Chủ tịch Fed Warsh và Bộ trưởng Tài chính Bessent phối hợp điều phối dòng vốn để đạt ưu thế về AI

Các thế lực chính trị truyền thống đang chơi một ván cờ lớn hơn, điều phối có hệ thống dòng chảy vốn và thương mại toàn cầu để đảm bảo vị thế thống trị của Mỹ trong cuộc chạy đua vũ trang AI. Hầu như không ai để ý đến những quân cờ đang di chuyển phía sau hậu trường, vì các bên tham gia đang che giấu hành động của mình, gây hiểu lầm cho thị trường công khai, trong khi các nhà bình luận chính trị cả hai phe đều đang ác hóa từng quân cờ trên bàn cờ.

Đây không phải là thuyết âm mưu. Nếu những gì được gọi là "thuyết âm mưu" thực sự hiệu quả, chúng nên chứa các alpha có thể chuyển hóa thành lợi nhuận từ thị trường. Nhưng chúng ta chưa từng thấy những "người giữ cửa" của những "bí mật" này kiếm được nhiều tiền trên thị trường, điều này chính là minh chứng cho mức độ sai lệch được nhúng vào trong thuật toán. Những người chơi thực sự đang giấu đi, chứ không tiết lộ toàn bộ bức tranh.

Để những nội dung tôi trình bày dưới đây có hiệu lực, cần có các định lượng rõ ràng và liên hệ trực tiếp với thị trường tài chính, thay vì những tuyên bố chung chung dựa trên các khái quát rộng. Sau khi đọc báo cáo này, bạn sẽ rõ ràng thấy Kevin Warsh (Chủ tịch Fed) và Scott Bessent (Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ) đang tích cực phối hợp để thúc đẩy một mục tiêu lớn hơn: xây dựng sự thống trị của Hoa Kỳ đối với các đối thủ thông qua các phản ứng kinh tế và tài chính, nhằm đáp lại các cuộc tấn công kinh tế và tài chính đồng bộ từ Trung Quốc. Điều này trực tiếp liên quan đến cách dòng vốn di chuyển, cũng như cách toàn bộ lĩnh vực đầu tư mạo hiểm, chi tiêu quốc phòng, AI và các phòng thí nghiệm tiên tiến hành động.

Tất cả bắt đầu từ cách Bessent và Warsh giao dịch dưới sự dẫn dắt của Stanley Druckenmiller, một trong những nhà giao dịch vĩ đại nhất trong lịch sử. Tại sao điều này lại quan trọng? Vì cả hai người, với tư cách là những người thực hành và người chấp nhận rủi ro, có sự hiểu biết sâu sắc về dòng vốn toàn cầu — điều rất hiếm có. Druckenmiller từng nói rằng Kevin Warsh là người hiểu rõ hơn bất kỳ ai về dòng vốn quốc tế. Nhưng tại sao điều này lại quan trọng? Dòng vốn không phải chỉ là phản ánh của các yếu tố cơ bản sao? Chúng không nên ảnh hưởng đến chính sách, đúng chứ?

Việc không ngừng biến đổi thành những bong bóng tài chính khác nhau là sự thật khó nắm bắt: dòng vốn quốc tế là nguyên nhân cốt lõi của các vấn đề kinh tế và tài chính lớn nhất mà bạn đang đối mặt. Sự nghiệp của Druckenmiller là hiểu rõ những dòng chảy này cùng các cơ chế cốt lõi của chúng, sau đó đặt cược lớn vào cách các triệu chứng thay đổi.

Các thuật toán truyền thông xã hội và giới chính trị truyền thống đã liên tục theo đuổi các triệu chứng của vấn đề cốt lõi này, đến mức cả nhóm xã hội tin vào những ý tưởng phi lý, như "khắc phục tiền tệ sẽ khắc phục thế giới", sau đó khuyên bạn mua bán một số thứ thay vì giải quyết sự mất cân bằng kinh tế và tài chính lớn nhất trong lịch sử thế giới.

Một trong những cú đặt cược lớn nhất của Druckenmiller là đầu tư sớm vào Palantir trước khi bất kỳ ai nhắc đến cuộc cạnh tranh AI giữa Trung Quốc và Mỹ. Tại sao? Vì Druckenmiller và những đồng minh thân cận nhất của ông hiểu rõ cơ chế cốt lõi thúc đẩy các vấn đề kinh tế và tài chính lớn nhất thế giới: dòng vốn quốc tế giữa Trung Quốc và Mỹ. Mỗi tiến bộ công nghệ chỉ là một bộ tăng tốc khác trong trật tự tiền tệ quốc tế hiện tại. (Toàn bộ lĩnh vực VC quốc phòng hiện nay đều đang áp dụng cùng chiến lược này, thực chất là sao chép cách làm của Druck)

Alex Karp là một trong số ít người có cuộc phỏng vấn ghi âm với Kevin Warsh, điều này cho thấy quan điểm của họ về AI, vị thế dẫn đầu của Mỹ và vấn đề Trung Quốc trùng hợp đến mức nào.

Nếu bạn hiểu được những vấn đề kinh tế và tài chính cốt lõi tồn tại trong thế giới ngày nay (không chỉ là các triệu chứng của nó), bạn sẽ bắt đầu hiểu vì sao lại chọn Bessent và Warsh: họ sở hữu một trong những bản ghi hiếm hoi về dòng chảy và cơ chế nhân quả thực sự bên trong hệ thống giao dịch, chứ không chỉ là các phản ánh thống kê của nó. Nếu bạn có thể kết nối điều này với thị trường, bạn sẽ có thể đồng bộ với những yếu tố cốt lõi nhất của trật tự tiền tệ quốc tế, thay vì những câu chuyện sai lệch về sự phá sản của tiền tệ.

Tất cả người chơi, dòng chảy và thị trường đều liên kết với nhau.

Vậy, cơ chế cốt lõi nào đã đưa tất cả những người chơi này lại với nhau?

Hoa Kỳ mua nhiều hàng hóa hơn từ thế giới so với những gì họ bán ra; họ thanh toán bằng đô la Mỹ, và những đồng đô la này phải đi đến đâu đó. Vì đô la Mỹ là đồng tiền dự trữ, Hoa Kỳ sở hữu thị trường tài chính duy nhất đủ sâu và đủ mở để hấp thụ lượng tiền này, khiến nguồn tiết kiệm dư thừa của thế giới bị đẩy vào các tài sản của Hoa Kỳ, bất kể Hoa Kỳ có cần loại tài trợ này hay không.

Bây giờ hãy đặt một câu hỏi khó hơn: Nếu Mỹ thực sự đang van xin thế giới tài trợ cho thâm hụt của mình, bạn sẽ kỳ vọng lợi suất tăng và đồng USD giảm giá. Nhưng điều ngược lại mới xảy ra. Trong suốt những năm 2000, thâm hụt tài khoản vãng lai mở rộng, trong khi lợi suất dài hạn thực tế lại giảm, và đồng USD vẫn giữ mức giá cao — điều này cho thấy những nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận không phải là người đưa ra quyết định này. Đó là các dòng tiền chính sách, được thiết kế để không nhạy cảm với giá cả. Mỹ hấp thụ thặng dư toàn cầu không phải vì người Mỹ chọn chi tiêu nhiều hơn thu nhập. Hệ thống được thiết kế sao cho phải có ai đó hấp thụ nó, và đồng USD khiến Mỹ trở thành người đó. Hãy xem xét những gì xảy ra với nợ Mỹ do nước ngoài nắm giữ ngay sau khi hệ thống này được cố định.

Tại sao thặng dư ban đầu lại tồn tại? Vì công nhân Trung Quốc sản xuất ra nhiều hơn rất nhiều so với mức họ được phép tiêu dùng. Đây không phải là sự ưa chuộng văn hóa tiết kiệm; mà là kết quả do Đảng Cộng sản Trung Quốc thiết kế. Khoảng 40% giá trị do công nhân Trung Quốc tạo ra được trả lại cho họ dưới dạng thu nhập, trong khi ở hầu hết các nền kinh tế lớn khác, tỷ lệ này gần 70%. Trong hơn một thập kỷ, lãi suất gửi tiết kiệm bị giới hạn đã âm thầm chuyển dịch lượng tài sản tương đương khoảng 5% GDP mỗi năm từ các hộ tiết kiệm sang các bên vay có liên quan đến nhà nước. Lao động di cư đóng góp cho các phúc lợi mà họ không thể nhận tại thành phố nơi họ thực sự làm việc. Và đồng tiền bị ép giá thấp một cách nhân tạo thực chất là sự chuyển giao vĩnh viễn từ mỗi hộ tiêu dùng đến mỗi nhà xuất khẩu. Cộng lại, tiêu dùng hộ gia đình của Trung Quốc vẫn dưới 40% GDP, thấp hơn bất kỳ nền kinh tế lớn nào khác trên thế giới. Thu nhập chưa bao giờ đến tay hộ gia đình thì không thể được chi tiêu, do đó sản xuất dư thừa buộc phải bán cho người khác. Đó chính là toàn bộ thặng dư. Đây chưa bao giờ là xung đột giữa các hộ gia đình Mỹ và Trung Quốc. Đó là xung đột xuyên biên giới do Đảng Cộng sản Trung Quốc phát động, trong đó cả hộ gia đình Trung Quốc lẫn công nhân Mỹ đều là người thua cuộc. Bạn có thể thấy sự kìm hãm này trong dòng dưới đây.

Vậy thì, khi những khoản tiết kiệm xuất khẩu này chảy vào hệ thống Mỹ, điều gì sẽ xảy ra? Nguồn vốn bị ép buộc chảy vào không xây dựng nhà máy; nó sẽ đẩy giá của những thứ đã tồn tại lên cao. Từ năm 1998 đến 2008, các tổ chức chính thức nước ngoài đã mua khoảng 4 nghìn tỷ USD tài sản Mỹ, gần bằng quy mô toàn bộ thâm hụt tài khoản vãng lai của Mỹ trong giai đoạn này. Không có đủ trái phiếu chính phủ để đáp ứng nhu cầu, nên Phố Wall đã tạo ra các tài sản an toàn còn thiếu bằng cách sử dụng các khoản thế chấp次级, tiêu chuẩn tín dụng sụp đổ vì đây là cách duy nhất để in ra đủ giấy tờ, các hộ gia đình đã rút gần 5 nghìn tỷ USD từ giá trị căn nhà để bù đắp thu nhập mà công việc của họ không còn cung cấp nữa. Công việc thực sự biến mất: cùng dòng vốn chảy vào này đã giữ cho đồng USD đắt giá, sản lượng sản xuất suy giảm, hơn 80% thất nghiệp trong khu vực tư nhân vào đầu những năm 2000 là công việc trong nhà máy. Dòng vốn chảy vào không mong muốn buộc một quốc gia rơi vào tình trạng kết hợp giữa nợ tăng và thất nghiệp tăng. Những chủ tài sản trở nên giàu có khi dòng vốn chảy vào, trong khi tầng lớp lao động gánh chịu sự chuyển giao, bong bóng và bất bình đẳng mà mọi người kêu la không phải là những vấn đề độc lập. Chúng là khí thải của một cỗ máy.

Hãy lùi lại một bước và nhìn vào thị trường chứng khoán đắt nhất trong lịch sử mà mọi người đều gọi là như vậy. Tại sao giá trị của gần như mọi thứ đều bị đẩy lên, chứ không chỉ riêng các cổ phiếu AI? Câu trả lời tiêu chuẩn là “sự cuồng nhiệt”, nhưng câu trả lời tiêu chuẩn đã bỏ qua cơ chế. Số tiết kiệm dư thừa chảy vào đất nước này phải được các tài sản tài chính hấp thụ, trong khi quy mô tài sản tăng trưởng chậm hơn tốc độ dòng tiền. Khi hàng nghìn tỷ đô la nhạy cảm với giá bị buộc phải chảy vào cùng một thị trường năm này qua năm khác, giá của tất cả những gì đã tồn tại đều được nâng lên so với dòng tiền của chúng — đây chỉ là cách nói khác để nói rằng định giá tăng đồng thời ở khắp nơi. Chức năng cốt lõi của Phố Wall trong hệ thống này là tạo ra những sản phẩm có thể mua được cho số tiền này, và năm 2008 đã cho bạn thấy điều gì xảy ra khi nó cạn kiệt các sản phẩm hợp pháp. Giao dịch AI được xây dựng trên nền tảng của cỗ máy này; nó không tạo ra cỗ máy đó. Định giá cao không phải vì nhà đầu tư mất lý trí. Chúng cao vì thặng dư toàn cầu không còn nơi nào để đi. (Đây là chức năng cơ học của dòng tiền.)

Đây cũng là nơi cuộc tranh luận về chi tiêu chính phủ đi lệch hướng. Bạn có nên lo lắng về thâm hụt không?

Một câu hỏi tốt hơn là: Tại sao thâm hụt ban đầu lại đạt đến quy mô này? Câu chuyện phổ biến là Washington chi tiêu bốc đồng, và mọi thứ khác theo sau. Bây giờ hãy xem xét các con số. Khi một lượng lớn tiết kiệm nước ngoài chảy vào đất nước, phải có ai đó trong nước gánh chịu thâm hụt tương ứng: ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли ли liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu liệu việc vay mượn của khu vực tư nhân, đó là điều các hộ gia đình đã làm trước năm 2008, hoặc vay mượn của chính phủ, đó là điều đã xảy ra kể từ đó. Trong bốn thập kỷ, mọi biến động lớn trong cân đối ngân sách đều đi kèm với biến động ngược chiều trong vay mượn tư nhân, trong khi thâm hụt bên ngoài tiếp tục bất kể ai cầm quyền hay họ chi tiêu vào đâu. Cân bằng bên ngoài được thiết lập bên ngoài biên giới chúng ta, thâm hụt ngân sách là bộ giảm xóc, chứ không phải cú sốc. Cắt giảm chi tiêu mà không chạm vào dòng chảy, bạn không sửa chữa được sự mất cân bằng; bạn chỉ đơn giản là chuyển khoản vay trở lại cho các hộ gia đình hoặc buộc điều chỉnh thông qua thất nghiệp. Chi tiêu chính phủ là một triệu chứng có lý do cơ học, và nguyên nhân chính là cùng một cỗ máy đó.

Nếu chiếc máy này mạnh mẽ đến vậy, tại sao nó lại biến mất khỏi các tin tức hàng đầu sau năm 2014? Bởi vì nó trở nên im lặng, chứ không phải biến mất. Trong hơn mười năm qua, dự trữ chính thức của Trung Quốc vẫn không đổi, và đây chính là điều bạn nên chú ý. Ở cấp độ cơ bản, thặng dư là lớn nhất từ trước đến nay: thặng dư sản xuất chiếm khoảng 2% GDP toàn cầu, lớn hơn tổng đỉnh điểm của Đức và Nhật Bản, được tái hấp thụ thông qua các ngân hàng nhà nước, những ngân hàng này mỗi năm hấp thụ đô la với tốc độ khoảng 700 tỷ USD, trong khi con số chính thức không báo cáo gì cả. Đô la chưa bao giờ rời khỏi hệ thống; chúng được chuyển từ bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương sang các kênh không được tính vào dự trữ. Đó chính là hình thức chiến tranh không động năng: quyền định giá đối với các hàng hóa bạn phụ thuộc, những điểm nghẽn như nguyên tố đất hiếm có thể dừng sản xuất ô tô của bạn mà không cần bắn một phát súng, cùng với sự suy giảm chậm rãi về sức mua thực tế mà không bao giờ được công bố. Cuộc tấn công này được thiết kế để vô hình; việc gần như không ai nói về nó cho bạn thấy thiết kế này thành công đến mức nào. Biểu đồ dưới đây chính là sự im lặng đó, đã được đo lường.

Bây giờ hãy quay lại với Warsh và Bessent. Một khi bạn hiểu rõ cỗ máy này, những sự bổ nhiệm này chưa bao giờ là quyết định nhân sự, mà là chiến lược của Trump. Bạn không thể đặt hai chuyên gia về dòng vốn đã được đào tạo bởi Druckenmiller vào Fed và Bộ Tài chính chỉ để quản lý lãi suất và phát hành trái phiếu. Bạn đặt họ vào đó vì phản công phải được thực hiện thông qua cùng kênh mà cuộc tấn công đã sử dụng: chính dòng vốn.

Vai trò của đồng đô la như đồng tiền dự trữ không thể từ bỏ—bỏ qua đồng nghĩa với việc giao hệ thống cho đối thủ, do đó hành động thực sự là biến gánh nặng thành vũ khí. Giữ cho dòng vốn toàn cầu tiếp tục chảy vào tài sản Mỹ, nhưng chuyển hướng nó từ nợ tiêu dùng sang năng lực sản xuất: cơ sở hạ tầng AI, quốc phòng và các phòng thí nghiệm tiên tiến. Đó là lý do tại sao cộng đồng đầu tư mạo hiểm, các phòng thí nghiệm tiên tiến và hai tổ chức tài chính mạnh nhất toàn cầu cùng di chuyển theo một hướng. Dòng vốn chính là bản thân cuộc chiến, và đây là lần đầu tiên các nhà hoạch định chính sách Mỹ thực sự hiểu rõ điều này. Toàn bộ trò chơi có một bảng điểm cốt lõi, đó là biểu đồ dưới đây.

Đây rất có thể là lý do Marc Andreessen được Kevin Warsh bổ nhiệm vào nhóm công tác AI mới của Fed. Họ đã đồng bộ hóa Alex Karp và Palantir với chiến lược này, và giờ đang đồng bộ hóa vốn từ thị trường tư nhân. Điều cốt lõi là Warsh và Bessent cần phối hợp mọi yếu tố phát triển công nghệ và dòng vốn để cùng đối phó với các cuộc tấn công kinh tế và tài chính của Trung Quốc.

Đó cũng là lý do tại sao hành động của Anthropic trở nên quan trọng sau khi hiểu đúng bối cảnh. Trump dùng ngôn từ hoa mỹ, Dario sẽ đặt bối cảnh là "bảo vệ tự do của người dân Mỹ", nhưng khi hiểu rõ các động lực cấu trúc thực tế, ta sẽ nhận ra rằng nếu Mỹ tụt hậu trong cuộc chạy đua vũ trang AI, những công việc bị chuyển giao ra ngoài có thể không chỉ dừng lại ở các vị trí sản xuất. Nếu Trung Quốc chiến thắng trong cuộc đua AI, các vấn đề kinh tế và xã hội của Mỹ sẽ được khuếch đại lên gấp mười lần!

Đây là trật tự tiền tệ, đây là kết cục vĩ mô: mọi người chơi đều bố trí chiến lược xung quanh cùng một cơ chế cốt lõi — dòng vốn quốc tế giữa Mỹ và Trung Quốc. Một khi bạn hiểu rõ bản chất cơ chế này, các hành động của quỹ đầu tư mạo hiểm, chi tiêu quốc phòng và các phòng thí nghiệm前沿 AI sẽ không còn giống như những tiêu đề tin tức rời rạc, mà giống như những nước đi trên cùng một bàn cờ.

Vậy bạn quan sát sự phối hợp này như thế nào trong thời gian thực? Kể từ cuộc họp FOMC tuần trước của Warsh. Fed giữ nguyên lãi suất, ba thành viên bỏ phiếu ủng hộ tăng lãi suất, Warsh đã dành nhiều thời gian trong buổi họp báo để nói về chi tiêu vốn:

Đặc điểm nổi bật nhất của nền kinh tế là sự tăng trưởng mạnh mẽ trong đầu tư doanh nghiệp. Sự gia tăng đột biến trong chi tiêu vốn công nghệ cao rất đáng chú ý.

——Kevin Warsh, FOMC tháng Bảy

Anh ấy đã đưa ra các con số cụ thể:

Trong danh mục liên quan đến AI gồm thiết bị và phần mềm công nghệ cao, dữ liệu mới nhất cho thấy tốc độ tăng trưởng trong quý IV gần 20%.

——Kevin Warsh, FOMC tháng Bảy

Anh ấy đã chỉ rõ quan điểm của mình về cách chu kỳ cơ sở hạ tầng này liên quan đến lộ trình lãi suất:

Đây là cuộc cạnh tranh giữa cung và cầu. Sự gia tăng chi tiêu vốn doanh nghiệp xung quanh AI khiến việc đưa ra phán đoán này trở nên khó khăn hơn.

——Kevin Warsh, FOMC tháng Bảy

Hai tuần trước, anh ấy nói rõ ràng hơn tại quốc hội:

Những gì hiện được gọi là đầu tư AI sẽ sớm được gọi là đầu tư chính nó.

——Kevin Warsh, FOMC tháng Bảy

Một Chủ tịch Fed suy nghĩ theo dòng vốn cho biết, chu kỳ chi tiêu vốn AI hiện nay chính là nền kinh tế, ông ấy giữ lãi suất chính sách ổn định ở dưới để thị trường tự điều chỉnh. Chính lời ông ấy nói: “Chúng tôi đã không làm gì trong 42 ngày, trong khi thị trường đã làm rất nhiều.” Hãy xem thị trường đã điều chỉnh đường đi của lãi suất như thế nào sau khi ông ấy phát biểu.

Xem báo cáo của tôi về lãi suất sau FOMC:

Vậy Bessent đóng vai trò gì trong tất cả những điều này?

Toàn bộ thanh khoản biên của giao dịch này đến từ đâu? Nhật Bản. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vẫn duy trì mức lãi suất tài trợ rẻ nhất thế giới phát triển; vay đồng yen giá rẻ để mua tài sản đô la Mỹ là kênh thanh khoản cổ xưa nhất trên thị trường hiện đại: quy mô vay mượn yen xuyên biên giới trực tiếp khoảng 250 tỷ USD, nếu tính cả các công cụ phái sinh thì gần 1.000 tỷ USD. Những nguồn vốn này không nằm im, chúng chảy vào những thị trường sâu nhất và nhanh nhất trên Trái Đất, hiện nay có nghĩa là tài sản Mỹ và các phân khúc AI cốt lõi của chúng.

Xem chuỗi thời gian tuần trước. Yên giảm mạnh xuống mức yếu nhất kể từ năm 1986. Theo báo cáo, Nhật Bản đã chi hơn 50 tỷ USD trong một ngày để can thiệp, có thể là can thiệp lớn nhất từ trước đến nay.

Ngày hôm sau, Bộ Tài chính Mỹ phối hợp với Tokyo can thiệp, Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York mua vào yen.

Sau đó, Bessent xuất hiện trên truyền hình, nói với giọng điệu bình tĩnh nhất: "Tôi cho rằng yen bị định giá quá thấp" và "sự biến động quá mức của yen là không lành mạnh". Điều mà Bộ Tài chính không thể chịu đựng được nhất là thị trường liên kết đồng tiền vay với giao dịch AI, và bắt đầu tháo dỡ con đường này khi cơ sở hạ tầng vẫn cần thanh khoản.

Bessent cố ý để mọi người nhìn thấy ghi chú của anh ta về yen — đây là chiêu thức anh ta từng dùng trước đây. Bessent hoàn toàn rõ mình đang làm gì — nỗ lực chủ động thay đổi kỳ vọng thị trường (thực chất là hướng dẫn trước về thị trường ngoại hối). Nền kinh tế Nhật Bản bắt đầu chịu tác động tiêu cực từ giá dầu cao và đồng tiền yếu. Bessent biết rằng giao dịch chênh lệch phải được duy trì nguyên vẹn để thanh khoản tiếp tục chảy vào cơ sở hạ tầng AI, nhưng anh ấy cũng cần cân bằng hỗ trợ Nhật Bản, tránh để tân thủ tướng mất sự ủng hộ của người dân do lạm phát tăng cao. Bessent sẵn sàng can thiệp chủ động để duy trì dòng vốn chảy vào giao dịch AI, thay vì để tình hình thực sự bùng nổ, gây ra biến động có hại cho cả hai quốc gia.

Tại sao thanh khoản này lại quan trọng đến vậy? Vì các phòng thí nghiệm tiên tiến đang tiến gần đến thời điểm nguồn vốn tư nhân không còn đủ. Tỷ lệ chi tiêu hàng năm của Anthropic đã tăng từ 9 tỷ USD lên gần 50 tỷ USD trong khoảng năm tháng, đồng thời đã nộp đơn xin niêm yết một cách bí mật. OpenAI có quy mô gần 25 tỷ USD, nhưng vẫn đang lỗ nhiều hơn 1 USD cho mỗi 1 USD thu nhập, do chi phí tính toán tăng theo cấp số nhân nhanh hơn doanh thu.

Những công ty tiêu tốn tiền bạc với quy mô này cuối cùng cần đến thị trường công khai, và thời điểm chúng đến cửa sổ lại trùng với lúc cửa sổ đóng sập đột ngột: SpaceX, đợt IPO lớn nhất lịch sử, đã niêm yết cách đây bảy tuần, hiện tại giá giao dịch thấp hơn 20% so với giá phát hành và giảm một nửa so với mức cao nhất, trong khi ngành bán dẫn vừa trải qua tháng tồi tệ nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính.

Vì vậy, hãy đặt câu hỏi theo cách mà Warsh và Bessent buộc phải đối mặt: Điều gì sẽ xảy ra nếu các công ty đang thúc đẩy cuộc chạy đua vũ trang AI không thể tiếp cận vốn công khai? Đây không phải là những công ty bình thường. Chúng đã hoạt động như những tài sản an ninh quốc gia, có hợp đồng với Lầu Năm Góc, và các hạn chế xuất khẩu coi các mô hình tiên tiến là năng lực chiến lược. Toàn bộ cơ sở hạ tầng—phòng thí nghiệm, chip, trung tâm dữ liệu, điện năng—được thế chấp chéo, và bất kỳ một yếu tố nào sụp đổ cũng sẽ kéo theo tất cả các phần còn lại. Việc một Chủ tịch Fed ủng hộ chu kỳ chi tiêu vốn, trong khi một Bộ trưởng Tài chính bảo vệ đồng tiền tài trợ trong cùng một tuần, không phải là sự trùng hợp. Điều này phản ánh các cơ chế lớn hơn của trật tự tiền tệ toàn cầu.

Nếu bạn gom tất cả lại với nhau, bạn sẽ thấy tại sao sự sai lệch lại hiệu quả đến vậy. Những lực lượng cốt lõi — sự thay đổi trong sức mua thực tế và dòng vốn quốc tế — cực kỳ khó hiểu, nhưng bạn có thể cảm nhận được áp lực của chúng ở cấp độ tài chính của xã hội. Đó là lý do vì sao phần lớn mọi người cuối cùng xây dựng toàn bộ câu chuyện xung quanh các triệu chứng của vấn đề cốt lõi, trong khi những người như Bessent, Warsh, Druckenmiller, Karp và Andreessen xây dựng mọi thứ xung quanh các cơ chế thực tế.

Đây cũng là bối cảnh mà thị trường tài chính đang ở mức định giá cao nhất mọi thời đại, với mức độ tương quan gần như hoàn toàn đồng nhất. Các cổ phiếu và lãi suất dao động đồng thời, vì mọi luồng vốn đều xoay quanh cơ chế cốt lõi — tài khoản vốn đóng của Trung Quốc, vị thế đồng đô la Mỹ như đồng tiền dự trữ, và các cuộc tấn công kinh tế và tài chính của Đảng Cộng sản Trung Quốc gây ra sự cộng hưởng toàn cầu.

Việc duy trì sự trung lập và không hành động trong thế giới này cũng nguy hiểm như đưa ra quyết định sai lầm dựa trên các triệu chứng của hệ thống. Đó là lý do tại sao Bessent và Warsh đang hành động tích cực trên các khía cạnh lãi suất, tiền tệ và tài chính, đồng thời rõ ràng có liên kết với Alex Karp và Marc Andreessen trong cuộc chạy đua vũ trang AI và thị trường vốn tư nhân. Họ đang hướng dẫn cả khu vực công và tư cùng đi theo một hướng, tích cực phản công mọi cuộc tấn công của Trung Quốc, đặc biệt trong cuộc chạy đua vũ trang AI. Nếu không hiểu bối cảnh dòng chảy tiền tệ quốc tế, mọi hành động của họ đều trông giống như ngẫu nhiên.

Trong bối cảnh này, yếu tố quan trọng nhất cần hiểu là các quyết định chính sách sẽ được xây dựng xung quanh các vấn đề cốt lõi, chứ không phải các triệu chứng. Đó là lý do tại sao nhiều quyết định chính sách cho đến nay dường như vô nghĩa đối với nhiều người. Các mức thuế quan dẫn đến sụp đổ thị trường chứng khoán vào năm 2025 trông vô lý với nhiều người, vì Trump đã áp đặt chúng với chi phí của thị trường chứng khoán. Dù gây ra sự bùng nổ hay sụp đổ của tài sản tài chính, ưu tiên luôn là điều chỉnh các cơ chế cốt lõi — yếu tố lớn nhất trong hệ thống tiền tệ quốc tế và kết cục vĩ mô. Tất cả những điều này xảy ra trong bối cảnh biến động lãi suất và biến động tỷ giá hối đoái đang ở mức cực kỳ thấp và tự mãn so với rủi ro tích lũy dưới bề mặt, trong khi định giá cổ phiếu cao nhất trong lịch sử chỉ càng làm thu hẹp thêm rủi ro đuôi.

Hiện tại, chúng ta đang ở trong giai đoạn vĩ mô cuối cùng sẽ được ghi vào sử sách. Đối với các nhà giao dịch chủ động hiểu rõ các cơ chế này, đây sẽ là một trong những cơ hội tốt nhất trong lịch sử. Đó chính là lý do tôi ở đây. Tôi tin rằng Hoa Kỳ phải chiến thắng trong cuộc chiến này với Trung Quốc, và tôi hoàn toàn ủng hộ sự phối hợp chiến lược đang diễn ra nhằm cải thiện cuộc sống của người dân Mỹ bình thường. Tuy nhiên, chúng ta biết rằng điều này sẽ không hề thuận lợi. Sự biến động tồn tại nhằm chuyển tiền từ những người yếu thế sang những người mạnh mẽ.

Biến động được kỳ vọng. Đây chính là lý do tồn tại của giao dịch và đầu tư.

Tác giả: Capital Flows; Biên dịch: Deep潮 TechFlow