Zcash (ZEC) gần đây tăng mạnh, giá từng vượt mốc 1.250 USD, vốn hóa thị trường đạt khoảng 19,48 tỷ USD và lọt vào top 10 tài sản mã hóa về vốn hóa. Theo báo chí nước ngoài, trước đợt tăng giá này, đồng sáng lập F2Pool, Shen Yu (Chun Wang), đã công khai cho rằng ZEC dường như được đẩy lên bởi câu chuyện thị trường hơn là do sự cải thiện về基本面.
The upward trend is driven by multiple factors
Bài báo cho biết, ZEC đã tăng hơn 2200% trong năm qua và mức tăng trong 30 ngày gần đây đạt 125%. Các yếu tố thúc đẩy giá tăng bao gồm Grayscale ra mắt quỹ ETF Zcash spot tại Mỹ, nguồn cung lưu thông ngày càng khan hiếm, cùng với việc đóng vị thế ngắn hạn.
Tuy nhiên, Shen Yu cho rằng những yếu tố này có thể giải thích lý do giá tăng, nhưng không đủ để chứng minh rằng việc sử dụng mạng lưới Zcash, nhu cầu người dùng hoặc các yếu tố cơ bản đã tăng lên với mức độ tương đương. Ông còn nhấn mạnh rằng, việc vốn hóa thị trường gần với các mạng lưới như Solana, Hyperliquid không đủ để khẳng định Zcash đã đạt quy mô ứng dụng thực tế tương đương.
Cơ chế phân phối sớm lại bị đặt câu hỏi
Sự nghi ngờ của Shen Yu không chỉ dừng lại ở mức giá. Quan điểm cốt lõi của anh ấy là tốc độ tăng hạng vốn hóa thị trường của ZEC rõ ràng nhanh hơn nhiều so với sự thay đổi trong sức mạnh mạng lưới và mức độ sử dụng.
Anh ấy nhắc đến việc Zcash trong giai đoạn đầu đã áp dụng cơ chế "phần thưởng người sáng lập". Trong bốn năm đầu tiên sau khi dự án ra mắt, 20% phần thưởng mỗi khối được phân bổ cho các nhà sáng lập, nhân viên, cố vấn và nhà đầu tư sớm. Theo số liệu được báo cáo, tổng cộng khoảng 2,1 triệu ZEC đã được phân phối, tương đương 10% giới hạn cung cấp tổng thể là 21 triệu.
Sau khi cơ chế này kết thúc, một lượng vốn tương tự sau đó đã được tiếp tục dưới dạng quỹ phát triển. Shenyu cho rằng, lịch sử này khiến Zcash khó có thể so sánh trực tiếp với mô hình phần thưởng khai thác của Bitcoin.
Các vấn đề quản trị và bảo mật đã được thảo luận lại
Ngoài việc phân bổ token, Shen Yu còn đề cập đến các tranh cãi về quản trị và bảo mật quyền riêng tư của Zcash. Theo báo cáo, dự án trước đây từng có bất đồng giữa Electric Coin Company và Zcash Foundation, và vào tháng 1 năm 2026, toàn bộ đội ngũ ECC đã rời đi.
Anh ấy cũng đề cập đến một lỗ hổng trong hồ sơ Orchard. Vấn đề này được tiết lộ vào tháng 5 năm 2026 và được cho là đã tồn tại khoảng bốn năm. Các nhà phát triển cho biết không tìm thấy bằng chứng nào về việc làm giả ZEC, và bản nâng cấp Ironwood sau đó đã vô hiệu hóa hồ sơ cũ.
Theo quan điểm của Shen Yu, khi định giá của Zcash đã tăng lên mức gần với một số mạng lưới chính, những phân phối lịch sử, ma sát quản trị và sự cố bảo mật này sẽ trở thành cơ sở để thị trường xem xét lại mức định giá của nó có hợp lý hay không.