Ngành công nghiệp stablecoin vừa lặng lẽ trở thành một trong những góc lợi nhuận nhất của tài chính được quản lý, và hầu hết mọi người đều bỏ lỡ thông báo này.
Đạo luật GENIUS, được ký thành luật vào ngày 18 tháng 7 năm 2025, đã thiết lập khung pháp lý liên bang toàn diện đầu tiên cho các stablecoin thanh toán tại Mỹ. Ẩn sâu trong các điều khoản quy định chi tiết là một cơ chế có thể tạo ra khoảng 10 tỷ USD doanh thu hàng năm cho các nhà phát hành stablecoin, tại mức giá thị trường hiện tại.
Đây là vấn đề: toàn bộ lợi nhuận đó không thuộc về những người đang nắm giữ stablecoin. Nó thuộc về các bên phát hành.
Cách một quy định tuân thủ trở thành động cơ sinh lời
Đạo luật yêu cầu các chủ phát hành stablecoin phải đảm bảo mỗi token đang lưu hành bằng một khoản dự trữ tài sản chất lượng cao theo tỷ lệ 1:1. Hãy nghĩ đến tiền mặt, trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn ngắn và các công cụ tương tự.
Khung GENIUS cho phép rõ ràng các bên phát hành lưu trữ các khoản dự trữ trong các quỹ thị trường tiền tệ được quản lý. Với khoảng 290 đến 300 tỷ USD stablecoin đang lưu hành, chủ yếu là USDT của Tether và USDC của Circle, ngay cả một lợi suất khiêm tốn trên các khoản dự trữ này cũng nhanh chóng tích lũy. Với lợi suất 3,5%, con số này tạo ra khoảng 10 tỷ USD mỗi năm quay trở lại cho các bên phát hành.
Đạo luật đồng thời cấm các bên phát hành chuyển bất kỳ lợi suất nào cho người nắm giữ stablecoin. Các token được định nghĩa về mặt pháp lý là công cụ thanh toán, không phải sản phẩm tài chính sinh lãi. Người nắm giữ nhận một đô la ổn định. Các bên phát hành nhận thu nhập từ Kho bạc.
Phố Wall di chuyển nhanh khi các quy tắc rõ ràng
Các tổ chức tài chính đã không chờ đợi sau khi khung pháp lý được thiết lập. State Street đã ra mắt Quỹ thị trường tiền tệ dự trữ stablecoin vào tháng 6 năm 2026, một trong những sản phẩm đầu tiên được thiết kế đặc biệt để tuân thủ Đạo luật GENIUS. Quỹ này được thiết kế để nắm giữ các tài sản dự trữ hỗ trợ các stablecoin thanh toán, đồng thời đáp ứng các yêu cầu về tính đủ điều kiện nghiêm ngặt của Đạo luật.
Thượng viện đã thông qua Đạo luật GENIUS với tỷ lệ 68-30 phiếu, một khoảng cách thể hiện sự đồng thuận lưỡng đảng hiếm có về một biện pháp liên quan đến tiền mã hóa. Dự luật này đã được giới thiệu vào tháng 5 năm 2025. Quy trình ban hành quy định đang được tiến hành. Bộ Tài chính, FDIC và các cơ quan quản lý khác dự kiến sẽ hoàn thiện các quy định về tuân thủ chống rửa tiền, tiêu chuẩn vốn và yêu cầu dự trữ, với nhiều quy định cuối cùng dự kiến được công bố trước tháng 7 năm 2026.
Điều này có nghĩa gì đối với các nhà phát hành, người nắm giữ và thị trường rộng lớn hơn
Đối với các nhà phát hành stablecoin, Đạo luật GENIUS biến một ngành kinh doanh từng nằm trong vùng xám thành một ngành được chính phủ liên bang công nhận và có cấu trúc sinh lời. Yêu cầu dự trữ 1:1 loại bỏ sự thiếu minh bạch đã bao trùm các đối thủ như Tether trong nhiều năm. Sự phụ thuộc vào lãi suất là rủi ro chính ẩn chứa trong cơ hội này. Ở mức 3,5%, con số này hợp lý. Nếu Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất đáng kể, con số 10 tỷ USD đó sẽ thu hẹp.
Đối với người nắm giữ, lệnh cấm thanh toán lợi tức có nghĩa là các stablecoin vẫn chỉ là công cụ giao dịch thuần túy trong khuôn khổ này. Những gì người nắm giữ nhận được là sự đảm bảo bắt buộc từ liên bang rằng các tài sản dự trữ hỗ trợ các token của họ được giữ dưới dạng tài sản tuân thủ và có thể kiểm toán.
Các nhà giao dịch và người tham gia DeFi nên theo dõi cách lệnh cấm lợi suất tác động đến các giao thức stablecoin phi tập trung hiện đang mang lại lợi nhuận cho người nắm giữ. Những sản phẩm này hiện đang thuộc một danh mục quy định khác, nhưng Đạo luật GENIUS vạch ra một ranh giới rõ ràng giữa stablecoin dùng để thanh toán và mọi thứ còn lại. Sự phân biệt này sẽ trở nên quan trọng khi các nhà quản lý tiếp tục hoàn thiện khung quy định đến năm 2026.