Khi Mỹ và Nhật Bản hợp tác mua yen vào đầu tháng Tám, thế giới tài chính đã chuẩn bị sẵn sàng cho những tác động. Lần cuối cùng hai nước này phối hợp can thiệp tiền tệ là năm 1998, khi cuộc khủng hoảng tài chính châu Á đang tái định hình bản đồ tài chính toàn cầu.
Chỉ số Bloomberg EM FX Carry Risk Premia đã giảm khoảng 1% sau sự kiện đó. Để so sánh, đợt tăng giá của yen vào tháng 8 năm 2024 đã gây ra mức giảm 4% trong cùng chỉ số này.
Điều gì đã thực sự xảy ra
Can thiệp phối hợp diễn ra vào hoặc xung quanh ngày 1 tháng Tám, với xác nhận chính thức từ Bộ Tài chính Hoa Kỳ và Bộ Tài chính Nhật Bản vào ngày 3-4 tháng Tám. Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent và Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản Satsuki Katayama đã mô tả động thái này là cần thiết để duy trì sự ổn định toàn cầu giữa bối cảnh biến động tỷ giá hối đoái ngày càng gia tăng.
Tổng thống Trump cũng đã lên tiếng công khai, coi can thiệp này là nỗ lực ổn định quan trọng.
Trong một giao dịch carry, các nhà đầu tư vay tiền bằng đồng tiền có lợi suất thấp và đầu tư số tiền đó vào các tài sản có lợi suất cao hơn ở nơi khác. Bằng tiếng Anh: bạn vay một khoản vay rẻ bằng yen và dùng nó để mua, ví dụ, trái phiếu Brazil hoặc Nam Phi, mang lại cho bạn mức lãi suất cao hơn nhiều. Chênh lệch giữa hai mức lãi suất chính là lợi nhuận của bạn, với điều kiện đồng tiền vay không tăng giá đột biến và ăn hết lợi nhuận của bạn.
Đó chính xác là điều đã xảy ra vào tháng 8 năm 2024, khi cuộc tăng giá mạnh của yên buộc phải giải phóng các vị thế carry một cách hỗn loạn. Các nhà giao dịch từng đặt cược bằng yên đã bị ép mạnh, bán tháo các tài sản thị trường mới nổi trong cuộc chạy đua tìm lối thoát.
Tại sao kế hoạch lại thay đổi
Thay vì phụ thuộc quá nhiều vào vay yen, các trader carry ngày càng chuyển sang sử dụng euro và franc Thụy Sĩ làm đồng tiền tài trợ. Cả hai đều có chi phí vay thấp và phân tán rủi ro trên nhiều cặp tiền tệ. Nếu yen tăng mạnh, các trader sử dụng euro và franc sẽ không chịu áp lực thanh lý bắt buộc như nhau.
Sự đa dạng hóa này đã cắt đứt hiệu quả cơ chế truyền dẫn trực tiếp giữa can thiệp yen và giá tài sản thị trường mới nổi. Khi Ngân hàng Nhật Bản và Bộ Tài chính Mỹ can thiệp mua yen, áp lực tăng giá chỉ tác động đến một phần nhỏ hơn của toàn bộ thị trường carry trade. Kết quả là một đợt điều chỉnh được kiểm soát, dễ quản lý thay vì một sự kiện thanh lý lan truyền.
Điều này có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư
Hành động can thiệp本身 tạo ra tiền lệ. Việc Mỹ và Nhật Bản phối hợp lần đầu tiên trong gần ba thập kỷ cho thấy các nhà hoạch định chính sách ở cả hai bên Thái Bình Dương sẵn sàng hành động quyết liệt chống lại những biến động tỷ giá hỗn loạn.
Sự kiện năm 2024 trùng với các đợt giảm giá đáng kể trên toàn bộ tài sản kỹ thuật số khi các nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy giảm rủi ro trên toàn bộ thị trường. Một hệ sinh thái giao dịch mang lãi bền vững hơn có nghĩa là giảm một nguồn lây lan hệ thống cho danh mục đầu tư tiền điện tử.
Việc chuyển từ tài trợ chủ yếu bằng yên sang tài trợ đa tiền tệ cũng có tác động đến thị trường stablecoin và các chiến lược sinh lời trong DeFi. Nhiều nhà đầu tư tổ chức tham gia vào các giao dịch carry truyền thống cũng phân bổ vốn vào các cơ hội sinh lời trên chuỗi. Khi các giao dịch carry truyền thống sụp đổ, các vị thế trên chuỗi cũng bị cắt giảm.