EIP-8363 gây ra tranh luận trong cộng đồng ethereum về các phần thưởng staking

Tác giả gốc: KarenZ, Foresight News

Trực quan cho thấy, càng nhiều ETH được đặt cọc, chi phí kinh tế để tấn công mạng lưới càng cao.

Tuy nhiên, việc mở rộng quy mô staking không nhất thiết mang lại lợi ích bảo mật tương đương; nếu lượng staking mới chủ yếu chảy vào một số ít nhà cung cấp lớn, hệ sinh thái người xác minh có thể trở nên tập trung hơn.

Ngày 4 tháng 8, sáu nhà nghiên cứu, bao gồm Jérôme de Tychey, người sáng lập EthCC và Justin Drake từ Ethereum Foundation, đã cùng nộp đề xuất “Phát hành và tiêu hủy giảm dần” (Tapered Issuance Burn), nhằm thiết lập một “con đường giảm lợi nhuận” cho tỷ lệ staking ngày càng tăng, đồng thời khi lượng staking tiếp cận 50% tổng nguồn cung ETH, phần thưởng phát hành ở lớp đồng thuận mà người xác thực nhận được sẽ bị triệt tiêu hoàn toàn.

Đề xuất này ban đầu được công bố dưới số EIP-8361, nhưng do số này đã được gán cho một đề xuất khác, nên sau đó được đổi thành EIP-8363. Mặc dù hiện vẫn ở giai đoạn bản nháp sơ bộ, nó đã nhanh chóng trở thành một trong những chủ đề gây tranh cãi nhất trong cộng đồng Ethereum.

Hiện tại, phần thưởng của lớp đồng thuận Ethereum sẽ giảm khi tổng lượng staking tăng lên, nhưng ngay cả khi tất cả ETH đều được staking, tỷ suất đồng thuận danh nghĩa của từng người xác minh vẫn có giới hạn dưới lý thuyết khoảng 1,5%.

Tác giả của EIP-8363 cho rằng điều này có nghĩa là giao thức luôn cung cấp động lực tích cực để tăng thêm lượng质押, không có nút “dừng” thực sự, có thể thúc đẩy ETH tập trung vào các nhà托管 lớn, sàn giao dịch và các sản phẩm phái sinh质押.

Ngoài ra, ETH chưa được质押 sẽ liên tục bị pha loãng do phát hành thêm. LST do có thu nhập tích hợp nên dễ dàng thay thế ETH gốc trở thành tài sản thế chấp và tài sản tiết kiệm trong DeFi. Tác giả đề xuất mong muốn giảm áp lực pha loãng này để ETH gốc có thể tái trở thành tài sản trung lập có tính cạnh tranh cao hơn.

Phương pháp được đề xuất không cấm các người xác thực mới gia nhập, cũng không cố định tỷ lệ staking ở mức 50%, mà là sau khi tính toán phần thưởng cho người xác thực bình thường, sẽ khấu trừ và tiêu hủy một phần trong số đó. Tỷ lệ tiêu hủy phụ thuộc vào số dư staking hiệu quả toàn mạng: được tính theo công thức “lũy thừa 1,5 của tỷ lệ giữa số dư staking hiệu quả toàn mạng và 60,25 triệu ETH”, với mức tối đa là 100%, tức là:

60,25 triệu ETH tương đương khoảng một nửa tổng nguồn cung ETH hiện tại. Khi lượng staking tiến gần đến mức này, lợi nhuận ròng của các người xác thực ở lớp đồng thuận dần tiến về không; khi đạt hoặc vượt quá mức này, phần thưởng phát hành ở lớp đồng thuận mà các người xác thực thực hiện đầy đủ và đúng quy định nhận được sẽ bị triệt tiêu hoàn toàn bởi lượng ETH bị tiêu hủy thêm vào. Cần lưu ý rằng 60,25 triệu ETH là giá trị cố định được đề xuất đưa vào giao thức tại thời điểm hard fork.

Có hai điểm dễ bị hiểu nhầm:

Đầu tiên, 50% không phải là giới hạn质押 hoặc tỷ lệ质押 mục tiêu. Các người xác minh vẫn có thể tiếp tục tham gia; đề xuất này chỉ mong muốn thị trường tự ngừng tăng trưởng trước khi lợi nhuận không còn đủ để bù đắp các rủi ro về thanh khoản, vận hành, phạt và tuân thủ quy định.

Thứ hai, khái niệm "lợi nhuận về không" chỉ áp dụng cho phần thưởng phát hành ròng ở lớp đồng thuận. Các khoản thu từ phí ưu tiên, MEV và các nguồn thu khác ở lớp thực thi không bị ảnh hưởng bởi đề xuất này.

Lợi nhuận ròng của lớp đồng thuận theo đường cong phát hành hiện tại và đường cong EIP-8363

Theo đường cong đề xuất, lượng phát hành hàng năm của lớp đồng thuận sẽ đạt đỉnh tại tỷ lệ staking khoảng 19,8%, sau đó giảm khi tỷ lệ staking tăng lên. Với tỷ lệ staking hiện tại khoảng 33%, nếu áp dụng hoàn toàn đường cong này tại thời điểm fork, lợi suất lớp đồng thuận sẽ giảm từ khoảng 2,6% xuống khoảng 1,2%.

Lượng phát hành hàng năm theo đường cong hiện tại và đường cong EIP-8363

Để tránh lợi nhuận giảm đột ngột xuống một nửa, đề xuất đã thiết kế giai đoạn chuyển tiếp 18 tháng: khi kích hoạt, hệ số phần thưởng cơ bản sẽ được tăng tạm thời từ 64 lên 128, sau đó giảm dần qua 65 cấp độ về lại mức 64, mỗi cấp độ kéo dài khoảng 8,6 ngày. Do đó, lợi nhuận ròng trong giai đoạn đầu kích hoạt sẽ gần với mức hiện tại và sau đó giảm dần. Tuy nhiên, đường cong “50% sau đó không còn khuyến khích phát hành tầng đồng thuận” sẽ có hiệu lực ngay từ ngày kích hoạt và không chờ đến 18 tháng.

Hiện tại, đề xuất này vẫn là bản nháp Core EIP chưa được hợp nhất, đang trong giai đoạn biên tập, xem xét và đánh giá sự đồng thuận. Tác giả đã gửi PR #12087 riêng để đề nghị đưa nó vào danh sách “Đề xuất đưa vào” của bản nâng cấp Hegotá. PR này cũng chưa được hợp nhất và hiện chưa có trong Meta EIP chính thức của Hegotá.

Các nhà phát triển lõi Ethereum dự kiến thảo luận về hạn chót của đề xuất Hegotá trong cuộc họp ACDC lần thứ 184 vào ngày 6 tháng 8. Việc được đề xuất đưa vào không có nghĩa là sẽ được triển khai chắc chắn; sau đó vẫn cần qua các bước đánh giá của nhà phát triển, triển khai client, kiểm thử và được lên lịch đưa vào.

Một trong những tác giả của EIP-8363, Jérôme de Tychey, cho rằng đây là một thay đổi “tối thiểu và do thị trường thúc đẩy”. Ông cũng trả lời trên diễn đàn rằng cuộc tranh luận về việc phát hành đã bắt đầu từ năm 2023, và đề xuất này chỉ mở cửa phản hồi chính thức, không đồng nghĩa với việc đã xác nhận sẽ đưa vào.

Ông cũng cảnh báo rằng nếu cổng xác thực tiếp tục đầy và lượng rút ra ít, đến đầu năm 2028, lượng stake có thể vượt quá 70 triệu ETH, chiếm hơn 55% nguồn cung; khi đó, việc đảo ngược sẽ dẫn đến quy mô rút ra và sự xáo trộn thị trường lớn hơn.

Bên hỗ trợ giảm phát hành chủ yếu có ba lý do:

• Ethereum có thể đang trả quá nhiều chi phí cho mức độ an toàn kinh tế đã đủ dồi dào;
• Các chủ sở hữu không stakes đang bị pha loãng liên tục, buộc phải lựa chọn giữa "chấp nhận sự pha loãng" và "chịu rủi ro stakes";
• LST, ETF và các dịch vụ lưu ký liên tục giảm thiểu sự ma sát khi stakes, cuối cùng có thể khiến một số ít trung gian kiểm soát lượng lớn ETH và quyền xác minh.

Tuy nhiên, các ý kiến phản đối trong phản hồi công khai hiện nay tập trung hơn.

Người sáng lập Aave, Stani Kulechov, cho rằng lợi nhuận từ việc stakes ở lớp đồng thuận thay đổi theo tỷ lệ stakes và cuối cùng tiến gần về không, sẽ làm suy yếu khả năng dự đoán dòng tiền mà các tổ chức coi trọng khi đầu tư vào ETH, đồng thời thu hẹp các chiến lược chênh lệch lợi nhuận tích cực như vay mượn ETH và tái stakes LST.

Oisín Kyne, đồng sáng lập Obol, cho rằng sự an toàn thực sự của Ethereum không chỉ phụ thuộc vào lượng ETH được stakes, mà còn phụ thuộc vào việc quyền xác thực có đủ phân tán hay không. Nếu lợi nhuận giảm xuống mức cực kỳ thấp, các tổ chức lớn có chi phí vốn thấp và ít nhạy cảm với lợi nhuận có thể có khả năng ở lại lâu dài và đẩy các nhà vận hành độc lập chi phí cao ra khỏi thị trường.

CEO của ether.fi, Mike Silagadze, chỉ trích đề xuất được nộp ngay trước thời hạn Hegotá, khiến thời gian thảo luận trước của các nhà phát triển hệ sinh thái không đủ; ông lo ngại lợi nhuận thấp sẽ ảnh hưởng đến các giao thức staking và làm giảm niềm tin của các tổ chức vào sự ổn định trong quản trị Ethereum.

Ryan Berckmans, thành viên cộng đồng Ethereum, tóm tắt rằng những người phản đối ít nhất bao gồm những người lo ngại về việc ai sẽ vận hành các trình xác minh khi không có lợi nhuận, những người không muốn giảm lợi nhuận staking, những người phản đối việc điều chỉnh lại chính sách tiền tệ của ETH, và những người muốn tránh làm leo thang tranh cãi gây cản trở sự phát triển của hệ sinh thái. Anh ấy ủng hộ việc giảm phát hành ở mức độ vừa phải, nhưng phản đối việc để lợi nhuận giảm dần về gần bằng không, đồng thời cho rằng đề xuất hiện tại quá chia rẽ cộng đồng.

Quan điểm trung lập đến từ Lorenzo Valente, Trưởng bộ phận nghiên cứu của ARK Invest. Ông bắt đầu cuộc tranh luận từ vị thế tài sản của ETH. Nếu coi trọng đặc tính "trái phiếu internet" của ETH, việc giảm lợi nhuận từ staking thực sự sẽ gây tổn hại đến thị trường cho vay và đường cong lợi suất; nếu coi ETH là tiền tệ trung lập và công cụ lưu trữ giá trị, thì lợi nhuận cơ bản từ staking tuần hoàn chủ yếu đến từ việc phát hành mới của giao thức, với chi phí là sự pha loãng đối với những người nắm giữ không staking; giảm phát hành có nghĩa là giảm bớt sự chuyển giao lợi nhuận này, vốn do những người nắm giữ không staking gánh chịu và chảy đến các nhà staking cùng các chiến lược đòn bẩy của họ.

Nếu đề xuất này được thông qua, những người staking độc lập sẽ là những người bị ảnh hưởng đầu tiên.

Khoảng thời gian chuyển đổi 18 tháng có thể phân bổ giảm lợi nhuận, nhưng không làm giảm các chi phí cố định như phần cứng, điện năng và vận hành. Đề xuất giữ nguyên mức phạt offline hiện tại, đồng thời giảm lợi nhuận ròng, do đó một sự cố sẽ cần nhiều thời gian hơn để bù đắp thông qua lợi nhuận sau này. Tự đánh giá của đề xuất cho thấy, với tỷ lệ staking hiện tại khoảng 33%, thời gian cần thiết để bù đắp tổn thất do ngừng hoạt động có thể tăng lên khoảng 3,8 lần so với hiện tại.

Đối với các nhà vận hành lớn có nguồn điện dự phòng, khả năng phục hồi thảm họa tại địa điểm khác và vận hành 24/7, sự thay đổi này tương đối dễ dàng hấp thụ; đối với người xác thực gia đình, vài lần mất kết nối mạng hoặc sự cố thiết bị có thể làm giảm đáng kể lợi nhuận cả năm.

Việc xử lý thuế cũng có thể làm gia tăng khoảng cách này. Đề xuất EIP-8363 chỉ ra rằng, tại một số jurisdiction, hiện chưa có câu trả lời rõ ràng liệu cơ quan thuế có xác nhận thu nhập dựa trên phần thưởng trước khi khấu trừ hay không. Nếu phần bị tiêu hủy chỉ được coi là tổn thất vốn, thì lợi nhuận sau thuế của solo staker có thể thấp hơn lợi nhuận ròng hiển thị.

Ảnh hưởng sẽ tiếp tục lan truyền đến LST. Lợi nhuận cơ bản của các sản phẩm như stETH, rETH đến từ các người xác thực nền tảng; khi phát hành ở lớp đồng thuận giảm, khoảng cách lợi nhuận giữa LST và ETH gốc cũng sẽ thu hẹp. Việc người dùng có sẵn sàng chịu rủi ro hợp đồng thông minh, quản trị, lưu ký và mất liên kết để kiếm được lợi nhuận cao hơn một hoặc hai phần trăm sẽ trở thành vấn đề định giá mới.

Các chiến lược vòng lặp phụ thuộc vào lợi nhuận LST sẽ cảm nhận áp lực sớm hơn. Thông thường, người dùng vay ETH, mua hoặc đúc LST, sau đó thế chấp LST để vay thêm ETH. Khi lợi nhuận từ việc stakes dần tiến gần chi phí vay, chênh lệch lợi nhuận tích cực của các giao dịch này sẽ dần biến mất, dẫn đến khả năng các vị thế đòn bẩy sẽ tự động thu hẹp. Aave, Morpho, Pendle và các sản phẩm xung quanh lợi nhuận LST có thể đối mặt với nhu cầu vay ETH giảm, tỷ lệ sử dụng vốn và thanh khoản suy giảm.

Ảnh hưởng cuối cùng sẽ lan rộng đến toàn bộ hệ thống lãi suất DeFi. Lợi nhuận từ staking là lãi suất cơ bản quan trọng trong thị trường được định giá bằng ETH, và tất cả các sản phẩm như vay LST, thu nhập cố định, chia sẻ lợi nhuận và đòn bẩy vòng lặp đều được định giá dựa trên mức lãi suất cơ bản này.

Tất nhiên, LST sẽ không vì vậy mà mất hết công dụng. Điều thực sự có thể thay đổi là lợi thế của LST so với ETH gốc.

Nhìn sâu hơn lên chuỗi cung ứng, thu nhập từ staking của các ETF, sàn giao dịch, nhà lưu ký và các công ty kho ETH cũng sẽ giảm. Đối với các tổ chức phụ thuộc vào lợi nhuận staking để tăng tỷ suất lợi nhuận tài sản, dòng tiền có thể dự đoán được từ ETH sẽ suy yếu, khiến ý định bổ sung danh mục có thể bị ảnh hưởng. Do đó, Stani Kulechov, người sáng lập Aave, cho rằng đề xuất này sẽ làm tăng độ khó trong việc đánh giá lợi nhuận của ETH và làm suy yếu khả năng cạnh tranh của ETH so với các tài sản sinh lời khác.

Các tổ chức không nhất thiết chịu tác động giống nhau. Khi lợi nhuận cơ sở giảm, các bên tham gia có chi phí cao có thể rời đi trước, trong khi các tổ chức lớn ít phụ thuộc vào lợi nhuận từ staking lại có khả năng ở lại cao hơn. Đây chính là lý do mà những người phản đối lo ngại về sự tập trung ngày càng tăng của các người xác thực.

Đối với những người nắm giữ ETH thông thường, hướng ảnh hưởng tương đối rõ ràng. Việc phát hành bị tiêu hủy sẽ không đi vào một giao thức hoặc quỹ nào, mà mang lại lợi ích chung cho tất cả người nắm giữ ETH thông qua việc giảm sự pha loãng.

Tuy nhiên, việc giảm phát hành không có nghĩa là ETH chắc chắn sẽ deflation, cũng không thể suy ra giá sẽ tăng chắc chắn. Biến động nguồn cung cuối cùng vẫn phụ thuộc vào việc tiêu hủy phí theo EIP-1559, mức độ sử dụng mạng lưới, phát hành từ người xác thực và tình hình thị trường. Nếu lợi nhuận thấp đồng thời làm suy yếu nhu cầu từ các tổ chức, nhu cầu LST và hoạt động vay mượn trên chuỗi, thì biến động phía cầu cũng có thể bù đắp một phần lợi ích từ phía cung.