Zcash đạt mức khoảng 1.130 USD vào ngày 8 tháng 9 năm 2026, kết thúc một đợt tăng giá khi ZEC tăng hơn 2.300% trong năm trước đó. Wang Chun, đồng sáng lập nhóm đào F2Pool, đã mô tả động thái này là một “cuộc nén ngắn theo kịch bản,” một đợt tăng giá được thúc đẩy bởi việc niêm yết trên sàn giao dịch, đà đầu cơ và việc bù đắp các vị thế ngắn bắt buộc, thay vì bất kỳ thay đổi ý nghĩa nào trong cách Zcash thực sự được sử dụng.
Điều gì đã đẩy ZEC lên các mức này
Catalyst rõ ràng nhất là Grayscale chuyển Quỹ Zcash của mình thành một quỹ ETF giao ngay niêm yết tại Hoa Kỳ vào tháng 8 năm 2026. Khối lượng giao dịch trong 24 giờ vào ngày 8 tháng 9 đạt khoảng 3,18 tỷ USD, đây không phải là con số thường đi kèm với sự tăng trưởng người dùng hữu cơ trong mạng lưới đồng tiền riêng tư.
Sự lo ngại của Chun là vốn hóa thị trường của Zcash ở mức này đã trở nên tương đương với các mạng lưới như Solana và Hyperliquid. Tính chất tùy chọn của các giao dịch được bảo vệ của Zcash có nghĩa là phần lớn ZEC từ trước đến nay đã được lưu thông qua các địa chỉ minh bạch — loại địa chỉ mà bất kỳ ai cũng có thể kiểm tra trên nhà thám hiểm khối tiêu chuẩn.
Một lịch sử về các vấn đề cấu trúc
Chun cũng chỉ ra cơ chế Phần thưởng Người sáng lập được tích hợp trong thiết kế ban đầu của Zcash. Trong bốn năm đầu tiên của mạng lưới, 20% phần thưởng mỗi khối được chuyển cho các nhà sáng lập, nhà đầu tư và Công ty Electric Coin. Điều này tương đương với khoảng 2,1 triệu ZEC, hay khoảng 10% tổng giới hạn cung cấp, chảy vào các bên nội bộ trước khi thị trường rộng lớn thấy một đồng coin mới nào từ những khối đó.
Công ty Electric Coin Company chứng kiến đội ngũ của mình rời đi vào tháng 1 năm 2026 trong bối cảnh các tranh chấp liên quan đến Zcash Foundation và một thực thể riêng biệt gọi là Bootstrap.
Lỗ hổng trong hồ bảo vệ Orchard, được công bố vào tháng 5 năm 2026, về mặt lý thuyết có thể cho phép kẻ tấn công tạo ra ZEC mà không bị phát hiện, vượt qua các đảm bảo mật mã làm cho các giao dịch bảo vệ trở nên có ý nghĩa. Các nhà phát triển cho biết họ không tìm thấy bằng chứng nào cho thấy lỗ hổng đã bị khai thác, nhưng họ không thể đưa ra bằng chứng mật mã chắc chắn rằng không có sự khai thác nào xảy ra. Bản nâng cấp Ironwood vào tháng 7 năm 2026 đã khóa hồ bị ảnh hưởng và chuyển tài sản ra khỏi trạng thái dễ bị tổn thương.
Sự khác biệt về định giá thực sự có nghĩa là gì
Solana xử lý hàng triệu giao dịch mỗi ngày trên một hệ sinh thái dày đặc gồm các ứng dụng tài chính phi tập trung, sản phẩm người dùng và hạ tầng tổ chức. Hyperliquid đã xây dựng một sàn giao dịch phái sinh tạo ra doanh thu phí thực tế từ hoạt động giao dịch thực sự. Các chỉ số tương đương của Zcash về số địa chỉ được bảo vệ hoạt động, số lượng giao dịch hàng ngày và số lần đóng góp của nhà phát triển chưa ghi nhận sự tăng trưởng nào tương xứng với đà tăng giá của nó.
Sự kết hợp cụ thể các yếu tố Chun xác định—riêng tư tùy chọn với mức độ áp dụng thấp, phần thưởng cho người sáng lập còn tồn đọng trong ký ức cộng đồng, sự chia rẽ về quản trị vài tháng trước đợt tăng giá, và lỗ hổng lạm phát về mặt lý thuyết trong pool riêng tư—tạo thành một hồ sơ rủi ro mà giá không phản ánh một cách rõ ràng.