Goldman Sachs đưa ra một tuyên bố táo bạo: chu kỳ đầu tư hiện tại là chu kỳ tốn nhiều vốn nhất trong lịch sử, và Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ về cơ bản chỉ là người xem.
Ngân hàng đang mô tả một “chu kỳ đầu tư vốn siêu cấp” do AI thúc đẩy, kéo dài xa hơn cả chip và chatbot sang năng lượng, cơ sở hạ tầng và trung tâm dữ liệu. Và nếu các dự báo của Goldman đúng, những tác động lan tỏa sẽ ảnh hưởng đến gần như mọi khía cạnh của nền kinh tế toàn cầu ít nhất đến năm 2026, có thể kéo dài đến năm 2028.
Các con số đằng sau luận điểm
Ước tính đồng thuận của Wall Street đặt chi tiêu vốn của các nhà cung cấp hạ tầng lớn ở mức 527 tỷ USD vào năm 2026. Đó là cơ sở. Goldman nhìn thấy tiềm năng tăng trưởng có thể đẩy con số này lên 700 tỷ USD hoặc hơn.
CEO David Solomon đã bày tỏ rõ ràng về phạm vi của chu kỳ này. Lập luận của ông là nhu cầu vốn không chỉ giới hạn ở chính lớp AI. Mỗi trung tâm dữ liệu đều cần điện. Mỗi nguồn điện đều cần cơ sở hạ tầng. Mỗi thành phần cơ sở hạ tầng đều cần tài chính. Nhu cầu lan tỏa ra ngoài, kéo theo các ngành công nghiệp có vẻ như không liên quan đến trí tuệ nhân tạo ở bề ngoài.
Goldman không chỉ quan sát xu hướng này. Ngân hàng dự kiến một làn sóng gia tăng hoạt động ngân hàng đầu tư và thị trường vốn khi các công ty trong mọi ngành nghề đua nhau tìm kiếm nguồn tài chính để mở rộng. Nhiều giao dịch M&A hơn, nhiều tín dụng doanh nghiệp hơn, nhiều hoạt động quỹ đầu tư tư nhân hơn.
Tại sao chu kỳ này lại khác với những chu kỳ trước đó
Các đợt bùng nổ đầu tư trước đây, dù là thời kỳ dot-com hay cuộc cách mạng năng lượng đá phiến, đều có xu hướng phụ thuộc nặng nề vào vốn tư nhân. Các quỹ đầu tư mạo hiểm và vốn tư nhân đã thúc đẩy phần lớn chi tiêu, trong khi các công ty đại chúng đóng vai trò hỗ trợ.
Lần này, chi tiêu được đồng bộ hóa giữa khu vực công và tư. Các công ty quy mô lớn như Microsoft, Google, Amazon và Meta đang cam kết đầu tư những khoản tiền khổng lồ từ bảng cân đối kế toán của chính họ. Đồng thời, vốn tư nhân đang tràn vào các cơ hội liên quan: sản xuất điện, công nghệ làm mát, cáp quang và cơ sở hạ tầng vật chất giúp các tác vụ AI trở nên khả thi.
Goldman mô tả tất cả những điều này vẫn đang ở giai đoạn đầu. Hàm ý là khối lượng M&A, phát hành nợ doanh nghiệp và đầu tư cơ sở hạ tầng có thể tăng tốc đáng kể trong vài năm tới. Vai trò của Fed trong tất cả những điều này, theo Goldman, là khá thụ động. Ngân hàng trung ương có thể điều chỉnh lãi suất, nhưng các động lực cơ bản của chu kỳ chi tiêu này mang tính cấu trúc, không phải tiền tệ.
Điều này có nghĩa gì đối với thị trường và tiền điện tử
Đối với các thị trường tiền điện tử, bức tranh phức tạp hơn. Bình luận của Goldman không hề có mối liên hệ trực tiếp nào giữa chu kỳ mở rộng vốn này và tài sản kỹ thuật số. Câu chuyện của ngân hàng hoàn toàn tập trung vào việc hình thành vốn truyền thống: nợ doanh nghiệp, huy động vốn cổ phần, chi tiêu cơ sở hạ tầng và các sản phẩm ngân hàng truyền thống.
Khi ngân hàng đầu tư lớn nhất trên Wall Street mô tả một chu kỳ siêu kéo dài nhiều năm nhưng không nhắc đến một lần nào đến tài sản kỹ thuật số, điều đó cho thấy sự chú ý của các tổ chức hiện đang tập trung vào đâu.