Cục Dự trữ Liên bang đã chấp nhận 2,12 tỷ USD trái phiếu kho bạc vào ngày 26 tháng Tám như một phần của chương trình mua sắm quản lý dự trữ đang diễn ra, một mức chấp nhận tương đối khiêm tốn so với 22 tỷ USD mà các nhà môi giới đã nộp cho hoạt động này. Tỷ lệ chấp nhận này, khoảng 9,6% số lượng được chào bán, cho thấy ngân hàng trung ương đang rất chọn lọc khi tiến gần đến giai đoạn cuối của chu kỳ mua sắm cụ thể này.
Việc mua vào là một phần của quá trình thu hẹp có chủ ý. Các khoản mua vào của Quản lý Dự trữ Fed, hay RMPs, được khởi động vào tháng 12 năm 2025 với tốc độ khoảng 40 tỷ USD mỗi tháng. Đến tháng 6 năm 2026, con số này đã giảm xuống còn 10 tỷ USD. Và không có thêm bất kỳ RMP nào được lên lịch giữa giữa tháng Tám và giữa tháng Chín năm 2026, khiến hoạt động tuần này trở thành một trong những lần cuối cùng trước khi tạm dừng theo kế hoạch.
Thực chất những khoản mua quản lý dự trữ là gì
Đây không phải là các hoạt động QE. Chúng là các khoản mua mang tính kỹ thuật, cấp cơ sở nhằm duy trì đủ lượng dự trữ lưu thông trong hệ thống ngân hàng để các lãi suất ngắn hạn hoạt động theo cách mà Fed mong muốn.
Việc mua trái phiếu kho bạc trị giá 2,12 tỷ USD trong một hệ thống đang nắm giữ khoảng 6,7 nghìn tỷ USD tài sản là một sai số làm tròn có chủ ý. Tài khoản Thị trường Mở Hệ thống của Fed, hay SOMA, đã tăng nhẹ nhờ những khoản mua này cùng khoảng 17 tỷ USD tái đầu tư hàng tháng từ các chứng khoán đại diện đáo hạn.
Dự trữ trong hệ thống ngân hàng hiện đang ở mức khoảng 3,1 nghìn tỷ USD, một mức độ mà Fed xem là “đủ” cho mục đích của mình. Từ “đủ” này đang mang một trọng lượng lớn. Nó có nghĩa là có đủ thanh khoản để các ngân hàng không phải vội vã tìm kiếm tiền mặt trên các thị trường qua đêm, giúp giữ lãi suất quỹ liên bang nằm trong phạm vi mục tiêu của Fed.
Chương trình đã phát triển như thế nào
Chương trình RMP được khởi động sau khi Fed kết thúc quá trình thu hẹp bảng cân đối kế toán vào tháng 11 năm 2025. Sau khi quá trình này kết thúc, câu hỏi đặt ra là: làm thế nào để duy trì mức dự trữ không giảm quá thấp mà không tái khởi động QE toàn diện?
Câu trả lời là những khoản mua trái phiếu kho bạc nhắm mục tiêu này. Bắt đầu từ 40 tỷ USD mỗi tháng và giảm dần đều, chương trình luôn được thiết kế để mang tính tạm thời và tự giới hạn.
Bàn giao dịch thị trường mở của Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, đơn vị thực hiện các hoạt động này, đã minh bạch về lịch trình và quy mô. Mỗi hoạt động đều được thông báo trước, và kết quả được công bố sau đó. Số lượng đăng ký 22 tỷ USD so với 2,12 tỷ USD được chấp nhận cho thấy nhu cầu mạnh mẽ của các nhà môi giới trong việc bán tín phiếu kho bạc cho Fed.
Điều mà Chủ tịch Warsh đang gửi tín hiệu
Chủ tịch FOMC Kevin Warsh đã công khai bày tỏ sự hoài nghi về các đợt mở rộng bảng cân đối kế toán quy mô lớn, một lập trường phù hợp với phạm vi khiêm tốn được thiết kế sẵn của chương trình RMP. Thông điệp của ông nhấn mạnh tính linh hoạt và sự phụ thuộc vào dữ liệu, cho thấy Fed xem những khoản mua này như những công cụ điều chỉnh được, chứ không phải những cam kết chính sách vĩnh viễn.
Đối với thị trường trái phiếu, việc thu hẹp và sự dừng lại sắp tới trong các RMP cho thấy Fed nhìn nhận rủi ro tối thiểu đối với sự gián đoạn lãi suất ngắn hạn trong ngắn hạn. Thực tế là dự trữ đã đạt 3,1 nghìn tỷ USD cung cấp một khoảng đệm đáng kể trước những cú nhảy lãi suất qua đêm từng làm xáo trộn thị trường repo vào tháng 9 năm 2019.