AMD sau sự kiện ở San Francisco vào ngày 23 tháng 7 đã được Goldman Sachs tái khẳng định mức xếp hạng mua, với mục tiêu giá 12 tháng ở mức 640 USD, dựa trên lý do cốt lõi là công ty củng cố câu chuyện tăng trưởng trong cơ sở hạ tầng AI thông qua các hợp tác với hai khách hàng lớn là Anthropic và Microsoft, cùng dự báo thị trường tính toán tổng thể 2 nghìn tỷ USD vào năm 2030.
Đây không chỉ là một đợt công bố thông số GPU thông thường. AMD đang nỗ lực thúc đẩy cuộc cạnh tranh AI từ mức độ chip đơn lẻ sang mô hình giao hàng bao gồm “cả hệ thống khung máy + CPU + mạng + DPU + công cụ phần mềm + triển khai cho khách hàng lớn”. Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi then chốt đã chuyển từ “AMD có GPU mạnh hơn không?” thành “Liệu họ có thể giành được đủ đơn hàng lớn cho cụm AI và giao hàng đúng hạn không?”.
Mục tiêu giá được đưa ra trong báo cáo là 640 USD, dựa trên hệ số P/E 32 lần và ước tính lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh là 20 USD. Với mức giá cổ phiếu hiện tại khoảng 539,69 USD, không gian tăng trưởng tiềm năng khoảng 18,6%; vốn hóa thị trường của công ty khoảng 890,5 tỷ USD.
Tín hiệu đơn hàng trực tiếp nhất đến từ Anthropic.
AMD và Anthropic đạt thỏa thuận hợp tác chiến lược, theo đó Anthropic sẽ triển khai tổng cộng 2GW GPU Instinct M1450 trong hệ thống AI cấp khung Helios. 1GW đầu tiên dự kiến bắt đầu triển khai từ nửa đầu năm 2027. AMD cũng lên kế hoạch cung cấp cho Anthropic khoản đầu tư chiến lược lên đến 5 tỷ USD, đồng thời hai bên sẽ cùng nhau tối ưu hóa hiệu suất của mô hình Claude trên GPU của AMD và đẩy nhanh phát triển phần mềm ROCm.
Ý nghĩa của sự hợp tác này không chỉ dừng lại ở việc bán chip. Đối với các nhà cung cấp chip AI, việc các công ty mô hình hàng đầu triển khai sẽ xác định độ tin cậy của hệ sinh thái. Nếu Anthropic liên tục di chuyển hoặc mở rộng tải công việc Claude sang nền tảng AMD, điều này sẽ giúp AMD chứng minh rằng GPU, hệ thống kệ và stack phần mềm của họ có thể đáp ứng nhu cầu đào tạo và suy luận quy mô lớn.
Microsoft cung cấp một con đường triển khai khác. Sau khi mở rộng hợp tác với Azure, Microsoft dự kiến bắt đầu tiếp nhận các kệ Helios, CPU Venice, thiết bị mạng và phần mềm từ nửa cuối năm 2026 để phục vụ suy luận mô hình tiên tiến, các dịch vụ AI của chính Microsoft và ứng dụng của khách hàng. Microsoft cũng sẽ ra mắt hai máy ảo mới dựa trên CPU Venice 2 nm thế hệ tiếp theo và mở rộng việc triển khai Pensando DPU trong các dịch vụ mạng.
Điều này có nghĩa là AMD mong muốn bán đồng thời GPU, CPU, DPU và thiết bị mạng trong các kịch bản nhà cung cấp đám mây, thay vì chỉ đóng vai trò là nhà cung cấp thẻ tăng tốc. Đối với Azure, nếu nền tảng của AMD có thể cung cấp đủ hiệu năng và độ linh hoạt về nguồn cung, nó cũng sẽ giúp giảm áp lực từ chuỗi cung ứng đơn lẻ.
Con số ấn tượng nhất trong báo cáo là AMD đã nâng dự báo quy mô thị trường tính toán tổng thể vào năm 2030 lên 2 nghìn tỷ USD.
Trong đó, TAM của bộ xử lý AI cho trung tâm dữ liệu được điều chỉnh tăng từ 200 tỷ USD lên 1.4 nghìn tỷ USD, tương ứng với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm kép 40%; TAM của CPU máy chủ được điều chỉnh tăng từ 26 tỷ USD lên 220 tỷ USD, tương ứng với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm kép 50%. AMD cũng dự kiến đến năm 2030, công ty sẽ chiếm 50% thị phần trên thị trường CPU trung tâm dữ liệu.
Giả định này dựa trên AI đại lý. So với các câu hỏi và câu trả lời đơn lẻ, AI đại lý cần gọi công cụ, lập kế hoạch nhiệm vụ, đọc ngữ cảnh, thực hiện các luồng công việc đa bước, đồng thời xử lý nhiều yêu cầu suy luận và điều phối hơn. Nhu cầu về sức mạnh tính toán không chỉ nằm trên GPU, mà CPU cũng phải đảm nhận việc lập lịch, tiền xử lý dữ liệu, dịch vụ hệ thống và điều phối luồng công việc đa tác nhân.
Đây cũng là câu chuyện mới mà AMD muốn kể: Sự mở rộng cơ sở hạ tầng AI không chỉ thúc đẩy nhu cầu về bộ xử lý tăng tốc mà còn kéo theo nhu cầu về CPU máy chủ, mạng và các giải pháp hệ thống. Nếu công ty có thể đóng gói CPU EPYC, GPU Instinct, DPU Pensando và thiết bị mạng vào khung Helios, tiềm năng doanh thu sẽ lớn hơn nhiều so với việc bán từng chip riêng lẻ.
Tuy nhiên, 2 nghìn tỷ USD này không phải là quy mô thị trường đã được hiện thực hóa, mà là dự báo dựa trên việc áp dụng rộng rãi AI đại lý vào năm 2030. Nó yêu cầu các doanh nghiệp và nhà cung cấp đám mây tiếp tục mở rộng triển khai AI inference, đồng thời yêu cầu các ứng dụng AI thực sự chuyển từ giai đoạn thử nghiệm sang các tải sản xuất thường xuyên.
Ở cấp độ sản phẩm, Helios là phương tiện cốt lõi của chiến dịch lần này của AMD.
Hệ thống khung máy Helios AI thế hệ tiếp theo dựa trên kiến trúc CDNA 5, đạt hiệu năng tối đa lên đến 40 PFLOPS (FP4) và 20 PFLOPS (FP8) trên mỗi GPU, được trang bị bộ nhớ HBM4 dung lượng 432GB và băng thông bộ nhớ 23,3 TB/s. Mỗi khung máy tích hợp 75 GPU được kết nối thông qua UALink over Ethernet, cùng với CPU EPYC 96 lõi, DPU Salina và card mạng AI Volcano 800G.
Trọng tâm của các thông số này không phải là hiệu năng điểm đơn lẻ, mà là AMD đang thúc đẩy sản phẩm hướng tới toàn bộ kệ máy chủ. Các cụm AI ngày càng phụ thuộc vào thiết kế hệ thống: kết nối giữa các GPU, băng thông bộ nhớ, thông lượng mạng, khả năng lập lịch CPU và stack phần mềm đều ảnh hưởng đến hiệu quả huấn luyện và suy luận cuối cùng.
Helios đã bước vào sản xuất toàn diện, dự kiến bắt đầu giao hàng vào cuối quý 3 và bước vào sản xuất hàng loạt trong quý 4. Microsoft sẽ nhận Helios từ nửa sau năm 2026, trong khi Anthropic sẽ bắt đầu triển khai 1GW đầu tiên từ nửa đầu năm 2027, cho thấy việc xác thực quy mô lớn từ khách hàng thực sự vẫn còn ở phía trước.
AMD cũng đã hợp tác với Cerebras để tích hợp hệ thống Helios với động cơ wafer-level của Cerebras, nhằm tạo ra các giải pháp AI suy luận hiệu năng cao, nhắm tới việc giảm độ trễ, tăng hiệu quả năng lượng và cải thiện tới 5 lần số token mỗi watt. Giải pháp này dự kiến sẽ được ra mắt thông qua Cerebras Cloud vào nửa cuối năm 2026.
Về phía phần mềm, nền tảng ROCm.ai chính thức ra mắt, tích hợp các công cụ AI như Cursor, Claude, Codex và Gemini, mang đến trải nghiệm phát triển phần mềm được thúc đẩy bởi AI cho các nhà phát triển. Lớp tối ưu Hyperloom đi kèm đã tối ưu hóa hơn 14.000 mô hình, tăng hiệu suất trung bình lên 3,3 lần so với ROCm 7.
Tuy nhiên, hợp tác giữa ROCm.ai và Cerebras phù hợp hơn như một sự bổ sung cho hệ sinh thái Helios, chứ không phải là chủ đề chính của bài viết này. Nhà đầu tư cuối cùng sẽ quan tâm đến việc khách hàng có thể sử dụng ổn định nền tảng AMD trong các tải trọng thực tế hay không, chứ không chỉ xem danh sách công cụ và đối tác có dài hay không.
Dự báo tài chính của Goldman Sachs cho thấy doanh thu của AMD dự kiến khoảng 50,57 tỷ USD vào năm 2026 với EPS là 6,20 USD; doanh thu khoảng 86,01 tỷ USD vào năm 2027 với EPS là 13,20 USD; và doanh thu khoảng 109 tỷ USD vào năm 2028 với EPS là 17,90 USD.
Dự đoán này cho thấy thị trường kỳ vọng cao vào sự tăng trưởng doanh thu AI của AMD trong hai đến ba năm tới, cùng với việc cải thiện biên lợi nhuận và giải phóng đòn bẩy hoạt động. Mục tiêu giá 640 USD không chỉ dựa trên các sản phẩm hiện tại, mà còn bao gồm việc giao hàng Helios, triển khai trên Microsoft Azure, triển khai đầu tiên của Anthropic 1GW, cùng với sự cải thiện hệ sinh thái ROCm.
Sự khác biệt thực sự cũng ở đây.
Đầu tiên, tốc độ triển khai AI dạng đại lý có thể chậm hơn dự kiến. Nếu luồng công việc AI doanh nghiệp không mở rộng nhanh chóng, giả định về thị trường tính toán tổng thể 2 nghìn tỷ USD vào năm 2030 sẽ bị điều chỉnh giảm.
Thứ hai, việc triển khai GPU cho khách hàng lớn vẫn còn khoảng cách thời gian. Helios của Microsoft bắt đầu tiếp nhận từ nửa cuối năm 2026, đợt đầu tiên 1GW của Anthropic dự kiến bắt đầu từ nửa đầu năm 2027, nên báo cáo tài chính ngắn hạn vẫn chưa thể xác minh đầy đủ đóng góp doanh thu từ các hợp tác này.
Thứ ba, áp lực cạnh tranh sẽ không biến mất. Nvidia vẫn chiếm vị thế thống trị trong các bộ tăng tốc AI và hệ sinh thái phần mềm; khả năng ROCm thu hẹp khoảng cách trải nghiệm của nhà phát triển sẽ ảnh hưởng đến mức độ thay thế được của AMD đối với các khách hàng quy mô lớn.
Thứ tư, kiến trúc x86 cũng đối mặt với rủi ro về thị phần trong các kịch bản AI doanh nghiệp. Nếu khách hàng ngày càng sử dụng nhiều chip tùy chỉnh, máy chủ Arm hoặc các giải pháp hỗn hợp khác, kỳ vọng của AMD về TAM CPU và thị phần CPU trung tâm dữ liệu 50% sẽ bị thách thức.
Điều này biến câu chuyện của AMD thành một bài kiểm tra về khả năng thực thi: các báo cáo đã nâng cao quy mô thị trường, đơn đặt hàng của khách hàng và mức giá mục tiêu, giờ đây việc giá cổ phiếu có thể tiếp tục hấp thụ những con số này phụ thuộc vào việc Helios có thể bán hàng đúng tiến độ hay không, Microsoft và Anthropic có thể mở rộng triển khai đúng lịch trình hay không, cũng như nhu cầu AI có thực sự hỗ trợ được thị trường 2 nghìn tỷ USD vào năm 2030 hay không.
BlockBeats