Kevin Warsh có thông điệp dành cho các nhà giao dịch trái phiếu: ngừng lắng nghe ông quá sát sao và bắt đầu chú ý đến nền kinh tế.
Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, sau khoảng 100 ngày nhậm chức, đã sử dụng bài phát biểu đầu tiên tại Hội nghị Chính sách Kinh tế Jackson Hole vào ngày 28 tháng 8 để vạch ra một tầm nhìn về một “Fed yên lặng hơn” mà ông gọi là. Lập luận cốt lõi rất đơn giản nhưng gây hiểu lầm: Thị trường nên di chuyển dựa trên dữ liệu lạm phát, dữ liệu việc làm và tăng trưởng GDP, chứ không phải dựa trên những từ ngữ được phân tích kỹ lưỡng từ các nhà hoạch định chính sách tiền tệ.
Giả thuyết Fed im lặng
Luận điểm của Warsh là việc Fed truyền thông quá mức đã tạo ra vòng lặp phản hồi, trong đó giá trái phiếu phản ánh kỳ vọng về những gì Fed sẽ nói tiếp theo, thay vì phản ánh thực tế nền kinh tế đang diễn ra.
Warsh đã không ngần ngại đưa ra nhận xét về tình hình lạm phát. Chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân, công cụ đo lường lạm phát được Fed ưa chuộng, ở mức 3,7% so với cùng kỳ năm trước vào thời điểm ông phát biểu. Tỷ lệ hàng năm tính theo sáu tháng còn tệ hơn, ở mức 4,1%, cho thấy áp lực giá đang gia tăng thay vì giảm bớt.
Có lẽ điều đáng chú ý nhất: 54% giỏ PCE ghi nhận mức tăng giá vượt quá 3% hàng năm. Lạm phát không chỉ là vấn đề con số trên tiêu đề. Nó mang tính rộng khắp, ảnh hưởng đến hơn một nửa những gì người tiêu dùng thực sự mua.
Một yêu cầu cuối cùng dựa trên dữ liệu
Warsh đã đặt ra một tiêu chí công khai cho bước đi tiếp theo của ngân hàng trung ương. Lạm phát phải giảm “rõ ràng và đủ mạnh” hướng tới mục tiêu 2%, nếu không sẽ có thêm các hành động chính sách được thực hiện.
Bối cảnh kinh tế bao gồm một số chỉ báo tích cực. Tỷ lệ thất nghiệp ở mức 4,1% vào thời điểm bài phát biểu. Đầu tư doanh nghiệp đã vững mạnh, với Warsh chỉ ra trí tuệ nhân tạo là động lực thúc đẩy chi tiêu vốn.
Ông đã rõ ràng nhấn mạnh rằng sự ổn định giá cả đòi hỏi “các biện pháp chính sách chủ động” và không phải là kết quả tự động.
Cách thị trường trái phiếu đang phản ứng
Thị trường trái phiếu phản ứng với bài phát biểu với mức biến động đáng chú ý. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn dài đã tăng mạnh lên mức cao nhất kể từ năm 2007 trong những tháng dẫn đến Jackson Hole.
Nếu tỷ lệ PCE sáu tháng ở mức 4,1% đại diện cho một sự tăng đột biến tạm thời, thì các mức lợi suất hiện tại có thể đã phản ánh đủ mức thắt chặt. Nếu nó đại diện cho một mức cơ sở mới, thị trường trái phiếu còn nhiều điều chỉnh lại phía trước.