Tiêu đề gốc: "Biên bản cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang: 'Đa số' quan chức cho rằng việc tiếp tục cắt giảm lãi suất sau tháng 12 là phù hợp, một số người ủng hộ việc 'trong một khoảng thời gian' duy trì nguyên trạng"
Tác giả gốc: Lý Đan, The Wall Street Journal
Bản ghi nhớ cuộc họp cho thấy, mặc dù phải vượt qua những bất đồng nội bộ lớn và quyết định tiếp tục cắt giảm lãi suất cách đây ba tuần, đa số các quan chức dự đoán rằng việc giảm lãi suất thêm nữa trong tương lai sẽ phù hợp nếu xu hướng giảm lạm phát diễn ra theo đúng kỳ vọng của họ. Tuy nhiên, một số nhà hoạch định chính sách cho rằng nên tạm dừng các động thái giảm lãi suất "trong một khoảng thời gian", cho thấy Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) đang thận trọng trong việc hạ lãi suất vào đầu năm tới.
Vào thứ Ba, ngày 30 tháng 12 theo giờ miền Đông Hoa Kỳ, Cục Dự Trữ Liên Bang (Fed) công bố biên bản cuộc họp chính sách tiền tệ từ ngày 9 đến 10 tháng 12, trong đó nêu rõ, khi thảo luận về triển vọng chính sách tiền tệ, các thành viên tham dự đã bày tỏ quan điểm khác nhau về việc lập trường chính sách của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) có mang tính thắt chặt hay không.
“Hầu hết (Most)Người tham dựcho rằng,Nếu lạm phát dần giảm như kỳ vọng, thìCó thể phù hợp để tiếp tục"Chào bạn!"Giảm lãi suất.
VềTiếp tụcMức độ và thời điểm giảm lãi suất,"Một phần"Chào bạn!"(một số)Người tham dựBiểu thị, theo dự báo triển vọng kinh tế của họ, sau cuộc họp giảm lãi suất này, "Có thể sẽ mất một khoảng thời gian để duy trì mức lãi suất liên bang trong khoảng mục tiêu hiện tại.".
Một số ít (a few) người tham dự nhận xét rằng, việc này có thể cho phép các nhà hoạch định chính sách đánh giá tác động chậm trễ của lập trường chính sách trung lập hơn mà ủy ban FOMC gần đây đã thực hiện đối với thị trường lao động và hoạt động kinh tế, đồng thời cũng tạo thời gian để các nhà hoạch định chính sách có được sự tự tin hơn rằng lạm phát sẽ quay trở lại mức 2%.
Tất cả các bên tham dự đều đồng ý rằng, chính sách tiền tệ không phải là cố định trước, mà sẽ được xây dựng dựa trên các dữ liệu mới nhất, triển vọng kinh tế thay đổi liên tục và sự cân bằng giữa các rủi ro.
"Đa số" các bên tham dự ủng hộ việc giảm lãi suất vào tháng 12, trong đó có một số nhỏ có thể đã ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất.
Ba tuần trước, Cục Dự Trữ Liên Bang Mỹ (FED) đã cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong lần họp FOMC thứ ba liên tiếp như dự đoán của thị trường, nhưng...Lần đầu tiên trong sáu năm, có ba phiếu chống lại quyết định lãi suất.Trong số những người phản đối, Milan, người được Trump "chọn lựa", tiếp tục ủng hộ việc giảm lãi suất 50 điểm cơ bản, hai chủ tịch của các ngân hàng trung ương khu vực ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất, cùng với sơ đồ điểm (dot plot) thể hiện, bốn quan chức không có quyền bỏ phiếu cũng cho rằng nên duy trì lãi suất không đổi, thực tế có bảy người phản đối quyết định. Với con số này, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) đã ghi nhận sự chia rẽ nội bộ lớn nhất trong 37 năm qua.
Biên bản cuộc họp cũng tiết lộ sự bất đồng trong nội bộ Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) về việc giảm lãi suất vào tháng 12.
Bản ghi nhớ nêu rằng các thành viên tham dự đều chỉ ra rằng tỷ lệ lạm phát đã tăng lên kể từ đầu năm nay và duy trì ở mức cao, các chỉ số hiện tại cho thấy hoạt động kinh tế đang mở rộng với tốc độ ôn hòa. Họ nhận thấy rằng sự tăng trưởng việc làm trong năm nay đã chậm lại, tỷ lệ thất nghiệp đến tháng 9 đã tăng nhẹ. Các thành viên đánh giá rằng các chỉ số gần đây phù hợp với những tình hình này, đồng thời "nguy cơ giảm sút đối với việc làm đã gia tăng trong vài tháng gần đây."
Xét trên bối cảnh nêu trên,"Đa số" (most)Người tham dựHỗ trợ việc hạ lãi suất tại cuộc họp tháng 12trong khi một số người khác lại倾向 giữ nguyên lãi suất. "Trong số những người tham dự ủng hộ việc hạ lãi suất,Một vài (a few) ám chỉQuyết định này làSau khi cân nhắc kỹ lưỡngHoặc nói cách khác, họCó thể hỗ trợ duy trìKhoảng mục tiêu lãi suất quỹ liên bangKhông thay đổi."
Hầu hết các thành viên tham dự đều ủng hộ việc giảm lãi suất, cho rằng quyết định này là phù hợp vì...Rủi ro giảm sút về việc làm trong những tháng gần đây đã tăng lên."Trong khi đó, rủi ro tăng giá (lạm phát) đã giảm bớt hoặc cơ bản giữ nguyên kể từ đầu năm 2025."
Bản ghi nhớ cho thấy, những nhà hoạch định chính sách nghiêng về việc không giảm lãi suất vào tháng 12 lo ngại về tiến trình lạm phát, họ hoặc cho rằng tiến bộ trong việc giảm lạm phát trong năm nay đã bị đình trệ, hoặc cho rằng cần có thêm niềm tin hơn nữa rằng lạm phát có thể giảm xuống mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang (FED). Những người tham dự cũng chỉ ra rằng, nếu lạm phát không sớm quay trở lại mức 2%, thì kỳ vọng lạm phát dài hạn có thể gia tăng.
Bản ghi nhớ tiếp tục nêu rõ, "một số" (Some) thành viên tham dự, hoặc có thể ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất, cho rằng trong khoảng thời gian giữa hai cuộc họp FOMC tiếp theo sẽ có rất nhiều dữ liệu về thị trường lao động và lạm phát được công bố, điều này sẽ giúp đánh giá xem liệu có cần phải cắt giảm lãi suất hay không. "Một vài" (A few) thành viên tham dự cho rằng việc giảm lãi suất vào tháng 12 là không hợp lý, bởi vì dữ liệu thu được trong khoảng thời gian giữa các cuộc họp tháng 11 và tháng 12 không cho thấy thị trường lao động có dấu hiệu suy yếu rõ rệt hơn nữa.
Hầu hết các người tham dự đều cho rằng việc hạ lãi suất sẽ giúp ngăn chặn sự suy thoái của thị trường lao động, trong khi một số người chỉ ra rủi ro lạm phát vẫn còn sâu sắc.
Mặc dù đã tiết lộ những bất đồng nội bộ, nhưng mức độ bất đồng được thể hiện trong bản ghi nhớ cuộc họp này không nghiêm trọng bằng như một số người ngoài dự đoán.
Trước hết,Biên bản cuộc họp lần trước vào tháng 11Theo đó, tại cuộc họp FOMC vào thời điểm đó, nhiều (many) thành viên tham dự cho rằng việc giữ nguyên lãi suất trong năm nay có thể phù hợp, trong khi một số người (several) lại cho rằng việc tiếp tục cắt giảm lãi suất là phù hợp. Nick Timiraos, một phóng viên kỳ cựu của Fed được mệnh danh là "New York Fed's press", nhận định rằng số lượng người được mô tả là "many" lớn hơn số lượng "several", tuy nhiên đa số (most) các quan chức vẫn cho rằng việc giảm lãi suất trong tương lai là phù hợp, dù có hay không phải là vào tháng 12.
Trong khi đó, bản ghi nhớ lần này cho thấy đa số các thành viên tham dự cuộc họp tháng 12 đều ủng hộ việc giảm lãi suất trong tháng đó, bao gồm một số quan chức trước đây có xu hướng ủng hộ việc tạm dừng giảm lãi suất trong tháng này.
Thứ hai, ghi chú họp này cho thấy có sự khác biệt đáng kể giữa các nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) tại cuộc họp tháng 12 về việc lạm phát hay tỷ lệ thất nghiệp nào đe dọa hơn đối với nền kinh tế Mỹ. Trong đó, đa số cho rằng việc hạ lãi suất sẽ giúp ngăn chặn sự xấu đi của thị trường lao động. Ghi chú viết rằng:
Khi thảo luận về các yếu tố quản lý rủi ro có thể ảnh hưởng đến triển vọng chính sách tiền tệ, đa số các thành viên tham dự đều đồng ý rằng rủi ro lạm phát tăng cao vẫn còn lớn, trong khi rủi ro suy giảm việc làm cũng ở mức cao và đã tăng lên kể từ giữa năm 2025.Hầu hết (Most)Các đại biểu chỉ ra rằng,Việc chuyển sang lập trường chính sách trung lập hơn sẽ giúp ngăn chặn nguy cơ thị trường lao động có thể suy thoái nghiêm trọng.Nhiều người tham dự cũng cho rằng, bằng chứng hiện có cho thấy khả năng thuế quan gây ra áp lực lạm phát cao kéo dài đã giảm bớt.
Ngược lại, các quan chức Fed ủng hộ việc không giảm lãi suất đã nhấn mạnh đến rủi ro lạm phát. Bản ghi nhớ viết rằng:
“Một vài (several)Các người tham dự chỉ ra rằng sự tồn tạiRủi ro lạm phát tăng cao trở nên cố định rễ sâuvà cho rằng việc tiếp tục hạ thấp lãi suất chính sách trong bối cảnh dữ liệu lạm phát vẫn ở mức caoCó thể bị hiểu nhầm là,Ngụ ý rằng các nhà hoạch định chính sách đang dần giảm cam kết với mục tiêu lạm phát 2%."Các bên tham dự đều cho rằng cần thận trọng cân nhắc các rủi ro và đồng ý rằng việc duy trì kỳ vọng lạm phát ổn định trong dài hạn là rất quan trọng đối với việc đạt được hai mục tiêu của Ủy ban."
Dư thừa dự trữ đã giảm xuống mức đủ
Tại cuộc họp vào tháng 12, Cục Dự Trữ Liên Bang (FED) đã triển khai chương trình quản lý dự trữ (RMP) như kỳ vọng của các chuyên gia phố Wall, quyết định mua trái phiếu kho bạc kỳ hạn ngắn vào cuối năm để đối phó với áp lực trên thị trường tiền tệ. Tuyên bố tại cuộc họp lúc đó viết rằng:
"Ủy ban (FOMC) cho rằng, "Dư thừa dự trữ đã giảm xuống mức đủvà sẽBắt đầu mua trái phiếu kho bạc kỳ hạn ngắn theo nhu cầu, liên tục như vậyDuy trì nguồn cung dự trữ đầy đủ."
Bản ghi nhớ của cuộc họp này cũng nhấn mạnh lại điều kiện số dư dự trữ đạt mức cần thiết để kích hoạt RMP. Bản ghi nhớ viết rằng,
Trong khi thảo luận về các vấn đề liên quan đến bảng cân đối kế toán, các bên tham dự đều đồng ý rằng,"Khoản dự phòng còn lại đã giảm xuống mức đủ dùng"FOMC"Chúng tôi sẽ mua trái phiếu kho bạc kỳ hạn ngắn khi cần thiết để duy trì liên tục nguồn cung tiền mặt đầy đủ."