Fidelity Digital Assets muốn giải quyết một cuộc tranh luận đã chiếm lĩnh Twitter về crypto và vĩ mô trong nhiều năm: liệu bitcoin có cần “ăn trưa” của vàng để tăng giá không? Theo ông Chris Kuiper, Phó chủ tịch Nghiên cứu của công ty, câu trả lời là một cách rõ ràng: không.
Trong báo cáo cập nhật có tựa đề “Getting Off Zero” năm 2026, Fidelity cho rằng giá trị bitcoin tăng chủ yếu so với đô la Mỹ, do các lực lượng vĩ mô như mở rộng thanh khoản và kỳ vọng lạm phát. Vàng không cần phải giảm giá để bitcoin giành chiến thắng.
Vấn đề phân bổ bằng không
Luận điểm cốt lõi của báo cáo nghe có vẻ đơn giản. Fidelity xem việc không phân bổ bất kỳ khoản nào cho bitcoin về mặt chức năng tương đương với việc giữ một vị thế bán khống. Trong bối cảnh trung lập thị trường, việc chọn không sở hữu bất kỳ tài sản nào đã vượt trội so với hầu hết các lớp tài sản đầu tư khác trong thập kỷ qua chính là một cú đặt cược theo hướng.
Mô hình hóa của công ty cho thấy rằng ngay cả các mức phân bổ bitcoin khiêm tốn, trong khoảng 1-3% của danh mục đầu tư truyền thống, cũng có thể cải thiện đáng kể lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro. Đối với các nhà đầu tư sẵn sàng đẩy xa hơn, các mức phân bổ lên tới khoảng 9-10% có thể tối đa hóa lợi nhuận đó trong khuôn khổ danh mục cổ phiếu-trái phiếu 60/40 tiêu chuẩn.
Nguồn vốn được khuyến nghị cho phân bổ đó? Trái phiếu, không phải vàng. Nghiên cứu của Fidelity chỉ ra rằng nên tái phân bổ từ thu nhập cố định thay vì từ kim loại quý, điều này củng cố quan điểm bổ sung giữa bitcoin và vàng thay vì tạo ra sự đối đầu trực tiếp giữa hai tài sản này.
Bổ sung, không cạnh tranh
Một trong những điểm dữ liệu thú vị hơn trong phân tích của Kuiper là mô hình lịch sử về sự vượt trội luân phiên giữa bitcoin và vàng. Vàng tăng khoảng 70% từ năm 2019 đến 2020, và bitcoin tiếp theo với mức tăng vượt quá 100%. Hai tài sản này thường luân phiên dẫn đầu, phản ứng với các yếu tố vĩ mô chồng lấp nhưng không hoàn toàn giống nhau.
Kuiper nhấn mạnh rằng, mặc dù bitcoin và vàng chia sẻ các yếu tố thúc đẩy chung, nhưng mối tương quan dài hạn giữa chúng vẫn ở mức thấp. Cả hai đều phản ứng với lo ngại về chính sách tài khóa, mức nợ tăng cao và nỗi lo về sự suy giảm giá trị tiền tệ. Tuy nhiên, bitcoin mang theo “thành phần rủi ro” mà Fidelity mô tả, xuất phát từ nền tảng công nghệ và sự phát triển của mạng lưới, điều mà vàng hoàn toàn không có.
Bitcoin là một giao thức 16 năm tuổi với giới hạn cung cố định là 21 triệu đồng và đường cong chấp nhận vẫn đang tiếp tục mở rộng. Khung của Fidelity cho rằng việc coi Bitcoin và vàng là các tài sản thay thế cho nhau là bỏ qua điểm mấu chốt — chúng đang giải quyết những vấn đề chồng lấn nhưng khác biệt trong danh mục đầu tư.
Bối cảnh tổ chức
Các sản phẩm giao dịch trao đổi bitcoin Spot hiện đang nắm giữ khoảng 123 tỷ USD tài sản dưới quản lý, một con số từng trông như viển vông chỉ hai năm trước.