Các thị trường toàn cầu chuyển trọng tâm sang độ tin cậy của chính sách giữa bối cảnh can thiệp của chính phủ gia tăng

Hỏa Tinh Tài Chính đưa tin, ngày 4 tháng 8, thị trường toàn cầu đã đưa ra một tín hiệu chung: các chính phủ trên thế giới đang can thiệp vào hoạt động thị trường với quy mô chưa từng có, và trọng tâm của nhà đầu tư không còn chỉ là các dữ liệu kinh tế, mà là liệu các công cụ chính sách có vẫn duy trì được độ tin cậy và năng lực thực thi đủ mạnh hay không. Bộ Tài chính Mỹ tăng quy mô vay quý III lên 739 tỷ USD, cho thấy áp lực cung trái phiếu chính phủ Mỹ vẫn tiếp tục gia tăng; mặt khác, quan chức Fed Williams vẫn duy trì quan điểm rằng lạm phát cuối cùng sẽ trở lại mức 2%, nhưng trong bối cảnh thị trường ngày càng giảm tin tưởng vào hướng dẫn trước của Fed và lãi suất dài hạn vẫn ở mức cao, thì điều thực sự cần được khôi phục trong chính sách tiền tệ là niềm tin của thị trường vào lộ trình chính sách, chứ không chỉ là kỳ vọng lạm phát. Cũng đáng chú ý là tuần trước, Nhật Bản dường như đã tiếp tục can thiệp thị trường ngoại hối với khoảng 34 tỷ USD, trong khi Bộ Tài chính Mỹ công khai ủng hộ việc thảo luận mở rộng công cụ FIMA, cho thấy mục tiêu ổn định đồng Yên không còn chỉ là nỗ lực đơn phương của Nhật Bản, mà còn liên quan đến việc tránh việc Nhật Bản bán ra khối lượng lớn trái phiếu Mỹ gây xáo trộn thị trường trái phiếu toàn cầu. Điều này cho thấy Mỹ đang nỗ lực sử dụng các công cụ tài chính để ổn định đồng minh, đồng thời giảm thiểu rủi ro thanh khoản đối với thị trường trái phiếu của chính mình; trọng tâm phối hợp chính sách đang dần mở rộng từ chính sách tiền tệ thuần túy sang sự ổn định của hệ thống tài chính toàn cầu. Mặt khác, chính quyền Trump đồng thời đối mặt với hai thách thức trong và ngoài nước. 25 bang cùng kiện chống lại các biện pháp thuế quan mới nhất, cho thấy chính sách thuế quan đã từ một vấn đề thương mại quốc tế trở thành cuộc tranh chấp pháp lý về thể chế và quyền hành chính trong nước; đồng thời, yêu cầu công khai của Trump đối với các doanh nghiệp dầu mỏ giảm giá bán lẻ cũng cho thấy tầm quan trọng ngày càng tăng của giá năng lượng đối với sự ủng hộ chính trị. Tuy nhiên, yếu tố quyết định thực sự đối với giá dầu vẫn là liệu eo biển Hormuz có trở lại tình trạng lưu thông bình thường hay không. Mặc dù Trump đã đưa ra tín hiệu đàm phán, nhưng Iran từ chối mở cửa hoàn toàn eo biển, khiến lập luận của hai bên vẫn còn khoảng cách rõ rệt, đồng nghĩa với việc rủi ro năng lượng và phần bù rủi ro trong ngắn hạn vẫn khó có thể loại bỏ hoàn toàn. Đáng chú ý, Mỹ đồng thời thúc đẩy khung quản trị AI, cho thấy cuộc cạnh tranh về AI đang dần mở rộng từ năng lực tính toán, chip và chi tiêu vốn sang quyền định lập các tiêu chuẩn thể chế và giám sát. Khi các nền kinh tế lớn đồng thời tăng cường can thiệp chính sách trong các lĩnh vực tiền tệ, năng lượng, công nghệ và thương mại, tương lai của thị trường vốn toàn cầu sẽ không chỉ cạnh tranh dựa trên khả năng sinh lời của doanh nghiệp, mà còn phụ thuộc vào việc các chính sách của từng quốc gia có tính nhất quán, dự đoán được và có thể duy trì niềm tin của thị trường vào độ tin cậy thể chế hay không. Trong bối cảnh này, biến động giá tài sản sẽ chủ yếu đến từ sự điều chỉnh kỳ vọng chính sách, chứ không phải từ những thay đổi về cơ bản.