Tác giả: Byron Gilliam
Biên dịch: Deep潮 TechFlow
Dẫn nhập của Shenchao: Khi tất cả các sàn giao dịch toàn cầu đều lao vào việc giao dịch 24/7, chúng ta có lẽ đã quên một sự thật: Năm 2008, Morgan Stanley có thể sống sót chính nhờ vào việc thị trường đóng cửa vào cuối tuần. Ban đêm và cuối tuần giống như "phanh khẩn cấp" của hệ thống tài chính, mang lại khoảng thời gian nghỉ ngơi cho thị trường đang hoảng loạn — nhưng các cổ phiếu được token hóa và blockchain đang tháo dỡ hàng rào bảo vệ này.
Trước cuối tuần dài Ngày Columbus năm 2008, Morgan Stanley dường như sẽ là lá bài domino tiếp theo sụp đổ trong cuộc khủng hoảng tài chính.
Ngân hàng này có 130 tỷ USD tiền mặt trên tài khoản vào đầu tuần đó, và ban quản lý cho rằng con số này đủ để vượt qua cơn bão.
Nhưng những quỹ phòng hộ từng khiến Bear Stearns, Lehman Brothers và Merrill Lynch sụp đổ, giờ đây cũng bắt đầu rút vốn khỏi Morgan Stanley — rút tới 65 tỷ USD trong một ngày.
Đây là một cuộc rút tiền hàng loạt, và dường như cách duy nhất để ngăn chặn nó là có các nhà đầu tư lớn bơm vốn cổ phần.
"If we didn't close this deal, everything would be over," CEO John Mack later said, "we couldn't continue operating."
May mắn thay, Mike đã hoàn tất một giao dịch.
Hai tuần trước, Tập đoàn Tài chính Mitsubishi UFJ của Nhật Bản (MUFG) — ngân hàng lớn thứ hai thế giới với 1 nghìn tỷ USD tiền gửi của khách hàng — đã đồng ý mua 21% cổ phần của Morgan Stanley với giá 9 tỷ USD.
Rất tiếc, giao dịch vẫn chưa được hoàn tất.
Thị trường ngày càng nghi ngờ rằng nó sẽ không bao giờ hoàn thành. Định giá của Morgan Stanley là 25,25 USD mỗi cổ phiếu, nhưng các nhà đầu tư dường như không mua theo: giá đóng cửa ngày công bố chỉ ở mức 14,22 USD.
Chín ngày nữa, giảm xuống dưới 10 USD.
Đây là một vấn đề lớn.
Càng giảm giá, giao dịch càng khó hoàn thành. Càng khó hoàn thành, giá càng giảm.
Tệ hơn nữa: càng giảm giá, khách hàng càng rút vốn nhiều hơn. Càng nhiều... bạn hiểu đấy, vòng luẩn quẩn.
Morgan Stanley để giá cổ phiếu tự do dao động, trong khi giá cổ phiếu liên tục giảm hàng ngày.
Chúng tôi chỉ cần duy trì đến cuối tuần,” Charles Smith, giám đốc phát triển kinh doanh của Morgan Stanley, sau đó nói.
Cuối tuần là cầu chì
Cuối tuần là một bộ ngắt mạch — một khoảng thời gian hai ngày để Morgan Stanley hoàn thành giao dịch với MUFG mà không lo lắng về giá cổ phiếu.
Thứ Bảy, MUFG cho biết vẫn cam kết đầu tư nhưng cần đàm phán lại. Đến Chủ Nhật, giao dịch mới được ký kết, MUFG chủ yếu nhận cổ phiếu ưu đãi thay vì cổ phiếu phổ thông.
Chỉ còn vấn đề thanh toán.
Việc tuyên bố đàm phán lại các giao dịch không thể ngăn chặn vòng xoáy tử thần sẽ tái khởi động ngay khi giao dịch được phục hồi vào đầu tuần này. Để khôi phục niềm tin vào Morgan Stanley, các giao dịch phải được hoàn tất.
Chúng tôi biết rằng, nếu khoản tiền này không thể được thanh toán," Chủ tịch MUFG, Nobuyuki Hirano, nhớ lại, "thị trường sẽ bán tháo cổ phiếu Morgan Stanley, có thể rơi xuống mức zero."
MUFG đã sẵn sàng thanh toán, nhưng có một vấn đề: Fed nghỉ lễ Columbus, thị trường chứng khoán không nghỉ.
Morgan Stanley cần nhận được tiền trước khi thị trường mở cửa vào thứ Hai, nhưng hệ thống thanh toán Fedwire xử lý các khoản chuyển khoản lớn như vậy sẽ chỉ mở lại vào thứ Ba.
Trong chế độ hoảng loạn thị trường, thứ Ba có thể đã quá muộn để 9 tỷ USD có tác dụng. Lúc đó, Morgan Stanley có thể đã mất số tiền rút vốn lớn hơn nhiều lần con số đó.
Vì vậy, chỉ có một cách: MUFG phải ký séc.
Phó chủ tịch Morgan Stanley, Rob Kinder, đã đưa ra đề xuất này vào Chủ nhật, và MUFG đã đồng ý. Vào 7:30 sáng thứ Hai, Kinder đang chờ tại phòng họp của văn phòng luật sư Wachtell Lipton để nhận một tấm séc vật lý.
“Anh ta trông thật tệ hại,” Aaron Sorkin viết trong “Too Big to Fail”, “anh ta ít nhất đã không ngủ trong một ngày.”
Kindle nghĩ rằng séc sẽ được người đưa tin giao đến, nên đã không tẩy râu và cũng không thay quần kaki và dép lê mà anh ấy đã mặc từ khi hủy kỳ nghỉ ở Cape Cod.
Kết quả, phiếu kiểm tra được một đội ngũ giám đốc MUFG ăn mặc lịch sự mang đến. Còn có một đoàn quay phim.
Kindle vội mượn một chiếc áo khoác vest từ một luật sư, nhưng vai của vị luật sư ấy lại hẹp hơn vai của Kindle. Phần sau áo bị rách.
Tôi cam kết với các bạn rằng tôi là Phó Chủ tịch Morgan Stanley," Kimbler, người trông rất mệt mỏi, nói với những người cứu trợ người Nhật của mình.
Dù ngoại hình của ông ấy thế nào, MUFG vẫn đã đưa ra séc —— thời gian dư dả để Morgan Stanley thông báo với thế giới trước khi cổ phiếu phục hồi giao dịch.
Giá cổ phiếu trong ngày tăng cao nhất 70%.
Cuộc rút tiền đã kết thúc, nhờ vào bộ ngắt mạch vào cuối tuần—và nó có thể sẽ sớm không còn tồn tại.
Nút tạm dừng cứu cánh
Nếu S&P 500 giảm 7%, giao dịch sẽ bị tạm dừng ít nhất 15 phút. Nếu giảm 20%, giao dịch sẽ bị tạm dừng đến ngày hôm sau.
Các bộ ngắt mạch toàn thị trường được thiết lập sau cuộc sụp đổ Thứ Hai Đen năm 1987 nhằm ngắt quá trình bán tháo hoảng loạn trước khi nó trở thành xu hướng tự củng cố.
Sàn giao dịch vẫn có quyền tạm dừng giao dịch một số cổ phiếu riêng lẻ do các tin tức quan trọng sắp được công bố hoặc chỉ do sự mất cân bằng lệnh—bất kỳ điều gì có thể yêu cầu nhà đầu tư thêm thời gian để suy nghĩ.
Công ty công bố báo cáo tài chính trước hoặc sau giờ giao dịch cũng vì lý do tương tự. Berkshire Hathaway thậm chí còn công bố vào tối thứ Sáu để các nhà đầu tư có cả cuối tuần để tiêu hóa thông tin.
Đây cũng là thời điểm các cơ quan quản lý thường cố gắng ngăn chặn tình trạng rút tiền hàng loạt. Các ngân hàng Continental Illinois, Barings và Bear Stearns đều được cứu trợ vào cuối tuần.
FDIC gần như luôn đóng cửa các ngân hàng phá sản sau khi đóng cửa thị trường vào thứ Sáu, để có đủ thời gian tái cấu trúc dưới quyền sở hữu mới mà không ảnh hưởng đến khả năng rút tiền của người gửi tiền.
Đêm và cuối tuần là bộ ngắt mạch tự nhiên của toàn bộ hệ thống tài chính.
Nhưng có lẽ sẽ không kéo dài lâu.
Hôm qua, Sở Giao dịch Chứng khoán London trở thành sàn giao dịch mới nhất công bố kế hoạch chuyển sang giao dịch 24/5. NYSE, Nasdaq và CBOE cũng đang lên kế hoạch thực hiện điều tương tự.
Giao dịch 7x24 giờ còn xa nữa không?
The exchange is extending trading hours to counter the competitive threat from tokenized stocks, which trade on blockchains that never close.
Nasdaq cho biết điều này còn sẽ "mở rộng khả năng tiếp cận của nhà đầu tư, mở rộng cơ hội tích lũy của cải và định nghĩa lại cách thị trường hoạt động".
Tôi chắc chắn điều này là thật. Nhưng cái giá phải trả là gì?
Morgan Stanley hiện là một ngân hàng trị giá 340 tỷ USD — tuyển dụng 83.000 nhân viên — vì thị trường đã ngừng hoạt động đủ lâu để có người cứu nó.
MUFG vẫn giữ 24% cổ phần cho đến nay.