

Các chiến lược được triển khai trong và sau kỳ báo cáo giữa năm đã vẽ nên bản đồ toàn cầu hóa của HashKey.

Tháng 7, công bố kế hoạch mua lại toàn bộ cổ phần của Asia Pacific Exchange (APEX) tại Singapore. APEX đồng thời sở hữu hai giấy phép "Sàn giao dịch được công nhận" và "Hội đồng thanh toán được công nhận"; nếu giao dịch hoàn tất, HashKey sẽ sở hữu cơ sở hạ tầng giao dịch và thanh toán toàn diện trải dài từ Hồng Kông đến Singapore—đây là trường hợp chưa từng có trong số các công ty tài sản số tuân thủ quy định tại châu Á.

Tháng 4, đầu tư chiến lược vào CAEX Việt Nam, đạt được hợp tác kỹ thuật và cùng xây dựng nền tảng giao dịch tuân thủ cấp tổ chức tại địa phương. Tháng 5, tham gia vòng B+ của SignalPlus do HashKey Capital dẫn đầu với 40 triệu USD, triển khai công nghệ giao dịch phái sinh cấp tổ chức. Cuối tháng 7, hoàn thành việc hợp nhất ứng dụng, tích hợp bốn trang web tại Hồng Kông, Singapore, Dubai và Bermuda vào một cổng truy cập duy nhất, thực hiện "hợp nhất đa trang".

Deepen collaboration on fiat channels with JPMorgan and DBS Bank. Partner with Canton and Morpho to explore institutional-grade on-chain applications. Initiate the formation of the Ethereum Applications Alliance (EAG) and join the HKMA Tokenized Bonds Expert Group.

Khi xem xét các hành động này cùng nhau, HashKey đang triển khai theo lộ trình “thị trường duy nhất ở Hồng Kông → mạng lưới nhiều thị trường ở châu Á → cơ sở hạ tầng tài chính kỹ thuật số toàn cầu”. Trong báo cáo giữa năm, người sáng lập Xiao Feng đã nêu rõ lộ trình: từ nền tảng giao dịch tài sản kỹ thuật số sang thị trường tài chính tài sản kỹ thuật số, từ tài sản Crypto Native sang tài sản RWA và tài sản được token hóa, cuối cùng hình thành cơ sở hạ tầng tài chính thế hệ mới kết nối các hồ sơ tài sản và hồ sơ vốn.

HashKey hiện vẫn đang thua lỗ, với thua lỗ ròng điều chỉnh là 315 triệu HKD, mặc dù đã thu hẹp 21% so với cùng kỳ năm trước, nhưng vẫn còn khoảng cách đáng kể để đạt đến điểm hòa vốn. Tổng thua lỗ cả năm 2025 của công ty khoảng 1,087 tỷ HKD, AUM giảm từ 7,2 tỷ HKD tại báo cáo thường niên xuống còn 5,94 tỷ HKD tại báo cáo giữa năm, doanh thu quản lý tài sản chỉ đạt 38,84 triệu HKD. Giá cổ phiếu giảm liên tục từ mức 6,67 HKD vào ngày niêm yết đầu tiên, chạm mức thấp nhất trong năm là 3,25 HKD.

Nhưng nếu nhìn những con số này từ một góc độ khác, bạn có thể đưa ra kết luận khác.

HashKey đang ở giai đoạn sáu tháng hoạt động đầy đủ đầu tiên sau khi niêm yết. Trong bối cảnh thị trường tiền điện tử nói chung thu hẹp và khối lượng giao dịch của các đối thủ cạnh tranh gần như đều giảm, HashKey không chỉ đạt mức tăng trưởng doanh thu 20,6% mà còn nâng biên lợi nhuận gộp lên 60,6% so với quý trước, đồng thời khối lượng giao dịch của tổ chức tăng 58,8%. Lỗ hụt đang thu hẹp, doanh thu đang tăng, và cơ cấu đang được tối ưu hóa.

Mô hình dự báo của Công ty Chứng khoán Đông Ngô đưa ra kỳ vọng doanh thu năm 2025-2027 là 782/1.211/2.338 tỷ HKD, tương ứng với tốc độ tăng trưởng 11%/55%/90%. Nếu nhịp độ doanh thu 343 triệu trong nửa đầu năm có thể được duy trì hoặc cải thiện trong nửa cuối năm (thường là giai đoạn sôi động của thị trường tiền mã hóa), thì tổng doanh thu cả năm rất có thể vượt quá dự báo 1.211 tỷ của Đông Ngô.

Đối với một công ty cơ sở hạ tầng tài sản số tuân thủ, mới niêm yết được tám tháng, vẫn đang lỗ nhưng doanh thu và khối lượng giao dịch lại tăng trưởng ngược chiều, thị trường cần đánh giá không phải là “nó có đang kiếm lời ngay bây giờ không”, mà là “nó đang tiến nhanh tới mức nào trên con đường kiếm lời”.

Câu trả lời từ báo cáo giữa năm này là: nhanh hơn hầu hết các kỳ vọng.