Trái phiếu kho bạc dài hạn đã trừng phạt những người dám nắm giữ chúng trong phần lớn năm nay, nhưng hiện tại, khi lợi suất đã đủ cao, các nhà đầu tư bắt đầu quay trở lại.
Sau chuỗi đợt bán tháo kéo dài từ đầu năm đến nay, các trái phiếu chính phủ dài hạn toàn cầu đang tái thu hút các nhà đầu tư tổ chức. Khi lợi suất tăng lên mức cao nhất trong nhiều thập kỷ, ngày càng nhiều công ty quản lý tài sản bắt đầu cho rằng lợi nhuận tiềm tàng của trái phiếu dài hạn đã đủ để bù đắp một phần rủi ro lãi suất và tài chính.
Lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm trong tháng này từng tiến gần mức 5,4%, mức cao nhất kể từ năm 2002, trong khi lãi suất trái phiếu kho bạc Nhật Bản kỳ hạn 10 năm cũng chạm mức 3,14%, mức cao nhất trong khoảng 30 năm. Lãi suất cao đang thu hút các nhà đầu tư từng giảm nắm giữ trái phiếu dài hạn quay trở lại thị trường.
Sự phục hồi của thị trường đã bắt đầu xuất hiện. Theo dữ liệu của Bloomberg, chỉ số lợi nhuận của các trái phiếu chính phủ có kỳ hạn trên 10 năm trên toàn cầu trong tháng 10 đạt 2,2%, rõ ràng vượt trội so với các trái phiếu chính phủ có kỳ hạn 1 đến 3 năm, vốn có diễn biến gần như ổn định. Đây cũng là lần đầu tiên kể từ tháng 2 năm nay, trái phiếu dài hạn vượt trội so với trái phiếu ngắn hạn trong biểu hiện hàng tháng.
Định giá trái phiếu dài hạn trở nên hấp dẫn hơn, nhu cầu mua từ các tổ chức quay trở lại
Các tổ chức như JPMorgan Asset Management, Aegon Asset Management, Ninety One và Allianz Global Investors gần đây đều tái quan tâm đến trái phiếu chính phủ dài hạn.
Bob Michele, Giám đốc Toàn cầu về Thu nhập Cố định tại J.P. Morgan Asset Management, cho biết các trái phiếu dài hạn trước đây đã trở nên quá rẻ và lợi suất rõ ràng lệch xa mức hợp lý. Gần đây, ông đã tăng vị thế trong các trái phiếu chính phủ dài hạn của Mỹ, Úc và Nhật Bản.
Lợi suất tăng đã nâng cao lợi nhuận tiềm năng trong tương lai của trái phiếu, trong khi biến động gần đây của cổ phiếu công nghệ cũng thúc đẩy một phần vốn chuyển sang trái phiếu chính phủ.
Khi các nhà đầu tư xem xét lại triển vọng lợi nhuận từ các khoản chi tiêu vốn lớn của các doanh nghiệp trí tuệ nhân tạo, các cổ phiếu định giá cao đang đối mặt với nhiều nghi vấn hơn. Dữ liệu dòng tiền cho thấy quỹ iShares US Treasury ETF tiếp tục nhận dòng tiền vào trong tháng thứ hai liên tiếp, trong khi quỹ iShares Core S&P 500 ETF chuyển từ dòng tiền ròng vào sang dòng tiền ròng ra.
Nhu cầu trú ẩn an toàn tiếp tục thúc đẩy giá trái phiếu tăng gần đây. Do ảnh hưởng của đợt bán tháo cổ phiếu công nghệ Mỹ, vào thứ Sáu, lợi suất trái phiếu Mỹ đều giảm ít nhất 4 điểm cơ bản, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm của Úc và New Zealand cũng lần lượt giảm hơn 5 điểm cơ bản. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm trong tháng 10 đã giảm khoảng 37 điểm cơ bản, mức giảm lớn nhất trong một tháng kể từ tháng 12/2023.
Trái phiếu dài hạn của Nhật Bản và Anh phục hồi, tình hình cung cầu cải thiện
Việc các nhà đầu tư mua trái phiếu dài hạn trở lại không chỉ giới hạn ở Hoa Kỳ. Trái phiếu chính phủ Nhật Bản trước đây chịu ảnh hưởng bởi kỳ vọng mở rộng tài khóa, lãi suất tăng của Ngân hàng Nhật Bản và nhu cầu từ các nhà đầu tư truyền thống yếu kém, nhưng sau khi lợi suất tăng lên mức cao kỷ lục, các tổ chức nước ngoài đã bắt đầu tái tăng cường danh mục đầu tư.
Gần đây, Prudential Group, Allianz Global Investors và BNP Paribas Asset Management đều tăng sự quan tâm hoặc vị thế nắm giữ đối với trái phiếu chính phủ Nhật Bản trung và dài hạn. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 30 năm đã giảm gần 40 điểm cơ bản từ mức cao 4,25% trong tháng này.
The Japan Securities Dealers Association data shows that Japanese life insurance institutions have been net buyers of ultra-long-term government bonds for four consecutive months, and foreign investors have also been net buyers for three consecutive months.
Các trái phiếu chính phủ dài hạn của Anh cũng được hưởng lợi từ sự điều chỉnh nguồn cung. Văn phòng Quản lý Nợ Anh cho biết vào thứ Tư tuần này rằng tỷ trọng phát hành trái phiếu chính phủ có kỳ hạn trên 15 năm trong năm tài chính này dự kiến sẽ giảm xuống dưới 7%, mức thấp nhất kể từ năm tài chính 1990-1991.
Sự sắp xếp này tiếp nối xu hướng của chính phủ Anh trong việc giảm phát hành nợ dài hạn với chi phí cao. Sau khi thông tin liên quan được công bố, lợi suất trái phiếu chính phủ Anh kỳ hạn 20 năm và 30 năm giảm xuống mức thấp nhất trong khoảng một tháng.
Royal London Asset Management trong vài tháng qua đã điều chỉnh trái phiếu chính phủ Anh kỳ hạn 30 năm thành trọng lượng vượt trội. Ông Craig Inches, Trưởng bộ phận lãi suất và tiền mặt của tổ chức, cho rằng sau khi lợi suất liên tục tăng, đã đến lúc kéo dài kỳ hạn danh mục trái phiếu.
Lạm phát và áp lực tài chính vẫn chưa giảm, nên tính bền vững của đà phục hồi vẫn còn gây tranh cãi
Mặc dù giá trái phiếu dài hạn đã phục hồi, nhưng các rủi ro cốt lõi dẫn đến đợt bán tháo trước đó vẫn chưa biến mất.
Áp lực lạm phát do giá năng lượng tăng, các chính sách thắt chặt tiền tệ của các ngân hàng trung ương lớn, cùng với tình trạng tài chính chính phủ suy yếu, vẫn có thể yêu cầu các nhà đầu tư đòi hỏi mức bồi thường rủi ro cao hơn để nắm giữ trái phiếu dài hạn.
Fed duy trì lãi suất không đổi trong tuần này, nhưng nâng cao đánh giá về tăng trưởng kinh tế Mỹ. Chủ tịch Powell không cam kết rõ ràng về lộ trình lãi suất tương lai, khiến các nhà đầu tư tiếp tục tranh luận liệu Fed có cần thực hiện các biện pháp thắt chặt mạnh mẽ hơn hay không.
Ở châu Âu, sự bất ổn chính trị và tài chính của Pháp tiếp tục ảnh hưởng đến thị trường trái phiếu chính phủ. Sau khi Ngân hàng Trung ương châu Âu giữ nguyên lãi suất vào thứ Năm tuần này, kỳ vọng của nhà đầu tư về việc ngân hàng này can thiệp vào đợt bán tháo trái phiếu Pháp đã bị ảnh hưởng, khiến giá một số trái phiếu chính phủ dài hạn châu Âu giảm trở lại.
Chính sách tài chính của Mỹ cũng là trọng tâm theo dõi tiếp theo. Khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn dài giảm từ mức cao, áp lực huy động vốn của Bộ Tài chính Mỹ đã được giảm nhẹ. Trước đây, thị trường từng đồn đoán rằng Bộ Tài chính có thể giảm phát hành trái phiếu kỳ hạn 20 năm và 30 năm, nhưng nhiều ngân hàng dự đoán rằng ngay cả khi có điều chỉnh, việc này cũng có thể không được thực hiện cho đến năm 2027.
Cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tại Mỹ vào ngày 3 tháng 11 đã làm gia tăng sự không chắc chắn về chính sách. Nếu Quốc hội rơi vào tình trạng kiểm soát chia rẽ, có thể hạn chế các biện pháp mở rộng tài chính thêm; nếu đảng Cộng hòa bất ngờ giữ được cả hai viện, thị trường có thể đánh giá lại rủi ro chi tiêu và lạm phát trong tương lai.
Hilary Winn, Giám đốc đầu tư của AJ Bell, cho rằng hiệu suất hiện tại của trái phiếu dài hạn nên được xem là sự nghỉ ngơi tạm thời, chứ không phải là dấu hiệu cho thấy xu hướng đã đảo ngược. Tổ chức này vẫn ưu tiên các trái phiếu có chất lượng tín dụng cao và kỳ hạn ngắn.
Oliver Faizallah, Trưởng bộ phận nghiên cứu thu nhập cố định tại Raymond James Wealth Management, cũng chỉ ra rằng sự suy giảm kinh tế và nhu cầu mua vào các tài sản an toàn có thể tiếp tục ép giảm lợi suất, nhưng việc nới lỏng chính sách tài khóa hoặc leo thang chiến tranh dẫn đến lạm phát phục hồi đều có thể gây ra đợt bán tháo trái phiếu kho bạc dài hạn một lần nữa.