Kevin Warsh đã sử dụng bài phát biểu đầu tiên tại Jackson Hole với tư cách Chủ tịch Fed để truyền tải thông điệp mà Wall Street không đặc biệt muốn nghe: nếu lạm phát tiếp tục kéo dài, lãi suất sẽ tăng trở lại.
Phát biểu tại hội nghị thường niên vào ngày 28 tháng Tám, Warsh đã chỉ ra những áp lực giá kéo dài và nhấn mạnh rằng ngân hàng trung ương chưa sẵn sàng tuyên bố chiến thắng. Lạm phát PCE, chỉ số được Fed ưa chuộng, ở mức 3,7% so với cùng kỳ năm trước tính đến tháng Bảy. Trong sáu tháng qua, mức tăng trưởng hàng năm còn tệ hơn, đạt 4,1%. Mục tiêu 2%? Fed chưa đạt được mục tiêu này trong 65 tháng liên tiếp.
Thị trường đã hiểu thông điệp, nhanh chóng
Trước khi Warsh lên phát biểu, thị trường giao sau định giá khoảng 35% khả năng tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC ngày 15-16 tháng Chín. Đến khi các nhà giao dịch tiếp thu những phát biểu của ông, con số này đã tăng lên khoảng 60%, theo dữ liệu CME FedWatch.
Warsh đã tự định vị mình là một nhà lãnh đạo lấy dữ liệu làm ưu tiên, thích để các số liệu kinh tế nói lên nhiều hơn các cuộc họp báo. Nhưng khi ông phát biểu, tín hiệu là không thể nhầm lẫn.
“Nếu không, chúng ta còn nhiều việc phải làm,” Warsh nói, đề cập đến khả năng các xu hướng lạm phát không di chuyển rõ ràng hướng tới mục tiêu 2%.
Lãi suất quỹ liên bang hiện đang ở mức 3,50% đến 3,75%. Một đợt tăng 25 điểm cơ bản sẽ đưa mức lãi suất lên 3,75% đến 4,00%.
Điều gì xảy ra với thị trường khi có một đợt tăng giá
Tác động ngay lập tức nhất sẽ ảnh hưởng đến các phân khúc nhạy cảm với lãi suất trên thị trường cổ phiếu. Các cổ phiếu trả cổ tức lợi suất cao đối mặt với áp lực rõ ràng nhất. Khi lãi suất không rủi ro tăng, sức hấp dẫn tương đối của các cổ phiếu trả cổ tức giảm xuống. Toán học này đã từng gây thiệt hại cho các REIT, ngành tiện ích và các ngành khác có lợi suất cao khi Fed thắt chặt chính sách.
Các cổ phiếu phòng thủ có sức mạnh định giá cao, như hàng tiêu dùng thiết yếu và chăm sóc sức khỏe, về mặt lịch sử đã duy trì tốt hơn vì lợi nhuận của chúng ít nhạy cảm với chi phí vốn.
Vấn đề lạm phát không chịu biến mất
Dữ liệu lạm phát vẫn kiên quyết không hợp tác. Chỉ số PCE điều chỉnh theo năm ở mức 4,1% trong sáu tháng cho thấy áp lực giá không chỉ kéo dài, mà còn đang tăng tốc trở lại trên khung thời gian ngắn hơn.
Chuỗi 65 tháng liên tiếp không đạt mục tiêu 2% có nghĩa là Fed đã không hoàn thành nhiệm vụ chính của mình trong hơn năm năm liên tiếp.
Cách tiếp cận của Warsh khác với một số đồng nghiệp trên FOMC có quan điểm rõ ràng hơn về việc thắt chặt, những người được cho là đã thúc đẩy các hành động mạnh mẽ hơn. Sở thích của ông đối với hướng dẫn trước hạn chế mang lại sự linh hoạt, và khi chủ tịch phát biểu với sự quyết tâm, như ông đã làm tại Jackson Hole, thị trường thường phản ứng mạnh mẽ vì tỷ lệ tín hiệu trên nhiễu bất thường cao.
Cuộc họp FOMC tháng Chín hiện trở thành sự kiện chính sách quan trọng nhất trên lịch ngắn hạn. Với thị trường giao sau hiện đang định giá xác suất tăng lãi suất là gần 50-50, ngay cả một cú bất ngờ nhẹ về phía tăng trong dữ liệu lạm phát tháng Tám cũng có thể đẩy xác suất này tiến gần đến mức chắc chắn.