Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện một bước chuyển decisively vào năm 2025, cắt giảm lãi suất ba lần ngay cả khi lạm phát vẫn kiên quyết không quay trở lại mục tiêu 2%. Lý do: thị trường lao động Mỹ đã lặng lẽ sụp đổ dưới bề mặt.
Mỗi lần cắt giảm là 25 điểm cơ bản, được thực hiện vào tháng Chín, tháng Mười và tháng Mười Hai, giúp đưa phạm vi mục tiêu lãi suất liên bang xuống khoảng 3,5%-3,75%. Đây là mức thấp nhất trong gần ba năm và cho thấy rõ ràng rằng Fed đã quyết định rằng sự yếu kém của thị trường lao động là mối đe dọa lớn hơn so với giá cả dai dẳng.
Các con số đằng sau quyết định
Tăng trưởng việc làm phi nông nghiệp tại Mỹ trung bình chỉ khoảng 49.000 việc làm mỗi tháng trong năm 2025. Để đặt điều này vào bối cảnh, nền kinh tế cần khoảng 100.000 việc làm mới mỗi tháng chỉ để theo kịp tốc độ tăng dân số. Đây là năm yếu nhất về tạo việc làm kể từ năm 2020, loại trừ các giai đoạn về mặt kỹ thuật là suy thoái.
Sự suy giảm diễn ra từ từ, sau đó đột ngột. Lợi nhuận lương hàng tháng giảm từ hơn 100.000 vào đầu năm xuống mức vài chục nghìn, và trong một số giai đoạn, sau khi điều chỉnh, đã rơi vào vùng âm. Chủ tịch Fed Jerome Powell thừa nhận rằng các số liệu việc làm chính thức có khả năng đã thổi phồng mức tăng thực tế khoảng 60.000 việc làm mỗi tháng, nghĩa là một số tháng trông như có tăng trưởng nhẹ thực chất lại là tổn thất.
Powell cho biết sau khi tính đến các điều chỉnh này, thị trường lao động có thể đã ghi nhận mức giảm trung bình khoảng 20.000 việc làm mỗi tháng trong một số giai đoạn. Các điều chỉnh chuẩn đã xác nhận điều mà nhiều nhà kinh tế đã nghi ngờ: thị trường lao động yếu hơn nhiều so với con số tổng thể trong suốt năm.
Tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ lên mức 4,3%-4,4% vào cuối năm 2025, mức cao nhất trong bốn năm. Thị trường lao động ổn định ở trạng thái mà các nhà kinh tế mô tả là “ít tuyển, ít sa thải”, nơi các công ty không sa thải hàng loạt người lao động nhưng cũng không tuyển thêm nhân sự mới.
Lạm phát vẫn ở mức cao, nhưng Fed vẫn cắt giảm
Chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân cốt lõi, công cụ đo lường lạm phát được Fed ưa chuộng, trung bình khoảng 2,9% vào năm 2025 và duy trì gần 2,8% khi bước vào đầu năm 2026. Con số này cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương, khiến các đợt cắt giảm lãi suất này trở thành một hành động thực sự bất thường.
FOMC về cơ bản đã đưa ra một quyết định đánh giá rằng thị trường lao động đang suy giảm nhanh đến mức cần có hành động, ngay cả khi giá cả chưa hoàn toàn phản ứng. Fed đã chọn ưu tiên khía cạnh việc làm trong nhiệm vụ kép của mình, đặt cược rằng một thị trường lao động dịu hơn cuối cùng sẽ tự kéo lạm phát giảm xuống.
Điều gì sẽ tiếp theo
Dự báo tháng 12 của Fed đưa ra một bức tranh thận trọng cho năm 2026, với các quan chức dự kiến chỉ giảm thêm một lần 25 điểm cơ bản. Đó là một sự thay đổi đáng chú ý so với đầu năm, khi thị trường đã định giá một chu kỳ nới lỏng mạnh mẽ hơn.