Cuộc họp chính sách tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang sẽ diễn ra vào ngày 15-16 tháng Chín, và ngân hàng trung ương đang bước vào một trong những quyết định khó khăn nhất năm nay. Phạm vi mục tiêu lãi suất liên bang đã được giữ nguyên ở mức 3,5%-3,75% kể từ ngày 29 tháng Bảy, nhưng sự kết hợp giữa lạm phát dai dẳng, thị trường lao động mạnh mẽ bất ngờ và sự bất ổn địa chính trị đang buộc các nhà hoạch định chính sách phải xem xét lại liệu việc duy trì trạng thái hiện tại có vẫn là lựa chọn đúng đắn hay không.
Thị trường giao sau đang định giá xác suất tăng 25 điểm cơ bản ở mức 50-62%.
Dữ liệu khiến quyết định này trở nên hỗn loạn
Bắt đầu với việc làm. Báo cáo việc làm ngoài nông nghiệp tháng Tám ghi nhận 162.000 vị thế mới, gấp khoảng ba lần con số khoảng 55.000 mà các chuyên gia kinh tế đã dự báo. Tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức 4,1%.
Sau đó là bức tranh lạm phát itself. Chỉ số Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân, công cụ đo lường lạm phát được Fed ưa chuộng, ghi nhận mức 3,7% tính đến tháng 7 năm 2026. Con số này gần như gấp đôi mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương. Kỳ vọng cho cả năm dao động quanh mức 3,5%, điều này sẽ chỉ mang lại sự cải thiện khiêm tốn.
Một phần đáng kể của áp lực giá này bắt nguồn từ sự gián đoạn chuỗi cung ứng do các xung đột đang diễn ra ở Trung Đông. Chi phí năng lượng, các tuyến đường vận chuyển và dòng chảy hàng hóa đều bị ảnh hưởng, tạo ra loại lạm phát do phía cung gây ra mà chính sách tiền tệ đặc biệt khó khắc phục.
Bên trong cuộc tranh luận nội bộ của Fed
Quyết định giữ nguyên lãi suất vào ngày 29 tháng 7 không phải là thống nhất. Kết quả bỏ phiếu là 9-3, với ba thành viên phản đối ủng hộ tăng lãi suất.
Thống đốc Christopher J. Waller đã đưa ra một số nhận định về tư duy của phe thiên về nới lỏng trong bài phát biểu ngày 3 tháng Chín. Thông điệp của ông mang tính thận trọng: nếu dữ liệu lạm phát sắp tới cho thấy sự giảm nhiệt, có thể sẽ có không gian để giữ lãi suất ở mức hiện tại.
Ở phía ngược lại, các nhà theo chủ nghĩa cứng rắn cho rằng mức PCE 3,7% cùng tỷ lệ thất nghiệp 4,1% và 162.000 việc làm mới hàng tháng không phải là dấu hiệu của một nền kinh tế cần chính sách nới lỏng.
Những thị trường nào đang được theo dõi
Tuần trước cuộc họp ngày 15-16 tháng Chín sẽ đầy ắp các báo cáo dữ liệu. Bất kỳ số liệu mới nào về giá tiêu dùng, giá sản xuất hoặc kỳ vọng lạm phát đều có thể làm thay đổi đáng kể tính toán xác suất.
Bức tranh tổng thể
Độ tin cậy của Fed cũng đang bị đặt vào cuộc. Nếu ủy ban giữ nguyên lãi suất trong khi lạm phát vẫn ở mức 3,7%, nó có nguy cơ gửi tín hiệu rằng họ đã trở nên thoải mái với mức tăng giá vượt mục tiêu. Lời kêu gọi sự kiên nhẫn của Thống đốc Waller có thể chứng minh là khôn ngoan, hoặc có thể trông giống như sự do dự khi nhìn lại. Cuộc họp tháng Chín sẽ không giải quyết được cuộc tranh luận, nhưng sẽ tiết lộ bên nào trong cuộc tranh luận hiện đang chiếm đa số trên ủy ban, và liệu ba thành viên phản đối trong tháng Bảy đã thuyết phục được ai khác hay chưa.