Jeff Garzik không ngại nói thẳng. Nhà phát triển đầu tiên của Bitcoin Core đã nói trên podcast Bitcoin Treasuries vào ngày 28 tháng 7 năm 2026 rằng 99% tài sản kỹ thuật số sẽ tiến về mức 0. Đây là con số làm thay đổi hoàn toàn mọi đợt tăng giá của altcoin, mọi đợt ra mắt meme coin và mọi luận điểm của các quỹ đầu tư xoay quanh tokenomics. Báo cáo gốc trên WuBlockchain đã ghi lại tuyên bố đầy tính quyết liệt này.
Lập luận của Garzik đi thẳng vào cốt lõi của cung và cầu. Ông chỉ ra các mạng như Solana hiện đang tạo ra hàng chục nghìn token mới mỗi ngày với chi phí tạo gần như bằng không. Sự đổi mới không cần phép đã loại bỏ mọi rào cản gia nhập, nghe có vẻ là một tính năng cho đến khi bạn nhận ra hệ quả kéo theo. Khi bất kỳ ai cũng có thể tạo token trong vài giây với chi phí chỉ một phần nhỏ của một xu, đường cung trở nên phẳng dần hướng đến vô hạn. Hầu hết các token đó sẽ không bao giờ thu hút được nhu cầu bền vững, và giá trị của chúng sẽ biến mất.
Vấn đề Nhà máy Token Miễn Phí
Solana riêng lẻ đã trở thành động lực nổi bật nhất của sự năng động này. Pump.fun và các nền tảng ra mắt tương tự đã biến việc tạo token thành một trò chơi, với một tài sản mới xuất hiện mỗi vài giây. Con số thật đáng kinh ngạc. Vào một số ngày giữa năm 2026, hơn 80.000 token đã được tạo ra trên Solana trong vòng 24 giờ. Không phải tất cả đều có ý đồ xấu, nhưng phần lớn là những vỏ bọc mang tính đầu cơ và không bao giờ phát triển được cộng đồng người dùng hay thanh khoản.
Cách Garzik trình bày vấn đề coi đây là một quá trình cân bằng thị trường, chứ không phải một cuộc khủng hoảng. Ông tin rằng nguồn cung gần như vô hạn kết hợp với cạnh tranh tự do thực sự là môi trường thử nghiệm kinh tế tốt nhất. Những dự án sống sót sau cuộc tàn sát này sẽ được kiểm nghiệm trong điều kiện khắc nghiệt mà các thế hệ trước chưa từng trải qua. Tuy nhiên, tỷ lệ thất bại sẽ vô cùng tàn khốc. Với mỗi token xây dựng được sản phẩm thực sự, hàng ngàn token khác sẽ lặng lẽ biến thành bụi.
Sự tràn ngập nguồn cung này không chỉ là lý thuyết. Sự tương phản với mức giới hạn cố định 21 triệu bitcoin là rất có ý nghĩa. Sự khan hiếm của bitcoin được mã hóa cứng vào giao thức của nó, khiến nó trở thành một lớp tài sản hoàn toàn khác biệt so với các token mà Garzik đang đề cập. Tuy nhiên, thị trường đã gom tất cả chúng lại dưới danh nghĩa “tài sản kỹ thuật số”, và chính vì vậy dự đoán này mới quan trọng. Nếu các nhà giao dịch coi các token có nguồn cung vô hạn là tương đương về mặt lưu trữ giá trị, họ đang định giá sai rủi ro ở quy mô lớn.
Điều gì tồn tại sau Cuộc thanh trừng lớn
Hoạt động của nhà phát triển vẫn là một tín hiệu đáng tin cậy. Top 10 Blockchain theo Hoạt động Nhà phát triển Tuần này cho thấy rằng, mặc dù hàng ngàn token được ra mắt, nhưng những đóng góp mã nguồn có ý nghĩa lại tập trung vào một số ít mạng lưới. Ethereum, Solana và các L2 chính chiếm phần lớn nỗ lực thực sự từ các nhà xây dựng. Các dự án gắn liền với những hệ sinh thái này có xác suất cao hơn để vượt qua bộ lọc mà Garzik mô tả.
Một điểm dữ liệu đáng chú ý khác đến từ lĩnh vực token hóa, nơi các tài sản thực tế đang được chuyển lên chuỗi theo một cách hoàn toàn khác biệt. Bản tổng hợp token hóa gần đây cho thấy khối lượng RWA đã vượt mốc 20 tỷ USD, do các giao dịch thanh toán từ các tổ chức thúc đẩy. Những tài sản này có các quyền đòi hỏi cơ sở, khung pháp lý và dòng tiền thực tế. Chúng không phù hợp với mô hình phát hành không chi phí mà Garzik đang chỉ trích, và có thể chúng sẽ là một trong những đối tượng còn sót lại chính vì chúng được gắn kết với một thứ gì đó nằm ngoài vòng lặp tiền mã hóa.
Tại sao đợt điều chỉnh này không hoàn toàn giảm điểm
Luận điểm của Garzik không phải là lời cảnh báo tận thế. Ông rõ ràng gọi quá trình này là tích cực đối với ngành công nghiệp, cho rằng những người sống sót chất lượng cao sẽ mang lại lợi ích cho tất cả. Quan điểm này dựa trên tinh thần của các nhà phát triển Bitcoin thời kỳ đầu: để những ý tưởng xấu thất bại nhanh chóng để những ý tưởng tốt có thể phát triển. Trong một thị trường nơi các nhà giao dịch lẻ thường theo đuổi những đồng tiền mới được tạo ra, đây là lời nhắc nhở mạnh mẽ rằng hầu hết mọi thứ đều được thiết kế để về không.
Điều chưa rõ ràng là thời gian biểu. Ngành công nghiệp tiền điện tử đã chứng kiến nhiều chu kỳ bùng nổ và sụp đổ của altcoin, nhưng làn sóng 2024–2026 đã đưa việc tạo token lên một cấp độ hoàn toàn mới. Việc loại bỏ khắc nghiệt mà Garzik kỳ vọng sẽ xảy ra trong một cú sụp đổ đột ngột hay một sự suy giảm chậm rãi trong nhiều năm vẫn là một câu hỏi mở. Các điều kiện thanh khoản, hành động quản lý và chính sách niêm yết trên sàn giao dịch sẽ đều ảnh hưởng đến tốc độ này.
Điều chưa rõ ràng khác là những dự án nào mà thị trường cuối cùng sẽ đánh giá là chất lượng cao. Một số sẽ chỉ ra các giao thức DeFi rộng rãi, một số khác sẽ hướng đến các lớp hạ tầng, và một số nữa sẽ nhấn mạnh vào các meme do cộng đồng tạo ra nhưng vô tình đạt được sự liên quan văn hóa bền vững. Khung của Garzik không cố gắng chọn ra người chiến thắng; nó chỉ đơn giản khẳng định rằng hầu hết mọi thứ đều sẽ thua. Đó không phải là dự đoán mà nhiều nhà sáng lập muốn nghe, nhưng nó phù hợp với những gì chúng ta đã thấy trong dữ liệu. Hầu hết các token được phát hành vào năm 2024 hiện đã chết hoặc giao dịch ở mức phân số của một xu, và năm 2026 đang đẩy nhanh xu hướng này.