Trong nhiều năm, thị trường stablecoin của Mỹ hoạt động trong vùng pháp lý mờ ám, với các nhà phát hành tự soạn ra các quy tắc của mình trong khi Quốc hội tranh luận về việc các quy tắc nên là gì. Thời kỳ đó đã kết thúc.
Đạo luật GENIUS, được ký thành luật vào ngày 18 tháng 7 năm 2025, đã tạo ra khung pháp lý liên bang toàn diện đầu tiên cho các stablecoin thanh toán. Đạo luật này đã được Thượng viện thông qua với tỷ lệ 68-30 và Hạ viện thông qua với tỷ lệ 308-122, trở thành một trong những đạo luật tiền mã hóa có tính lưỡng đảng cao nhất trong lịch sử Hoa Kỳ. Và các ngân hàng truyền thống đã bắt đầu cảnh báo về những gì sẽ xảy ra tiếp theo.
GENIUS Act thực sự làm gì
Luật cho phép một số công ty fintech phi ngân hàng và công ty tiền điện tử phát hành stablecoin dưới sự giám sát của cơ quan quản lý liên bang và tiểu bang. Đổi lại, các bên phát hành phải duy trì dự trữ tỷ lệ 1:1 được đảm bảo bởi các tài sản thanh khoản như tiền mặt, trái phiếu kho bạc ngắn hạn và các thỏa thuận mua lại. Họ cũng bị cấm trả lãi trên các token của mình.
Văn phòng Kiểm toán Viên Tiền tệ đã tiến hành triển khai khung quy định, cấp giấy phép ngân hàng tin tưởng quốc gia có điều kiện cho Circle, Paxos và ba công ty khác tính đến tháng 12 năm 2025. Bộ Tài chính Hoa Kỳ đề xuất các quy tắc tuân thủ AML và lệnh trừng phạt dành cho các nhà phát hành được phép vào tháng 4 năm 2026, và FDIC đang thúc đẩy các đề xuất riêng về tiêu chuẩn ứng tuyển dành cho các nhà phát hành stablecoin không phải ngân hàng.
Tại sao các ngân hàng lo lắng
Các ngân hàng truyền thống duy trì hai lợi thế cấu trúc mà các nhà phát hành stablecoin không có: bảo hiểm FDIC và khả năng cho vay tiền gửi của khách hàng. Theo Đạo luật GENIUS, các nhà phát hành stablecoin không được phép cho vay dự trữ. Họ giữ chúng trong các tài sản an toàn và để nguyên.
Mặc dù không sở hữu hai quyền lực đó, các nhà phát hành stablecoin đang cạnh tranh trực tiếp để thu hút cùng một nguồn quỹ của người tiêu dùng và doanh nghiệp hiện đang nằm trong các tài khoản tiền gửi ngân hàng. Các ngân hàng ước tính rằng lên đến 6,6 nghìn tỷ USD tiền gửi có thể đối mặt với nguy cơ rút tiền do cạnh tranh từ các nhà phát hành stablecoin phi ngân hàng.
Bối cảnh rộng hơn
Trước khi luật được thông qua, các nhà phát hành như Circle và Paxos hoạt động dưới một hệ thống các giấy phép chuyển tiền của từng tiểu bang và các cam kết tự nguyện về dự trữ của họ. Thiếu một tiêu chuẩn liên bang đã tạo ra sự không chắc chắn cho các bên tham gia tổ chức muốn tiếp cận lĩnh vực này nhưng không thể chấp nhận được sự mơ hồ về mặt pháp lý.
Điều này có nghĩa gì đối với nhà đầu tư
Các giấy phép điều kiện được cấp cho Circle, Paxos và các công ty khác có thể thay đổi động lực cạnh tranh. Các công ty giành được trạng thái ngân hàng tin cậy quốc gia sẽ nhận được sự hợp pháp và tiếp cận cơ sở hạ tầng thanh toán liên bang. Những công ty không đạt được hoặc không thể đáp ứng các yêu cầu về dự trữ và tuân thủ có thể bị loại bỏ.
Việc cấm thanh toán lãi suất là chi tiết cần theo dõi sát sao nhất. Nếu hạn chế này từng bị nới lỏng thông qua luật pháp tương lai hoặc cách hiểu lại của cơ quan quản lý, mối đe dọa cạnh tranh đối với tiền gửi ngân hàng sẽ từ lý thuyết trở nên cấp bách.