Có khoảng 2,5 triệu ETH đang xếp hàng, chờ bắt đầu sinh lợi. Hàng đợi để trở thành người xác thực ethereum hiện kéo dài khoảng 43 ngày. Và theo Thomas Brunner, Trưởng bộ phận Lưu ký & Staking của Sygnum Bank, hầu hết mọi người đều đang hiểu sai điều này.
Luận điểm của Brunner rất đơn giản: nút thắt không chủ yếu do làn sóng nhu cầu mới gây ra. Mà là các giới hạn về mức độ luân chuyển được tích hợp sẵn trong giao thức, đang thực hiện đúng chức năng của chúng — hạn chế tốc độ các validator mới gia nhập để duy trì sự ổn định của mạng lưới.
Các con số phía sau điểm nghẽn
Đây là vấn đề. Số liệu staking của ethereum đang ở mức cao nhất mọi thời đại, khiến hàng đợi trông giống như một câu chuyện về nhu cầu trên bề mặt. Hiện tại, khoảng 41,3 triệu ETH đã được staking trên khoảng 890.000 validator đang hoạt động. Điều này đại diện cho khoảng 33,85% tổng nguồn cung ETH bị khóa và đang kiếm phần thưởng.
Trong khi đó, hàng đợi rút tiền thực tế bằng không. Không ai đang rút tiền.
Sự bất đối xứng rất rõ rệt. Các validator đang đổ về với không có dòng chảy ra đáng kể ở phía bên kia, và cơ chế giới hạn tốc độ của giao thức đang tạo ra tình trạng ùn tắc kéo dài hơn một tháng. Ethereum chủ ý giới hạn số lượng validator có thể tham gia hoặc rời đi mỗi epoch để ngăn chặn những thay đổi đột ngột trong tập hợp validator có thể đe dọa bảo mật.
Các tổ chức đang stakes trong giai đoạn suy giảm
Điều làm điều này đặc biệt thú vị là bối cảnh trên chuỗi rộng hơn. Phí giao dịch trên ethereum đã giảm 80-90%, và kích thước giao dịch trung vị cũng giảm theo. Theo hầu hết các chỉ số truyền thống, mạng lưới trông yên lặng hơn bất kỳ thời điểm nào trong nhiều năm qua.
Tuy nhiên, staking vẫn tiếp tục tăng trưởng. Sự khác biệt này cho thấy một câu chuyện cụ thể về ai đang thực hiện staking và lý do tại sao.
Brunner, người đã giám sát các giải pháp staking của Sygnum kể từ khi ngân hàng triển khai dịch vụ ETH2.0 vào năm 2021, xem đây là bằng chứng về sự gia tăng sự chấp nhận từ các tổ chức. Mô hình hành vi này—duy trì và tăng vị thế staking ngay cả khi giá giảm và lợi suất niêm yết thu hẹp—đặc trưng của các nhà phân bổ dài hạn, chứ không phải các trader bán lẻ theo đuổi APY.
Sygnum chính nó dường như đang hướng tới xu hướng này. Vào ngày 17 tháng 7 năm 2026, ngân hàng tiền điện tử được регулирование của Thụy Sĩ đã ra mắt dịch vụ staking ethereum được nâng cấp, nhằm cải thiện khả năng tiếp cận cho các khách hàng tổ chức và cá nhân, tất cả đều dưới sự giám sát của FINMA. Thời điểm này, ngay bên cạnh danh sách chờ nhập cuộc 43 ngày, không phải là tình cờ.
Điều này có nghĩa gì đối với nhà đầu tư
Hệ quả trực tiếp nhất là thanh khoản. Một hàng đợi nhập cảnh 43 ngày có nghĩa là vốn cam kết để staking bị đóng băng hiệu quả trong hơn sáu tuần trước khi bắt đầu sinh lời.
Và điều này hoạt động hai chiều. Mặc dù hàng đợi rút tiền hiện đang ở mức zero, nhưng không có gì đảm bảo nó sẽ duy trì ở mức đó. Một đợt sụt giảm thị trường mạnh có thể gây ra làn sóng rút tiền ồ ạt, và các cơ chế giới hạn tỷ lệ tương tự tạo ra điểm nghẽn khi vào sẽ làm chậm cả các giao dịch rút tiền.
Điều này tạo ra một động lực thú vị trong cơ cấu thị trường Ethereum. Khi ngày càng nhiều ETH bị khóa trong staking, nguồn cung lưu thông sẵn có để giao dịch sẽ giảm xuống. Với gần 34% tổng số ETH hiện đã được staking, lượng free float đã giảm đáng kể.
Các giao thức liquid staking một phần giải quyết vấn đề này bằng cách phát hành các token có thể giao dịch đại diện cho các vị thế đã stake. Tuy nhiên, những giải pháp này mang theo các rủi ro riêng, bao gồm rủi ro liên quan đến hợp đồng thông minh và khả năng mất liên kết trong các thị trường căng thẳng. Các tổ chức hoạt động dưới các khung pháp lý như FINMA có thể không có sự linh hoạt để sử dụng các giải pháp thay thế này.