Ethereum vượt trội hơn bitcoin trong tháng Bảy với mức tăng 22%

Ethereum đã trải qua phần lớn năm 2026 như sự thất vọng lớn nhất của thị trường, giảm mạnh hơn Bitcoin và chạm vào tỷ lệ ETH/BTC thấp nhất kể từ năm 2016. Sau đó, tháng Bảy đã đến. ETH đã tăng khoảng 22% so với mức đáy tháng Bảy, trong khi Bitcoin gần như không di chuyển, và những lý do này mang tính cấu trúc hơn là cảm tính. Phân tích này làm rõ những gì đã thay đổi, liệu sự thay đổi này có bền vững hay không, và những yếu tố nào sẽ xác nhận một sự chuyển dịch lâu dài.

Ethereum giao dịch gần mức $1.920 vào cuối tháng 7 năm 2026, tăng từ khoảng $1.577 vào đầu tháng, mức tăng khoảng 22%. Bitcoin giao dịch gần mức $64.000 so với khoảng $58.700 vào đầu tháng 7, mức tăng khoảng 9%, và đã liên tục không thể phá vỡ mức $68.000.

Trong tháng qua, ETH vượt trội hơn BTC với tỷ lệ hơn hai đến một. Đó là một sự phân kỳ đáng kể trong một thị trường nơi hai tài sản chính thường di chuyển cùng nhau, và nó theo sau sáu tháng mà mối quan hệ này diễn ra theo chiều ngược lại. Bốn yếu tố cụ thể giải thích điều này.

Động lực cụ thể nhất là nguồn cung. Dự trữ trên sàn giao dịch ethereum đã duy trì ở mức gần thấp nhất mọi thời đại, khoảng 14,5 triệu ETH, trong khi tỷ lệ staking của nó đạt mức cao nhất mọi thời đại, khóa khoảng một phần ba tổng nguồn cung vào việc xác thực.

Cơ chế này rất đơn giản. Các đồng tiền trên sàn giao dịch đại diện cho nguồn cung có thể bán ngay; các đồng tiền trong hợp đồng staking và ví riêng không phải vậy. Khi cả hai xu hướng này diễn ra đồng thời, lượng lưu thông sẵn có để hấp thụ nhu cầu mua vào sẽ thu hẹp, và một lượng nhu cầu nhất định sẽ làm giá di chuyển xa hơn so với một năm trước đó. Bitcoin không có động lực tương tự, vì nó không có cơ chế staking bản địa để khóa nguồn cung.

Đây là lý do tại sao đợt tăng tháng Bảy mạnh hơn so với những gì tin tức cho thấy: nhu cầu đã gặp một thị trường mỏng hơn.

Nhu cầu cũng mang tính cấu trúc. BlackRock đã ra mắt quỹ ethereum đã đặt cọc, thu hút khoảng 100 triệu USD vào ngày giao dịch đầu tiên.

Từ quan trọng là “đã đặt cọc”. Các quỹ ETF Ethereum spot trước đây chỉ cung cấp mức độ tiếp xúc về giá, khiến chúng kém hơn hẳn so với việc nắm giữ ETH trực tiếp, vì người nắm giữ đã từ bỏ khoản lợi tức đặt cọc khoảng 3%. Một sản phẩm đã đặt cọc sẽ chuyển khoản lợi tức đó đến người đầu tư, loại bỏ bất lợi về cấu trúc và khiến sản phẩm ETF trở nên thực sự cạnh tranh đối với các nhà phân bổ vốn tổ chức. Các quỹ ETF của Solana đã chứng minh lợi thế này trước tiên; giờ đây, Ethereum cũng có tính năng tương tự, gắn liền với nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới.

Để có bối cảnh về quy mô, các sản phẩm đầu tư tài sản kỹ thuật số đã huy động được 154 triệu USD trong tuần báo cáo gần nhất, do đó, ngày mở cửa của một quỹ duy nhất đã chiếm một phần đáng kể trong tổng dòng chảy toàn ngành.

Hiệu suất tương đối là một phương trình hai vế, và phía bitcoin đã suy giảm.

Các quỹ Bitcoin spot Mỹ ghi nhận dòng tiền ròng ra khoảng 4,8 tỷ USD trong cả năm 2026 ( dữ liệu dòng tiền hàng ngày trên Farside). Chuỗi ba tuần nhập ròng khoảng 560 triệu USD vào tháng Bảy chỉ bù đắp được khoảng 10% khoản thâm hụt đó trước khi kết thúc vào ngày 23 tháng Bảy với 225 triệu USD rút vốn.

Trong khi đó, Strategy—nhà mua doanh nghiệp đáng tin cậy nhất trong lịch sử thị trường—đã áp dụng khung vốn cho phép bán bitcoin và giới thiệu các chỉ số mới bao gồm “bitcoin ròng trên mỗi cổ phiếu” để làm rõ lượng BTC thực sự hỗ trợ vốn chủ sở hữu của công ty. Đó là một bước cải thiện về tính minh bạch, nhưng đồng thời cũng chính thức hóa sự chuyển đổi của công ty từ nhà tích lũy thuần túy sang nhà quản lý vốn, loại bỏ một nguồn cầu tự động.

Trước kỳ FOMC tháng Bảy, thị trường định giá xác suất tăng lãi suất khoảng 30%. Lãi suất cao trong thời gian dài gây áp lực lên tất cả các tài sản rủi ro, nhưng tác động trực tiếp nhất đến các tài sản không sinh lợi. Bitcoin không trả lãi. Ethereum, thông qua staking, trả khoảng 3%.

Khi lợi suất trái phiếu Kho bạc là đối thủ cạnh tranh, một tài sản có lợi suất bản địa sẽ ít mất đi sức hấp dẫn tương đối hơn. Đó là một lực đẩy tinh tế nhưng bền vững dành cho ETH trong môi trường chính sách thắt chặt, và điều này đi ngược lại trực giác cho rằng lãi suất cao nên gây tổn hại nhiều hơn cho các tài sản có beta cao.

Câu trả lời trung thực yêu cầu tách biệt cấu trúc khỏi đà tăng trưởng.

Các lập luận về cấu trúc là bền vững. Nguồn cung bị khóa trong staking không quay trở lại nhanh chóng. Một sản phẩm ETF mang lại lợi tức là sự cải tiến sản phẩm vĩnh viễn, không phải chỉ là một chu kỳ tin tức. Bản nâng cấp Glamsterdam vẫn nằm trong lộ trình của Ethereum vào cuối năm 2026. Nhiều chuyên gia phân tích, bao gồm Standard Chartered, đã lập luận rằng ETH sẽ vượt trội hơn BTC trong các khung thời gian đa năm dựa trên chính những lý do này.

Các lập luận phản biện là có thật. Ethereum đang xuất phát từ một mức đáy rất thấp: ngay cả sau khi tăng 22% trong tháng, ETH vẫn thấp hơn 60% so với mức cao nhất năm 2025 gần $4.950, và tỷ lệ ETH/BTC gần đây đã chạm mức thấp nhất kể từ năm 2016. Một phần trong đợt tăng tháng Bảy đơn giản là sự điều chỉnh về mức trung bình sau khi bị bán tháo quá mức. Các mạng Layer 2 tiếp tục chuyển dòng doanh thu phí ra khỏi mạng chính Ethereum, đây chính là chỉ trích về cấu trúc đã gây ra sự underperformance ban đầu. Và với tư cách là tài sản có beta cao hơn, ETH sẽ giảm mạnh hơn trong bất kỳ cú sốc giảm rủi ro nào được tái diễn, đúng như những gì đã xảy ra vào tháng Sáu.

Đọc một cách cân bằng: các yếu tố thúc đẩy sự vượt trội trong tháng Bảy là thực tế và một phần mang tính cấu trúc, nhưng một tháng không thể đảo ngược xu hướng kéo dài nhiều năm, và câu hỏi cạnh tranh cốt lõi của ethereum về rò rỉ phí Layer 2 vẫn chưa được giải quyết.

Ba điều kiện có thể kiểm tra, theo thứ tự mức độ quan trọng.

1. ETH tái chiếm mức $2,000 và duy trì ở đó. Đó là mức đã mất trong đợt bán tháo mùa xuân và bằng chứng đầu tiên thực sự về sự thay đổi xu hướng chứ không phải chỉ là sự phục hồi.

2. Tỷ lệ ETH/BTC đang tạo ra các đáy cao hơn. Sức mạnh của tỷ lệ này, khi vẫn duy trì được trong một tuần thị trường giảm điểm, là tín hiệu rõ ràng nhất cho thấy vốn thực sự đang chuyển dịch, chứ không chỉ đơn thuần là chạy theo xu hướng.

3. Dòng tiền vào ETF đã stakes tiếp tục kéo dài sau tuần ra mắt. Nhu cầu trong ngày đầu tiên dễ dàng đạt được; dòng tiền đều đặn hàng tháng vào các sản phẩm ethereum sinh lợi sẽ xác nhận luận điểm của các tổ chức.

Ethereum tăng khoảng 22% trong tháng Bảy, trong khi bitcoin chỉ tăng 9%, nhờ vào nguồn cung có thể bán giảm dần, lượng staking kỷ lục, sự ra mắt sản phẩm của BlackRock mang lại lợi suất, động lực dòng chảy bitcoin suy yếu và môi trường lãi suất gây bất lợi cho các tài sản không sinh lợi.

Đây không phải là lời khuyên đầu tư. Tiền điện tử có tính biến động rất cao. Luôn tự nghiên cứu và không bao giờ đầu tư nhiều hơn số tiền bạn có thể chấp nhận mất.