Sự sụt giảm mạnh của Bitcoin — gần 50% so với mức cao kỷ lục đạt được chỉ vài tháng trước — đã làm dấy lên lại cuộc tranh luận về tính ổn định của đồng tiền điện tử này, nhưng chuyên gia quỹ phòng hộ Gary Bode cho rằng đợt bán tháo này là đặc điểm vốn có của tính biến động của tài sản này, chứ không phải là dấu hiệu cho thấy một cuộc khủng hoảng lớn hơn.
Trong một đăng trên X, Bode lưu ý rằng mặc dù sự sụt giảm giá gần đây là "khó chịu và gây sốc", nhưng điều này không phải là điều bất thường trong lịch sử của bitcoin. "Sự sụt giảm 80% - 90% là điều phổ biến," ông nói. "Những người sẵn sàng chịu đựng sự biến động tạm thời luôn có được phần thưởng xứng đáng với lợi nhuận dài hạn tuyệt vời."
Hầu hết sự biến động gần đây, ông nói, có thể truy nguồn đến phản ứng của thị trường trước việc bổ nhiệm Kevin Warsh kế nhiệm Jerome Powell làm chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang. Các nhà đầu tư diễn giải động thái này là dấu hiệu cho thấy Fed có thể áp dụng quan điểm thiên hawkish, tăng lãi suất và khiến các tài sản có lợi suất bằng 0 như bitcoin, vàng và bạc trở nên ít hấp dẫn hơn. Các yêu cầu bù margin trên các vị thế đòn bẩy đã làm tăng thêm sự sụt giảm, gây ra làn sóng bán tháo ép buộc.
Tuy nhiên, Bode tranh cãi với cách diễn giải của thị trường. Ông đã chỉ ra các phát biểu công khai của Warsh ủng hộ việc giảm lãi suất và các ghi chú từ Tổng thống Trump cho thấy Warsh đã hứa hẹn một lãi suất quỹ liên bang thấp hơn. Kết hợp với việc Quốc hội tiếp tục duy trì thâm hụt hàng nghìn tỷ USD, Bode lập luận rằng Cục Dự trữ Liên bang có khả năng hạn chế trong việc ảnh hưởng đến các mức lãi suất trái phiếu kho bạc dài hạn - một yếu tố quan trọng đối với việc vay mượn của doanh nghiệp và lãi suất thế chấp. "Tôi nghĩ thị trường đã sai lầm ở đây", ông nói, nhấn mạnh rằng phần lớn việc bán tháo gần đây được thúc đẩy bởi nhận thức, thay vì các yếu tố cơ bản.
Những lời giải thích thường được viện dẫn khác, ông nói, cũng không thể kể hết câu chuyện. Một lý thuyết cho rằng các "con cá voi" - những người nắm giữ bitcoin từ đầu, những người đào hoặc mua đồng tiền này khi giá gần bằng 0 - đang bán tháo tài sản của họ. Dù Bode thừa nhận rằng các ví lớn đã hoạt động tích cực và một số người bán lớn đã xuất hiện, ông xem những động thái này là việc chốt lời thay vì dấu hiệu suy yếu dài hạn. "Kỹ năng chuyên môn của những người dùng đầu tiên và các thợ đào là điều đáng được ngợi khen," ông nói. "Điều đó không có nghĩa là các giao dịch bán hàng (toàn bộ hoặc một phần) của họ cho chúng ta biết nhiều về tương lai của bitcoin."
Bode cũng đã cảnh báo rằng Chiến lược ($MSTR) có thể là một nguồn gây áp lực trong ngắn hạn. Cổ phiếu của công ty đã giảm sau khi bitcoin giảm xuống dưới mức giá mà tại đó Chiến lược đã mua nhiều khoản đầu tư của mình, khiến lo ngại rằng Saylor có thể bán ra. Bode mô tả rủi ro này là thực tế nhưng có giới hạn, so sánh điều này với việc Warren Buffett mua một khoản đầu tư lớn vào một công ty: các nhà đầu tư thích sự hỗ trợ nhưng lo lắng về các cuộc bán hàng trong tương lai. Ông nhấn mạnh rằng bitcoin bản thân nó sẽ tồn tại qua các sự kiện như vậy, mặc dù giá có thể tạm thời giảm.
Yếu tố khác là sự gia tăng của "bitcoin giấy" - các công cụ tài chính như quỹ giao dịch trên sàn (ETF) và các công cụ phái sinh theo dõi giá tài sản tiền điện tử mà không yêu cầu sở hữu các đồng tiền cơ bản. Trong khi các công cụ này làm tăng lượng cung hiệu quả có sẵn để giao dịch, chúng không thay đổi giới hạn cố định 21 triệu đồng của bitcoin, điều mà Bode cho rằng vẫn là một điểm neo quan trọng cho giá trị dài hạn. Ông đã so sánh với thị trường bạc, nơi giao dịch giấy gia tăng ban đầu làm giảm giá cho đến khi nhu cầu vật lý đẩy giá lên cao hơn.
Một số nhà phân tích đã cho rằng giá năng lượng tăng cao có thể làm tổn hại đến việc đào bitcoin và làm giảm tỷ lệ băm của mạng, có thể làm giảm giá trong dài hạn. Bode cho rằng lý thuyết này được phóng đại quá mức.
Dữ liệu lịch sử cho thấy các đợt giảm giá bitcoin trong quá khứ không nhất quán dẫn đến sự sụt giảm tỷ lệ băm, và khi sự sụt giảm xảy ra, chúng thường chậm trễ hàng tháng so với đợt giảm giá.
Ông cũng chỉ ra các công nghệ năng lượng mới nổi - bao gồm các lò phản ứng hạt nhân mô-đun nhỏ và các trung tâm dữ liệu AI chạy bằng năng lượng mặt trời - có thể cung cấp năng lượng giá rẻ cho khai thác trong tương lai.
Bode cũng đã đề cập đến những lời chỉ trích cho rằng bitcoin không phải là một "phương tiện lưu trữ giá trị". Trong khi một số người lập luận rằng sự biến động của nó khiến nó không đủ điều kiện cho vai trò này, Bode chỉ ra rằng hầu như mọi tài sản đều mang theo rủi ro - bao gồm cả các loại tiền pháp định được hỗ trợ bởi các chính phủ có nợ công rất lớn. "[...] Vàng cũng đòi hỏi năng lượng để bảo vệ trừ khi bạn cảm thấy thoải mái để để nó trên hiên nhà mình," ông nói. "Bitcoin giấy có thể ảnh hưởng đến giá ngắn hạn, nhưng về dài hạn, sẽ có 21 triệu đồng tiền được phát hành và nếu bạn muốn sở hữu Bitcoin, đó chính là tài sản thực sự. Bitcoin không yêu cầu sự cho phép và không cần phải tin tưởng vào bên giao dịch."
Cuối cùng, đánh giá của Bode đã mô tả sự sụt giảm gần đây như một hệ quả tự nhiên của thiết kế bitcoin. Biến động là một phần của trò chơi và những người sẵn sàng chịu đựng nó cuối cùng có thể được đền đáp. Đối với các nhà đầu tư, bài học chính là sự biến động giá, bất kể có kịch tính đến đâu, không nhất thiết là dấu hiệu của rủi ro hệ thống.