Tác giả | Bút Chì Đạo Tùng Cách
Chỉnh sửa | Bút Chì Đạo Tô Vĩ
Nguồn | Bút Đạo
Tiêu đề gốc: 68 tuổi, nhà sáng lập BOE tái đấu IPO: Lỗ 4,9 tỷ trong ba năm, tiếp tục thử thách chip
Năm 2019, Vương Đông Thăng, 62 tuổi, rời khỏi BOE.
Ông là người sáng lập ra BOE, hiện đã trở thành công ty dẫn đầu tuyệt đối trong ngành màn hình Trung Quốc.
Ngoài xã hội cho rằng "cha đẻ của ngành công nghiệp hiển thị bán dẫn Trung Quốc" này sẽ nghỉ hưu, nhưng ông đã quay sang theo đuổi một lĩnh vực hoàn toàn mới – chip.
Màn hình làm差不多 rồi, bạn cũng làm luôn phần lõi đi. Câu nói của người bạn đã thổi bùng lại đam mê khởi nghiệp lần hai của anh ấy.
Năm năm sau, vào ngày 30 tháng 5 năm 2025, Eswin Computing lần đầu tiên nộp đơn lên Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông.
Vào ngày 30 tháng 1 năm 2026, sau sáu tháng, đơn đăng ký lần thứ hai lại hết hiệu lực.
Ngày 31 tháng 7 năm 2026, Vương Đông Thăng 68 tuổi, mang theo Yisiwei Computing, lần thứ ba đứng trước cổng Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông.
Wang Dongsheng phát biểu tại Hội nghị Đối tác Sáng tạo Toàn cầu của BOE Nguồn: BOE
- 01 - Cuộc khởi nghiệp lần hai của "cha đẻ của màn hình tinh thể lỏng Trung Quốc"
Năm 1993, Vương Đông Thăng dẫn dắt nhân viên huy động 6,5 triệu nhân dân tệ vốn khởi nghiệp.
Thực hiện cải cách cổ phần hóa đối với nhà máy ống điện tử Bắc Kinh, vốn đã thua lỗ liên tục trong bảy năm, từ đó thành lập tiền thân của BOE.
Sau hơn hai mươi năm, BOE đã trở thành doanh nghiệp sản xuất bảng hiển thị có sản lượng xuất khẩu lớn nhất thế giới, giải quyết triệt để vấn đề “ít màn hình” của Trung Quốc.
Sự kiện ZTE năm 2018 đã khiến toàn bộ ngành công nghiệp bán dẫn Trung Quốc bị tổn thương. Nguồn năng lực wafer phía trên khan hiếm, giá chip tăng vọt, ngành công nghiệp bán dẫn Trung Quốc chịu tổn thất nặng nề.
Wang Dongsheng nhận ra rằng vấn đề về "màn hình" đã được giải quyết, nhưng vấn đề về "chip" vẫn còn rất xa mới được giải quyết. Tháng 9 năm 2019, Wang Dongsheng tham gia sáng lập Eswin Computing.
Anh ấy nhanh chóng thành lập một "đội hình sao toàn diện": mời cựu giám đốc sản phẩm của Intel, Vương Ba, làm phó chủ tịch, và cựu kỹ sư trưởng cấp cao của Qualcomm, Hà Ninh, làm CTO.
Công ty tập trung vào hai ứng dụng cốt lõi là thiết bị thông minh và trí tuệ thể chất, sử dụng kiến trúc tính toán RISC-V thế hệ mới.
Yisiwei Computing đã xác định điểm đột phá trên kiến trúc nguồn mở RISC-V — một lĩnh vực mới có thể phá vỡ sự độc quyền của ARM và x86.
Kiến trúc mã nguồn mở không yêu cầu phí cấp phép, giúp giảm đáng kể chi phí thiết kế chip; đặc tính mô-đun đặc biệt phù hợp với nhu cầu của các kịch bản phân mảnh trong thời đại AIoT.
Trong bối cảnh cạnh tranh công nghệ giữa Trung Quốc và Mỹ gia tăng, RISC-V trở thành kênh chiến lược để Trung Quốc phá vỡ sự phong tỏa trong kiến trúc chip.
Sản phẩm chip RISC-V của Eswin ComputingNguồn: Trang web chính thức của Eswin
- 02 - Doanh thu đang tăng, tổn thất đang thu hẹp, nhưng vẫn đang lỗ
Yisiwei Computing là nhà cung cấp sản phẩm chip dựa trên kiến trúc RISC-V, áp dụng mô hình kinh doanh không có nhà máy sản xuất (fabless),
Chuyển toàn bộ việc sản xuất, đóng gói và kiểm thử chip cho bên thứ ba.
Tính theo doanh thu năm 2025, Eswin Computing là nhà cung cấp sản phẩm chip tương tác người-máy cho thiết bị thông minh trong nước lớn nhất Trung Quốc, với thị phần 5,7%;
Đồng thời đứng thứ ba trên thị trường sản phẩm vi điều khiển RISC-V nội địa Trung Quốc, với thị phần 1,2%.
Dữ liệu tài chính được tiết lộ trong bản prospectus cho thấy quỹ đạo của công ty này trong những năm qua.
Doanh thu đang tăng. Năm 2023: 1,752 tỷ nhân dân tệ, năm 2024: 2,025 tỷ nhân dân tệ, năm 2025: 2,431 tỷ nhân dân tệ, tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm trong ba năm là 19,4%.
Doanh thu quý I năm 2026 đạt 494 triệu nhân dân tệ, tăng 18,4% so với cùng kỳ năm trước.
Lỗ hụt đang thu hẹp. Lỗ ròng năm 2023 là 1,837 tỷ nhân dân tệ, năm 2024 là 1,547 tỷ nhân dân tệ, năm 2025 là 1,516 tỷ nhân dân tệ. Tổng lỗ ròng trong ba năm là 4,9 tỷ nhân dân tệ.
Lỗ ròng quý I năm 2026 là 375 triệu nhân dân tệ.
Gross profit margin is improving. Gross profit margin was 15.4% in 2023, 18.0% in 2024, and 18.6% in 2025.
Q1 2026 giảm xuống còn 14,8%, công ty giải thích là do yếu tố mùa vụ trong quý một.
Bán dẫn wafer Nguồn: Bách khoa toàn thư
Nguyên nhân của thua lỗ là nghiên cứu và phát triển.
Chi phí nghiên cứu và phát triển năm 2023 là 1,445 tỷ nhân dân tệ (chiếm 82,5% doanh thu), năm 2024 là 1,337 tỷ nhân dân tệ (chiếm 66,0% doanh thu), năm 2025 là 1,042 tỷ nhân dân tệ (chiếm 42,8% doanh thu).
Thes theo dữ liệu hồ sơ niêm yết, tổng chi phí nghiên cứu và phát triển trong ba năm từ 2022 đến 2024 vượt quá 4,2 tỷ nhân dân tệ.
Tính đến cuối năm 2024, đội ngũ nghiên cứu và phát triển có hơn 1.200 người, chiếm hơn 70% tổng số nhân viên. Sự đầu tư mạnh mẽ này khiến khả năng sinh lời trong ngắn hạn là không thể thấy được.
Tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2026, công ty đang nắm giữ khoảng 1,3 tỷ nhân dân tệ tiền mặt và tương đương tiền mặt. Với tốc độ chi tiêu hiện tại, số tiền này sẽ kéo dài được bao lâu là một vấn đề thực tế.
- 03 - Chip tính toán tăng 842 lần, huy động vốn 9 tỷ trong 5 năm
Sản phẩm của Eswin Computing được chia thành hai loại chính: chip thiết bị thông minh và chip kết nối & tính toán.
Chip cho thiết bị thông minh hiện là nguồn thu chính. Năm 2025, doanh thu từ chip tương tác người-máy đạt 1,856 tỷ nhân dân tệ, chiếm 76,3% tổng doanh thu,
Chủ yếu được ứng dụng trong điều khiển hiển thị màn hình của TV, màn hình, laptop, điện thoại và đồng hồ. Nhưng điều thực sự gây ấn tượng là chip tính toán.
Doanh thu chip tính toán năm 2025 đạt 320 triệu nhân dân tệ, tăng 842 lần so với 0,0038 tỷ nhân dân tệ năm 2023. Các sản phẩm chính bao gồm MCU RISC-V dùng cho ô tô, AI SoC, v.v.
Sự tăng trưởng này có nghĩa là gì? Công ty đang mở rộng từ "dẫn động hiển thị" sang "xử lý tính toán".
Nếu chip tính toán có thể duy trì đà này tiếp tục,
Giá trị công ty có thể thay đổi từ "công ty thiết kế chip" sang "công ty chip tính toán AI" — khoảng cách định giá giữa hai khái niệm này trên thị trường vốn,có thể vượt quá một cấp độ.
Về mặt huy động vốn, các cổ đông nổi bật tập trung đông đảo. Kể từ khi thành lập năm 2019, Eswin Computing đã hoàn thành bốn vòng huy động vốn, tổng số tiền huy động vượt quá 9 tỷ nhân dân tệ. Danh sách nhà đầu tư cực kỳ ấn tượng: IDG Capital, Junlian Capital,
Hơn chục tổ chức bao gồm Quỹ đầu tư phát triển ngành bán dẫn quốc gia giai đoạn hai, Quỹ đầu tư internet Trung Quốc, Gao Rong Capital, Jinshi Investment, v.v.
Trước IPO, Vương Đông Thăng thông qua Yi Ming Technology (công ty nắm giữ 52,4% cổ phần của Tập đoàn Yisiwei) gián tiếp kiểm soát Tập đoàn Yisiwei,
Thông qua Tập đoàn Yisiwei và nền tảng sở hữu cổ phiếu của nhân viên, tổng cộng nắm giữ 31,55% cổ phần công ty, là người kiểm soát thực tế. Theo tin đồn thị trường, định giá công ty từng đạt khoảng 35,3 tỷ nhân dân tệ.
Công ty liên kết Yiswei Materials đã niêm yết trên Sàn Khoa học và Công nghệ Thượng Hải vào tháng 10 năm 2025, với giá phát hành 8,62 nhân dân tệ, huy động được 4,636 tỷ nhân dân tệ.
Hai công ty thuộc hệ thống Yisiwei, một công ty trên thị trường A, một công ty trên thị trường H, đế chế chip của Vương Đông Thăng đang hình thành.
Ngày 18 tháng 6 năm 2026, Yisiwei Computing nhận được thông báo ghi nhận đăng ký phát hành và niêm yết chứng khoán ra nước ngoài từ Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc, cho phép phát hành tối đa 2,465 tỷ cổ phiếu phổ thông niêm yết ra nước ngoài.
Nhưng mức độ tập trung khách hàng đang được cải thiện. Bản prospectus cho thấy tỷ lệ doanh thu từ khách hàng lớn nhất của công ty đã giảm từ 75,0% năm 2023 xuống còn 64,6% năm 2025,
Quý đầu năm 2026, tỷ lệ này tiếp tục giảm xuống còn 39,3%. Rủi ro tập trung khách hàng đang được giảm nhẹ, nhưng mức độ phụ thuộc tổng thể vẫn còn cao.
- 04 - Thời đại vàng của RISC-V gặp phải đợt bùng nổ lớn trong ngành bán dẫn
Ngành mà ESW Computing đang hoạt động đang trải qua sự tăng trưởng bùng nổ.
The data from Frost & Sullivan shows that the Chinese embodied intelligence chip market will reach RMB 129.7 billion in 2025 and is expected to increase to RMB 387.7 billion by 2030;
Tỷ lệ thâm nhập của RISC-V trên thị trường chip trí tuệ thể chất tại Trung Quốc dự kiến sẽ tăng từ 6,4% vào năm 2024 lên 28,2% vào năm 2030.
Ở cấp độ toàn cầu, theo dữ liệu từ RISC-V International, số lượng chip RISC-V được xuất xưởng trong năm 2024 đã vượt quá 10 tỷ hạt, với tỷ lệ đóng góp của Trung Quốc vượt quá 50%.
Năm 2024, tỷ lệ thâm nhập của các sản phẩm chip điều khiển RISC-V trên thị trường chip thiết bị thông minh tại Trung Quốc đạt 1,3%, dự kiến sẽ đạt 11,8% vào năm 2029;
Tỷ lệ thâm nhập thị trường chip trí tuệ hình thể đạt 6,4%, dự kiến sẽ tăng lên 19,1% vào năm 2029.
Chip RISC-V Nguồn: Internet
Nhưng triển vọng tốt của ngành không có nghĩa là tất cả người chơi đều có thể sống đến bình minh.
Eswin Computing xếp thứ tư tại Trung Quốc trong số các nhà cung cấp giải pháp điều khiển RISC-V, chiếm 1% thị phần (dữ liệu năm 2024), sau Huawei HiSilicon.
Thời gian cửa sổ đã kết thúc. Nửa đầu năm 2026, ngành bán dẫn toàn cầu trở thành chủ đề chính tuyệt đối trên thị trường vốn.
Theo báo cáo nghiên cứu của浦银国际, quý đầu năm, ngành điện tử Thâm Vạn trên thị trường A tăng 86%, chỉ số bán dẫn Philadelphia của Mỹ tăng hơn 100%.
Đằng sau là chi tiêu vốn vào AI của các nhà cung cấp đám mây đạt mức cao kỷ lục, nhu cầu về năng lực tính toán phía suy luận bùng nổ, và tốc độ thay thế trong nước được tăng tốc.
RISC-V là kiến trúc mã nguồn mở, có lợi thế về chi phí và hiệu quả năng lượng, đang tăng tốc thâm nhập vào các kịch bản giá trị cao trong AI.
Yi Si Wei đang tăng tốc vào thời điểm này nhằm tận dụng cửa sổ cơ hội cao của ngành để huy động vốn. Đối với Yi Si Wei Computing, cửa sổ thời gian này có thể trôi qua rất nhanh.
Yisiwei Computing nộp hồ sơ lần thứ ba lên HKEX, đằng sau đó là sự kiên trì của một nhà sáng lập 68 tuổi và khát vọng của một công ty chip trở thành "công ty đầu tiên trên thị trường RISC-V".
Doanh thu đang tăng, thua lỗ đang thu hẹp, lĩnh vực chip tính toán đang bùng nổ, phân khúc RISC-V đang mở rộng—đây đều là những tin tốt.
Nhưng ba năm累计 lỗ 4,9 tỷ, thị phần chỉ 1%, đến nay vẫn chưa có lợi nhuận—đây cũng là những sự thật.
Wang Dongsheng đã giải quyết vấn đề “ít màn hình” của Trung Quốc, giờ muốn giải quyết vấn đề “ít chip”.
Nhưng ngành kinh doanh chip đắt đỏ hơn, chu kỳ dài hơn và kém chắc chắn hơn so với màn hình hiển thị.
Nội dung bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo, không cấu thành lời khuyên đầu tư.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm trò chuyện TG của BitPush: https://t.me/BitPushCommunity
Theo dõi BitPush trên TG: https://t.me/bitpush