Khả năng Fed tăng lãi suất tăng lên 61,4% khi Warsh thể hiện lập trường thắt chặt

Các thị trường dự đoán và hợp đồng tương lai lãi suất hiện cho thấy khả năng ngày càng tăng rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ tăng lãi suất vào tháng Chín, đảo ngược kỳ vọng chỉ vài tuần trước sau khi các quan chức đưa ra lập trường cứng rắn hơn.

Ủy ban Thị trường Mở Liên bang đã bỏ phiếu 9 thuận, 3 phản đối để giữ nguyên phạm vi mục tiêu. Chủ tịch Fed Kevin Warsh đã giải thích về sự bất đồng trong buổi họp báo sau cuộc họp, làm rõ rằng Ủy ban muốn củng cố cam kết về ổn định giá cả thay vì nới lỏng lập trường.

“Không có mục tiêu lạm phát mềm, không có mục tiêu ngầm mềm nào, trong thời gian Ủy ban này giám sát,” Warsh nói với các phóng viên. Chủ tịch Fed thêm rằng:

Chỉ có một mục tiêu, và đó là 2 phần trăm.

Các kỳ vọng về lãi suất đã thay đổi gần như ngay lập tức sau cuộc họp, với các nhà giao dịch trên ba nền tảng lớn hiện đang nghiêng về khả năng tăng lãi suất vào tháng Chín. Phản ứng này tuân theo một mô hình quen thuộc. Khi Fed duy trì lập trường cứng rắn thay vì tạm dừng theo hướng dễ dãi, thị trường thường dành nhiều thời gian hơn để định giá lại cuộc họp tiếp theo hơn là phản ứng với cuộc họp hiện tại.

Công cụ CME Fedwatch hiện gán xác suất 61,4% cho mức tăng 25 điểm cơ bản, nâng phạm vi mục tiêu lên 3,75% đến 4,00% vào ngày 16 tháng 9, tăng từ 50,6% một tháng trước đó. Kỳ vọng về mức tăng lớn hơn 50 điểm cơ bản đã hoàn toàn biến mất, giảm từ 25% một tuần trước đó xuống 0,0%, trong khi khả năng cắt giảm lãi suất là 0%.

Các thị trường dự đoán cho thấy một bức tranh tương tự. Người giao dịch Kalshi gán khả năng 53% cho một đợt tăng 25 điểm cơ bản, so với 44% cho khả năng không thay đổi, với hơn 1,36 triệu USD đã được giao dịch. Trên Polymarket, nơi đã có hơn 8 triệu USD được chuyển nhượng, các người đặt cược định giá khả năng tăng lãi suất ở mức 52%, so với 46% cho khả năng giữ nguyên.

Mặc dù mỗi nền tảng đến với kết luận này theo cách khác nhau, cả ba đều đang phản ứng với cùng những tín hiệu: lạm phát chưa giảm đủ để đáp ứng các nhà hoạch định chính sách, và những bình luận của Warsh đã không để lại chút nghi ngờ nào rằng Ủy ban vẫn tập trung vào việc khôi phục độ tin cậy thay vì chuẩn bị thị trường cho chính sách nới lỏng hơn.

Warsh đã mở đầu bài phát biểu bằng cách nhấn mạnh hai sự phát triển nổi bật trong 42 ngày kể từ khi Ủy ban họp lần cuối.

Điều đầu tiên là sự biến động trong lợi suất trái phiếu kho bạc. Những mức tăng mạnh cả trong lợi suất danh nghĩa và lợi suất thực thường làm thắt chặt điều kiện tài chính trước khi Fed thay đổi lãi suất, khiến chúng trở thành tín hiệu quan trọng mà các nhà hoạch định chính sách theo dõi sát sao. Chủ tịch ngân hàng trung ương Hoa Kỳ mô tả sự tăng trưởng này là “một trong những mức tăng lớn nhất trong hai thập kỷ qua” và cho rằng một phần nguyên nhân là do Fed rút lui khỏi các hướng dẫn chi tiết về tương lai, nói với các phóng viên rằng thị trường đang “học cách chơi trái bóng, chứ không phải trọng tài.”

Điểm thứ hai tập trung vào đầu tư kinh doanh. Chi tiêu liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI) ngày càng khó tách rời khỏi các xu hướng chi tiêu vốn rộng hơn vì các dự án hạ tầng quy mô lớn ảnh hưởng đồng thời đến sản xuất, bán dẫn, nhu cầu năng lượng và xây dựng. Warsh lưu ý rằng đầu tư vào thiết bị và phần mềm AI đã tăng gần 20% trong bốn quý qua, hỗ trợ sản lượng nhà máy đồng thời làm phức tạp thêm lạm phát vì cùng một khoản chi tiêu này thúc đẩy nhu cầu đối với thiết bị và hạ tầng giá trị cao.

Warsh cho biết Ủy ban đã dành phần lớn cuộc họp để thảo luận bốn câu hỏi thực tế: làm thế nào năm năm lạm phát cao hơn mục tiêu nên ảnh hưởng đến các quyết định chính sách hiện tại, các cú sốc kinh tế khác nhau tác động đến việc làm và tăng trưởng ra sao, liệu chi tiêu vốn do AI thúc đẩy đại diện cho áp lực giá tạm thời hay rủi ro lạm phát rộng hơn, và mức độ nới lỏng tiền tệ vẫn còn từ bảng cân đối kế toán của Fed ngoài chính sách lãi suất.

Các thị trường đã dành ngày thứ Tư để tiêu hóa thông điệp của Fed trước khi đảo chiều vào ngày tiếp theo. Chuỗi hành vi này thường xảy ra sau các thông báo chính sách quan trọng, đặc biệt khi nhà đầu tư ban đầu phản ứng với tiêu đề trước khi đánh giá lại toàn bộ tinh thần của buổi họp báo.

Cuộc bán tháo vào thứ Tư đã ghi nhận mức giảm mạnh nhất trong một ngày của chỉ số Dow trong khoảng 15 tháng, với chỉ số giảm khoảng 2,2%. S&P 500 giảm khoảng 1,5%, trong khi Nasdaq Composite mất khoảng 1,7%. Thị trường chứng khoán Mỹ mất 1,2 nghìn tỷ USD trong phiên giao dịch thứ Tư.

Đến giữa trưa thứ Năm, các nhà mua đã quay trở lại. Dow phục hồi khoảng 0,6% để giao dịch gần mức 51.900. S&P 500 tăng khoảng 1% đến 1,2%, trong khi Nasdaq tăng từ 1,5% đến 2,4%, nhờ vào kết quả đám mây Azure của Microsoft mạnh hơn dự kiến. Cổ phiếu của Meta giảm điểm sau khi đưa ra hướng dẫn yếu hơn và lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn tăng cao, với trái phiếu 30 năm gần mức cao nhất trong nhiều năm, tiếp tục hạn chế sự hào hứng rộng rãi.

Bitcoin giao dịch trong phạm vi tương đối hẹp trong suốt phiên, duy trì ở mức trên 64.000 USD với xu hướng tăng nhẹ. Biến động giá vẫn ổn định dù khối lượng giao dịch 24 giờ vượt quá 20 tỷ USD, cho thấy các nhà đầu tư sẵn sàng chờ thêm dữ liệu vĩ mô thay vì định vị mạnh sau cuộc họp của Fed. Loại hình tích lũy này thường xảy ra sau một đợt di chuyển mạnh, đặc biệt sau khi bitcoin giảm từ mức cao gần 66.000 USD vào đầu tháng Bảy.

Quyết định chính sách tiếp theo của Fed sẽ được đưa ra vào ngày 16 tháng 9, mang lại cho các quan chức khoảng bảy tuần dữ liệu lạm phát, việc làm và chi tiêu bổ sung trước cuộc bỏ phiếu tiếp theo. Về mặt lịch sử, một Ủy ban chia rẽ sẽ đặt trọng số lớn hơn nữa vào các báo cáo kinh tế mới nhất vì chúng có thể nhanh chóng thay đổi sự đồng thuận nội bộ.

Warsh kết thúc bằng việc nhấn mạnh rằng Ủy ban đang chuyển khỏi việc đưa ra tín hiệu chính sách có thể dự đoán được và hướng tới các quyết định được thúc đẩy trực tiếp hơn bởi dữ liệu mới nhất và các cuộc tranh luận nội bộ về lạm phát, áp lực phía cung và đầu tư do AI dẫn dắt.

Đối với các nhà đầu tư, khoảng cách giữa cuộc bỏ phiếu chính thức của Fed và kỳ vọng của thị trường sẽ tiếp tục là câu chuyện trung tâm trước tháng Chín. Nếu lạm phát vẫn dai dẳng và lợi suất dài hạn duy trì ở mức cao, mức tăng một phần tư điểm sẽ không còn là điều bất ngờ nữa. Thay vào đó, nó sẽ đại diện cho bước tiếp theo trong lộ trình chính sách mà thị trường đã bắt đầu định giá.