Do Joseph Adinolfi
Sự chậm lại trong nhịp độ tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng có thể khiến các nhà đầu tư bối rối vào năm 2027
Nếu lợi nhuận giảm mạnh hơn dự kiến, đợt tăng giá có thể gặp rắc rối.
Sự tăng trưởng lợi nhuận của Blockbuster đã giúp thúc đẩy thị trường chứng khoán tăng cao trong năm 2026. Năm 2027, động cơ đó có thể ngừng hoạt động.
Lợi nhuận của chỉ số S&P 500 SPX dự kiến tăng hơn 30% trong năm nay, một tốc độ hiếm khi thấy ngoài giai đoạn đầu của sự phục hồi kinh tế, theo Capital Economics. Tăng trưởng lợi nhuận dự kiến sẽ giảm nhẹ vào năm tới và chậm lại còn 16,3%, mặc dù con số này vẫn gần gấp đôi mức trung bình dài hạn.
Nhưng những lo ngại rằng ngay cả tốc độ tăng trưởng chậm hơn này cũng có thể không xảy ra đã góp phần gây áp lực lên các chỉ số lớn như Nasdaq Composite COMP gần đây. Nasdaq đóng cửa phiên thứ Sáu ở ngưỡng cận vùng điều chỉnh - được định nghĩa là mức giảm 10% trở lên so với mức cao gần nhất.
Trong những năm đầu của thị trường tăng giá, lợi nhuận của các cổ phiếu dẫn đầu vượt xa rất nhiều so với lợi nhuận mà các nhà phân tích kỳ vọng các công ty này sẽ mang lại trong năm tới. Nhưng kể từ đầu năm 2026, xu hướng này đã đảo ngược, khi các nhà đầu tư ngày càng không sẵn sàng trả giá cao cho mức tăng lợi nhuận đầy tham vọng mà các nhà phân tích phố Wall kỳ vọng.
Tỷ số giá trên lợi nhuận tương lai của S&P 500 đã giảm suốt cả năm và gần đây ở mức khoảng 19, giảm khoảng 20% so với mức đỉnh. Đối với ngành công nghệ tăng trưởng nhanh, các hệ số định giá đã giảm nhanh hơn nữa. Một số cổ phiếu công nghệ lớn - như nhà sản xuất chip Nvidia (NVDA) - đang giao dịch ở mức hệ số định giá vào khoảng giữa các con số 15, khoảng một nửa mức cao nhất ghi nhận vào năm 2025.
Một số người cho rằng đây là dấu hiệu rõ ràng cho thấy thị trường chứng khoán không đang trong bong bóng, vì định giá cao thường là dấu hiệu của một bong bóng thị trường đang hình thành. Tuy nhiên, những người khác, bao gồm cả Andy Constan, người sáng lập Damped Spring Advisors, đã cảnh báo rằng bong bóng không đang hình thành ở giá cổ phiếu mà đang hình thành ở lợi nhuận dự kiến.
Đối với Eddie Ghabour, đồng sáng lập Key Advisors Group, các nhà đầu tư có lý do chính đáng để nghi ngờ về toàn bộ mức tăng trưởng dự kiến này. Các người vay doanh nghiệp có xếp hạng đầu tư như Amazon.com (AMZN) đã nhanh chóng phát hành nợ cùng lúc với các người vay chất lượng thấp hơn như CoreWeave (CRWV), khiến các nhà đầu tư bắt đầu yêu cầu mức phí cao hơn để nắm giữ nợ doanh nghiệp.
“Lo ngại lớn nhất của tôi liên quan trực tiếp đến thị trường nợ. Với chi phí vốn cao như vậy, tôi không thấy làm thế nào có thể đáp ứng kỳ vọng của Phố Wall,” Ghabour nói.
Đến một lúc nào đó, các công ty có khả năng sẽ cần bắt đầu giảm dự báo về mức chi tiêu dự kiến cho việc xây dựng trí tuệ nhân tạo. Các nhà đầu tư đã chứng kiến những dấu hiệu này, khi chi tiêu quý gần nhất của Alphabet (GOOGL) (GOOG) và Amazon vào các trung tâm dữ liệu đều thấp hơn một chút so với kỳ vọng.
“Chúng tôi đang bắt đầu thấy một số dấu hiệu ban đầu của điều đó, nhưng tôi cho rằng điều đó chưa được phản ánh vào giá thị trường,” Ghabour bổ sung.
Năm trong số các thành viên của nhóm bảy cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn được gọi là "Magnificent Seven" đã công bố kết quả kinh doanh quý ba, và kết quả này nhìn chung đều thấp hơn kỳ vọng của các chuyên gia phân tích cho đến nay.
Theo phân tích viên John Butters từ FactSet, do đó, nhóm này đang trên đà ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận quý chậm hơn so với 493 công ty còn lại trong S&P 500, lần đầu tiên kể từ khi thị trường tăng điểm bắt đầu vào cuối năm 2022.
Một rủi ro khác: Chỉ năm công ty - Nvidia, Micron Technology (MU), Broadcom (AVGO), Sandisk (SNDK) và Merck (MRK) - được dự kiến sẽ thúc đẩy 68% tổng mức tăng lợi nhuận vào năm tới, theo dữ liệu thị trường Dow Jones. Bốn trong số đó là các nhà sản xuất chip, những công ty đã ghi nhận mức tăng lớn nhất đối với lợi nhuận từ việc xây dựng AI.
John Higgins của Capital Economics cho biết trong bình luận được chia sẻ với MarketWatch rằng ông kỳ vọng sự gia tăng lợi nhuận sẽ một phần đảo ngược vào năm 2027, làm suy yếu sức mạnh của thị trường trong quá trình đó.
Anh ấy nêu ra một vài lý do tại sao anh tin rằng cổ phiếu sẽ đặc biệt dễ bị tổn thương trong kịch bản như vậy. Đầu tiên là các chỉ số như S&P 500 đã trở nên tập trung nặng về một số ít công ty megacap, phần lớn trong số đó có vận mệnh gắn liền với giao dịch AI. Ngoài ra, các công ty lớn nhất của Mỹ trước đây đã kiếm được phần lớn doanh thu từ nước ngoài, nhưng khả năng các nhà cung cấp dịch vụ AI thương mại hóa nhu cầu tại các thị trường như Trung Quốc không phải là điều chắc chắn.
Cuối cùng, phần lợi nhuận doanh nghiệp thuộc về chủ sở hữu đã gần đạt mức cao kỷ lục. Higgins cho biết, người lao động có thể sẽ không sẵn sàng chấp nhận một phần nhỏ hơn nữa trong chiếc bánh, đặc biệt khi chi phí sinh hoạt ngày càng tăng đang gây áp lực lên nhiều người tiêu dùng thu nhập thấp.
Mike DeStefano đã đóng góp.
-Joseph Adinolfi
Nội dung này được tạo bởi MarketWatch, một nền tảng do Dow Jones & Co. vận hành. MarketWatch được xuất bản độc lập với Dow Jones Newswires và The Wall Street Journal.