Sau sự biến động thị trường chứng khoán Hàn Quốc gần đây, các quỹ ETF đòn bẩy đơn lẻ một lần nữa trở thành trọng tâm của các cuộc thảo luận về quản lý. Các phương tiện truyền thông nước ngoài nhận định rằng các sản phẩm này làm gia tăng rủi ro cho nhà đầu tư lẻ, ngay cả khi cổ phiếu cơ sở cuối cùng quay về mức giá ban đầu, người nắm giữ vẫn có thể tiếp tục thua lỗ do cấu trúc sản phẩm, và SEC nên nhân cơ hội rà soát quy định hiện tại để ngay lập tức đình chỉ các sản phẩm liên quan.
Hàn Quốc trong hai tháng huy động được 9,4 tỷ USD
Bài viết cho biết, cơ quan quản lý Hàn Quốc đã phê duyệt khoảng hai tháng trước một ETF đòn bẩy đơn lẻ theo dõi Samsung Electronics và SK Hynix. Các sản phẩm này cung cấp mức tiếp xúc gấp đôi với biến động giá, ban đầu nhằm thu hút vốn nội địa từ các sản phẩm tương tự tại Mỹ trở lại thị trường Hàn Quốc.
Vốn nhanh chóng đổ vào. Trong chưa đầy hai tháng, các nhà đầu tư lẻ tại Hàn Quốc đã đầu tư khoảng 94 tỷ USD vào các quỹ này, tương đương khoảng 14 nghìn tỷ won. Tuy nhiên, thời điểm ra mắt sản phẩm không thuận lợi. Trước đó, hai cổ phiếu bán dẫn đã tăng mạnh trong nửa đầu năm, sau đó nhiệt huyết giao dịch AI trên thị trường toàn cầu giảm nhiệt, và sự cạnh tranh từ Trung Quốc bắt đầu ảnh hưởng đến kỳ vọng về lợi thế của SK Hynix trong lĩnh vực chip AI.
Trong đợt điều chỉnh của cổ phiếu công nghệ, SK Hynix và Samsung lần lượt giảm 14,7% và 13,4% trong một ngày. Do trọng số tập trung cao trên thị trường chứng khoán Hàn Quốc, đợt giảm giá này đã kéo theo chỉ số KOSPI và nhiều lần kích hoạt cơ chế đình chỉ giao dịch.
Daily rebalancing amplifies losses
Bài viết cho rằng vấn đề thực sự không chỉ nằm ở đòn bẩy, mà còn ở cách hoạt động của các quỹ ETF này. Để duy trì mức phơi nhiễm 2 lần hàng ngày, nhà phát hành quỹ cần điều chỉnh vị thế sau khi đóng cửa: mua thêm khi giá cổ phiếu tăng và bán ra khi giá cổ phiếu giảm, điều này làm khuếch đại biến động.
Theo tính toán của Hàn Dương Chứng Quyền Hàn Quốc, từ ngày 27 tháng 5 đến ngày 22 tháng 7, giá cổ phiếu Samsung và SK Hynix lần lượt giảm 15,2% và 18,4%, trong khi các ETF đòn bẩy tương ứng giảm tới 40,2% và 49,4%, rõ ràng vượt quá mức giảm của chính cổ phiếu cơ sở.
Bài viết còn chỉ ra rằng các sản phẩm này còn tồn tại “hao hụt do biến động”. Nguyên nhân là do quỹ theo dõi lợi nhuận hàng ngày, chứ không phải tổng lợi nhuận kể từ thời điểm nhà đầu tư mua ban đầu. Trong thị trường dao động, ngay cả khi giá cổ phiếu mục tiêu cuối cùng quay về mức ban đầu, giá trị ròng của ETF cũng có thể không phục hồi được.
Hàn Dương Chứng Quán mô phỏng rằng nếu sự biến động tương tự kéo dài trong một năm, ngay cả khi Samsung và SK Hynix quay lại mức giá ban đầu vào cuối năm, các ETF đòn bẩy liên quan vẫn có thể giảm 63% đến 75%.
Các sản phẩm tương tự tại Mỹ cũng đang chịu áp lực
Bài viết cho biết, sản phẩm của Hàn Quốc này chính là bản sao của các ETF đòn bẩy đơn lẻ trên thị trường Mỹ. Tại Mỹ đã có các sản phẩm tương tự theo dõi các cổ phiếu công nghệ như NVIDIA, Tesla và Microsoft, cho phép nhà đầu tư mua trực tiếp thông qua các nền tảng như Robinhood.
Tính đến tháng 6 năm nay, quy mô tài sản của các sản phẩm này tại Mỹ đã đạt khoảng 65 tỷ USD, trong đó khoảng 90% giao dịch đến từ nhà đầu tư lẻ. Hiệu suất của một số sản phẩm cũng đã cho thấy các vấn đề tương tự: một ETF cung cấp mức tiếp xúc 2 lần với Tesla trong sáu tháng qua giảm 51%, trong khi giá cổ phiếu Tesla cùng kỳ giảm khoảng 20%; một ETF khác cung cấp mức tiếp xúc 2 lần với Microsoft trong năm nay giảm gần 12%, trong khi giá cổ phiếu Microsoft sau khi phục hồi gần đây vẫn tăng tích lũy khoảng 2%.
Bài viết cho rằng Ủy ban Chứng khoán Hoa Kỳ đã biết rõ các rủi ro liên quan từ lâu. Vào tháng 6 năm 2023, Ủy ban Tư vấn Nhà đầu tư của SEC đã chỉ ra rằng chủ sở hữu chính của các quỹ ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu là nhà đầu tư lẻ, và nhiều người giữ dài hạn không hiểu rõ về hiệu ứng lãi kép và rủi ro lệch lạc do cân bằng lại hàng ngày gây ra.
Hiện tại, SEC đang xem xét các quy định về ETF, và giai đoạn lấy ý kiến công khai sẽ kéo dài đến đầu tháng 9, phạm vi rõ ràng bao gồm các chiến lược đơn lẻ cổ phiếu và sản phẩm đòn bẩy cao hơn. Bài viết cho rằng đây chính là thời điểm thích hợp để SEC can thiệp trực tiếp nhằm hạn chế các sản phẩm liên quan.