Kevin Warsh có một thông điệp dành cho bất kỳ ai đã dành cả thập kỷ qua phân tích các tuyên bố của Fed để tìm manh mối về các đợt điều chỉnh lãi suất trong tương lai: hãy dừng lại.
Kể từ khi trở thành Chủ tịch Fed vào ngày 22 tháng 5 năm 2026, Warsh đã từng bước loại bỏ thực hành hướng dẫn trước, thói quen lâu đời của ngân hàng trung ương trong việc tiết lộ các bước chính sách tiếp theo vài tháng trước. Lập luận của ông rất thẳng thắn. Theo ông, dự báo kinh tế là điều mong muốn hơn là khoa học, và một ngân hàng trung ương giả vờ ngược lại sẽ có nguy cơ gây hại nhiều hơn là mang lại lợi ích.
Kết thúc thì thầm của Fed
Tín hiệu rõ ràng nhất của sự thay đổi xuất hiện tại cuộc họp FOMC ngày 17 tháng 6 năm 2026, khi tuyên bố của ủy ban loại bỏ hoàn toàn ngôn ngữ hướng dẫn rõ ràng từng trở thành đặc điểm cố hữu trong các thông điệp của Fed. Trong hơn một thập kỷ, thị trường đã quen thuộc với các cụm từ như “Ủy ban kỳ vọng” hoặc “chính sách sẽ tiếp tục nới lỏng”, coi chúng như những cam kết bán buộc buộc. Thời kỳ đó đã kết thúc.
Sự hoài nghi của Warsh đối với các dự báo mang tính chỉ đạo không phải là điều mới mẻ. Trong nhiệm kỳ trước của ông với tư cách là thành viên Hội đồng Dự trữ Liên bang từ năm 2006 đến 2011, ông đã lên tiếng cảnh báo về rủi ro khi ngân hàng trung ương trở nên quá dễ dự đoán. Lập luận này có thể được tóm tắt như sau: khi Fed thông báo rõ ràng cho thị trường về những gì họ dự định làm, thị trường sẽ lập tức định giá điều đó, điều này có thể khuếch đại bong bóng khi giá tăng và sự hoảng loạn khi giá giảm. Kết quả là, Fed cuối cùng chỉ đang quản lý kỳ vọng thay vì quản lý nền kinh tế.
Warsh muốn Fed phải dựa trên dữ liệu theo nghĩa đen, phản ứng với những gì nền kinh tế thực sự làm thay vì cam kết với những gì nó nghĩ nền kinh tế sẽ làm. Điều này có nghĩa là các nhà giao dịch, nhà đầu tư và bất kỳ ai có exposure đến các tài sản nhạy cảm với lãi suất hiện giờ phải tự nghiên cứu thay vì chờ đợi Fed đưa ra đáp án.
Lạm phát vẫn là bối cảnh khó chịu
Sự thay đổi triết lý này đang diễn ra trong bối cảnh kinh tế đặc biệt khắc nghiệt. Lạm phát vẫn duy trì ở mức cao hơn mục tiêu 2% của Fed trong hơn 65 tháng liên tiếp tính đến tháng 8 năm 2026. Lãi suất quỹ liên bang đang ở mức mục tiêu từ 3,5% đến 3,75%, và cuộc tranh luận nội bộ về việc liệu mức lãi suất này đã đủ cao chưa rõ ràng đang gia tăng.
Ba chính sách viên của Fed đã phản đối tại cuộc họp gần nhất, thúc đẩy tăng lãi suất. Mức độ bất đồng này là đáng chú ý. Điều này cho thấy khung dựa trên dữ liệu của Warsh đang tạo ra những cuộc tranh luận thực sự trong ủy ban, thay vì sự đồng thuận được dàn dựng như trong phần lớn thời kỳ Powell.
Warsh đã thành lập các nhóm công tác nội bộ tập trung vào ba lĩnh vực: chiến lược truyền thông, bảng cân đối kế toán của Fed và chính sách lạm phát. Bài phát biểu sắp tới của ông tại Hội nghị Kinh tế Jackson Hole vào cuối tháng Tám dự kiến sẽ trình bày khung tư tưởng đằng sau những thay đổi này. Jackson Hole từ trước đến nay luôn là nơi các chủ tịch Fed công bố quan điểm triết lý của họ.