ERC-8056 Nhắm Mục Tiêu Giải Quyết Vấn Đề Đối Chiếu Cổ Phiếu 40 Năm

Bài viết: Vaidik Mandloi

Biên dịch: Chopper, Foresight News

Hiện nay, việc mua cổ phiếu có thể được thực hiện ngay lập tức, nhưng các quy trình liên quan đến các quyền lợi tiếp theo của cổ phiếu, như cổ tức, chia cổ phiếu, v.v., vẫn còn lộn xộn và phức tạp.

Khi Netflix và Apple công bố cổ tức, tiền không được chuyển trực tiếp vào tài khoản nhà đầu tư. Nó sẽ trải qua một quá trình phân tán: các trung gian như Công ty lưu ký và thanh toán (DTC), các công ty môi giới chứng khoán... đều dựa vào sổ sách nội bộ để tính toán cổ tức, sau đó đối chiếu và đồng bộ dữ liệu với nhau.

Các hoạt động này được gọi chung là các hành động công ty. Mỗi năm, toàn bộ ngành tài chính phải đầu tư tới 58 tỷ USD để xử lý các quy trình liên quan, trong đó phần lớn chi phí bị tiêu tốn vào việc đối chiếu dữ liệu giữa nhiều bên, đảm bảo thông tin trên các sổ cái độc lập được đồng bộ. Đây là một điểm đau nhức của ngành đã tồn tại 40 năm và chưa bao giờ được giải quyết tự động hóa. Giờ đây, tiêu chuẩn token trên chuỗi hoàn toàn mới có tiềm năng loại bỏ tận gốc vấn đề này.

Tôi đã đề cập trong bài viết trước đó rằng, vào năm 1968, khối lượng chứng từ cổ phiếu giấy trên Wall Street bị quá tải, khiến các sở giao dịch buộc phải nghỉ vào thứ Tư hàng tuần. Sau đó, Công ty Lưu ký Ký quỹ DTC đã xây dựng hệ thống lưu ký tập trung, chuyển đổi cổ phiếu vật lý thành đăng ký ghi sổ tổng, giải quyết hoàn hảo vấn đề thanh toán và bù trừ chứng khoán.

Tuy nhiên, hành vi công ty và thanh toán giao hàng có sự khác biệt bản chất: giao hàng là giao dịch một-một, một giao dịch mua bán chỉ liên quan đến người mua và người bán; trong khi các hành vi công ty như cổ tức, chia cổ phiếu thuộc loại hình một-nhiều, một thông báo sẽ đồng thời ảnh hưởng đến tất cả chủ sở hữu cổ phiếu.

Do việc đăng ký quyền sở hữu bị phân tán trên toàn bộ chuỗi trung gian, từ cơ quan đăng ký chuyển nhượng đến các công ty chứng khoán cơ sở, mỗi bên đều phải tính toán quyền lợi riêng dựa trên cơ sở dữ liệu độc lập của mình, sau đó phải đối chiếu lại nhiều lần, dẫn đến mâu thuẫn.

Chúng ta sẽ phân tích toàn bộ quy trình hiện tại thông qua ví dụ. Giả sử Apple công bố chi cổ tức 0,25 USD mỗi cổ phiếu. Số tiền cổ tức sẽ không được chuyển trực tiếp đến nhà đầu tư lẻ, mà sẽ được chuyển toàn bộ đến cơ quan đăng ký chuyển nhượng (ví dụ: Computershare, đơn vị lưu trữ danh sách cổ đông chính thức).

Tuy nhiên, tên của các nhà đầu tư thông thường sẽ không xuất hiện trong sổ đăng ký chính thức; toàn bộ cổ phần đều được đăng ký thống nhất dưới tên đại diện giữ hộ của DTC là Cede & Co. Do đó, cơ quan đăng ký chỉ chuyển cổ tức đến DTC. DTC sau đó sẽ căn cứ vào sổ sách của mình, chia nhỏ số tiền tương ứng và chuyển khoản cho các ngân hàng ký gửi dưới quyền (như Bank of New York Mellon); các ngân hàng ký gửi tiếp tục chia nhỏ nguồn vốn và phân phối cho các công ty chứng khoán đối tác; cuối cùng, công ty chứng khoán của bạn (như Fidelity) sẽ truy xuất riêng dữ liệu khách hàng của mình, tính toán số cổ tức mỗi người được hưởng và ghi nhận vào tài khoản.

Quy trình toàn bộ liên quan đến năm tổ chức độc lập, mỗi tổ chức đều tính toán lặp lại cùng một khoản phân phối cổ tức dựa trên các cơ sở dữ liệu không kết nối với nhau.

Điều còn vô lý hơn là các sổ sách của các bên không được cập nhật đồng bộ. Bên quản lý tài sản sẽ thực hiện các hành động công ty vào ngày loại trừ cổ tức, nhưng bên lưu ký thực tế phải đợi đến ngày thanh toán vài tuần sau mới thực hiện phân phối. Trong khoảng thời gian này, tài khoản môi giới sẽ hiển thị giả tạo rằng bạn đang sở hữu cổ phiếu tương ứng, và nhà giao dịch thậm chí có thể bán những cổ phần chưa thực sự được cấp vào tài khoản.

Hàng năm trên toàn cầu có khoảng một triệu sự kiện doanh nghiệp, mỗi giao dịch đều phải đi qua chuỗi quy trình rời rạc này, tạo ra chi phí xử lý lên tới 58 tỷ USD. Chi phí cao ngất ngưởng ngược lại tạo ra sự trì trệ trong ngành, khiến các bên thiếu động lực chủ động tối ưu hóa.

Hệ thống này có căn nguyên từ định dạng dữ liệu và cấu trúc phân phối lợi ích. Sau khi Apple công bố thông báo cổ tức, họ chỉ nộp tài liệu cho SEC của Mỹ và phát hành thông cáo báo chí, với nội dung sử dụng văn bản SWIFT không có định dạng cố định, máy móc không thể tự nhận diện và phân tích, nên không thể tích hợp vào hệ thống để xử lý tự động.

Cho đến nay đã là năm 2026, giao dịch thị trường chứng khoán hàng nghìn tỷ đô la Mỹ trong một ngày có thể được thanh toán trong vài giây, nhưng các thông báo cổ tức và chia cổ phiếu vẫn được truyền tải dưới dạng PDF không thể phân tích tự động và văn bản sao chép dán.

Ngành công nghiệp không thiếu các tiêu chuẩn dữ liệu có thể đọc bởi máy móc; công nghệ thông điệp chuẩn hóa XBRL đã ra đời hơn mười năm. Tuy nhiên, công việc sàng lọc các thông báo hỗn loạn và trích xuất dữ liệu hiệu quả chuẩn hóa đã bị các công ty Bloomberg và S&P độc quyền trong thời gian dài. Hai tổ chức này thuê hàng trăm nhà phân tích để giải mã các diễn đạt mơ hồ trong thông báo và tổng hợp dữ liệu chuẩn hóa cung cấp cho các tổ chức downstream. Chỉ riêng S&P Global mỗi năm phải xác minh thủ công 1,4 triệu thông báo hành vi doanh nghiệp từ 170 quốc gia. Nếu các công ty niêm yết đồng loạt công bố thông báo chuẩn hóa có thể đọc bởi máy móc, ngành kinh doanh cốt lõi của các nhà cung cấp dữ liệu này sẽ thu hẹp đáng kể. Họ rõ ràng là những người có khả năng thúc đẩy cải cách tiêu chuẩn dữ liệu nguồn gốc, nhưng lại trở thành lực cản lớn nhất.

Mặt khác, các tổ chức phát hành như Apple không phải gánh bất kỳ chi phí xử lý nào, chỉ cần hoàn thành thủ tục khai báo tài liệu là không phải chịu trách nhiệm nữa, toàn bộ chi phí sẽ do các trung gian phía dưới gánh chịu. Hiệp hội ngành từng đề xuất các bên phát hành sử dụng thông điệp chuẩn hóa, nhưng các doanh nghiệp đã rõ ràng cho biết họ chỉ sẵn sàng hợp tác nếu có các kích thích đi kèm.

Các cơ sở hạ tầng tài chính hiếm khi được thúc đẩy bởi logic “nâng cao hiệu quả”; chỉ khi xảy ra khủng hoảng ngành nghiêm trọng mới có thể phá vỡ tính quán tính của hệ thống hiện tại và thúc đẩy cải cách. Tiếc là, các hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp chưa bao giờ tạo ra rủi ro hệ thống đủ lớn để ép buộc cải cách toàn ngành. Tổng chi phí liên quan rất lớn, nhưng khi chia đều cho từng tổ chức thì số tiền không đáng kể, không có chủ thể nào có động lực dẫn dắt việc sửa chữa thống nhất.

Vì không thể giải quyết vấn đề trong hệ thống truyền thống, liệu có thể sử dụng blockchain để hoàn toàn bỏ qua các liên kết cũ kỹ hiện tại? Tiêu chuẩn token mới ERC-8056 đưa ra giải pháp.

ERC-8056 do Robinhood phối hợp với Chris Ridmann của Superstate phát triển, là tiêu chuẩn hiển thị tỷ lệ bội số số dư cho các token ERC-20. Trong mô hình truyền thống, chia cổ phiếu đòi hỏi phải đúc một lượng lớn token mới; trong khi tiêu chuẩn này chỉ điều chỉnh tỷ lệ hiển thị trên sổ sách, không cần phát hành thêm token. Ví dụ: bạn sở hữu 100 token, trải qua chia cổ phiếu 4:1, ví tiền sẽ tự động cập nhật số lượng hiển thị, hợp đồng không đúc bất kỳ token mới nào, lịch sử nắm giữ và giao dịch gốc được giữ nguyên đầy đủ, không cần chuyển khoản hay xử lý đối chiếu.

Chỉ với một quy tắc hợp đồng thông minh, toàn bộ quy trình mà trước đây cần năm tổ chức riêng lẻ tính toán riêng biệt và đối chiếu nhiều lần có thể được thay thế.

Logic lập trình được này có thể tái sử dụng cho tất cả các hành vi doanh nghiệp mà các hệ thống truyền thống khó tự động hóa. Việc chia cổ tức chỉ cần gọi một lần hợp đồng là có thể phân phối đồng đều vốn cho tất cả chủ sở hữu cổ phiếu trên chuỗi, không còn cần phân phối từng cấp, cập nhật nhiều sổ sách lệch thời gian; các nghiệp vụ như quyền mua cổ phiếu, bỏ phiếu đại diện cổ đông đều có thể được mã hóa thành các quy tắc trên chuỗi và tự động thực thi dựa trên sổ đăng ký cổ phần duy nhất và có thẩm quyền.

Trong bốn thập kỷ, hành vi của công ty luôn phụ thuộc vào xử lý thủ công, nguyên nhân cốt lõi là năm cơ sở dữ liệu độc lập tính toán trùng lặp và đối chiếu sau sự kiện. ERC-8056 đơn giản hóa toàn bộ chuỗi giá trị thành một lớp có thể lập trình.

Cần phân biệt hai mô hình cổ phiếu được token hóa để tránh hiểu lầm; một số sản phẩm token hóa chỉ là bản sao kỹ thuật số của cổ phiếu truyền thống. Ví dụ, Robinhood phát hành các token cổ phiếu của Apple và Tesla, với tài sản cơ sở là cổ phiếu thật được lưu giữ trong tài khoản của các công ty chứng khoán truyền thống, trong khi token chỉ là lớp sổ cái thứ sáu được thêm vào hệ thống trung gian năm lớp hiện có, và không giải quyết được vấn đề đối chiếu cốt lõi.

xStocks trên chuỗi Solana sử dụng kiến trúc tương tự, nhưng các khuyết điểm thiết kế sản phẩm nổi bật hơn. Nó chiếm phần lớn thị phần cổ phiếu được token hóa trên Solana, nhưng lợi tức của người dùng bị buộc phải tái đầu tư và không thể rút tiền mặt; hợp đồng tích hợp chức năng cấp phép vĩnh viễn, cho phép bên phát hành tự ý chuyển bất kỳ token nào trong ví người dùng. Những sản phẩm cổ phần được gọi là “phi tập trung” này, bên phát hành có quyền kiểm soát tài sản vượt xa các công ty môi giới truyền thống.

Chỉ mô hình phát hành trên chuỗi gốc mới có thể giải quyết vấn đề từ cội nguồn, biến chính blockchain thành sổ đăng ký cổ đông chính thức. Superstate là doanh nghiệp đại diện cho lĩnh vực này, đã đăng ký với SEC Hoa Kỳ như một tổ chức chuyển nhượng hợp lệ, không còn duy trì cơ sở dữ liệu độc lập để đối chiếu định kỳ với DTC, mà ghi nhận quyền sở hữu cổ phần trực tiếp trên chuỗi.

Galaxy Digital gần đây đã công bố sẽ token hóa toàn bộ cổ phần của mình trên Solana thông qua giải pháp phát hành bản gốc của Superstate. Sau khi dự án được triển khai, thông tin của tất cả cổ đông Galaxy Digital sẽ được ghi trực tiếp lên chuỗi, giúp phân phối cổ tức không cần thông qua nhiều trung gian, toàn bộ chuỗi trung gian sẽ bị loại bỏ.

Ian Grigg đã đề xuất lý thuyết kế toán ba bên vào đầu thế kỷ 21, hoàn toàn phù hợp với giá trị được phát hành bản địa trên chuỗi. Ông cho rằng, khi hai bên hoàn tất giao dịch, một chứng thực mã hóa có thể được xác minh bởi cả hai bên và không thuộc quyền kiểm soát của bất kỳ bên nào sẽ được tạo ra, tức là mục kế toán thứ ba.

Kể từ khi Luca Pacioli thiết lập phương pháp kế toán kép năm 1494, kế toán kép luôn là nền tảng cốt lõi của hệ thống kế toán tài chính toàn cầu. Trong khi đó, kế toán ba lần là lần nâng cấp lớn đầu tiên kể từ khi hệ thống này ra đời, dựa trên một sổ cái chung duy nhất có thẩm quyền, loại bỏ hoàn toàn nhu cầu đối chiếu hai chiều.

Logic hiện tại là “xử lý nghiệp vụ trước, sau đó đối chiếu sau”, chi phí và rủi ro đều tập trung vào khâu đối chiếu. Sau khi triển khai thanh toán tức thì dựa trên sổ cái chia sẻ, bước đối chiếu sẽ biến mất hoàn toàn, không chỉ đơn thuần giảm chi phí mà còn loại bỏ gốc rễ của các khâu tạo ra chi phí.

Tin tốt là các quy định toàn cầu đang nhanh chóng thích nghi với mô hình mới này. Công ty lưu ký tín dụng DTCC đã ban hành thư không phản đối vào tháng 12 năm 2025, gỡ bỏ rào cản để tích hợp chứng khoán được token hóa vào hệ thống thanh toán hiện có; Nasdaq cũng đã được phê duyệt triển khai业务 chứng khoán được token hóa, và các sở giao dịch truyền thống đã đưa việc phát hành cổ phiếu gốc trên chuỗi vào kế hoạch dài hạn.

Bài viết mở đầu nêu rằng, hành vi doanh nghiệp đã đình trệ trong 40 năm, bởi vì cải cách hạ tầng tài chính luôn cần được thúc đẩy bởi các cuộc khủng hoảng lớn. Nhưng lần này, ngành có thể không cần chờ khủng hoảng; doanh nghiệp trực tiếp phát hành cổ phiếu bản địa trên chuỗi, với blockchain đóng vai trò là sổ đăng ký chuyển nhượng chính thức, không cần nỗ lực khắc phục hệ thống cơ sở dữ liệu năm lớp lỗi thời.

Ngành công nghiệp sẽ trực tiếp xây dựng các giải pháp thay thế hoàn toàn, loại bỏ các quy trình truyền thống gây ra chi phí đối chiếu cao. Tốc độ chuyển đổi này phụ thuộc vào tiến độ hoàn thiện quy định của từng quốc gia và số lượng doanh nghiệp phát hành sẵn sàng thay đổi.