FXStreet tin tức - Vàng spot đã phá vỡ mức 4.100 USD/ounce vào thứ Năm, đạt mức cao nhất trong phiên là 4.120 USD. Cuộc tăng giá này được thúc đẩy bởi sự kết hợp của bốn yếu tố: đồng USD suy yếu, lạm phát PCE hạ nhiệt, khủng hoảng niềm tin vào Fed do lợi suất trái phiếu Mỹ tăng mạnh và sự leo thang xung đột địa chính trị ở Trung Đông. Trong bối cảnh cuộc cạnh tranh gay gắt giữa lực mua và lực bán, vai trò của vàng như một điểm neo giá trị trong thời đại bất định đang được định nghĩa lại.
Ứng dụng汇通财经APP tin – Sáng thứ Sáu (ngày 31 tháng 7), trong phiên giao dịch đầu giờ châu Á, vàng spot dao động hẹp trên mức 4100, hiện giao dịch quanh mức 4105 đô la/ounce, duy trì phần lớn mức tăng từ hôm qua. Vào thứ Năm (ngày 30 tháng 7), vàng spot đã mạnh mẽ phá vỡ ngưỡng 4100 đô la/ounce dưới tác động của quyết định lãi suất của Fed, đạt mức cao nhất trong phiên là 4120,08 đô la, thiết lập mức cao nhất trong một tuần, đóng cửa ở mức 4103,42 đô la/ounce, tăng khoảng 0,9%. Sự phá vỡ này dường như đột ngột, nhưng thực chất là kết quả tất yếu của sự cộng hưởng từ bốn yếu tố: đồng đô la suy yếu, dữ liệu lạm phát hạ nhiệt, căng thẳng địa chính trị gia tăng và sự mơ hồ trong chính sách của Fed. Sau khi giá vàng dao động quanh ngưỡng 4000 đô la trong nhiều tuần, các nhà đầu tư dài hạn cuối cùng cũng tìm được điểm đột phá. Tuy nhiên, đây liệu có phải là điểm khởi đầu của một đợt tăng giá mới, hay chỉ là sự yên lặng tạm thời trước cơn bão? Bài viết này sẽ phân tích sâu các động lực cốt lõi của thị trường vàng hiện tại từ bốn khía cạnh.
Hiệu ứng đòn bẩy giữa vàng và đô la đã được thể hiện rõ ràng trên thị trường vào ngày 30 tháng 7. Trong ngày đó, Chỉ số đô la đã giảm mạnh gần 0,90%, từng rơi xuống dưới ngưỡng 100, đóng cửa ở mức 99,90 điểm. Sự suy yếu của đô la trực tiếp khiến vàng tính bằng đô la trở nên rẻ hơn đối với các nhà đầu tư nước ngoài, mang lại sự hỗ trợ trực tiếp về mặt tiền tệ cho giá vàng.
Tuy nhiên, đằng sau đợt giảm giá của đồng đô la này là một câu chuyện mang tính kịch tính hơn nhiều – sự tăng giá mạnh mẽ của đồng yên. Trong phiên giao dịch Mỹ ngày 30 tháng 7, tỷ giá USD/JPY giảm gần 500 điểm trong chưa đầy một giờ, mức giảm sâu nhất trong ngày đạt 3,3%, là mức giảm lớn nhất trong một ngày kể từ tháng 12 năm 2023. Tỷ giá JPY/USD từng tăng lên mức 157,80 yên trên 1 đô la, chạm mức cao nhất trong gần hai tháng. Cộng đồng thị trường普遍 cho rằng: các cơ quan chức năng Nhật Bản đã can thiệp vào thị trường ngoại hối.
The Japanese government, in coordination with the Bank of Japan, conducted foreign exchange intervention by buying yen and selling dollars, while the United States monetary authorities also carried out “exchange rate monitoring” as a preliminary step to intervention—indicating a coordinated effort by Japan and the U.S. to curb the yen’s depreciation. Rory Green, economist at TS Lombard, noted that Federal Reserve Chair Powell’s remarks following the decision to hold interest rates steady were interpreted by markets as dovish, potentially creating a favorable window for the Bank of Japan to intervene in support of the yen.
Mức độ biến động mạnh mẽ tại mức tỷ giá này tạo ra hai lợi thế tích cực cho vàng: một mặt, đồng đô la suy yếu toàn diện đã trực tiếp giảm chi phí nắm giữ vàng; mặt khác, sự tăng mạnh của đồng yên đã làm gia tăng sự không chắc chắn trên thị trường, từ đó củng cố thêm đặc tính phòng vệ của vàng. Juan Perez, Trưởng giao dịch cấp cao tại Monex USA, trực tiếp nhận định: “Liệu Fed có thể buộc phải quan tâm nhiều hơn đến tăng trưởng kinh tế hơn là lạm phát? Điều này cũng rất, rất bất lợi cho đồng đô la.”
Dữ liệu lạm phát là một động lực quan trọng khác thúc đẩy giá vàng tăng. Theo số liệu do Cục Phân tích Kinh tế thuộc Bộ Thương mại Mỹ công bố vào thứ Năm, chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) trong tháng 6 giảm 0,1% so với tháng trước, đây là lần đầu tiên ghi nhận mức tăng âm hàng tháng kể từ đại dịch COVID-19 năm 2020. Tỷ lệ tăng so với cùng kỳ năm trước cũng giảm rõ rệt từ 4,1% trong tháng 5 xuống còn 3,7%. Sau khi loại bỏ các mục biến động mạnh như năng lượng và thực phẩm, chỉ số PCE cốt lõi tăng chỉ 0,1% so với tháng trước, thấp hơn kỳ vọng đồng thuận của thị trường là 0,2%, và tốc độ tăng so với cùng kỳ năm trước giảm nhẹ từ 3,4% xuống còn 3,3%.
Dữ liệu lạm phát giảm nhiệt từng giai đoạn đã trực tiếp thúc đẩy các nhà giao dịch giảm bớt các vị thế đặt cược vào việc Fed tăng lãi suất vào tháng 9. Công cụ FedWatch của CME cho thấy xác suất Fed tăng lãi suất vào tháng 9 đã giảm từ mức khoảng 77% trước cuộc họp xuống còn 61%. Kỳ vọng về việc lãi suất duy trì ở mức cao trong thời gian dài đã được làm dịu đi, điều này rõ ràng là tin tích cực đối với vàng — một tài sản không sinh lợi, do chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng đã giảm xuống.
Tuy nhiên, sự lo lắng của thị trường chưa vì thế mà tan biến, bởi “chất lượng” của đợt hạ nhiệt lạm phát này đang bị nghi ngờ. Động lực chính khiến PCE tháng 6 giảm mạnh so với tháng trước là giá năng lượng giảm, trong khi giá năng lượng giảm lại xuất phát từ thỏa thuận ngừng bắn tạm thời giữa Mỹ và Iran trước đó. Nhưng tính dễ tổn thương của thỏa thuận ngừng bắn tạm thời này đã trở thành sự đồng thuận của thị trường — và thực tế nhanh chóng chứng minh điều đó. Bart Melek, Trưởng chiến lược hàng hóa toàn cầu tại TD Securities, đã chỉ ra một cách sắc sảo: “Chiến tranh Trung Đông dường như sẽ không kết thúc trong ngắn hạn, do đó áp lực lạm phát đã được giảm bớt trong vài tháng qua có thể quay trở lại.”
Điều đáng cảnh giác hơn là, dù dữ liệu PCE trong ngắn hạn có dấu hiệu hạ nhiệt, nhưng tốc độ tăng trưởng hàng năm của PCE lõi ở mức 3,3% vẫn cao xa so với mục tiêu lạm phát dài hạn 2% của Fed và đã duy trì ở mức trên mục tiêu này trong nhiều năm liên tiếp. Điều này cho thấy áp lực lạm phát cấu trúc nội sinh tại Mỹ chưa hoàn toàn tan biến. Các phân tích thị trường chỉ ra rằng sự giảm lạm phát lần này mang tính chất ngẫu nhiên cao; sự khác biệt cốt lõi giữa Mỹ và Iran vẫn chưa được giải quyết, giá dầu quốc tế vẫn ở mức cao tương đối trong lịch sử, tạo tiền đề cho nguy cơ lạm phát phục hồi trong tương lai, điều này có thể hạn chế không gian tăng giá của vàng.
Dữ liệu GDP quý hai của Mỹ được công bố vào thứ Năm đã cung cấp thêm bối cảnh vĩ mô quan trọng cho thị trường. Theo số liệu sơ bộ do Cục Phân tích Kinh tế thuộc Bộ Thương mại Mỹ công bố, tốc độ tăng trưởng hàng năm của GDP Mỹ trong quý hai năm 2026 chỉ đạt 1,5%, thấp xa so với dự báo 2,1% của các chuyên gia kinh tế. Tốc độ tăng trưởng trong quý một là 2,1%.
Sự giảm tốc của tốc độ tăng trưởng GDP chủ yếu do thâm hụt thương mại mở rộng—xuất khẩu ròng làm giảm tăng trưởng GDP 1,01 điểm phần trăm, mức giảm lớn nhất kể từ quý đầu tiên năm 2025. Tuy nhiên, dưới con số tổng thể tưởng chừng yếu ớt này lại ẩn giấu một mâu thuẫn đáng chú ý: nhu cầu trong nước của Mỹ cực kỳ mạnh mẽ.
Chi tiêu tiêu dùng, chiếm hơn hai phần ba hoạt động kinh tế của Mỹ, đã tăng 3,2% trong quý hai, trong khi mức tăng chỉ là 0,5% trong quý một. Đáng chú ý hơn, đầu tư vào thiết bị doanh nghiệp đã tăng mạnh 15,2%, đánh dấu quý thứ hai liên tiếp đạt mức tăng hai con số. Động lực cốt lõi của làn sóng đầu tư này chính là trí tuệ nhân tạo—các công ty công nghệ hàng đầu như Meta và Microsoft liên tục tăng cường đầu tư vào lĩnh vực AI, triển khai quy mô lớn việc xây dựng trung tâm dữ liệu và mở rộng chi tiêu vốn cho năng lực tính toán. Chủ tịch Fed Powell ngay sau cuộc họp chính sách tiền tệ đã thẳng thắn nhận định rằng sự bền bỉ của nền kinh tế Mỹ hiện tại “ấn tượng”, và đầu tư doanh nghiệp mạnh mẽ liên tục là đặc điểm nổi bật nhất của nền kinh tế Mỹ hiện nay.
Tuy nhiên, sự “thịnh vượng của nhu cầu nội địa” này lại chính là mâu thuẫn sâu xa của thị trường vàng. Một mặt, tiêu dùng và đầu tư mạnh mẽ cho thấy nền kinh tế không rơi vào suy thoái, điều này phần nào làm suy yếu nhu cầu trú ẩn an toàn đối với vàng. Nhưng mặt khác, nhu cầu nội địa sôi động đi kèm với áp lực lạm phát kéo dài — chỉ số giá mua tổng thể trong nước, thước đo mức giá chung của nền kinh tế Mỹ, đã tăng 5,7% theo tỷ lệ hàng năm trong quý hai, mức tăng nhanh nhất trong bốn năm qua.
Bình luận của Oliver Allen, nhà kinh tế học cấp cao tại Pantheon Macroeconomics, đã chỉ ra cốt lõi của vấn đề: “Tăng trưởng tiềm ẩn vẫn vững chắc, nhưng có lẽ khó duy trì lâu dài.” Trong bối cảnh tỷ lệ tiết kiệm giảm xuống mức thấp nhất trong bốn năm và giá xăng dầu bắt đầu tăng trở lại, người tiêu dùng khó có thể tiếp tục dựa vào việc tiêu dùng tiết kiệm để duy trì chi tiêu. Khi “ảo tưởng tăng trưởng” này tan vỡ, logic phòng vệ của vàng sẽ hoàn toàn quay trở lại.
Nếu đồng đô la, lạm phát và dữ liệu GDP là những “đường rõ” thúc đẩy giá vàng tăng, thì sự bất ổn trên thị trường trái phiếu lại tạo thành một “đường ẩn” bí ẩn nhưng không kém phần quan trọng. Vào ngày 30 tháng 7, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm từng tăng mạnh lên mức 5,244%, đạt mức cao nhất trong 19 năm kể từ ngày 13 tháng 7 năm 2007. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm cũng tăng lên trên mức 4,67%.
Nguồn gốc của cơn bão thị trường trái phiếu chính là quyết định lãi suất của Fed vào ngày 29 tháng 7. Fed đã bỏ phiếu với tỷ lệ 9-3 để duy trì lãi suất cơ bản ở mức 3,50%-3,75%. Việc duy trì lãi suất không đổi vốn phù hợp với kỳ vọng của thị trường—điều thực sự gây ra sự hỗn loạn trên thị trường là phát biểu của Chủ tịch Fed Powell sau cuộc họp.
Wash một mặt cam kết sẽ “kiên định” nỗ lực kiềm chế lạm phát, nhưng mặt khác lại từ chối cung cấp bất kỳ hướng dẫn rõ ràng nào về lộ trình chính sách tương lai. Ông thậm chí còn từ bỏ hoàn toàn việc đưa ra các hướng dẫn định hướng truyền thống. Nhà kinh tế học của Bank of America, Aditya Bhave, trong báo cáo đã thẳng thắn cho rằng phản ứng của thị trường trước buổi họp báo của Wash cho thấy các nhà đầu tư đang “đặt câu hỏi về độ tin cậy của Fed”, và “nhu cầu tái thiết lập độ tin cậy đã làm tăng khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 9”.
Morgan Stanley trưởng kinh tế gia Mỹ Michael Gapen tóm tắt một cách trực tiếp hơn: phát ngôn của Powell “ngụ ý rằng ngưỡng tăng lãi suất có thể cao hơn một số người kỳ vọng”, và thị trường tài chính “có thể trở nên bối rối hơn sau cuộc họp so với lúc bắt đầu”. Đánh giá của Stephanie Roth, trưởng kinh tế gia của Wolfe Research, thậm chí còn nghiêm khắc hơn: “Buổi họp báo đã phần nào làm tổn hại đến uy tín của ông ấy. Cách giao tiếp của ông dường như phản tác dụng, và thị trường đang phơi bày sự đe dọa rỗng của ông.”
Sự biến động của thị trường trái phiếu có tác động phức tạp đến vàng. Trong ngắn hạn, việc lợi suất trái phiếu dài hạn tăng mạnh thường tạo áp lực lên vàng – vì lãi suất dài hạn cao hơn có nghĩa là chi phí cơ hội khi nắm giữ tài sản không sinh lãi tăng lên. Tuy nhiên, tác động sâu xa hơn nằm ở chỗ: sự nghi ngờ của thị trường đối với khả năng kiểm soát lạm phát của Fed đang gia tăng. Như Arnim Holzer, chiến lược gia vĩ mô toàn cầu tại Easterly EAB, nhận định: “Các nhà đầu tư đang yêu cầu mức bồi thường cao hơn để nắm giữ các trái phiếu có kỳ hạn dài hơn.” Khi thị trường nghi ngờ niềm tin vào uy tín của các ngân hàng trung ương, sức hấp dẫn của vàng như một phương tiện thanh toán cuối cùng và công cụ lưu trữ giá trị lại được củng cố.
Ngày 30 tháng 7, hai tàu chở khí đốt tự nhiên tại cảng Damietta, Ai Cập đã bị máy bay không người lái tấn công. Cảng này nằm gần kênh đào Suez—con đường thủy nối liền Địa Trung Hải và Biển Đỏ, là một trong những kênh xuất khẩu dầu mỏ Saudi Arabia còn lại. Các nguồn tin thương mại am hiểu sự việc cho biết, máy bay không người lái đã tấn công trúng tàu lưu trữ khí đốt thuộc sở hữu Mỹ Energos Winter, sau đó ngọn lửa lan sang tàu thứ hai.
Cuộc tấn công này diễn ra trong bối cảnh xung đột Mỹ-Iran liên tục leo thang. Vào đêm thứ Tư, lực lượng quân sự Mỹ cho biết đã tấn công các trung tâm chỉ huy quân sự và cơ sở drone của Vệ binh Cách mạng Iran sau khi Tehran nổ súng vào binh sĩ Mỹ đóng tại Trung Đông. Truyền thông chính thức của Iran lại báo cáo rằng các cuộc không kích của Mỹ đã gây thương vong cho dân thường. Để trả đũa, Vệ binh Cách mạng Iran tuyên bố đã tấn công các tài sản của Mỹ tại căn cứ quân sự Azraq ở Jordan và căn cứ không quân Ali Al-Salem ở Kuwait.
Đáng lo ngại hơn là sự mở rộng phạm vi xung đột. Trong cuộc chiến kéo dài năm tháng, Ả Rập Xê Út lần đầu tiên công khai phối hợp với quân đội Mỹ tiến hành các cuộc không kích nhằm vào các nhóm vũ trang thân Iran ở phía đông Iraq. Nhóm Houthi ở Yemen cũng tiến hành các cuộc tấn công vào Ả Rập Xê Út từ lãnh thổ Iraq. Iran tuyên bố hiện đã kiểm soát eo biển Hormuz — hành lang thủy lợi quan trọng này.
Sự gia tăng đột ngột của các rủi ro địa chính trị này đã tạo ra tác động kép lên thị trường vàng. Trực tiếp nhất là sự gia tăng mạnh mẽ nhu cầu trú ẩn an toàn—khi các nhà đầu tư đối mặt với xung đột Trung Đông ngày càng lan rộng, các kênh cung cấp năng lượng có thể bị cắt đứt và tính không thể dự đoán được của cuộc cạnh tranh giữa các cường quốc, vị thế của vàng như tài sản trú ẩn cuối cùng là không thể thay thế. Đồng thời, xung đột địa chính trị đẩy giá dầu tăng, từ đó làm gia tăng áp lực lạm phát và củng cố kỳ vọng về việc Fed tăng lãi suất, điều này có thể kìm hãm đà tăng giá của vàng.
Đứng trên mức 4.100 USD, thị trường vàng đang đối mặt với tình thế đấu tranh giữa người mua và người bán phức tạp nhất trong nhiều năm qua.
Từ góc độ của các nhà đầu tư tăng giá, lập luận hỗ trợ không thể nói là không vững chắc: xu hướng suy yếu của đồng đô la chưa đảo ngược, can thiệp yen có thể mới chỉ là khởi đầu; lạm phát giảm nhẹ trong ngắn hạn; sự mơ hồ trong chính sách của Fed khiến thị trường nghi ngờ niềm tin vào ngân hàng trung ương; xu hướng các ngân hàng trung ương toàn cầu liên tục tăng dự trữ vàng vẫn không thay đổi.
Tuy nhiên, sức mạnh của các nhà đầu tư bán khống cũng không thể xem nhẹ. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm chạm mức cao nhất trong 19 năm cho thấy chi phí vốn dài hạn đang gia tăng, tạo áp lực liên tục lên vàng. Xung đột ở Trung Đông có thể thúc đẩy giá dầu và lạm phát tăng vọt bất kỳ lúc nào, trong khi kỳ vọng thị trường về khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 9 dù đã giảm nhưng vẫn vượt quá 60%. Bart Melek từ TD Securities chỉ ra rằng vùng kháng cự của vàng khoảng từ 4.150 đến 4.200 USD – mức giá hiện tại đã tiến gần khu vực này. Về mặt kỹ thuật, sau khi phá vỡ mức 4.100 USD, giá vàng từng tăng lên trên 4.120 USD nhưng sau đó có dấu hiệu giảm trở lại; chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) dù đã vượt qua mức trung tính 50 cho thấy sự tham gia của lực lượng mua, nhưng vẫn đối mặt với nhiều mức kháng cự tại 4.165 USD, 4.194 USD...
Phân tích của Hiệp hội Vàng Thế giới cung cấp một góc nhìn vĩ mô hơn: trong năm nay, dưới sự hỗ trợ của nhu cầu đa dạng hóa danh mục đầu tư và phòng ngừa lạm phát, nhu cầu đầu tư vẫn sẽ là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng nhu cầu vàng toàn cầu. Về trung và dài hạn, sự gia tăng trung tâm rủi ro địa chính trị toàn cầu, tái cấu trúc trật tự chính trị - kinh tế, cùng quá trình phi dollar hóa tiếp tục được đẩy mạnh, đều sẽ cung cấp nền tảng cấu trúc hỗ trợ giá vàng.
Vàng chạm mốc 4.100 USD là kết quả của sự cộng hưởng nhiều yếu tố, chứ không phải do một yếu tố đơn lẻ thúc đẩy. Sự suy yếu của đồng USD, sự mơ hồ về lạm phát, sự khác biệt trong tăng trưởng, sự hoảng loạn trên thị trường trái phiếu và sự lan rộng của xung đột chiến tranh đã cùng tạo nên câu chuyện đầy đủ về đợt tăng giá vàng này. Tuy nhiên, đây chưa phải là điểm kết thúc của câu chuyện. Sự mơ hồ trong lộ trình chính sách của Fed, tính không thể dự đoán được của xung đột Trung Đông và sự cân bằng mong manh của nền kinh tế toàn cầu trong môi trường lãi suất cao đều cho thấy thị trường vàng vẫn sẽ đối mặt với những biến động mạnh mẽ.
(Đồ thị hàng ngày của vàng spot, nguồn: E-Huitong)
07:36 giờ Bắc Kinh, vàng spot hiện được giao dịch ở mức 4103,70 USD/ounce.
Một, đồng đô la suy yếu: Yên tăng mạnh và "nghi vấn can thiệp" tác động đến giá vàng như thế nào
Hiệu ứng đòn bẩy giữa vàng và đô la đã được thể hiện rõ ràng trên thị trường vào ngày 30 tháng 7. Trong ngày đó, Chỉ số đô la đã giảm mạnh gần 0,90%, từng rơi xuống dưới ngưỡng 100, đóng cửa ở mức 99,90 điểm. Sự suy yếu của đô la trực tiếp khiến vàng tính bằng đô la trở nên rẻ hơn đối với các nhà đầu tư nước ngoài, mang lại sự hỗ trợ trực tiếp về mặt tiền tệ cho giá vàng.
Tuy nhiên, đằng sau đợt giảm giá của đồng đô la này là một câu chuyện mang tính kịch tính hơn nhiều – sự tăng giá mạnh mẽ của đồng yên. Trong phiên giao dịch Mỹ ngày 30 tháng 7, tỷ giá USD/JPY giảm gần 500 điểm trong chưa đầy một giờ, mức giảm sâu nhất trong ngày đạt 3,3%, là mức giảm lớn nhất trong một ngày kể từ tháng 12 năm 2023. Tỷ giá JPY/USD từng tăng lên mức 157,80 yên trên 1 đô la, chạm mức cao nhất trong gần hai tháng. Cộng đồng thị trường普遍 cho rằng: các cơ quan chức năng Nhật Bản đã can thiệp vào thị trường ngoại hối.
The Japanese government, in coordination with the Bank of Japan, conducted foreign exchange intervention by buying yen and selling dollars, while the United States monetary authorities also carried out “exchange rate monitoring” as a preliminary step to intervention—indicating a coordinated effort by Japan and the U.S. to curb the yen’s depreciation. Rory Green, economist at TS Lombard, noted that Federal Reserve Chair Powell’s remarks following the decision to hold interest rates steady were interpreted by markets as dovish, potentially creating a favorable window for the Bank of Japan to intervene in support of the yen.
Mức độ biến động mạnh mẽ tại mức tỷ giá này tạo ra hai lợi thế tích cực cho vàng: một mặt, đồng đô la suy yếu toàn diện đã trực tiếp giảm chi phí nắm giữ vàng; mặt khác, sự tăng mạnh của đồng yên đã làm gia tăng sự không chắc chắn trên thị trường, từ đó củng cố thêm đặc tính phòng vệ của vàng. Juan Perez, Trưởng giao dịch cấp cao tại Monex USA, trực tiếp nhận định: “Liệu Fed có thể buộc phải quan tâm nhiều hơn đến tăng trưởng kinh tế hơn là lạm phát? Điều này cũng rất, rất bất lợi cho đồng đô la.”
Hai: Bế tắc lạm phát: PCE giảm lần đầu tiên sau sáu năm
Dữ liệu lạm phát là một động lực quan trọng khác thúc đẩy giá vàng tăng. Theo số liệu do Cục Phân tích Kinh tế thuộc Bộ Thương mại Mỹ công bố vào thứ Năm, chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) trong tháng 6 giảm 0,1% so với tháng trước, đây là lần đầu tiên ghi nhận mức tăng âm hàng tháng kể từ đại dịch COVID-19 năm 2020. Tỷ lệ tăng so với cùng kỳ năm trước cũng giảm rõ rệt từ 4,1% trong tháng 5 xuống còn 3,7%. Sau khi loại bỏ các mục biến động mạnh như năng lượng và thực phẩm, chỉ số PCE cốt lõi tăng chỉ 0,1% so với tháng trước, thấp hơn kỳ vọng đồng thuận của thị trường là 0,2%, và tốc độ tăng so với cùng kỳ năm trước giảm nhẹ từ 3,4% xuống còn 3,3%.
Dữ liệu lạm phát giảm nhiệt từng giai đoạn đã trực tiếp thúc đẩy các nhà giao dịch giảm bớt các vị thế đặt cược vào việc Fed tăng lãi suất vào tháng 9. Công cụ FedWatch của CME cho thấy xác suất Fed tăng lãi suất vào tháng 9 đã giảm từ mức khoảng 77% trước cuộc họp xuống còn 61%. Kỳ vọng về việc lãi suất duy trì ở mức cao trong thời gian dài đã được làm dịu đi, điều này rõ ràng là tin tích cực đối với vàng — một tài sản không sinh lợi, do chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng đã giảm xuống.
Tuy nhiên, sự lo lắng của thị trường chưa vì thế mà tan biến, bởi “chất lượng” của đợt hạ nhiệt lạm phát này đang bị nghi ngờ. Động lực chính khiến PCE tháng 6 giảm mạnh so với tháng trước là giá năng lượng giảm, trong khi giá năng lượng giảm lại xuất phát từ thỏa thuận ngừng bắn tạm thời giữa Mỹ và Iran trước đó. Nhưng tính dễ tổn thương của thỏa thuận ngừng bắn tạm thời này đã trở thành sự đồng thuận của thị trường — và thực tế nhanh chóng chứng minh điều đó. Bart Melek, Trưởng chiến lược hàng hóa toàn cầu tại TD Securities, đã chỉ ra một cách sắc sảo: “Chiến tranh Trung Đông dường như sẽ không kết thúc trong ngắn hạn, do đó áp lực lạm phát đã được giảm bớt trong vài tháng qua có thể quay trở lại.”
Điều đáng cảnh giác hơn là, dù dữ liệu PCE trong ngắn hạn có dấu hiệu hạ nhiệt, nhưng tốc độ tăng trưởng hàng năm của PCE lõi ở mức 3,3% vẫn cao xa so với mục tiêu lạm phát dài hạn 2% của Fed và đã duy trì ở mức trên mục tiêu này trong nhiều năm liên tiếp. Điều này cho thấy áp lực lạm phát cấu trúc nội sinh tại Mỹ chưa hoàn toàn tan biến. Các phân tích thị trường chỉ ra rằng sự giảm lạm phát lần này mang tính chất ngẫu nhiên cao; sự khác biệt cốt lõi giữa Mỹ và Iran vẫn chưa được giải quyết, giá dầu quốc tế vẫn ở mức cao tương đối trong lịch sử, tạo tiền đề cho nguy cơ lạm phát phục hồi trong tương lai, điều này có thể hạn chế không gian tăng giá của vàng.
Ba, nghịch lý tăng trưởng: Tốc độ tăng GDP thấp hơn kỳ vọng, tại sao nhu cầu nội địa sôi động lại trở thành "lưỡi hai mặt" đối với giá vàng
Dữ liệu GDP quý hai của Mỹ được công bố vào thứ Năm đã cung cấp thêm bối cảnh vĩ mô quan trọng cho thị trường. Theo số liệu sơ bộ do Cục Phân tích Kinh tế thuộc Bộ Thương mại Mỹ công bố, tốc độ tăng trưởng hàng năm của GDP Mỹ trong quý hai năm 2026 chỉ đạt 1,5%, thấp xa so với dự báo 2,1% của các chuyên gia kinh tế. Tốc độ tăng trưởng trong quý một là 2,1%.
Sự giảm tốc của tốc độ tăng trưởng GDP chủ yếu do thâm hụt thương mại mở rộng—xuất khẩu ròng làm giảm tăng trưởng GDP 1,01 điểm phần trăm, mức giảm lớn nhất kể từ quý đầu tiên năm 2025. Tuy nhiên, dưới con số tổng thể tưởng chừng yếu ớt này lại ẩn giấu một mâu thuẫn đáng chú ý: nhu cầu trong nước của Mỹ cực kỳ mạnh mẽ.
Chi tiêu tiêu dùng, chiếm hơn hai phần ba hoạt động kinh tế của Mỹ, đã tăng 3,2% trong quý hai, trong khi mức tăng chỉ là 0,5% trong quý một. Đáng chú ý hơn, đầu tư vào thiết bị doanh nghiệp đã tăng mạnh 15,2%, đánh dấu quý thứ hai liên tiếp đạt mức tăng hai con số. Động lực cốt lõi của làn sóng đầu tư này chính là trí tuệ nhân tạo—các công ty công nghệ hàng đầu như Meta và Microsoft liên tục tăng cường đầu tư vào lĩnh vực AI, triển khai quy mô lớn việc xây dựng trung tâm dữ liệu và mở rộng chi tiêu vốn cho năng lực tính toán. Chủ tịch Fed Powell ngay sau cuộc họp chính sách tiền tệ đã thẳng thắn nhận định rằng sự bền bỉ của nền kinh tế Mỹ hiện tại “ấn tượng”, và đầu tư doanh nghiệp mạnh mẽ liên tục là đặc điểm nổi bật nhất của nền kinh tế Mỹ hiện nay.
Tuy nhiên, sự “thịnh vượng của nhu cầu nội địa” này lại chính là mâu thuẫn sâu xa của thị trường vàng. Một mặt, tiêu dùng và đầu tư mạnh mẽ cho thấy nền kinh tế không rơi vào suy thoái, điều này phần nào làm suy yếu nhu cầu trú ẩn an toàn đối với vàng. Nhưng mặt khác, nhu cầu nội địa sôi động đi kèm với áp lực lạm phát kéo dài — chỉ số giá mua tổng thể trong nước, thước đo mức giá chung của nền kinh tế Mỹ, đã tăng 5,7% theo tỷ lệ hàng năm trong quý hai, mức tăng nhanh nhất trong bốn năm qua.
Bình luận của Oliver Allen, nhà kinh tế học cấp cao tại Pantheon Macroeconomics, đã chỉ ra cốt lõi của vấn đề: “Tăng trưởng tiềm ẩn vẫn vững chắc, nhưng có lẽ khó duy trì lâu dài.” Trong bối cảnh tỷ lệ tiết kiệm giảm xuống mức thấp nhất trong bốn năm và giá xăng dầu bắt đầu tăng trở lại, người tiêu dùng khó có thể tiếp tục dựa vào việc tiêu dùng tiết kiệm để duy trì chi tiêu. Khi “ảo tưởng tăng trưởng” này tan vỡ, logic phòng vệ của vàng sẽ hoàn toàn quay trở lại.
Bốn: Cú sốc thị trường trái phiếu: Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm tăng lên mức cao nhất trong 19 năm, danh tiếng của Fed bị đặt câu hỏi
Nếu đồng đô la, lạm phát và dữ liệu GDP là những “đường rõ” thúc đẩy giá vàng tăng, thì sự bất ổn trên thị trường trái phiếu lại tạo thành một “đường ẩn” bí ẩn nhưng không kém phần quan trọng. Vào ngày 30 tháng 7, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm từng tăng mạnh lên mức 5,244%, đạt mức cao nhất trong 19 năm kể từ ngày 13 tháng 7 năm 2007. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm cũng tăng lên trên mức 4,67%.
Nguồn gốc của cơn bão thị trường trái phiếu chính là quyết định lãi suất của Fed vào ngày 29 tháng 7. Fed đã bỏ phiếu với tỷ lệ 9-3 để duy trì lãi suất cơ bản ở mức 3,50%-3,75%. Việc duy trì lãi suất không đổi vốn phù hợp với kỳ vọng của thị trường—điều thực sự gây ra sự hỗn loạn trên thị trường là phát biểu của Chủ tịch Fed Powell sau cuộc họp.
Wash một mặt cam kết sẽ “kiên định” nỗ lực kiềm chế lạm phát, nhưng mặt khác lại từ chối cung cấp bất kỳ hướng dẫn rõ ràng nào về lộ trình chính sách tương lai. Ông thậm chí còn từ bỏ hoàn toàn việc đưa ra các hướng dẫn định hướng truyền thống. Nhà kinh tế học của Bank of America, Aditya Bhave, trong báo cáo đã thẳng thắn cho rằng phản ứng của thị trường trước buổi họp báo của Wash cho thấy các nhà đầu tư đang “đặt câu hỏi về độ tin cậy của Fed”, và “nhu cầu tái thiết lập độ tin cậy đã làm tăng khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 9”.
Morgan Stanley trưởng kinh tế gia Mỹ Michael Gapen tóm tắt một cách trực tiếp hơn: phát ngôn của Powell “ngụ ý rằng ngưỡng tăng lãi suất có thể cao hơn một số người kỳ vọng”, và thị trường tài chính “có thể trở nên bối rối hơn sau cuộc họp so với lúc bắt đầu”. Đánh giá của Stephanie Roth, trưởng kinh tế gia của Wolfe Research, thậm chí còn nghiêm khắc hơn: “Buổi họp báo đã phần nào làm tổn hại đến uy tín của ông ấy. Cách giao tiếp của ông dường như phản tác dụng, và thị trường đang phơi bày sự đe dọa rỗng của ông.”
Sự biến động của thị trường trái phiếu có tác động phức tạp đến vàng. Trong ngắn hạn, việc lợi suất trái phiếu dài hạn tăng mạnh thường tạo áp lực lên vàng – vì lãi suất dài hạn cao hơn có nghĩa là chi phí cơ hội khi nắm giữ tài sản không sinh lãi tăng lên. Tuy nhiên, tác động sâu xa hơn nằm ở chỗ: sự nghi ngờ của thị trường đối với khả năng kiểm soát lạm phát của Fed đang gia tăng. Như Arnim Holzer, chiến lược gia vĩ mô toàn cầu tại Easterly EAB, nhận định: “Các nhà đầu tư đang yêu cầu mức bồi thường cao hơn để nắm giữ các trái phiếu có kỳ hạn dài hơn.” Khi thị trường nghi ngờ niềm tin vào uy tín của các ngân hàng trung ương, sức hấp dẫn của vàng như một phương tiện thanh toán cuối cùng và công cụ lưu trữ giá trị lại được củng cố.
V. Chiến sự tiếp diễn: Các cuộc tấn công bằng drone bên cạnh Kênh đào Suez và cuộc chơi tại Eo biển Hormuz
Ngày 30 tháng 7, hai tàu chở khí đốt tự nhiên tại cảng Damietta, Ai Cập đã bị máy bay không người lái tấn công. Cảng này nằm gần kênh đào Suez—con đường thủy nối liền Địa Trung Hải và Biển Đỏ, là một trong những kênh xuất khẩu dầu mỏ Saudi Arabia còn lại. Các nguồn tin thương mại am hiểu sự việc cho biết, máy bay không người lái đã tấn công trúng tàu lưu trữ khí đốt thuộc sở hữu Mỹ Energos Winter, sau đó ngọn lửa lan sang tàu thứ hai.
Cuộc tấn công này diễn ra trong bối cảnh xung đột Mỹ-Iran liên tục leo thang. Vào đêm thứ Tư, lực lượng quân sự Mỹ cho biết đã tấn công các trung tâm chỉ huy quân sự và cơ sở drone của Vệ binh Cách mạng Iran sau khi Tehran nổ súng vào binh sĩ Mỹ đóng tại Trung Đông. Truyền thông chính thức của Iran lại báo cáo rằng các cuộc không kích của Mỹ đã gây thương vong cho dân thường. Để trả đũa, Vệ binh Cách mạng Iran tuyên bố đã tấn công các tài sản của Mỹ tại căn cứ quân sự Azraq ở Jordan và căn cứ không quân Ali Al-Salem ở Kuwait.
Đáng lo ngại hơn là sự mở rộng phạm vi xung đột. Trong cuộc chiến kéo dài năm tháng, Ả Rập Xê Út lần đầu tiên công khai phối hợp với quân đội Mỹ tiến hành các cuộc không kích nhằm vào các nhóm vũ trang thân Iran ở phía đông Iraq. Nhóm Houthi ở Yemen cũng tiến hành các cuộc tấn công vào Ả Rập Xê Út từ lãnh thổ Iraq. Iran tuyên bố hiện đã kiểm soát eo biển Hormuz — hành lang thủy lợi quan trọng này.
Sự gia tăng đột ngột của các rủi ro địa chính trị này đã tạo ra tác động kép lên thị trường vàng. Trực tiếp nhất là sự gia tăng mạnh mẽ nhu cầu trú ẩn an toàn—khi các nhà đầu tư đối mặt với xung đột Trung Đông ngày càng lan rộng, các kênh cung cấp năng lượng có thể bị cắt đứt và tính không thể dự đoán được của cuộc cạnh tranh giữa các cường quốc, vị thế của vàng như tài sản trú ẩn cuối cùng là không thể thay thế. Đồng thời, xung đột địa chính trị đẩy giá dầu tăng, từ đó làm gia tăng áp lực lạm phát và củng cố kỳ vọng về việc Fed tăng lãi suất, điều này có thể kìm hãm đà tăng giá của vàng.
Sáu: Triển vọng vàng trong bối cảnh đấu tranh giữa người mua và người bán: Bứt phá hay bẫy?
Đứng trên mức 4.100 USD, thị trường vàng đang đối mặt với tình thế đấu tranh giữa người mua và người bán phức tạp nhất trong nhiều năm qua.
Từ góc độ của các nhà đầu tư tăng giá, lập luận hỗ trợ không thể nói là không vững chắc: xu hướng suy yếu của đồng đô la chưa đảo ngược, can thiệp yen có thể mới chỉ là khởi đầu; lạm phát giảm nhẹ trong ngắn hạn; sự mơ hồ trong chính sách của Fed khiến thị trường nghi ngờ niềm tin vào ngân hàng trung ương; xu hướng các ngân hàng trung ương toàn cầu liên tục tăng dự trữ vàng vẫn không thay đổi.
Tuy nhiên, sức mạnh của các nhà đầu tư bán khống cũng không thể xem nhẹ. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm chạm mức cao nhất trong 19 năm cho thấy chi phí vốn dài hạn đang gia tăng, tạo áp lực liên tục lên vàng. Xung đột ở Trung Đông có thể thúc đẩy giá dầu và lạm phát tăng vọt bất kỳ lúc nào, trong khi kỳ vọng thị trường về khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 9 dù đã giảm nhưng vẫn vượt quá 60%. Bart Melek từ TD Securities chỉ ra rằng vùng kháng cự của vàng khoảng từ 4.150 đến 4.200 USD – mức giá hiện tại đã tiến gần khu vực này. Về mặt kỹ thuật, sau khi phá vỡ mức 4.100 USD, giá vàng từng tăng lên trên 4.120 USD nhưng sau đó có dấu hiệu giảm trở lại; chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) dù đã vượt qua mức trung tính 50 cho thấy sự tham gia của lực lượng mua, nhưng vẫn đối mặt với nhiều mức kháng cự tại 4.165 USD, 4.194 USD...
Phân tích của Hiệp hội Vàng Thế giới cung cấp một góc nhìn vĩ mô hơn: trong năm nay, dưới sự hỗ trợ của nhu cầu đa dạng hóa danh mục đầu tư và phòng ngừa lạm phát, nhu cầu đầu tư vẫn sẽ là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng nhu cầu vàng toàn cầu. Về trung và dài hạn, sự gia tăng trung tâm rủi ro địa chính trị toàn cầu, tái cấu trúc trật tự chính trị - kinh tế, cùng quá trình phi dollar hóa tiếp tục được đẩy mạnh, đều sẽ cung cấp nền tảng cấu trúc hỗ trợ giá vàng.
Vàng chạm mốc 4.100 USD là kết quả của sự cộng hưởng nhiều yếu tố, chứ không phải do một yếu tố đơn lẻ thúc đẩy. Sự suy yếu của đồng USD, sự mơ hồ về lạm phát, sự khác biệt trong tăng trưởng, sự hoảng loạn trên thị trường trái phiếu và sự lan rộng của xung đột chiến tranh đã cùng tạo nên câu chuyện đầy đủ về đợt tăng giá vàng này. Tuy nhiên, đây chưa phải là điểm kết thúc của câu chuyện. Sự mơ hồ trong lộ trình chính sách của Fed, tính không thể dự đoán được của xung đột Trung Đông và sự cân bằng mong manh của nền kinh tế toàn cầu trong môi trường lãi suất cao đều cho thấy thị trường vàng vẫn sẽ đối mặt với những biến động mạnh mẽ.
(Đồ thị hàng ngày của vàng spot, nguồn: E-Huitong)
07:36 giờ Bắc Kinh, vàng spot hiện được giao dịch ở mức 4103,70 USD/ounce.