Bitcoin đang giao dịch gần mức 63.000 USD, với các thị trường lãi suất gán xác suất khoảng 66% cho việc tăng lãi suất của Fed vào tháng Chín, trong một khung chính sách mà Kevin Warsh đã để phần nào ẩn giấu.
Chủ tịch Fed đã xác định hàm phản ứng của ông xung quanh “lạm phát cơ bản,” sau đó từ chối tiết lộ cách ông cân nhắc các chỉ số tạo ra phán quyết đó.
Bảng điều khiển chính thức trải rộng 1,5 điểm phần trăm: PCE cốt lõi ở mức 3,7%, PCE cốt lõi ở mức 3,3%, chỉ số CPI giá dính của Fed Atlanta ở mức 2,8%, kỳ vọng lạm phát 10 năm của Fed Cleveland ở mức 2,43%, và PCE trung bình đã loại bỏ của Fed Dallas ở mức 2,2%.
Một nền kinh tế cung cấp các mức đọc gần gấp đôi mục tiêu 2% của Fed, chỉ cao hơn một chút.
| Chỉ số lạm phát | Đọc mới nhất | Khoảng cách so với mục tiêu 2% | Điều đó nói với Warsh |
|---|---|---|---|
| Tiêu đề PCE | 3,7% | +1,7 điểm phần trăm | Lạm phát vẫn còn xa mục tiêu |
| Core PCE | 3,3% | +1,3 điểm phần trăm | Áp lực nền tảng vẫn ở mức cao |
| CPI giá dính của Atlanta Fed | 2,8% | +0,8 điểm phần trăm | Lạm phát kéo dài đang hạ nhiệt, nhưng vẫn chưa đạt mục tiêu |
| Lạm phát kỳ vọng 10 năm của Cleveland Fed | 2,43% | +0,43 điểm phần trăm | Hi vọng dài hạn vẫn được kiểm soát |
| Dallas Fed trimmed-mean PCE | 2,2% | +0,2 điểm phần trăm | Lạm phát rộng đang gần mục tiêu |
Warsh cho biết tài liệu chiến lược tháng Một của Fed vẫn giữ PCE là mục tiêu chính thức. Ông nhắc đến Luật Goodhart, cho biết ngân hàng trung ương có thể xem xét lại chiến lược vào tháng Một năm 2027, và mô tả một dự án dữ liệu rộng hơn nhằm “tách biệt nhiễu khỏi tín hiệu.”
Do đó, phán đoán hành động của anh ấy có thể dựa trên một tập hợp đầu vào rộng hơn so với chỉ số mà khung chính thức xác định.
Sự phân biệt này khiến các nhà giao dịch bitcoin phải định giá hai yếu tố chưa biết cùng lúc: các báo cáo lạm phát tiếp theo và trọng số Warsh gán cho từng yếu tố. Con số tổng thể 3,7% hỗ trợ chính sách thắt chặt, trong khi trung bình đã điều chỉnh 2,2% cho phép Fed có không gian để chờ đợi khi lạm phát kỳ vọng dài hạn ở gần 2,43%.
Fed đang tái xây dựng thấu kính lạm phát của mình
Cục Dự trữ Liên bang đã thành lập năm nhóm công tác về chính sách tiền tệ vào ngày 9 tháng 7. Raj Chetty, Doug McMillon và Kevin Murphy dẫn đầu nhóm Nguồn dữ liệu, sẽ tìm kiếm thông tin kinh tế cập nhật hơn.
Một nhóm riêng biệt về Các Khung Lạm phát sẽ xem xét lại cách ngân hàng trung ương diễn giải các yếu tố thúc đẩy lạm phát.
Warsh dự định xem xét công việc của các nhóm trước Jackson Hole, và ông để ngỏ khả năng rằng những phát hiện ban đầu của họ có thể định hình bài phát biểu tháng Tám của ông. Mốc thời gian chính sách tiếp theo sẽ đến vào ngày 15-16 tháng Chín, khi FOMC họp với bản Tóm tắt Dự báo Kinh tế mới.
Tháng 1 năm 2027 sau đó mang đến cơ hội mở đầu chính thức cho một tuyên bố chiến lược đã được chỉnh sửa.
FOMC đã giữ phạm vi mục tiêu ở mức 3,50% đến 3,75% qua phiếu bầu 9-3, với Beth Hammack, Neel Kashkari và Lorie Logan ủng hộ việc tăng 0,25 điểm phần trăm. Khả năng tăng lãi suất vào tháng Chín đạt gần 65% vào ngày 31 tháng Bảy, và công cụ theo dõi của Fed Atlanta đã ước tính xác suất ở mức 83,05% vào ngày 29 tháng Bảy, minh họa cách các nhà giao dịch điều chỉnh lại lộ trình nhanh như thế nào.
Lãi suất trái phiếu kho bạc 10 năm kết thúc tháng Bảy ở mức gần 4,743%, và trái phiếu 30 năm đạt 5,274%, mức cao nhất trong 19 năm. Trừ đi lạm phát kỳ vọng 10 năm của Fed Cleveland là 2,434% từ lãi suất danh nghĩa 10 năm, ta được tỷ lệ thực kỳ vọng đơn giản gần 2,31%.
Lợi nhuận thực tế đó cạnh tranh trực tiếp với Bitcoin, vốn mang lại lợi tức tiền mặt bằng không. Lãi suất thực cao hơn làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ BTC, hỗ trợ đồng đô la và giảm khả năng bảng cân đối kế toán dành cho các tài sản rủi ro.
Sự di chuyển của bitcoin hướng tới $63.000 đã xảy ra trong bối cảnh thanh khoản chặt chẽ hơn.
Các quỹ bitcoin spot được giao dịch tại Mỹ đã tiếp nhận 233,1 triệu USD vào ngày 30 tháng Bảy, sau đó ghi nhận 87,9 triệu USD rút ròng vào ngày 31 tháng Bảy. Tổng dòng tiền ròng tích lũy hiện ở mức gần 51,56 tỷ USD, mang lại cho bitcoin một kênh cầu từ tổ chức mà mức hỗ trợ hàng ngày vẫn có thể đảo chiều.
| Ngày / dấu mốc | Điều gì xảy ra | Mức độ liên quan của bitcoin |
|---|---|---|
| Ngày 9 tháng 7 | Fed thành lập năm nhóm công tác chính sách tiền tệ | Xác nhận Warsh đang chính thức tái xây dựng tiêu chí chính sách |
| 29 tháng 7 | FOMC giữ lãi suất ở mức 3,50%–3,75% với phiếu bầu 9-3 | Ba ý kiến phản đối cho thấy rủi ro thắt chặt trong tháng Chín đang hiện hữu |
| 29 tháng 7 | Xác suất theo bộ theo dõi của Atlanta Fed là 83,05% | Cho thấy mức độ quyết liệt mà các nhà giao dịch có thể định giá một đợt tăng giá |
| Ngày 31 tháng 7 | Khả năng tăng lãi suất vào tháng Chín gần 65% | Giá hiển thị vẫn biến động mạnh |
| Cuối tháng Tám | Jackson Hole | Gợi ý đầu tiên về hệ thống trọng số của Warsh |
| Ngày 15–16 tháng 9 | Cuộc họp FOMC và các dự báo mới | Quyết định lãi suất chính đầu tiên sau chu kỳ dữ liệu |
| Tháng 1 năm 2027 | Câu lệnh chiến lược Fed có thể được sửa đổi | Mở đầu chính thức cho các thay đổi trong khung lạm phát |
Khi chỉ số PCE chính làm định hướng chính sách
Con đường giảm giá bắt đầu với Warsh coi PCE tổng thể ở mức 3,7% và PCE lõi ở mức 3,3% là bằng chứng tốt nhất về lạm phát rộng rãi.
Giá dầu cao hơn, kỳ vọng lạm phát vững chắc và sự bền bỉ kinh tế tiếp tục sẽ củng cố cách diễn giải đó, mang lại lập luận mạnh mẽ hơn cho ba người phản đối trong tháng Bảy vào tháng Chín.
Các thị trường định giá sẽ đẩy xác suất tăng lãi suất lên cao hơn, lợi suất trái phiếu chính phủ sẽ duy trì mức vững, và đồng đô la sẽ có thêm một nguồn hỗ trợ. Bitcoin sau đó sẽ đối mặt với điều kiện tài chính thắt chặt hơn cùng với dòng chảy ETF hỗn hợp, gây thêm áp lực lên vùng $62.000.
Một mức giảm bền vững 62.000 USD sẽ đưa mức 60.000 USD vào bản đồ giá ngay lập tức. Khu vực cuối tháng Sáu gần 58.000 USD chỉ được kích hoạt khi người bán thiết lập sự chấp nhận dưới mức 60.000 USD. Xác nhận sẽ đến từ lợi suất thực cao hơn, mức hòa vốn vững chắc hơn, đồng USD mạnh hơn và một vòng mới các khoản hoàn lại ETF.
Các chỉ số lạm phát thấp hơn sẽ có trọng số chính sách ít hơn theo lộ trình này. Warsh có thể kết luận rằng các biện pháp điều chỉnh loại bỏ quá nhiều tác động từ thuế quan và năng lượng truyền vào giá cả hộ gia đình, khiến mức đọc 2,2% không đủ để biện minh cho sự kiên nhẫn.
Con đường thông qua lạm phát được cắt giảm
Con đường tăng giá yêu cầu Warsh phân loại năng lượng và các danh mục biến động khác là nhiễu, đồng thời đưa trọng số lớn hơn vào PCE trung bình đã loại bỏ ở mức 2,2%, lạm phát giá cứng ở mức 2,8%, và lạm phát kỳ vọng 10 năm gần 2,43%. Việc tiếp tục giảm nhiệt trên các chỉ số này sẽ tạo không gian cho Fed duy trì lãi suất trong tháng Chín.
Khả năng tăng lãi suất thấp hơn sẽ làm giảm lợi tức thực tế và làm suy yếu sự hỗ trợ của đồng đô la, mở lại thanh khoản cho bitcoin. BTC trước tiên cần phục hồi lại mức $64.500, sau đó phá vỡ mức cao thứ Sáu gần $65.300.
Một cú di chuyển sạch sẽ qua khu vực đó sẽ mở lại mức $66.000 và $68.000.
| Tình huống | Báo cáo lạm phát của Warsh | Phản ứng vĩ mô | Xác nhận bitcoin | Bản đồ giá |
|---|---|---|---|---|
| Trường hợp gấu: PCE chính làm định hướng chính sách | 3,7% PCE tổng thể và 3,3% PCE lõi được xem là tín hiệu | Khả năng tăng lãi suất tăng, lợi suất duy trì mức vững, đô la Mỹ tăng giá | Việc hoàn trả ETF được nối lại, lợi tức thực tế tăng, $62.000 không thành công | $60.000 sẽ là kế tiếp; $58.000 chỉ sau khi $60.000 phá vỡ |
| Trường hợp cơ bản: bảng điều khiển vẫn chưa được giải quyết | Lạm phát cao ở mức tiêu đề và lạm phát thấp sau khi loại bỏ đều vẫn có khả năng xảy ra | Tỷ giá và biến động đô la thay đổi theo mỗi bình luận của Warsh | BTC không duy trì được mức trên $65.300 nhưng không mất mức $62.000 | Phạm vi từ $62.000 đến $65.300 |
| Trường hợp tăng giá: lạm phát được cắt giảm thúc đẩy sự kiên nhẫn | Trung bình đã cắt bỏ 2,2%, CPI dính 2,8% và kỳ vọng 2,43% có trọng số lớn hơn | Xác suất tăng lãi suất giảm, lợi tức thực tế giảm nhẹ, hỗ trợ đô la suy yếu | Việc tạo ETF quay trở lại, mua spot dẫn đầu, BTC lấy lại mức $64.500 rồi đến $65.300 | $66.000 và $68.000 được mở lại |
Việc mua trên thị trường spot, lượng vị thế mở giảm trong giai đoạn phục hồi và việc tạo ra các quỹ ETF mới sẽ củng cố lập luận đó. Những điều kiện này sẽ gắn mức tăng trưởng với nhu cầu spot và giảm nhu cầu phòng ngừa rủi ro, mang lại nền tảng vững chắc hơn cho bitcoin so với một đợt tăng trưởng do phái sinh dẫn dắt.
Jackson Hole có thể cung cấp manh mối công khai đầu tiên về hệ thống trọng số của Warsh, và ngày 16 tháng 9 sẽ là thời điểm đưa ra quyết định lãi suất và các dự báo mới nhất.
Đến lúc đó, các thị trường có thể đã biết mọi dữ liệu lạm phát quan trọng và vẫn chưa có công thức nào chuyển đổi những con số đó thành chính sách, trong khi bitcoin đã giao dịch khoảng cách đó.
Bài viết Nếu Fed tin tưởng vào chỉ số duy nhất 2,2% này, bitcoin có thể phá vỡ mức 65,3 nghìn USD và khơi dậy hành trình hướng tới 68 nghìn USD xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.