Grayscale: Thị trường gấu của bitcoin có thể đã kết thúc nếu Fed dừng lại

Grayscale cho rằng thị trường giảm giá của bitcoin có thể đã kết thúc — nhưng chỉ khi Fed ngừng tăng lãi suất. Trong một ghi chú vào thứ Tư, Zach Pandl, trưởng bộ phận nghiên cứu của Grayscale, đã trình bày hai kịch bản đối lập về hành động giá hiện tại của bitcoin. Một là câu chuyện quen thuộc về “chu kỳ bốn năm” gắn với sự halving của bitcoin: những người tin vào kịch bản này kỳ vọng một đợt điều chỉnh sâu hơn, với đáy có thể xuất hiện vào tháng Chín hoặc tháng Mười. Với BTC đang giao dịch quanh mức 65.000 USD, kịch bản này có thể ngụ ý một đợt giảm thêm khoảng 15% từ mức hiện tại — và một số chỉ báo biểu đồ thậm chí còn chỉ ra mức đáy gần 50.000 USD. Theo Pandl, về mặt lịch sử, các đáy chu kỳ thường xuất hiện khoảng một năm sau đỉnh và khoảng 2,5 năm sau một lần halving, với mức giảm tích lũy trung bình khoảng 80%. Tuy nhiên, quan điểm thay thế của Grayscale mang tính vĩ mô hơn. Công ty lập luận rằng bitcoin hiện nay hành xử giống như vàng hoặc cổ phiếu công nghệ nhạy cảm với lãi suất hơn là một tài sản bán lẻ thuần túy mang tính đầu cơ. Các thị trường giảm giá trước đây của bitcoin trùng hợp với sự suy giảm tăng trưởng và lãi suất thực tăng; đợt giảm giá hiện tại lại đặc trưng bởi sự thay đổi mạnh mẽ trong kỳ vọng về Fed và lãi suất thực cao hơn. Nếu điều kiện vĩ mô đảo chiều — tức là Fed ngừng tăng lãi suất và tăng trưởng vẫn vững chắc — thì giá bitcoin có thể đã chạm đáy. Điều này đặc biệt quan trọng sau đỉnh vào tháng 10/2025 gần 126.000 USD; BTC hiện vẫn thấp hơn khoảng 49% so với mức cao đó, và việc bổ nhiệm Kevin Warsh làm chủ tịch Fed vào đầu chu kỳ đã góp phần kích hoạt một đợt đảo chiều mạnh mẽ bằng cách làm suy yếu giao dịch “phá giá” đã thúc đẩy đợt tăng giá trước đó. Các tín hiệu thị trường đang hỗn hợp. Bitcoin đã tăng hơn 10% từ mức đáy đầu tháng Bảy ở 57.717 USD, và các quỹ ETF bitcoin spot đã ghi nhận gần 1 tỷ USD dòng tiền ròng trong bảy phiên liên tiếp, cho thấy nhu cầu từ các tổ chức đang quay trở lại. Tuy nhiên, xu hướng hàng tháng vẫn đang giảm và có thể kéo dài thêm vài tháng nữa. Các nhà phân tích khác có quan điểm khác nhau về mức hỗ trợ: nhà phát hành sản phẩm giao dịch trên sàn 21Shares từng kỳ vọng chu kỳ bốn năm đã kết thúc từ lâu nhưng thừa nhận hành động giá “vẫn trông rất quen thuộc”, trong khi công cụ theo dõi trên chuỗi CryptoQuant đặt mức hỗ trợ của thị trường giảm giá vào khoảng 55.000 USD từ tháng Hai. Cũng có một yếu tố bất ngờ về mặt pháp lý: Đạo luật Clarity, một dự luật sẽ chia sẻ quyền giám sát thị trường tiền mã hóa giữa SEC (chứng khoán và sản phẩm đầu tư) và CFTC (phái sinh hàng hóa). Nếu dự luật được thông qua và trở thành luật, nhiều người tham gia thị trường kỳ vọng sẽ có một đợt phục hồi tích cực cho bitcoin và các thị trường tiền mã hóa nói chung. Trong ngắn hạn, bitcoin hôm nay giảm so với hôm qua nhưng tăng khoảng 4% trong 30 ngày qua. Quyết định lãi suất tiếp theo của Fed — một yếu tố kích hoạt tiềm năng cho cả hai kịch bản — sẽ diễn ra trong sáu ngày nữa. Kết luận của Grayscale: chu kỳ bốn năm cho thấy khả năng sẽ có những đáy thấp hơn, nhưng góc nhìn vĩ mô vẫn mở ra khả năng rằng giai đoạn tồi tệ nhất đã qua.