Nguồn: Jinshi Data
Quyết định lãi suất của Fed vào tuần tới có thể phụ thuộc vào dữ liệu lạm phát được công bố trong tuần này, và sự khác biệt cuối cùng ảnh hưởng đến quyết định có thể chỉ là vài phần trăm của một phần trăm.
Thị trường hiện vẫn đang dao động giữa kỳ vọng tăng lãi suất và giữ nguyên lãi suất. Nhà đầu tư sẽ tập trung chủ yếu vào chỉ số giá sản xuất (PPI) tháng 8 được công bố vào thứ Năm và chỉ số giá tiêu dùng (CPI) được công bố vào thứ Sáu. Nếu dữ liệu lạm phát cho thấy rõ ràng mức độ nóng hơn dự kiến, điều này sẽ củng cố lập luận tăng lãi suất; nếu có dấu hiệu hạ nhiệt lạm phát hàng tháng, các quan chức Fed có thể nghiêng về việc duy trì lãi suất ở mức hiện tại.
CPI, PPI có thể trở thành mốc phân chia chính sách
Krishna Guha, Giám đốc Kinh tế và Chính sách Tiền tệ của Evercore ISI, cho biết: “Quyết định về lãi suất lúc đó sẽ chủ yếu dựa trên dữ liệu lạm phát, đồng thời cũng sẽ phần nào phụ thuộc vào kỳ vọng cuối cùng mà thị trường hình thành sau khi dữ liệu được công bố. Ngưỡng tăng lãi suất của Fed hiện chưa được xác định rõ ràng.”
Các nhà kinh tế học phố Wall dự kiến chỉ số PPI tháng 8 tăng 0,4% so với tháng trước và tăng 5,3% so với cùng kỳ năm trước. Về CPI, thị trường dự kiến CPI tổng thể tăng 0,4% so với tháng trước và tăng 3,4% so với cùng kỳ năm trước, CPI lõi tăng 0,2% so với tháng trước và tăng 2,4% so với cùng kỳ năm trước.
Tuy nhiên, điều mà Cục Dự trữ Liên bang thực sự sử dụng để xây dựng chính sách tiền tệ không phải là CPI hay PPI, mà là chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE). Dữ liệu được công bố trong tuần này sẽ được sử dụng để ước tính PCE, sẽ được phát hành vào cuối tháng, giúp các nhà hoạch định chính sách đánh giá xu hướng lạm phát.
Guha cho rằng nếu PCE cốt lõi cuối cùng tương ứng với mức tăng hàng tháng khoảng 0,21% hoặc 0,22%, có thể khiến Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) chọn giữ nguyên lãi suất; nếu đạt 0,23% hoặc 0,24%, thì "rất có khả năng chuyển sang tăng lãi suất".
Guha trực tiếp cho rằng việc đưa ra phán đoán chính sách chính xác đến mức 0,01 phần trăm là “vô lý”. Ông cùng các chuyên gia dự báo khác tại Wall Street kỳ vọng dữ liệu CPI và PPI cuối cùng có thể dẫn đến mức tăng PCE hàng tháng từ 0,2% đến 0,25%, do đó, một sự chênh lệch rất nhỏ cũng có thể thay đổi lựa chọn chính sách.
Wash faces a critical decision, with officials holding inconsistent positions
Môi trường chính sách tinh tế này cũng làm nổi bật vai trò then chốt của Chủ tịch Fed Kevin Warsh tại cuộc họp tháng Chín.
Wash đã nhấn mạnh công khai tại hội nghị thường niên Jackson Hole rằng Fed chưa đạt được mục tiêu lạm phát 2% trong hơn năm năm qua. Thị trường cho rằng ông có thể thúc đẩy FOMC tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào ngày 16 tháng 9.
Tuy nhiên, thị trường chưa tạo được sự đồng thuận mạnh mẽ về vấn đề này. Tính đến thứ Ba, định giá thị trường cho thấy xác suất Fed tăng lãi suất khoảng 60%, vừa ở gần ngưỡng kinh nghiệm thường được dùng để đánh giá liệu ngân hàng trung ương có thể hành động hay không.
Guha dự đoán xác suất giữ nguyên lãi suất vẫn cao hơn nhẹ so với việc tăng lãi suất, nhưng đây chưa phải là kết quả chắc chắn. Ông cho biết, phán đoán này dựa trên khả năng dữ liệu lạm phát có thể thấp hơn kỳ vọng, đồng thời sau bài phát biểu tại Jackson Hole, Wash yêu cầu giữ lãi suất không đổi cao hơn trước đây, nhưng “chưa cao đến mức không thể đạt được”.
Các quan chức Fed gần đây cũng có sự phân hóa rõ rệt về lập trường. Các quan chức theo hướng cứng rắn như Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack tiếp tục ủng hộ việc tăng lãi suất; trong khi các thành viên Hội đồng Fed Christopher Waller, Michael Barr và Chủ tịch Fed New York John Williams lại thiên về nhấn mạnh việc đưa ra quyết định dựa trên dữ liệu kinh tế.
Cũng vào thứ Ba, người tiền nhiệm của Hamrick, Loretta Mester, cho biết Fed cần tăng lãi suất để chứng minh quyết tâm kiềm chế lạm phát.
“Tôi thực sự sẽ ủng hộ việc tăng lãi suất,”梅斯特在接受CNBC采访时说，“我不认为美联储一定会加息。沃什主席在会议结束后的新闻发布会上，需要真正解释他们为何做出最终决定，无论这个决定是什么。”
PCE được điều chỉnh và áp lực từ Trump làm tăng sự bất định
Mặc dù dữ liệu lạm phát tuần này đã được xác định, nhưng việc đánh giá chính sách của Fed vẫn còn một mức độ không chắc chắn khác. Các nhà kinh tế học dự kiến PCE sẽ điều chỉnh một số chỉ số quan trọng, có thể giảm ngược lại các mức lạm phát đã công bố trước đó vài phần trăm.
Do đó, quyết định tháng 9 có thể dựa trên một sự khác biệt rất nhỏ trong dữ liệu. Guha cho rằng nếu thị trường rõ ràng dự đoán tăng lãi suất trước cuộc họp và Wash phải đối mặt với áp lực về uy tín, thì việc duy trì lãi suất ở mức hiện tại sẽ trở nên khó khăn hơn.
Đồng thời, Trump cũng làm gia tăng sự không chắc chắn trong môi trường chính sách. Vào thứ Sáu tuần trước, Trump đe dọa rằng nếu Cục Dự trữ Liên bang không cắt giảm lãi suất, ông có thể cắt đứt thương mại với các quốc gia có thặng dư thương mại với Mỹ. Hành động này bị một số người coi là một cuộc tấn công khác vào tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang, và cũng có thể khiến các nhà hoạch định chính sách củng cố lập trường của mình.
Guhar cho biết: “Nếu thị trường đã định giá mức tăng lãi suất là khả năng rõ ràng trước cuộc họp, thì việc Wash lựa chọn giữ nguyên lãi suất sẽ rất khó khăn. Do đó, trong vùng màu xám này, phản ứng của thị trường chính nó có thể ngược lại ảnh hưởng đến quyết định cuối cùng.”
Hiện tại, trọng tâm của cuộc họp tháng 9 không còn chỉ là “lạm phát có cao không”, mà là PCE cuối cùng được phản ánh từ CPI và PPI sẽ nằm trong khoảng nào, cũng như Walsh có thể thuyết phục được các quan chức có ý kiến chia rẽ ủng hộ lựa chọn chính sách cuối cùng hay không.