Các phương tiện truyền thông nước ngoài cho rằng, làn sóng trung tâm dữ liệu AI bề ngoài là cuộc đua về năng lực tính toán, nhưng về cơ bản ngày càng giống một cuộc đua huy động vốn. Việc xây dựng một khu phức hợp quy mô lớn không chỉ cần GPU, mà còn đòi hỏi đất đai, kết nối lưới điện, thiết bị biến áp, hệ thống làm mát, sợi quang và nguồn điện dài hạn; chi phí đầu tư cho một dự án đơn lẻ có thể lên tới hàng chục tỷ USD.
Đến trước năm 2030, việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI toàn cầu được cho là cần vốn hàng nghìn tỷ USD. Reuters trước đó từng đề cập rằng nhu cầu huy động vốn trong giai đoạn 2026 đến 2030 có thể đạt 3,6 nghìn tỷ USD. Bài viết cho rằng điều này có nghĩa là những thực thể gánh vác rủi ro xây dựng, cho vay và nắm giữ tài sản dài hạn thường không phải là các công ty đào tạo mô hình.
Người có tiền mặt dồi dào thì hạn chế
Bài viết chỉ ra rằng các nhà cung cấp đám mây lớn như Microsoft vẫn có thể sử dụng bảng cân đối kế toán của chính mình để đầu tư trực tiếp tiền mặt, nhưng nhiều công ty AI và nhà cung cấp đám mây vừa và nhỏ không có khả năng tương tự. Họ thường phải chi hàng tỷ đô la Mỹ để mua GPU và xây dựng trung tâm dữ liệu trước khi dự án tạo ra doanh thu ổn định, do đó buộc phải phụ thuộc vào vốn bên ngoài.
Các phương pháp phổ biến bao gồm phát hành trái phiếu doanh nghiệp và trái phiếu chuyển đổi. Nebius đã công bố huy động 4,5 tỷ USD thông qua trái phiếu chuyển đổi vào tháng 8 năm 2026, với một phần vốn sẽ được đầu tư vào lĩnh vực cơ sở hạ tầng AI. Bài viết cho rằng, các công cụ này cho phép các nhà đầu tư cổ phần tham gia gián tiếp vào việc mở rộng trung tâm dữ liệu.
Trung tâm dữ liệu đang được coi là tài sản hạ tầng
Bài viết cho biết, cách thức huy động vốn cho các khu vườn AI quy mô siêu lớn đang ngày càng trở nên giống với các nhà máy điện, sân bay hoặc đường thu phí. Các nhà phát triển thường thành lập các thực thể mục đích đặc biệt để sở hữu đất đai và cơ sở vật chất, sau đó huy động vốn từ ngân hàng và các quỹ tư nhân dựa trên các hợp đồng thuê dài hạn.
Đối với bên cho vay, điều then chốt là dòng tiền có thể dự đoán được. Nếu OpenAI, Microsoft hoặc các nhà cung cấp đám mây lớn ký hợp đồng thuê 15 đến 20 năm, các hợp đồng này có thể hỗ trợ khoản nợ hàng tỷ đô la Mỹ. Khu vực sân vườn, quyền sử dụng điện và thiết bị cũng sẽ được đưa vào tài sản đảm bảo.
Bài viết dẫn ví dụ cho thấy SB Energy, được SoftBank hỗ trợ, đang thúc đẩy dự án tại Ohio, Hoa Kỳ cho OpenAI. NVIDIA đồng ý cung cấp hỗ trợ tín dụng lên đến 105 tỷ USD cho các hợp đồng thuê và cơ sở hạ tầng liên quan đến khu vực này, đồng thời đầu tư trực tiếp vào SB Energy. Khu vực này được thiết kế để có thể mở rộng lên đến công suất 8 gigawatt.
Vai trò của NVIDIA đang thay đổi
Bài viết cho rằng, một trong những thay đổi bất thường nhất là NVIDIA đang chuyển từ vai trò chỉ là nhà cung cấp chip sang vai trò kép: “nhà cung cấp đồng thời là đơn vị hỗ trợ tài chính”. Ngoài việc bán GPU, NVIDIA còn đầu tư vào các phòng thí nghiệm AI, các công ty cơ sở hạ tầng và nhà cung cấp dịch vụ đám mây, đồng thời hỗ trợ khách hàng tiếp cận vốn thông qua các hình thức bảo lãnh.
Bài viết cho rằng sự sắp xếp này giúp mở rộng nhu cầu phần cứng vì khách hàng dễ dàng tiếp cận vốn xây dựng. Tuy nhiên, thị trường cũng bắt đầu quan tâm đến một vấn đề: nếu các nhà cung cấp chip đồng thời đầu tư vào khách hàng, hỗ trợ hợp đồng thuê và tham gia vào tài trợ dự án, thì một phần nhu cầu này thực sự xuất phát từ thị trường hay đến từ khả năng tài trợ do nhà cung cấp thúc đẩy.
NVIDIA phản đối việc mô tả mô hình này là “tài trợ vòng tròn”. Tuy nhiên, bài viết cho biết những lo ngại liên quan đã tăng lên đến mức ảnh hưởng đến các sắp xếp kinh doanh, và NVIDIA gần đây đã tạm dừng các thỏa thuận chia sẻ doanh thu với một số nhà cung cấp dịch vụ đám mây AI nhỏ.
Sự ràng buộc có thể không chỉ giới hạn ở chip
Bài viết cũng nhấn mạnh rằng chi phí xây dựng trung tâm dữ liệu AI vẫn đang gia tăng. Ngoài GPU, bộ nhớ, thiết bị mạng, máy biến áp và hệ thống làm mát đều từng đối mặt với tình trạng thiếu hụt nguồn cung. Một số hệ thống máy chủ AI dựa trên nền tảng NVIDIA, do giá bộ nhớ tăng cao, đã tăng giá báo lên hơn 15%.
Trong bối cảnh lãi suất duy trì ở mức cao, chi phí tài trợ cũng đồng thời tăng lên. Bài viết cho rằng, nếu nhu cầu về AI tiếp tục tăng trưởng, Main Street có thể xem các trung tâm dữ liệu là một loại tài sản cơ sở hạ tầng mới; nhưng nếu doanh thu từ AI trong tương lai không đạt kỳ vọng, rủi ro sẽ không chỉ dừng lại ở các công ty công nghệ, mà còn có thể lan truyền đến các ngân hàng, chủ sở hữu trái phiếu, quỹ tín dụng tư nhân, nhà đầu tư cơ sở hạ tầng và các nhà cung cấp bảo lãnh.