Các nhà đầu tư trái phiếu lớn nhất thế giới đang thực hiện một hành động từng nghe có vẻ tương phản cách đây một năm: họ đang đặt cược vào sự sụt giảm của trái phiếu kho bạc Mỹ và chuyển tiền sang trái phiếu chính phủ Úc và châu Âu. Lý do rất đơn giản, dù gây khó chịu cho Fed: các tổ chức toàn cầu đang mất niềm tin vào khả năng kiểm soát lạm phát của Mỹ.
Schroders Plc, công ty quản lý khoảng 1,1 nghìn tỷ USD tài sản, đang dẫn đầu cuộc chơi. Công ty này đang tích cực tăng các vị thế giảm giá đối với trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 5 năm và 10 năm, đồng thời tái phân bổ vốn vào các trái phiếu chính phủ kỳ hạn ngắn tại Úc, Anh và khu vực euro.
Tại sao Fed đang mất không gian
Cuộc họp chính sách mới nhất của Cục Dự trữ Liên bang không thực sự tạo ra sự tự tin. Ngân hàng trung ương giữ nguyên lãi suất, nhưng quyết định này không phải nhất trí. Một số quan chức đã thúc đẩy tăng lãi suất thêm lần nữa, viện dẫn áp lực lạm phát dai dẳng.
Trong khi đó, các ngân hàng trung ương ở các khu vực khác đang đưa ra một câu chuyện quyết liệt hơn. Ngân hàng Dự trữ Úc đã tăng lãi suất tiền gửi qua đêm thêm 25 điểm cơ bản lên 4,35%. Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã tín hiệu rằng các biện pháp thắt chặt tiền tệ thêm sẽ được xem xét. Trong khi Fed giữ nguyên, Úc và Châu Âu đang tích cực thắt chặt.
Sự tương phản đó đang tạo ra cơ hội mà các nhà giao dịch trái phiếu gọi là “giá trị tương đối”. Các trái phiếu kỳ hạn ngắn trên các thị trường phi Mỹ đang ngày càng trở nên hấp dẫn hơn so với các trái phiếu tương ứng tại Mỹ.
Cơ chế của việc luân chuyển
Sự thay đổi này không hề tinh tế. Các nhà đầu tư tổ chức đang nắm các vị thế bán khống trực tiếp đối với trái phiếu kho bạc Mỹ, nghĩa là họ đang chủ động đặt cược rằng giá sẽ giảm và lợi suất sẽ tăng. Đồng thời, họ đang mua dài hạn các khoản nợ chủ quyền ngắn hạn tại Úc, Anh và khu vực euro.
Sự đồng thuận ngày càng tăng trong số các nhà quản lý thu nhập cố định toàn cầu là các công cụ nợ của Mỹ mang một phí rủi ro không được bù đắp đầy đủ. Nói cách khác, các nhà đầu tư không cho rằng họ được trả đủ để đối mặt với sự không chắc chắn về lạm phát của Mỹ.