Christine Lagarde muốn mọi người ngừng tập trung quá mức vào tỷ lệ trung lập. Chủ tịch ECB mô tả khái niệm này là một công việc đang được phát triển, có giá trị thực tiễn hạn chế đối với quá trình ra quyết định thực tế của ngân hàng trung ương.
Bình luận của cô ấy được đưa ra vào thời điểm ECB đang đối mặt với bức tranh lạm phát phức tạp, sau khi gần đây tăng lãi suất huy động lên 2,50% sau đợt tăng 25 điểm cơ bản.
Thực chất lãi suất trung lập là gì, và tại sao Lagarde không ấn tượng
Tỷ lệ trung lập, đôi khi được gọi là r-star, là mức lãi suất tại đó chính sách tiền tệ không kích thích cũng không hạn chế tăng trưởng kinh tế. Vấn đề, như Lagarde đã chỉ ra, là nó chỉ thực sự áp dụng được trong một “thế giới không có cú sốc.”
Các ước tính của nhân viên ECB đặt tỷ lệ trung lập danh nghĩa ở mức từ 1,75% đến 2,50%. Lagarde lưu ý vào ngày 11 tháng Sáu rằng Hội đồng Quản trị chưa từng thảo luận về tỷ lệ trung lập hoặc phạm vi của nó trong các cuộc đàm phán chính sách, do khó khăn trong việc đưa ra đánh giá chính xác khi các cú sốc bên ngoài liên tục làm thay đổi tình hình.
Quay trở lại những nguyên tắc cơ bản giữa bối cảnh bất ổn địa chính trị
Thay vì neo chính sách vào các mô hình lý thuyết, Lagarde đã cho thấy sự quay trở lại những gì bà gọi là “những nguyên tắc cơ bản” của chính sách tiền tệ. Điều đó có nghĩa là thiết lập lãi suất truyền thống, các quyết định phụ thuộc vào dữ liệu và các điều chỉnh thận trọng được điều chỉnh theo các tín hiệu kinh tế mới nhất.
Các cú sốc năng lượng đã trở thành nỗi lo thường trực. Các căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông đã tạo ra những làn sóng lan tỏa đến các thị trường năng lượng toàn cầu, trực tiếp tác động đến giá tiêu dùng trong khu vực euro. Thông điệp của ECB tại Diễn đàn Sintra tháng 6 năm 2026 đã kêu gọi “những điều chỉnh thận trọng đối với lãi suất” trong bối cảnh những gián đoạn này vẫn tiếp diễn.
Việc tăng lãi suất lên 2,50% vào tháng Chín nằm ngay tại ngưỡng trên của phạm vi trung lập mà nhân viên ước tính.
Tại sao cách định nghĩa này lại quan trọng đối với thị trường
Khi một ngân hàng trung ương rõ ràng nhắm đến mức lãi suất trung lập, các nhà giao dịch có thể xây dựng kỳ vọng tương đối đơn giản về mức độ lãi suất sẽ thay đổi và khi nào sẽ dừng lại. Bằng cách mô tả mức lãi suất trung lập là không chính xác và phần lớn không liên quan đến chính sách hiện tại, Lagarde đang hiệu quả thông báo cho thị trường: đừng giả định rằng bạn biết điểm kết thúc của chúng tôi.
Lãi suất trên khoản tiền gửi ở mức 2,50% đã thể hiện một tư thế thắt chặt đáng kể so với môi trường lãi suất âm kéo dài cho đến giữa năm 2022. Các ngân hàng châu Âu, vốn thường hưởng lợi từ lãi suất cao hơn thông qua biên lợi nhuận lãi suất ròng cải thiện, đã là một trong những đối tượng hưởng lợi từ việc thắt chặt.
Với các cú sốc địa chính trị tác động vào dữ liệu lạm phát, cách tiếp cận phụ thuộc vào dữ liệu của ECB có nghĩa là một đợt tăng giá năng lượng đột ngột có thể kích hoạt thêm các biện pháp thắt chặt, trong khi một giải pháp cho các căng thẳng cũng có thể nhanh chóng loại bỏ khả năng tăng lãi suất.