Sản phẩm sinh lời của Ethena, USDe, sẽ nhận thêm sự bảo đảm tài sản mở rộng từ cơ sở trên các hợp đồng vĩnh cửu (perps).
Theo dự án, các hợp đồng vĩnh cửu về cổ phần, còn được gọi là hợp đồng vĩnh cửu token hóa tài sản thực tế (RWA), đã tăng 10 lần lên 6 tỷ USD về khối lượng vị thế mở kể từ tháng Ba.
Dự án cho biết thị trường perp RWA có thể tăng trưởng lớn hơn 100 lần, mang lại cơ hội sinh lợi từ cơ sở có thể mở rộng mà không phụ thuộc vào thị trường tiền điện tử theo chu kỳ.
Cơ sở tài sản nền tảng lớn hơn $150 nghìn tỷ so với khoảng $2,5 nghìn tỷ của tiền mã hóa, khiến đây là sự mở rộng có khả năng mở rộng nhất của phân bổ cơ sở đến nay. Chúng tôi kỳ vọng các hợp đồng hoán đổi RWA sẽ vượt qua phân bổ tiền mã hóa trong tài sản đảm bảo của USDe trong vòng 12-24 tháng.
Giao thức kỳ vọng tài sản đảm bảo cho các hợp đồng Vĩnh cửu RWA của nó sẽ tăng trưởng nhanh hơn cơ sở tiền điện tử trong một hoặc hai năm tới. Hiện tại, phần lớn tài sản đảm bảo (32%) là các stablecoin thanh khoản (ví dụ: USDT, USDC). Cho vay DeFi là danh mục dự trữ lớn thứ hai với tỷ trọng 31% trên Aave và Morpho.
Sự đa dạng hóa USDe mạnh mẽ của Ethena
Giao dịch basis bao gồm việc khóa chênh lệch giữa giá spot của tài sản và hợp đồng giao sau của nó (trong trường hợp này là vĩnh cửu).
Nhưng chiến lược này chỉ hoạt động trong thị trường tăng giá. Đỉnh điểm của đợt tăng giá 2024-2025, nguồn cung thị trường USDe đạt mức cao nhất gần 15 tỷ USD với hơn 80% lợi suất. Tuy nhiên, nguồn cung đã thu hẹp xuống còn 4 tỷ USD và lợi suất giảm xuống dưới 0% trong mùa đông tiền điện tử.
Để đa dạng hóa ra khỏi thị trường tiền điện tử theo chu kỳ, dự án đã bắt đầu với tín dụng truyền thống (được hỗ trợ bởi Janus Henderson). Hiện tại, danh mục này chiếm 12% giá trị đảm bảo của USDe.
Kế hoạch về các hợp đồng Vĩnh cửu RWA mới nhất, dự kiến được triển khai trong vài tuần tới, sẽ đánh dấu làn sóng đa dạng hóa thứ hai.
Khi nói về lý do trì hoãn việc mở rộng USDe trong các hợp đồng Vĩnh cửu RWA, người sáng lập Ethena Guy Young cho biết,
Chúng tôi đã tiếp cận một cách thận trọng với thị trường còn non trẻ và chờ đợi cho đến khi thấy các thị trường sâu và thanh khoản cao, có lịch sử dữ liệu để nghiên cứu trước khi tham gia vào cơ hội này ở quy mô lớn.
Guy cho biết phân khúc này “là một trong số ít những cơ hội 100x còn lại” và có thể vượt qua khối lượng và Vị thế Mở (OI) toàn cầu của tiền mã hóa trong 24 tháng tới.
So với đối thủ sinh lời chính là trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn ngắn, USDe mang lại biên độ 1,6%. Nói cách khác, người dùng có thể kỳ vọng lợi nhuận cao hơn từ USDe so với trái phiếu kho bạc Mỹ, trước khi tính đến rủi ro bảo mật của DeFi.
Ethena đã tích cực nâng cấp hệ sinh thái của mình trước chu kỳ tăng giá tiếp theo. Liệu đợt đa dạng hóa lợi nhuận này có thúc đẩy nhu cầu đối với USDe hay không vẫn còn là dấu hỏi.
Tổng kết cuối cùng
- Sau khi mở rộng nền tảng sinh lời của USDe sang tín dụng truyền thống, Ethena hiện đang nhắm đến cơ hội giao dịch chênh lệch 100x trong các hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu
- Người sáng lập Ethena cho biết họ đã hoãn việc mở rộng hợp đồng Vĩnh cửu RWA để cho phép thị trường non trẻ phát triển thanh khoản sâu hơn