Lạm phát đang hạ nhiệt. Chủ tịch Fed thì không.
Kevin Warsh, trong bài phát biểu quan trọng đầu tiên kể từ khi nắm quyền tại Cục Dự trữ Liên bang, đã làm rõ rằng chỉ số giá tiêu dùng giảm không có nghĩa là ngân hàng trung ương sẵn sàng nới lỏng. Cụm từ ông lựa chọn: “lạm phát duy trì ở mức cao”. Bốn từ đó khiến thị trường đang kỳ vọng cắt giảm lãi suất như bị tưới một xô nước lạnh.
Dữ liệu CPI tháng Sáu trông thực sự tích cực. Lạm phát tháng này so với tháng trước giảm 0,4%, mức giảm lớn nhất trong một tháng kể từ tháng 4 năm 2020. Tỷ lệ hàng năm giảm xuống còn 3,5%, thấp hơn dự báo 3,8% một cách đáng kể.
Thay vào đó, Warsh cơ bản đã yêu cầu mọi người tạm dừng cuộc ăn mừng.
Một nửa Fed cho rằng sẽ có các đợt tăng lãi suất
Đây là điều về lập trường cứng rắn của Warsh: anh ấy không đơn độc. Dự báo từ cuộc họp FOMC ngày 16-17 tháng Sáu cho thấy chín trong số 18 thành viên ủy ban kỳ vọng ít nhất một lần tăng lãi suất trước cuối năm 2026. Điều đó có nghĩa là một nửa ủy ban đang dự kiến tăng lãi suất trong giai đoạn lạm phát đang giảm.
Chủ tịch mới cũng cho thấy sự thay đổi về phong cách trong cách Fed truyền thông. Ông mô tả bản phát hành FOMC tháng Sáu là “ngắn gọn và đơn giản hơn,” chủ ý giảm bớt trọng tâm vào hướng dẫn trước. Bằng tiếng Anh: Fed sẽ nói ít hơn về những kế hoạch tiếp theo của mình, điều đó có nghĩa là thị trường sẽ phải đoán nhiều hơn.
Điều này có nghĩa gì đối với tiền điện tử và các tài sản rủi ro
Triển vọng tăng lãi suất trong bối cảnh lạm phát chậm lại tạo ra một tình huống thực sự bất thường đối với các tài sản kỹ thuật số. Nếu Fed tăng lãi suất trong khi lạm phát đang giảm, lãi suất thực (lãi suất danh nghĩa trừ lạm phát) sẽ tăng nhanh hơn nhiều so với con số tổng thể cho thấy. Điều này làm cho lợi suất trái phiếu kho bạc trở nên hấp dẫn hơn so với các tài sản không sinh lãi như bitcoin.
Một Fed theo hướng cứng rắn dưới thời Warsh có thể củng cố đồng đô la Mỹ, điều này thường tạo ra lực cản đối với giá tiền điện tử. Khi chỉ số đô la Mỹ tăng, Bitcoin thường chịu áp lực bán do các nhà đầu tư toàn cầu chuyển sang các tài sản an toàn được định danh bằng đô la Mỹ.
Câu đố vĩ mô cho nửa cuối năm 2026
Sự căng thẳng giữa lạm phát giảm và khả năng tăng lãi suất cho thấy Fed đang ưu tiên sự đáng tin cậy hơn là sự thoải mái ngắn hạn của thị trường. Warsh về cơ bản đang nói rằng lạm phát hàng năm ở mức 3,5%, dù đang di chuyển theo hướng đúng, vẫn còn cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Fed.
Đối với các nhà giao dịch tài sản kỹ thuật số, chiến lược ở đây là theo dõi lợi tức thực và chỉ số đô la kỹ lưỡng hơn con số CPI tổng thể. Nếu Warsh duy trì lời lẽ cứng rắn và Fed thực sự tăng lãi suất vào nửa sau năm 2026, việc định giá lại các tài sản rủi ro có thể đáng kể. Chín trong số 18 thành viên FOMC đã dự đoán điều này.
Sự giảm 0,4% hàng tháng của CPI tạo điều kiện cho Fed lập luận rằng họ đang tiến bộ mà không cần lùi bước. Đó là kịch bản nguy hiểm nhất đối với các tài sản rủi ro: một ngân hàng trung ương có dữ liệu cải thiện nhưng vẫn chọn thắt chặt.