Kevin Warsh vừa có bài phát biểu mà thị trường đang lo lắng chờ đợi. Trong bài diễn văn chính tại Jackson Hole đầu tiên với tư cách Chủ tịch Fed, Warsh đặt lạm phát làm trọng tâm, trích dẫn tỷ lệ PCE hàng năm là 3,7% vào tháng Bảy và làm rõ ràng rằng mục tiêu 2% của Fed không phải là đề xuất.
Thị trường đã nghe thấy thông điệp. Sau bài phát biểu, xác suất tăng lãi suất tại cuộc họp FOMC tháng Chín sắp tới đã tăng lên khoảng 50-60%, một sự gia tăng mạnh mẽ so với mức xác suất trước khi Warsh lên sân khấu.
Con số đằng sau giọng điệu cứng rắn
Chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân, công cụ đo lường lạm phát được Fed ưa chuộng, đạt 3,7% so với cùng kỳ năm trước vào tháng Bảy. Con số này đã gần gấp đôi mục tiêu của ngân hàng trung ương. Nhưng mức thay đổi hàng năm tính theo sáu tháng lại cho thấy một bức tranh kém tích cực hơn tại 4,1%, cho thấy áp lực giá có thể thực sự đang gia tăng thay vì giảm bớt.
Có lẽ điểm dữ liệu nổi bật nhất: hơn 54% các thành phần PCE đã tăng với tốc độ hàng năm trên 3% trong năm qua.
Warsh mô tả mục tiêu PCE 2% của Fed là một “mục tiêu vững chắc, cố định”, ngôn ngữ này để lại rất ít không gian cho kiểu diễn giải sáng tạo mà một số người tham gia thị trường từng kỳ vọng.
Mục tiêu PCE 2% là một “mục tiêu chắc chắn, cố định.”
Anh ấy thừa nhận rằng một số dữ liệu gần đây đã cho thấy xu hướng nới lỏng nhẹ. Nhưng anh ấy cẩn thận phân biệt rõ giữa sự cải thiện theo hướng tích cực và tiến bộ thực sự hướng tới sự ổn định giá cả.
Một viên cảnh sát trưởng mới với một kế hoạch khác
Warsh đã kế nhiệm Jerome Powell làm Chủ tịch Fed vào cuối tháng 5 năm 2026, và buổi xuất hiện tại Jackson Hole vào ngày 28 tháng 8 này là sự trình bày rõ ràng nhất về cách lãnh đạo của ông sẽ khác biệt so với người tiền nhiệm.
Một điểm khác biệt đáng chú ý: Warsh ủng hộ một cách tiếp cận thận trọng hơn đối với hướng dẫn trước. Dưới thời Powell, Fed thường dựa mạnh vào việc báo trước ý định của mình cho thị trường, đôi khi trước nhiều tháng. Quan điểm của Warsh là hướng dẫn trước rõ ràng nên chỉ được sử dụng trong các tình huống khủng hoảng, chứ không nên trở thành công cụ giao tiếp thường xuyên trong các hoạt động chính sách tiền tệ bình thường.
Bài phát biểu này cũng đánh dấu một sự điều chỉnh hướng đi so với cuộc họp báo tháng Bảy của Warsh, khi đó khiến các bên tham gia thị trường không chắc chắn về xu hướng chính sách thực sự của chủ tịch. Sự mơ hồ từ lần xuất hiện trước đó giờ đã được thay thế bằng một thông điệp khó có thể hiểu sai: lạm phát vẫn quá cao, mục tiêu là không thể thương lượng, và các công cụ để giải quyết vấn đề này vẫn đang được giữ nguyên.
Điều này có nghĩa gì đối với thị trường và quyết định tháng Chín
Sự gia tăng kỳ vọng về việc tăng lãi suất lên mức 50-60% phản ánh một sự thay đổi đáng kể trong cách thị trường định giá lộ trình chính sách ngắn hạn. Trước bài phát biểu của Warsh, đã có một lập luận đáng tin cậy cho rằng Fed có thể giữ nguyên lãi suất qua mùa thu, chờ thêm dữ liệu trước khi có bất kỳ động thái nào.
Câu hỏi rộng hơn là liệu lạm phát PCE 3,7% có đại diện cho một mức đỉnh hay một điểm dừng. Nếu tỷ lệ annualized sáu tháng ở mức 4,1% chứng minh là tín hiệu chính xác hơn, Fed có thể cần thực hiện nhiều hơn một lần tăng lãi suất để đưa giá cả trở lại mục tiêu. Ngôn ngữ của Warsh cho thấy ông sẵn sàng đón nhận khả năng đó, phù hợp với sở thích đã nêu của ông về việc giảm thiểu hướng dẫn trước.