Vào thứ Tư, ngày 29 tháng 7 theo giờ Đông Bắc Hoa Kỳ, sau cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), Fed công bố rằng phạm vi mục tiêu của lãi suất quỹ liên bang vẫn được giữ nguyên ở mức 3,50% đến 3,75%.
Tính đến nay, sau ba lần cắt giảm lãi suất liên tiếp trong các cuộc họp tính đến cuối năm ngoái, FOMC đã giữ nguyên lãi suất trong năm cuộc họp chính sách tiền tệ kể từ đầu năm 2026.
Quyết định của Fed duy trì lãi suất ở mức hiện tại về cơ bản phù hợp với kỳ vọng, nhưng mức độ chia rẽ với ba phiếu phản đối còn vượt xa dự đoán của thị trường. Các quan chức Cleveland Fed Hammack, Minneapolis Fed Kashkari và Dallas Fed Logan đã chính thức bỏ phiếu phản đối, đều ủng hộ việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản.
Ký giả Nick Timiraos, được mệnh danh là "New Fed Whisperer", nhận xét rằng đây là lần đầu tiên kể từ năm 2016 có ba thành viên bỏ phiếu phản đối cùng một lập trường về điều chỉnh chính sách.
Morgan Asset Management首席投资官Bob Michele和Bianco Research总裁Jim Bianco均指出，异议票才是解读政策走向的核心信号，暗示利率上行压力持续存在。
Wash đã nhấn mạnh lặp lại trong buổi phát biểu rằng Fed "sẽ không do dự hành động" để kiềm chế lạm phát, cho biết "chúng ta đang đối mặt với một số quyết định quan trọng cần đưa ra". Tuy nhiên, điều khiến thị trường trái phiếu lo lắng hơn là lập trường "không đưa ra hướng dẫn trước" của ông, khiến thị trường phải tự mình suy luận đường đi của lãi suất từ dữ liệu.
Thị trường chịu ba cú sốc: chiến tranh Iran tái bùng phát, Fed giữ nguyên lập trường cứng rắn và niềm tin vào AI bị đặt câu hỏi. Dầu Brent từng tăng 8% trở lại mức 90 USD, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm tăng mạnh, đạt mức cao nhất kể từ tháng 6/2007, chỉ số Dow Jones sụt giảm 1.153 điểm, giảm 2,19%, ghi nhận mức giảm điểm lớn nhất trong một ngày trong gần 15 tháng, S&P 500 giảm 1,52% xuống 7.316,16, Nasdaq giảm 1,74% xuống 24.442,94.
Đồng đô la giảm 0,62%, vàng tăng 0,87%, trong ngày từng chạm mức 4.100 đô la.
Phân cực lập trường hawkish mạnh nhất trong thập kỷ? Fed tiếp tục giữ nguyên lãi suất, nhấn mạnh cam kết kiềm chế lạm phát, nhưng ba thành viên bỏ phiếu ủng hộ tăng lãi suất
Ngày 29 tháng 7, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ thông báo giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50% đến 3,75%, đây là lần thứ năm liên tiếp kể từ năm 2026 không thay đổi lãi suất.
Quyết định của Fed lần này phù hợp với kỳ vọng của đa số nhà đầu tư thị trường. Tính đến thời điểm đóng cửa thứ Ba tuần này, các công cụ của CME cho thấy thị trường kỳ vọng xác suất không tăng lãi suất trong tuần này gần 70%, xác suất tăng 25 điểm cơ bản một lần略微 vượt quá 30%, xác suất giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tiếp theo vào tháng 9 dưới 24%, đến tháng 12, xác suất giữ nguyên lãi suất dưới 9%, và xác suất ít nhất hai lần tăng 25 điểm cơ bản khoảng 58%.
Tuyên bố quyết định được công bố lần này gần như giữ nguyên ngôn từ từ tuyên bố của cuộc họp trước vào tháng Sáu.
Tương tự như lần trước, tuyên bố lần này tiếp tục nhấn mạnh rằng Fed cam kết đạt được sự ổn định giá cả. Tuyên bố lần này tái khẳng định rằng xung đột ở Trung Đông gây ra mức độ không chắc chắn kinh tế cao, lạm phát vẫn ở mức cao, một phần do giá năng lượng tăng, nền kinh tế mở rộng ổn định và tỷ lệ thất nghiệp cơ bản không đổi.
Lần tuyên bố này sao y lại đánh giá về lạm phát trong tuyên bố trước đó: “So với mục tiêu 2% của Ủy ban FOMC, tỷ lệ lạm phát vẫn ở mức cao, phần nào phản ánh các cú sốc cung khiến giá cả trong các lĩnh vực cụ thể như năng lượng tăng lên.”
So với lần trước, tuyên bố lần này chỉ có một thay đổi lớn: kết quả bỏ phiếu cho thấy trong số 12 thành viên có quyền bỏ phiếu tại các cuộc họp FOMC năm nay, có chín người ủng hộ duy trì lãi suất ở mức hiện tại, ba người phản đối quyết định này. Họ là Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack, Chủ tịch Fed Minneapolis Neel Kashkari và Chủ tịch Fed Dallas Lorie K. Logan. Tuyên bố cho thấy cả ba người này đều ủng hộ việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp này.
Điều này tương đương với một phần tư các thành viên có quyền bỏ phiếu tại FOMC năm nay ủng hộ việc tăng lãi suất ngay từ lần này. Biểu đồ điểm được công bố sau cuộc họp trước cho thấy, trong số 18 nhà hoạch định chính sách Fed cung cấp dự báo lãi suất, có chín người dự kiến năm nay sẽ có ít nhất một lần tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, trong đó sáu người dự kiến sẽ có ít nhất hai lần tăng lãi suất như vậy.
Ký giả Nick Timiraos, được mệnh danh là "New Fed Whisperer", nhận xét rằng đây là lần đầu tiên kể từ năm 2016 có ba thành viên bỏ phiếu phản đối cùng một lập trường về điều chỉnh chính sách.
Timiraos viết rằng sự bất đồng này làm nổi bật áp lực ngày càng tăng trong nội bộ Fed sau hai tháng Walsh nhậm chức chủ tịch, đòi hỏi Fed phải hành động trước tình trạng lạm phát đã liên tục vượt mức mục tiêu trong năm năm qua.
Timiraos đã chỉ ra trước khi thông báo được công bố rằng, nếu có một hoặc hai thành viên bỏ phiếu phản đối việc ngừng tăng lãi suất tại cuộc họp này, điều đó sẽ cho thấy rõ ràng áp lực theo hướng cứng rắn trong FOMC đang tích tụ. Các chủ tịch Fed trước đây có thể an ủi những người có ý kiến khác biệt bằng cách thêm các cụm từ cứng rắn hoặc ôn hòa vào tuyên bố, hoặc ngụ ý rằng hành động tiếp theo có khả năng xảy ra tại cuộc họp tới. Nhưng Walsh đã rõ ràng tuyên bố từ bỏ những công cụ này, do đó ông có thể không có đủ công cụ để kìm nén những bất đồng dưới bề mặt.
Đoạn chữ màu đen dưới đây là phần giống với tuyên bố cuộc họp FOMC tháng 7 năm 2026,chữ màu đỏlà phần bổ sung của tháng 7 năm 2026, phần trong ngoặcchữ màu xanh dươnglà cách diễn đạt đã bị xóa khỏi tuyên bố tháng 6:
Ủy ban Thị trường Mở Liên bang đã thông qua tuyên bố sau với phiếu bầu 9 thuận, 3 chống (12 thuận, 0 chống):
Ủy ban quyết định duy trì phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,5% đến 3,75% để hỗ trợ sứ mệnh kép của Fed. Ủy ban sẽ tiếp tục thực hiện (khẳng định lại) chính sách duy trì lượng dự trữ dồi dào trong hệ thống ngân hàng.
Mặc dù mức độ không chắc chắn vẫn còn cao (một phần do xung đột ở Trung Đông), hoạt động kinh tế vẫn đang mở rộng với tốc độ vững chắc. Tăng năng suất và đầu tư vốn thể hiện mạnh mẽ. Tăng trưởng việc làm đi cùng với quy mô lực lượng lao động, tỷ lệ thất nghiệp cơ bản không thay đổi.
Lạm phát vẫn ở mức cao so với mục tiêu 2% của Ủy ban, một phần do các cú sốc cung làm tăng giá ở một số ngành cụ thể, bao gồm ngành năng lượng. Ủy ban sẽ cam kết đạt được sự ổn định giá cả.
Các thành viên bỏ phiếu phản đối hành động chính sách tiền tệ lần này là Beth M. Hammack, Neel Kashkari và Lorie K. Logan, ba người này có xu hướng tăng phạm vi mục tiêu lãi suất liên bang thêm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp này.
Lãi suất không thay đổi, nhưng Wash cho biết “đây không phải là tạm dừng”, mục tiêu lạm phát 2% vẫn không lay chuyển
Wash xem sự gia tăng lãi suất thị trường là dấu hiệu cho thấy điều kiện tài chính đã thắt chặt, đồng thời tái khẳng định mục tiêu lạm phát 2% “không có bất kỳ không gian linh hoạt nào”, và công bố việc rút lui thực sự khỏi hướng dẫn trước, kêu gọi Phố Wall ngừng phụ thuộc vào các tuyên bố của ngân hàng trung ương và “tìm kiếm các tín hiệu kinh tế thực sự”.
Chủ tịch Fed Powell cho biết nền kinh tế Mỹ vẫn thể hiện sự bền vững trước các cú sốc gần đây, với xu hướng tăng trưởng tích cực; tăng trưởng việc làm và lao động về cơ bản đi đôi với nhau, tỷ lệ thất nghiệp không thay đổi đáng kể; nhưng lạm phát so với mục tiêu chính sách 2% “vẫn còn cao”.
Về vấn đề lộ trình lãi suất mà thị trường quan tâm nhất, Wash không đưa ra hướng dẫn trước rõ ràng. Ông nhấn mạnh rằng Fed đang chủ động giảm thiểu các giả định và can thiệp vào thị trường, mong muốn thu thập thông tin “trực tiếp và không qua bộ lọc” hơn từ các mức giá của trái phiếu, tỷ giá hối đoái, v.v.
Meanwhile, he repeatedly emphasized that if inflation remains high over the forecast period, interest rate hikes "are likely to be part of the solution."
Wash còn đặc biệt nhấn mạnh rằng các khoản đầu tư liên quan đến AI đang thúc đẩy chi tiêu vốn trong lĩnh vực công nghệ cao, nhưng tác động cuối cùng của nó đối với năng suất, năng lực cung ứng và lạm phát vẫn khó xác định chính xác. Điều này có nghĩa là, việc đầu tư và cải thiện năng suất có thể làm giảm áp lực giá hay không vẫn là biến số then chốt trong đánh giá chính sách tiếp theo của Fed.
1) Ngưỡng lạm phát: Không có “mục tiêu mềm”, 2% là đường đỏ duy nhất
Trong bối cảnh lạm phát cao kéo dài hơn năm năm, thị trường từng đồn đoán rằng Fed có thể âm thầm dung thứ mức lạm phát cao hơn 2%. Tuy nhiên, Walsh đã phá vỡ hoàn toàn ảo tưởng này trong cuộc họp, thể hiện thái độ kiên quyết trong việc đánh bại lạm phát.
Wash đã chỉ rõ:
Không có mục tiêu lạm phát mềm, không có mục tiêu ẩn mềm—điều đó hoàn toàn không thể xảy ra trong nhiệm kỳ của ủy ban chúng tôi. Chỉ có một mục tiêu duy nhất, đó là 2%. Không có ai trong số đồng nghiệp FOMC của tôi tin vào điều đó.
Anh ấy thừa nhận rằng sự kiên nhẫn và sự thiếu kiên nhẫn mà Mỹ trải qua đã kéo dài “63 tháng (lạm phát cao hơn mục tiêu)”, và Fed hiểu sâu sắc rằng tình trạng này không thể được chữa lành trong chín tuần hoặc chỉ bằng một tháng giảm giá nhẹ nhàng.
Trước câu hỏi về việc phải làm gì nếu lạm phát không giảm, Walsh đã đưa ra câu trả lời trực tiếp:
Nếu lạm phát quá cao và không giảm xuống, biện pháp khắc phục tốt nhất là tăng lãi suất.
2) Quan hệ bên ngoài và tính độc lập: Giữ vững lập trường, không bị can thiệp
Tại buổi ra mắt, Wash nhiều lần nhấn mạnh rằng Fed sẽ không偏离其职责，即使面临市场或外部环境的压力。他说：
Cục Dự trữ Liên bang sẽ không lay chuyển. Uy tín của chúng tôi phụ thuộc vào việc thực hiện nhiệm vụ và thực hiện trách nhiệm.
Khi nói đến môi trường kinh tế phức tạp trong những năm gần đây, Wash đã liệt kê các cú sốc bên ngoài ảnh hưởng đến kinh tế, bao gồm căng thẳng chuỗi cung ứng do đại dịch, xung đột quân sự, gián đoạn nguồn cung năng lượng, điều chỉnh thuế quan và sự gia tăng mạnh mẽ trong đầu tư AI.
He said the Federal Reserve will not ignore these changes, but is studying whether these shocks will spread further and affect a broader price system.
Tuy nhiên, ông nhấn mạnh rằng Fed quan tâm đến cách các sự kiện này ảnh hưởng đến lạm phát và nền kinh tế, chứ không phải bản thân các sự kiện, và trách nhiệm của họ luôn xoay quanh việc đưa ra các quyết định chính sách dựa trên ổn định giá cả và việc làm đầy đủ.
3) Chi tiêu vốn của AI trở thành biến số kinh tế then chốt: Tốc độ tăng trưởng trong bốn quý qua gần 20%
Về các điểm nóng vĩ mô, Wash đặc biệt nhấn mạnh đến tác động thực sự của làn sóng AI đối với nền kinh tế thực và giá cả, điều này cực kỳ hiếm gặp trong các cuộc họp của Fed trước đây.
Wash đã tiết lộ một bộ dữ liệu cốt lõi:
According to the latest data, growth rates in the category of high-tech devices and software related to artificial intelligence have approached 20% over four quarters.
Wash chỉ ra rằng làn sóng chi tiêu vốn của doanh nghiệp đang đẩy giá của “bộ nhớ và chip logic cũng như cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo liên quan” tăng lên. Fed đang nỗ lực xác định liệu mức tăng giá này chỉ là sự thay đổi giá tương đối trong ngành, hay sẽ lan rộng sang các lĩnh vực lạm phát rộng hơn.
Chúng tôi coi những cú sốc này một cách nghiêm túc. Cục Dự trữ Liên bang đang nghiên cứu mức độ ảnh hưởng của những cú sốc này đang lan rộng và tác động đến những mức giá chưa bị ảnh hưởng trực tiếp như thế nào.
Về mối quan hệ cung - cầu, Wash cho rằng Fed đã có nhận thức tương đối hợp lý về tổng cầu, nhưng vẫn còn nhiều bất định lớn đối với tổng cung, năng suất và những thay đổi cấu trúc do đầu tư vào AI mang lại.
We are inferring total supply. We are making judgments about productivity; in a sense, there is a race between supply and demand, and the surge in corporate capital expenditure around AI makes this calculation harder to assess.
Anh ấy cũng cảnh báo rằng làn sóng đầu tư vào AI sẽ không tự động giảm bớt độ khó trong chính sách của Fed. Một mặt, sự gia tăng năng suất và mở rộng nguồn cung có thể giúp giảm áp lực lạm phát; mặt khác, việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI cũng có thể làm tăng một số giá cả đầu vào.
4) Thay đổi trong giao tiếp chính sách: Giảm nhẹ hướng dẫn trước, yêu cầu thị trường “theo dõi dữ liệu”
Wash再次重申美联储正在大幅减少甚至退出过去十几年常用的“前瞻指引”，不再试图通过点阵图或口头安抚来微操市场预期。
Wash chỉ ra rằng trong 42 ngày qua (trong hai phiên họp), cả lợi suất danh nghĩa và lợi suất thực trên đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ đều tăng mạnh, mức tăng này nằm trong khoảng cao nhất của mười phần trăm trong hai thập kỷ qua. Ông cho rằng điều này là do sự “lùi lại” của Fed:
Các bên tham gia thị trường đang học cách theo dõi quả bóng, chứ không phải theo trọng tài; giá thị trường sẽ tiếp tục phản ứng theo hướng và mức độ mà họ cho là phù hợp. Theo tôi, đây là một sự thay đổi tích cực.
Trước những lo ngại của phóng viên về việc liệu Fed có đang mất quyền kiểm soát câu chuyện hay không, Walsh cho biết “không quá lo lắng”. Ông nói thẳng thừng:
Chúng tôi cố gắng đứng ngoài cuộc... Điều chúng tôi quan tâm là phản ứng của thị trường tài chính.
Anh ấy cho rằng, trong tình huống không phải khủng hoảng, Fed không nên tự trói tay mình, mà cần quan sát phản ứng trực tiếp và không qua lọc của thị trường trước các diễn biến.
5) Lãi suất không thay đổi, nhưng Wash cho biết “đây không phải là tạm dừng”
Đối với quyết định duy trì lãi suất không đổi lần này, Walsh từ chối định nghĩa đây là “tạm dừng”. Theo ông, nếu chỉ hiểu lập trường chính sách là liệu lãi suất quỹ liên bang có thay đổi hay không, có thể bỏ qua những điều chỉnh đã xảy ra trên thị trường tài chính. Ông nói:
Tôi sẽ không mô tả hành động hôm nay của chúng tôi như một sự tạm dừng. Tôi sẽ mô tả hành động của chúng tôi là một cuộc xem xét kỹ lưỡng tình hình kinh tế.
Wash cho biết, trong 42 ngày qua, tức là giữa hai cuộc họp FOMC, lãi suất danh nghĩa và lãi suất thực trên toàn bộ đường cong lợi tức trái phiếu chính phủ Mỹ đều tăng rõ rệt, với biến động này nằm ở mức “gần cao nhất trong thập phân vị” trong hai thập kỷ qua.
Financial markets did not pause during this intermission, as both nominal and real interest rates have risen.
Wash không trực tiếp đồng nhất ý nghĩa của việc lãi suất thị trường hiện tại tăng lên với việc Fed phải tăng lãi suất, nhưng cho biết tín hiệu từ thị trường trái phiếu có sự nhất định nhất quán với diễn biến của nền kinh tế thực tế.
Sản lượng kinh tế ổn định, chi tiêu vốn và năng suất mạnh mẽ, thị trường lao động vững chắc và ổn định. Thị trường trái phiếu, thị trường trái phiếu chính phủ, dường như cũng đang bày tỏ cùng một điều này. Ngay cả khi trong một mức độ nào đó, chúng ta đã không làm nhiều trong 42 ngày qua, thì thị trường đã làm khá nhiều.
Market reaction
Trước khi công bố quyết định lãi suất của Fed, thị trường duy trì tâm lý thận trọng trong quá trình chờ tín hiệu chính sách từ Fed, chỉ số USD giảm nhẹ, thị trường chứng khoán Mỹ giảm đồng loạt, trong đó Dow Jones dẫn đầu giảm. Cụ thể, chỉ số S&P 500 giảm 0,61%, Dow Jones giảm 1,47%, Nasdaq giảm 0,58%. Vàng và bạc đều tăng, tâm lý trú ẩn an toàn có phần gia tăng. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ ở cả kỳ hạn ngắn và dài đều tăng nhẹ.
Sau khi tin tức được công bố, thị trường phản ứng rõ rệt. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm và 2 năm đều giảm, vàng spot tăng mạnh, từng vượt mốc 4.100 USD, thị trường chứng khoán diễn biến phân hóa, S&P giảm 0,2%, Dow Jones giảm 1,1%, Nasdaq chuyển sang tăng.
Chủ tịch Powell đã gửi tín hiệu “ngừng hawkish” trong cuộc họp báo, sau cuộc họp, đồng USD tiếp tục suy yếu, euro và bảng Anh tăng mạnh, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm giảm 7 điểm cơ bản, xuống mức thấp nhất trong ngày tại 4,2171%, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đạt mức cao nhất kể từ năm 2007, vượt quá 5,2%.
Vàng spot đã tăng mạnh lên mức 4100 USD, sau đó biên độ tăng nhanh chóng thu hẹp.
Tính đến khi đóng cửa, chỉ số S&P 500 giảm 1,52%, chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones giảm 2,19%, mức giảm lớn nhất trong một ngày kể từ tháng 4 năm 2025, chỉ số Nasdaq giảm 1,74%.