Grayscale Research đã công bố một báo cáo vào ngày 29 tháng 7 lập luận rằng các kho trên chuỗi, một phân khúc tương đối yên lặng của DeFi, có thể cuối cùng cạnh tranh với một trong những máy phân bổ vốn quan trọng nhất của tài chính truyền thống: thị trường nghĩa vụ vay có đảm bảo.
Mục tiêu rất rõ ràng. Các kho trên blockchain gom vốn đầu tư vào các danh mục được quản lý chuyên nghiệp nhằm tìm kiếm lợi suất, tương tự như CLO gom các khoản vay và chia thành các lớp cho các nhà đầu tư tổ chức. Sự khác biệt là các kho thực hiện điều này trên các blockchain như Ethereum, Base và Solana, với tính minh bạch hoàn toàn được tích hợp vào kiến trúc.
Một thị trường 7 tỷ đô la đang đối mặt với cơ hội 1,5 nghìn tỷ đô la
Khoảng 7 tỷ USD đang được lưu giữ trong hơn 3.000 kho, được quản lý bởi chỉ 57 người giám sát. Điều này nghe có vẻ đáng kính trọng, cho đến khi bạn so sánh với thị trường CLO truyền thống, có tổng giá trị khoảng 1,5 nghìn tỷ USD tại Hoa Kỳ và EU kết hợp, do hơn 250 công ty vận hành.
Báo cáo do Zach Pandl của Grayscale biên soạn lập luận rằng cơ sở hạ tầng blockchain mang lại những lợi thế về cấu trúc có thể thu hẹp khoảng cách này theo thời gian. Sự minh bạch là điểm rõ ràng nhất. Mọi vị thế, mọi tái cân bằng, mọi nguồn sinh lời trong một kho trên blockchain đều được hiển thị trực tiếp trên blockchain. Thanh khoản là điểm bán hàng còn lại. Việc thanh toán dựa trên blockchain về lý thuyết có thể nén thời gian và chi phí khi vào và ra khỏi vị thế.
Stablecoin thống trị cảnh quan kho lưu trữ
Một trong những điểm dữ liệu đáng chú ý nhất từ báo cáo của Grayscale: 79% các kho lưu trữ trên chuỗi tập trung vào stablecoin. Những người gửi tiền vào kho, ít nhất là hiện tại, không tìm kiếm các khoản đặt cược đòn bẩy vào các tài sản tiền điện tử biến động. Họ muốn kiếm lợi tức từ các khoản nắm giữ được định danh bằng đô la Mỹ.
57 quản lý đang điều hành các quỹ này hoạt động tương tự như các quản lý CLO trong tài chính truyền thống. Họ đưa ra các quyết định chủ động về phân bổ vốn, lựa chọn các giao thức để đầu tư, mức độ rủi ro cần chấp nhận và thời điểm chuyển đổi chiến lược. Lịch sử hoạt động và các vị thế hiện tại của họ có thể xác minh công khai, tạo ra cơ chế trách nhiệm tự nhiên.
Quy định vẫn là yếu tố bất ngờ
Báo cáo của Grayscale thừa nhận rằng các quy định về chứng khoán Hoa Kỳ chưa rõ ràng tạo ra những thách thức thực sự đối với các kho lưu trữ trên chuỗi, đặc biệt là xung quanh vai trò của các nhà quản lý chủ động. Câu hỏi cốt lõi là liệu một kho được quản lý bởi một nhà quản lý chuyên nghiệp có cấu thành hợp đồng đầu tư theo luật chứng khoán hiện hành hay không, điều này sẽ yêu cầu tuân thủ các yêu cầu đăng ký, hạn chế đối với nhà đầu tư đủ điều kiện và nghĩa vụ tiết lộ thông tin.